2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入126,884亿韩元（约89.2亿美元），同比增长18% [2] - 2025年公司实现营业利润11,091亿韩元（约7.8亿美元），同比增长366%，时隔7年再次突破1万亿韩元大关 [2] - 2025年业绩增长主要得益于高利润LNG船营收扩大及生产交付能力提升 [2] - 2025年公司共交付22艘LNG船，该业务占营业收入比重高达65% [2] - 2025年第一季度营业利润达2,586亿韩元，同比飙升488.8%；第二季度实现营业利润3,717亿韩元，同比大幅扭亏为盈 [5] - 2025年第三季度营业利润为2,898亿韩元，同比暴增1032%；第四季度营业利润1,890亿韩元，为全年最低季度 [5] 历史业绩与扭亏趋势 - 2021年公司前身大宇造船出现17,547亿韩元营业亏损，为韩国三大船企中亏损最严重的企业 [5] - 2022年公司营业亏损为16,135亿韩元，连续两年成为韩国船企“亏损王” [6] - 2023年公司被韩华集团收购并更名，当年营业亏损大幅减少至1,918亿韩元，较2022年减亏超过88% [6] - 2024年公司实现营业收入107,760亿韩元（约79.4亿美元），同比增长45.5% [6] - 2024年公司实现营业利润2,379亿韩元（约1.75亿美元），同比扭亏为盈，为2021年以来首次年度盈利 [6] 2025年接单情况与产品结构 - 2025年公司承接新船订单金额达100.5亿美元，超过2024年的89.8亿美元 [3] - 2025年新接订单包括13艘LNG船、20艘VLCC、17艘集装箱船及1艘极地科考破冰船 [3] - 公司业绩改善得益于以高附加值船型为中心的产品结构调整顺利推进及造船效率提高 [3] - 特种船事业部顺利完成“张保皋-Ⅲ Batch-II”潜艇1、2、3号艇生产，营业收入小幅增加，贡献业绩改善 [2] 2026年业务展望 - 公司对2026年前景表示乐观，预计以LNG船为中心的高价船持续建造将推动营业收入继续增长 [7] - 随着高收益项目营收比重扩大，公司收益预计将保持坚挺 [7] - 特种船业务收益性值得期待，若“张保皋-Ⅲ Batch-Ⅱ”潜艇2号艇及“蔚山级Batch-Ⅲ”护卫舰5、6号舰生产全面展开，加上海外订单，海洋防务装备业务业绩将持续提升 [7] - 业界预计公司将以LNG船、大型集装箱船、VLCC等船型为中心持续接单，到2025年底订单保障系数将继续维持在3年以上 [8] - 公司计划以LNG船等主力船型为中心，继续实施选择性接单策略，焦点放在维持订单保障系数的稳定水平 [8] 市场观点与业务战略 - 自2024年10月以来，随着运价反弹，LNG船市场呈现逐渐改善趋势 [10] - 美国和卡塔尔等主要国家的新LNG出口项目阶段性启动，推动LNG船需求持续增加，海运公司对新造船订单关注度提升 [10] - 公司对政策变数表达谨慎立场，认为美国《美国船舶法案》等政策可能影响新造船市场需求，需持续关注 [10] - 公司正针对加拿大、泰国、沙特、南美、北欧等地区开展特种船营销，最重要的项目是加拿大巡逻潜艇项目订单，预计2026年第一季度内有结果 [10] - 公司于2024年底投入约1,100亿韩元完成第4潜艇工厂建设，新造舰艇产能扩大至4艘潜艇和2艘水面舰艇 [10] - 特种船设施可能进行第二阶段、第三阶段工程，将根据加拿大及沙特订单成果灵活判断，目标总产能为5艘潜艇和3艘水面舰艇 [10] 美国子公司投资计划 - 公司美国子公司韩华费城造船厂已被确定为美国造船业核心基地，公司正在设计包括基础设施改善和生产效率提高在内的中长期投资方向 [11] - 具体的投资规模和时间需待市场环境和制度条件更加具体化后才能确定，公司将根据外部环境变化灵活调整 [11] - 公司此前曾公开表示将向费城造船厂投资50亿美元 [10]

