报告行业投资评级 - 报告对多家造船及配套企业给予“买入”评级 [115] 报告核心观点 - 新造船价持续上行，LNG与集装箱船贡献主力订单 [3] - 价格端：新造船价格指数结束前期回调，连续9周周度环比回升，油轮价格年内持续上行，带动其余船价共振上涨 [3][9] - 订单量端：新签订单连续多月同比增长，LNG船与集装箱船为5月订单主力 [3][13] - 关注高β行业中的稀有产能扩张，如松发股份定增获批 [3] - 中船系手持订单持续积累，效率提升下排产逐年增长 [3] - 中国动力燃机订单得到验证，关注维保+燃机第二增长曲线 [3] 船舶板块核心变化 价格变化 - 新造船价格指数连续9周环比回升，5月末指数为185.01点，环比上涨0.87% [9][53][57] - 油轮新船价格领涨，对比年初，5月末油轮新船价格涨幅3.75%，散货船涨幅3.27%，集装箱船涨幅1.49%，气体船涨幅1.74%，汽车船持平于年初水平 [3][9] - 二手船价格指数209.92点，环比上涨2.12% [53][57] 订单量变化 - 全球新签订单量已连续7个月实现同比增长，5月新签订单同比增速91% [3][13] - 5月新签订单452万CGT，环比下降45% [58] - 5月LNG船与集装箱船为CGT口径新签订单主力，合计占比超50%，其中LNG船订单占比27%，集装箱船占比26% [13][58] LNG船市场分析 - LNG船即期运价短期获得支撑，克拉克森预计2026年LNG吨海里需求上涨10%，高于9%的船队运力增速 [16] - 未来LNG项目集中投产，造船订单有望持续放量 [13] 油轮市场分析 - VLCC资产价格期限持续BACK结构，5年期二手船价格超越新造船价 [21] - 油运市场高景气传导至造船，恒力重工为本轮订单潮最大受益者，2026年前5个月已新签50艘VLCC [21] 集装箱船市场分析 - 集运市场开启新一轮运力竞赛，竞争格局重塑下订单可持续性被低估 [13][22] - 头部班轮公司现金充足，具备逆周期投资能力，扩张市场份额与降低盈亏线成为下单核心驱动 [25] - 不同班轮公司在手订单水平差距较大，例如ONE公司在手订单TEU占自有船队比例高达338% [24] 主要船厂及公司分析 松发股份 - 定增进展：上海证券交易所已审核通过公司向特定对象发行股票的申请 [3][30] - 量价齐升，业绩增长趋势明确，26-28年交付量增速分别为415%、54%、32% [30] - 订单结构持续优化，手持订单中集装箱船/油轮/散货船占比分别为29%、45%、24%，高附加值船型交付占比提升 [30] - 远期产能有望继续扩张，满效率运作下年产值有望突破千亿 [3][30] - 造船+发动机双轮驱动，发动机具备外售潜力，年产能180台/320万马力 [31][32] 中船系公司 - **中国船舶**：当前手持订单约711亿美元，较年初增长16%，26-28年预计交付量同比+38%、+9%、+10% [3][41] - **中船防务**：当前手持订单约96亿美元，较年初增长22%，26-28年预计交付量同比+9%、+20%、+39% [3][41] - **中船集团**：预计2026-2028年交付量同比+25%、+13%、+20%，手持订单中集装箱船、气体船占比较高，分别为36%、24% [72][75] 中国动力 - 26Q1归母净利润5.9亿元，同比+49% [45] - 低速机业务量价齐升，25年柴油动力收入同比+25.5%，毛利率25.9% [45] - 维保业务潜力大，若市占率达到10%+，对应净利润贡献有望超20亿元 [3][43] - 燃气轮机订单获验证，广瀚燃机国产型号燃气轮机订单目前已突破100台 [3][46] 其他船厂排产 - **扬子江船业**：手持订单中集装箱船CGT占比68%，26-28年交付量预计同比增长+20%、+27%、+12% [103] - **恒力重工**：手持订单中油轮占比45%，集装箱船占比29% [29] 造船市场5月量价更新 市场汇总 - 2026年5月底全球船舶手持订单5.23亿DWT，环比上涨2.8% [53][69] - 全船型手持订单占运力比为20%，其中集装箱船为38%，原油轮为25% [53][69] 新签订单结构 - **CGT口径**：5月新签452万CGT，集装箱船、LNG船、油轮、其他船型、干散货船分别签订119、120、80、87、46万CGT [58] - **金额口径**：5月新签165亿美元，其他船型、LNG船、集装箱船、油轮、干散货船分别签订68、35、31、22、9亿美元 [62] 国别份额 - **载重吨口径**：5月中国、韩国、日本新签单量占比分别为56%、30%、7% [53][66] - **金额口径**：5月韩国、中国、日本新签单量占比分别为38%、35%、2% [53][66] 估值分析 - 采用P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）能更及时且准确地估算未来真实业绩 [113] - **中国船舶**：当前P/Orderbook估值仅0.54，处于历史低位 [116] - **中船防务**：当前A股PO倍数0.68，H股PO倍数0.25 [116] - **松发股份**：当前PO为0.76 [116] - 报告给出重点公司2026年预测PE：松发股份（21倍）、中国船舶（12倍）、中船防务（11倍）、中国动力（24倍） [115]