报告行业投资评级 - 有色金属行业维持“强于大市”评级 [6] 报告的核心观点 - 几内亚Axis矿区因政府撤销采矿许可证停产，2024年产量2300万吨，2025年预计达4000万吨，氧化铝价格强势反弹；若今年不能复产，全球仍有望增约2000万吨，足够覆盖电解铝所需；矿石集中度高，干扰易推动矿价，矿石保障度高的公司有望获投资者青睐 [1] 根据相关目录分别进行总结 一周表现回顾 - 本周沪深300指数涨1.1%，有色金属行业指数涨0.6%，跑输大盘0.5个百分点；有色行业各子板块中，钨板块表现最好，涨8.1%，跑赢有色行业7.5个百分点；其次为稀土板块，涨4.2%，跑赢3.6个百分点；再次为铝板块，涨3.3%，跑赢2.7个百分点 [11] - 有色个股中，本周宜安科技涨幅最大，涨19.8%；其次为云铝股份，涨7.5%；再次为厦门钨业，涨6.0% [13] 工业金属 铝 - 本周LME铝价为2482美元/吨，涨2.6%；上期所铝价为2.0万元/吨，涨2.78%；截止5月15日中国铝库存58万吨，较上周降3.9万吨，降幅6.3%，同比降22.1% [17] - 供应上，本周多数氧化铝企业亏损，检修、减产持续，部分企业利润好转恢复满产，综合来看氧化铝供应减少；山东电解铝企业向云南转移产能，广西企业复产，电解铝行业理论开工产能小幅增加 [19] - 成本上，氧化铝厂对进口矿采购减少，矿石价格承压；液碱报价重心小幅上移，价格波动有限；动力煤港口库存高位，成交难，报价下行，综合来看氧化铝成本减少；中国国产氧化铝均价涨至2923.40元/吨，涨幅1.28%；预焙阳极采购价格持稳；火电电价受动力煤影响小幅下跌，水电电价预计变化不大，预计本周电解铝理论成本增加 [20] - 需求上，山东电解铝企业向云南转移产能，广西企业复产，电解铝开工产能小幅增加，对氧化铝需求增多；本周铝棒行业产量增加，铝板行业产量减少，综合来看电解铝理论需求变化不大；1 - 4月未锻轧铝及铝材出口数量回落 [21] 铜 - 本周LME铜价为9448美元/吨，涨0.02%；上期所铜价为7.81万元/吨，涨0.9%；本周LME和上期所铜库存合计28.75万吨，较上周增1.5万吨，增幅5.5% [23] - 供应上，中国对美关税政策调整，后续原料进口成本有望下降，但铜矿TC持续低位，阳极板原料紧张，国内冶炼厂亏损扩大；国内精炼铜产量连续两月环比增长，主要缺口来自进口货源减少，短期内国内供应仍将紧平衡；消费端面临传统季节性淡季，市场供需紧张局面或缓和，压制沪铜短期上行空间 [24] - 需求上，铜杆方面，一季度消费提前释放，5月淡季或提前，本周多数铜杆企业出货不佳，一方面期盘倒挂，企业多用原有库存，部分企业累库，另一方面光伏和新能源端对铜需求减弱，5月初电网采购订单份额下降；美国进口商未来三个月进口成本大幅降低，中国出口行情将火爆；中国新能源领域对铜需求激增，部分抵消传统行业需求下滑，需求旺季或延续至5月下旬 [24] 锌铅 - 锌：本周LME锌价2692美元/吨，涨1.4%；上期所锌价为2.25万元/吨，涨1.40%；截止5月17日，中国锌库存10万吨，较上周增0.07万吨，涨幅0.72%，较去年同期降19万吨 [26] - 铅：本周LME铅价2000美元/吨，涨0.9%；上期所铅价为1.7万元/吨，涨0.39%；铅现货库存方面，本周SHFE铅库存5.5万吨，LME铅库存24.9万吨，合计库存30.4万吨，较上周增0.1万吨 [30] - 氧化锌市场价格窄幅震荡，均价与上周持平；锌合金价格跟随锌价先跌后涨，本周四均价较上周四涨30元/吨，涨幅0.13%，一周均价较上周跌105元/吨，跌幅0.44%；宏观与基本面多空并行，锌价难形成单边走势，需关注国内外宏观局势变化 [33] - 原生铅市场：蓄企消费弱势，节后采购按需为主，炼厂节中累库，铅价短时承压，下游观望，入市接货情绪不佳，持货商随行出货，散单报价贴水随基差走扩 [34] - 再生铅市场：本周价格上调，截至5月15日，百川盈孚再生铅现货交易指导价16750元/吨，较上周涨150元/吨，涨幅0.90%，一周均价涨99元/吨，涨幅0.60%；下游消费疲软，成交进展缓慢；供应上，炼厂整体减产，广西、江苏个别炼厂复产但低负荷生产，场内供应未大幅增加；报价上，企业开工水平不高，多以长单交付为主，主流地区报价贴水0 - 50元/吨 [36] 锡 - 本周LME锡价为32816美元/吨，涨2.9%；上期所锡价为264760元/吨，涨2.0%；本周SHFE锡库存0.8万吨，LME锡库存0.3万吨，合计库存1.1万吨，较上周降272吨 [37] - 供给端，本周国内锡精矿价格小涨，截止本周四均价为257800元/吨，涨幅1.54%；周内加工费暂无调整，云南地区为12500元/吨，江西地区为8500元/吨；预计二季度Alphamin停产负面影响将体现，国内锡矿供应紧张，冶炼厂原料库存天数不多，加工费低位，后续精炼锡开工率和产量有下滑压力 [39] - 需求端，周内锡价震荡，交割临近持货商观望，下游加工企业开工暂稳，低价补库需求释放，但高价成交清淡；焊料企业订单稳定但无显著增量，美国对华电子关税政策抑制下游补库预期 [39] 贵金属 - 本周美元指数涨0.6%至101.0，COMEX黄金跌3.7%至3205美元/盎司，COMEX银跌1.4%至32美元/盎司；SHFE黄金跌4.64%，SHFE银跌0.8%；SPDR持仓量降19.2吨，至919吨；NYMEX钯跌1.6%至968美元/盎司，NYMEX铂跌1.1%至989.1美元/盎司，钯铂价差扩大5美元，至 - 22美元/盎司 [40] - 本周黄金价格下跌，截至5月15日，国内99.95%黄金市场均价768.56元/克，较上周均价跌3.54%；中美贸易谈判取得进展，削减关税，缓解市场紧张情绪，打压黄金避险买盘，金价承压回落；5月13日美国CPI数据弱于预期，美元指数回落，为金价提供上涨动力，金价止跌反弹，但贸易乐观情绪限制反弹力度；当前COMEX金银主力分别运行在3100 - 3150和31.5 - 32.0美元/盎司之间，沪银在7900 - 8000元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在736元/克附近徘徊 [42] - 5月10 - 11日中美经贸高层会谈，12日发布联合声明，未来90天内，美国对中国进口商品额外关税从145%降至30%，中国对美国部分进口商品关税从125%降至10%；5月13日美国4月CPI环比仅涨0.2%，低于预期，强化市场对美联储2025年降息至少两次的押注，预计全年有56个基点降息空间，令美元疲软，间接为黄金提供短期支撑，但美联储货币宽松路径不明朗 [43] - 全球地缘政治局势紧张为黄金提供支撑，乌克兰与俄罗斯会谈充满变数，印巴冲突未根本改变，在美国可能介入俄乌和谈背景下，地缘政治风险溢价被重新定价 [44] 重要公司公告 - 云南铜业筹划发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份并募集配套资金，5月13日起停牌 [45] - 天河磁材以自有资金投资设立全资子公司“包头天和新材料科技有限公司”，注册资本1000万元 [45] - 华锡有色全资子公司广西佛子矿业收到广西岑溪市佛子冲矿区铅锌矿资源储量核实报告评审备案复函，储量较2024年末大幅增长 [45] - 雅化集团与Core协商终止原锂精矿《承购协议》及补充协议，Core支付200万美元和解金 [45] - 天河磁材全资子公司包头天和新材料科技有限公司、包头市天之和磁材设备制造有限公司取得包头市稀土高新区工业和信息化局《项目备案告知书》 [45] - 盛和资源全资子公司晨光稀土拟1.505亿澳元（若配股募集750万澳元，方案对价1.58亿澳元，约7.426亿元）收购匹克公司100%股权 [45] - 厦门钨业拟向控股子公司厦钨新能转让赣州豪鹏47%股权，转让价11966.67万元；转让海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，转让价7887.00万元；厦钨新能将设立全资子公司承接二次资源业务 [45] - 赣锋锂业部分董事及高级管理人员拟向深圳易储增加注册资本3080万元 [45] - 中色股份董事会同意授权管理层择机出售所持盛达资源全部股票 [45]