公司战略举措 - 中国船舶集团于2月3日在卡塔尔多哈正式揭牌开业卡塔尔代表处，这是其全球化战略布局的关键一步 [2][8] - 代表处由中船集团设立，并由集团旗下的中国船舶工业贸易有限公司牵头组建管理，沪东中华与中船贸易联合参与筹建 [2][6][8][12] - 此举标志着公司在中东核心市场搭建起全新的战略支点与合作桥梁，旨在深耕中东市场并服务全球能源转型 [2][8] 战略意义与目标 - 代表处的成立具有里程碑意义，旨在推动中卡合作从“项目对接”向“战略共生”、“单点合作”向“全链协同”转变 [2][8] - 该举措是公司践行“全周期服务、全方位赋能”核心承诺的务实行动，旨在锚定中东LNG产业高地 [2][8] - 目标是将代表处打造为深度参与全球LNG产业链建设的前沿阵地，强化与全球能源、航运领域核心伙伴的战略联动 [2][8] - 此举旨在助力集团在全球LNG船舶建造、储运装备研发等领域持续领跑 [2][8] 运营模式与服务承诺 - 代表处将实现与卡塔尔能源集团及各船东伙伴的“零距离”常态化沟通 [6][12] - 公司将提供从船舶设计优化、建造进度跟踪到交付后运维保证、备件供应、技术升级的全链条、全生命周期闭环服务 [6][12] - 沪东中华强调船舶交付不是合作终点，而是深度服务的开始，致力于打造贴近客户、响应迅速的区域服务中心和前哨堡垒 [3][9] - 代表处团队由中船贸易营销团队，以及沪东中华、中船动力/WinGD的核心技术与服务骨干同步进驻 [6][12] - 公司承诺以工匠精神将每艘船打造成精品工程，并凭借专业服务、技术实力和核心装备构筑市场竞争力 [6][12] 市场拓展与合作深化 - 代表处的设立是沪东中华积极践行“一带一路”合作倡议的体现 [3][9] - 此举是公司贴近中东市场、精准服务客户，深化与卡塔尔及中东地区伙伴战略合作的重要契机 [6][12] - 揭牌仪式后，卡塔尔能源液化天然气公司、招商轮船、上海中远海运LNG投资有限公司的高层领导相继来访并进行深入探讨 [5][11] - 公司与合作伙伴表示将依托多哈代表处的平台纽带作用，加强沟通对接，深化务实合作，携手推动全球LNG产业高质量发展 [5][11]

韩国股市的剧烈波动与市场表现 - 韩国股市在2月2日因暴跌触发熔断，次日（2月3日）又因暴涨6.84%触发熔断，几乎挽回前一日跌幅 [4] - 从去年4月至今，韩国综合指数涨幅超过130%，一度突破5300点 [9] - 同期，标普500指数上涨17%，上证指数上涨18%，日经指数上涨27%，智利股市上涨57%，均远低于韩国股市涨幅 [11][12] 核心产业驱动与市场结构 - 韩国股市是“权重集中型市场”，KOSPI指数前20大权重股合计占比超60% [17] - 半导体、造船、动力电池三大板块贡献了本次涨幅的70%以上 [17] - 2025年，这三大产业合计贡献了韩国GDP的28%，贡献了股市总利润的65% [38] 半导体行业表现 - 半导体板块区间涨幅高达280% [18] - 2025年韩国半导体出口同比增长78% [23] - 在HBM领域，SK海力士全球市占率64%（另有口径为72%），三星电子市占率25%，两者合计近90% [24] - 2025年9月至今，HBM价格累计涨幅超300%；2026年第一季度报价比2025年底上涨60%～70% [25] - HBM营收占SK海力士DRAM业务营收比重超40%，带动公司净利润同比增长350%，毛利率从32%飙升至58% [26] - 半导体板块利润同比增长210% [38] 造船行业表现 - 造船板块区间涨幅190% [29] - 2025年全球新船订单量同比增长45%，达2010年以来最高水平 [29] - 新增订单中，韩国企业占比达48%，在VLCC、LNG等高端领域几乎垄断 [30] - 全球在航的1015艘VLCC中，韩华海洋建造198艘，市场占有率约19.5%，全球第一 [30] - 2025年全球LNG船新船订单量180艘，韩国企业承接126艘，占比70% [32] - 韩华海洋2025年净利润达8.7万亿韩元，同比增长280%，毛利率从12%提升至25% [32] - 现代重工2025年净利润12.3万亿韩元，同比增长220%，营收达89.6万亿韩元，同比增长45% [32] - 造船板块利润同比增长250% [38] 动力电池行业表现 - 动力电池板块区间涨幅达120% [34] - 2025年1～10月，全球电动汽车电池总装机量933.5GWh，同比增长35.2% [34] - LG能源、SK On和三星SDI的整体市场份额降至16%，同比下滑3.5% [34] - LG能源2025年综合营收23.7万亿韩元，同比下降7.6%，但全年利润达1.3万亿韩元，同比增长133.9% [36] - 三星SDI2025年圆柱电池订单储备超300GWh，毛利率达16%，同比提升5% [36] - SK On聚焦固态电池研发，2025年研发投入达3.2万亿韩元，占营收15%，股价暴涨130% [36] - 动力电池板块利润同比增长180% [38] 市场制度改革与外资流入 - 2025年4月，韩国政府推出“外资准入改革”，取消外资持股比例限制，简化开户流程（从7天缩短至1天），降低交易印花税（从0.3%降至0.1%） [43] - 2025年4～12月，外资净买入韩国股票达38.6万亿韩元，连续6个月净买入 [46] - 截至2025年10月底，外国投资者持有韩国上市股票余额达1248.9万亿韩元，占韩国股市总市值的30.1% [46] - 在半导体、造船、动力电池三大板块，外资持仓占比分别达45%、38%、32%，三星电子、SK海力士、韩华海洋等龙头外资持仓占比均超50% [46] 本土资金入市与交易规则调整 - 截至2025年底，韩国国民养老金持有国内上市公司股票市值达247.4114万亿韩元，同比增幅高达91.1% [50] - 2025年10月16日市场回调当天，养老基金净买入1.2万亿韩元以稳定盘面 [52] - 2025年3月推出《卖空制度改善方案》，将散户卖空的现金担保率从150%下调至105%，并禁止机构“裸卖空” [53][54] - 2025年4月，融资融券的保证金比例从50%下调至30% [56] - 2025年3月，韩国股市融资余额约65万亿韩元，融资交易占比约18%；到2025年12月，融资余额飙升至158万亿韩元，融资交易占比飙升至35% [59] - 散户融资交易占比达78% [60] 市场活跃度与散户行为 - 2025年2月，韩国股市日均成交额约80万亿韩元，散户交易占比约45%；2025年4月，日均成交额飙升至180万亿韩元，散户交易占比飙升至80% [61] - 2025年4月，韩国股市活跃散户数约7200万；截至2026年2月，飙升至9800万 [67] - 2025年4月，散户持仓总市值约380万亿韩元；截至2026年2月，飙升至920万亿韩元，区间增长540万亿韩元 [71] - 2025年4月-2026年2月，散户累计投入韩国股市资金约290万亿韩元 [73] - 散户户均盈利约255万韩元，折合人民币1.3万元 [75] - 亏损散户占比高达65%，其中20%亏损超过50%，前10%的人赚走了几乎所有盈利 [78] - 2025年4-12月的新增失业人口中，有30%是专门辞职炒股的散户 [63]

中国LNG造船业里程碑与产业升级 - 沪东中华建造的第60艘大型LNG运输船“天山”号提前两个月命名交付 标志着中国造船在LNG领域实现了从“跟跑”到“并跑”再到局部“领跑”的关键跨越 [2] “天山”号技术性能与优势 - “天山”号总长295米 型宽45米 型深26.25米 服务航速19.5节 容量为17.4万立方米 [2][3] - 船舶采用全球最新一代双燃料低速推进动力系统 搭载国产高效螺旋桨 油耗进一步降低 满足IMO最严格的环保排放标准 [2] - 船舶具备高品质围护系统和强大的再液化能力 能灵活处理蒸发气 显著降低货物损耗 具有蒸发率低、能耗低、环保性高、通用性强、经济性优等优势 [2] 项目背景与战略意义 - “天山”号是中远海运中石油国事LNG运输项目的收官之作 与此前交付的7艘姊妹船共同组成“八大门派”运输船队 [2] - 该船队的集结将大幅提升中国LNG资源海上运输的自主控制能力 有效降低能源供应链风险 为国家能源结构转型与冬季保供提供保障 [2] 产业能力与认证突破 - “天山”号入级中国船级社（CCS） 标志着中国船级社在大型LNG运输船领域全面具备独立自主、全链条的技术服务能力 [3] 行业发展与效率提升 - 从2008年第一艘国产大型LNG船“大鹏昊”交付至今 LNG船建造周期从最初的36个月大幅缩短至如今的16个月 达到全球最快水平 [3] - 从材料到配套 国产化率持续大幅提升 中国已构筑起独立完整的LNG船产业“生态绿洲” [3] 公司订单与产业链地位 - 沪东中华作为LNG产业链的“链长” 手持订单超过50艘 生产计划已排至2030年 [3] - 公司正拉动国内130余家高端配套企业协同发展 驱动着一个千亿级高端装备产业集群的升级与壮大 [3] 清洁能源装备拓展 - 沪东中华深耕清洁能源装备领域 已经推出十多型可运输液氢、液氨、乙烷等新型清洁能源的绿色船舶 [3]

行业整体盈利预测 - 韩国三大上市船企（HD现代重工、三星重工、韩华海洋）预计在2026年全面进入盈利“超级周期” [2] - 据FnGuide预测，三大船企2026年合计营业利润将达到66091亿韩元（约45亿美元、314亿元人民币），较2025年预测值45613亿韩元激增约45% [2] - 另有预测认为三大船企2026年合计营业利润可达70122亿韩元（约47.7亿美元、335亿元人民币） [2] - 三大船企在订单保障系数超3年的情况下，实施“选择性接单”策略，聚焦高附加值船舶，该策略效果将从2026年开始大量反映在业绩上 [8] - 预计三大船企2026年营业利润率将达到10%至15% [8] - 2026年被视为韩国船企利润质量完全改变的一年，高价格承接的优质订单业绩将全面反映 [9] - 船舶建造量增加和船价上升效应将同时出现，利润增幅可能超过市场期待值 [10] HD现代重工 - 完成对HD现代尾浦的吸收合并后实力增强，预计2026年营业利润有望达到3万亿韩元（约20.4亿美元、143亿元人民币），重返“盈利3万亿韩元俱乐部” [2] - 该公司年营业利润上次突破3万亿韩元是在2010年 [2] - 韩国证券机构普遍预测其2026年营业收入达21.6079万亿韩元（约147亿美元、1029亿元人民币），同比增长约16%；营业利润达33891亿韩元（约23亿美元、161亿元人民币），同比增长约43%；营业利润率达15% [3] - 三星证券更乐观预测其2026年营业利润达35430亿韩元（约24亿美元、169亿元人民币），同比增长约69% [3] - 韩国投资证券预测其2026年营业利润达35091亿韩元（约23.87亿美元、167亿元人民币），同比增长65% [3] - 预计该公司在本轮周期中将实现韩国大型船企中最高的利润率，盈利能力得到发动机业务、环保船舶及海洋军工业务支撑 [5] - 2026年造船及海工业务年度接单目标设定为177.45亿美元（约1242亿元人民币），较2025年97.51亿美元的目标大幅上调82% [5] - 该接单目标占其母公司HD韩国造船海洋全年目标233.1亿美元的76% [5] - 2025年共承接50艘、89.3亿美元订单，目标完成率91.6%，较2024年38艘、76.7亿美元的接单业绩呈现增长 [9] 三星重工 - 韩国证券机构普遍预测其2026年营业收入达12.4481万亿韩元（约84.7亿美元、593亿元人民币），营业利润达14424亿韩元（约9.8亿美元、68.7亿元人民币），同比增长约66%，营业利润率11.6% [5] - 韩国投资证券预测其2026年营业利润将超过市场普遍预测值30%以上，达到17006亿韩元（约11.57亿美元、81亿元人民币），同比激增89%，利润率接近14% [6] - 2026年是三星重工以FLNG单一型号开启海工营业收入3万亿韩元时代的元年 [6] - 随着2023年承接的高价LNG船开始反映到业绩上，利润规模将大幅增长，其商船领域营业利润率可能达到14.9% [6] - 2025年累计接单43艘、79亿美元，达到全年目标98亿美元的80.6%，其中商船领域承接42艘、72亿美元，超额完成58亿美元的接单目标 [10] 韩华海洋 - 预计2026年将正式进入“收益创造区间”，实现营业利润17776亿韩元（约12亿美元、84.6亿元人民币），同比增长约35%，营业利润率12.6% [8] - 与2024年营业利润2379亿韩元相比，2年内利润规模扩大至7.5倍以上 [8] - 尽管海工领域部分营收推迟，但收益性高的特种船（军工）部门将带动整体业绩增长 [8] - 预计特种船业务将实现营业收入1.8万亿韩元，同比增长36%，在其利润快速增长中发挥主导作用 [8] - 2025年共获得98.3亿美元订单，比2024年的89.8亿美元高出9.5% [9] 市场与订单前景 - LNG船将成为2026年韩国船企接单的核心领域，随着美国境内LNG项目陆续启动，相关运输需求有望增加 [12] - 克拉克森预测2026年全球LNG船订单量将达到115艘，为自2022年181艘以来的最高值 [12] - 天然气需求增加导致海外船东LNG船订造咨询大幅增加，预计行情将持续改善 [12] - 需求增加不仅来自中东，继美国之后，欧洲和非洲等地也将订造LNG船 [12] - 欧洲LNG船的订造咨询正在明显增加，预计2026年将持续此趋势 [12] - 目前可建造高附加值LNG船的国家只有韩国和中国，预计将大量订造LNG船的美国将订单交给韩国船企的可能性更大 [12]

产业分布上，江苏涉海"小巨人"企业主要集中在海洋工程装备制造业、海洋船舶工业、涉海材料制 造以及涉海设备制造4大领域，分别新增37家、27家、27家和19家，产业特色鲜明；区域分布上，南 京、苏州、无锡、南通4市新增数量占比达到62.7%，呈现明显的"沿江集聚"特征，成为推动区域海洋经 济高质量发展的核心力量。 江苏涉海"小巨人"企业在深远海开发利用核心领域，实现多项创新突破。南通力威机械研发生产的 全国产全海深光电缆绞车系统"海威GD11000"，填补国内相关技术空白；亨通光电自研动态电缆实现海 上风电、海洋油气、海上制氢三大核心场景全场景覆盖。随着"海洋﹢人工智能"深度融合，海洋开发利 用加速智能化转型，中天科技海底光电复合缆独树一帜，在海底观测、跨海通信等赛道占据领先地位； 无锡海鹰加科专注高端海洋电子设备研发与生产，自主研发万米测深仪等关键产品助力大幅提升深海探 测能力。在绿色低碳发展方面，清洁能源装备、绿色船舶等领域成果纷呈，扬子三井造船新增订单中绿 色船舶占比达40%，持续研发建造LNG船（液化天然气船）、LEG船（液化乙烯船）、LPG船（液化石 油气船）等高技术含量和高附加值清洁能源船舶；惠生清 ...

中国出口结构转型与新兴主导产业 - 2025年中国出口总额接近27万亿元人民币，贸易顺差突破1.2万亿美元，但核心变化在于出口结构的根本性转变 [1] - 出口增长动力已从服装、玩具、家具等传统“老三样”转向以电动汽车、光伏产品、锂电池为代表的“新三样” [1] - “新三样”合计年出口额接近1.3万亿元人民币，过去五年增长超过两番，增速达27.1%，是整体出口增速的四倍以上 [1] 新能源汽车与动力电池行业 - 中国电动汽车凭借电池更耐用、充电更快及整车成本更低等技术优势获得国际市场认可 [1] - 在欧洲市场，中国品牌电动汽车市场份额已达约20%，在荷兰、挪威等国份额更高 [1] - 中国锂电池产量占据全球70%以上份额，宁德时代等公司的产品被特斯拉、宝马等全球知名车企采用 [3] 光伏与风电设备行业 - 中国光伏组件产量占全球80%，持续的技术升级（如TOPCon和HJT电池）使其在海外电站建设中不可或缺 [3] - 风电设备出口全年增速接近50%，主要销往中东、非洲和拉美地区 [5] - 风电出口模式已从单纯卖设备升级为提供包括安装、运维在内的“交钥匙”整体解决方案 [5] 半导体与高端制造行业 - 中国芯片出口增长显著，2025年12月单月出口增速超过40%，表明海外市场对国产半导体接受度提高 [3] - 在车载芯片、工业控制等实用型芯片领域已具备国际竞争力，尽管高端AI训练芯片与英伟达仍有差距 [3] - 在高端船舶制造领域，中国在LNG船、集装箱船等高附加值船舶的全球接单量占比超过70%，凭借交付快、价格合理的优势从韩国、日本手中夺取订单 [5] 传统出口行业的困境与转型 - 传统优势产品如家具家电、服装鞋帽、玩具出口显著下滑，2025年12月同比分别下降10%、12%和18% [5] - 传统行业低价优势丧失，面临海外超市自有品牌竞争和电商平台压价的双重压力 [5] - 钢材出口呈现“量增价跌”局面，出口量增长但总收入下降，每吨售价同比下降近10% [5] 产业竞争力与供应链优势 - 中国制造业竞争力从拼“有没有”转向拼“能不能替代”，其核心在于拥有从材料、制造到回收的完整产业链闭环 [5] - 供应链稳定性成为关键优势，疫情后海外企业将按时交货置于重要地位，中国成为其首选 [7] - 为规避贸易壁垒并快速响应市场，部分企业如比亚迪在匈牙利建厂、宁德时代在德国设点，进行海外布局 [7] 研发投入与绿色转型红利 - 2025年中国企业研发投入增长超过10%，专利数量位居全球第一，尤其在新能源领域积累了自主技术 [7] - 绿色转型带来市场红利，中国光伏、电动汽车等低碳产品天然符合欧盟碳关税等国际规则要求 [7] - “新三样”带动了储能系统、充电桩、电动叉车等一系列周边产品出口增长 [7] 传统行业的升级与新模式 - 家电等传统行业向智能化、节能化方向转型，从单纯卖产品转向提供打包解决方案，例如向东南亚输出整套智能家庭能源管理系统 [9] - 部分服装厂通过引入柔性生产线，实现小批量定制，并借助跨境电商直接销售给海外消费者 [7] - 本轮外贸结构洗牌淘汰了依赖低价竞争的企业，留下了具备技术迭代和服务能力的企业 [9]

报告行业投资评级 - 报告给予中国船舶、中船防务“买入”评级 [127] 报告的核心观点 - 核心观点：二手船价先于新造船价企稳，下半年新签订单回升 [2] - 截至2025年末，新造船价格指数184.65点，同比-2.4%，二手船价格指数191.07点，同比+8.6% [2] - 全球船舶手持订单3.95亿DWT，同比上涨37% [2] - 2025全年集装箱船和其它船型为新签订单主力，中国为新签订单主力，韩国新签订单占比提升 [2] - 上半年受美国301影响，中国新签订单承压，11月美国宣布301暂缓后，全球新签订单于11-12月首次实现同比增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 长周期向上趋势不变，需求端推力逐步增强 - 行业处于2021-2038上行周期的初期，核心矛盾是船厂产能不足与船队老龄化 [9] - 全球船队保有量相比2008年从0.8bn总吨上涨至1.7bn总吨，船厂产能从65m CGT回落至49m CGT，仅为08-11年高峰的70% [12][13] - 新船订单占运力比当前为15%，远低于2008年55%的水平 [12] - 二手船价指数自2025年2月起上行，已连续上涨11个月，并从下向上穿越新造船价指数，历史上三次类似情况均伴随新造船价格上行 [15][17] - 历史复盘显示，航运子板块景气度改善会向上游造船传导，存在约4个月的滞后 [20][21] - 2025年下半年油轮期租租金上涨，新签订单放量，11-12月单月签单量较1-10月均值高出199%、125%，景气度传导有望加速 [22][24] - 集装箱船2025年新签订单量（CGT口径）较2024年增长11%，油轮与散货船新造船价在2025年11-12月已连续2个月环比正增长 [27][28] - 船舶ETF（中证智选船舶产业基金指数）发布，中国动力（15.7%）与中国船舶（14.8%）为前两大权重股，合计权重近三成 [45][46] 2. 2025年造船量价更新与总结 - **船价变化**：截至2025年末，新造船价格指数184.65点，同比-2.4%；二手船价格指数191.07点，同比+8.6% [53] - 分船型看，集装箱船/油轮/散货船/LNG船新造船价格指数同比变化分别为-3%、-4%、-3%、-5%；二手船价格指数同比变化分别为+14%、+2%、+4%、-9% [57] - **手持订单**：2025年末全球手持订单量3.95亿DWT，同比上涨37% [60] - 集装箱船/LNG船/散货船/油轮/其他船手持订单量分别为9564、3200、12747、10292、3691万DWT，同比变化+23%、+4%、+28%、+98%、+26% [60] - 全船型、集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船手持订单占运力比分别为17.1%、33.9%、16.2%、17.9%、11.4%，处于2000年以来的51%、75%、49%、52%、32%分位 [60] - **新签订单（CGT口径）**：2025年全球新签订单5643万CGT，同比下降27% [61] - 干散货船、集装箱船、LNG船、油轮、其他船型新签CGT占比分别为17%、41%、6%、16%、20% [61] - **新签订单（金额口径）**：2025年全球新签订单金额1813亿美元，同比下降21% [64] - 干散货船、集装箱船、LNG船、油轮、其他船型新签金额占比分别为11%、33%、6%、14%、36%，其中豪华游轮占其他船型金额的48% [64] - **新签订单（分国别）**：2025年，中国、日本、韩国新签单量（载重吨）分别为10485、833、3301万载重吨，同比变化-30%、-56%、+37%，占全球比重分别为69%、6%、22% [69][70] - 中国、日本、韩国新签单金额分别为911、71、404亿美元，同比变化-39%、-51%、+10%，占全球比重分别为50%、4%、22% [69][70] - **新签订单（月度视角）**：2025年上半年受美国301法案影响，中国新签单量承压，3月中国新签订单占比一度跌破50% [74] - 2025年10月中国出台港口费反制措施，11月美国宣布301暂缓，全球新签订单在11-12月首次实现同比增长 [74] 3. 主要船厂订单梳理 - **中船集团交付测算**：预计2026-2028年交付量同比+16%、+21%、-2% [77] - **旗下主要船厂排产**： - 沪东中华：2026年预计交付114万CGT，2026-2028交付量同比-14%、+39%、0% [86] - 江南造船厂：2026年预计交付133万CGT，2026-2028交付量同比+20%、-1%、-46% [86] - 外高桥造船厂：2026年预计交付72万CGT，2026-2028交付量同比-26%、+79%、-5% [86] - 广船国际：2026年预计交付77万CGT，2026-2028交付量同比-11%、-18%、+77% [92] - **上市公司排产**： - 中国船舶：2026年预计交付民船597万CGT（船厂加权口径），2026-2028交付量同比+27%、+21%、-10% [103] - 中船防务：2026年预计交付民船60万CGT（船厂加权口径），2026-2028交付量同比-6%、+6%、+84% [103] - **恒力重工更新**：当前手持订单约752万CGT/193亿美元，集装箱船/散货/油轮/气体船CGT占比为38%/31%/29%/2% [29] - 2026-27年预计交付146/274万CGT，产能爬坡叠加高附加值订单（集装箱船）排产占比提升，驱动量价齐升 [29] - 2025Q3毛利率23%，净利润率12%，分别较上半年提升2和3个百分点 [31] - 实现4艘VLCC或6艘8.2万吨散货船同坞建造、同日出坞，规模化造船能力世界领先 [38][40] - **扬子江造船**：2026年预计交付民船178万CGT（船厂加权口径），2026-2028交付量同比+20%、+27%、+12% [109] - 手持订单中集装箱船CGT占比高达68%，结构优质 [108][109] - 2025H1造船业务毛利率提升至35%，可作为中船系利润率领先指标 [111][112] - **中国动力更新**：积极布局全球低速机维保网络，若维保业务100%覆盖公司自产发动机，预计每年可贡献约195亿元收入和13亿归母净利润 [42][44] - **船企估值**：采用P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）能更及时反映未来业绩 [121] - 中国船舶历史P/Orderbook区间0.5-4倍，当前仅0.61，处于波动区间低位 [123][128] - 中船防务A股当前P/Orderbook为0.81，H股为0.35，均处于历史低位 [125][128] - 报告预测中国船舶2025-2027年归母净利润为90.41、177.34、235.20亿元，对应PE为30、15、11倍 [127] - 报告预测中船防务2025-2027年归母净利润为10.82、17.28、27.92亿元，对应PE为17、11、7倍 [127]

公司经营与生产现状 - 沪东中华造船长兴岛新厂区生产繁忙，船坞、码头和车间均处于高负荷运转状态[3] - 公司同时在建的LNG船数量达到创纪录的24艘[3] - 公司手持LNG船订单超过50艘，大型集装箱船订单超过30艘[3] - 公司近80%的订单为绿色船型，生产任务已排满至2029年[3] - 单个船坞内可同时建造四艘大型船舶，船坞利用率高[3][6][30] 产品交付与技术里程碑 - 公司即将交付第60艘LNG船“天山号”[5] - 自2008年交付中国首艘大型LNG船以来，公司已累计交付59艘LNG船[8] - 公司正在建造全球最大的绿色环保型集装箱船，为采用LNG动力的24000TEU级双燃料船[8] - 公司产品已从首艘“大鹏昊”迭代至第五代“长恒系列”[21] 核心技术能力与创新 - 公司拥有全链条自主创新与全球独有的综合能力，是全球唯一能同时建造NO96型和MARKIII型LNG船围护系统的船企[12] - 公司掌握了世界难度最高的殷瓦钢焊接技术，殷瓦钢最薄处仅0.7毫米，需在零下163摄氏度极低温环境下保持密封[16] - 一艘LNG船的殷瓦钢焊接总长度超过130公里，其中13公里特殊位置焊缝需手工完成[17] - 公司设有研究院，由来自造船领域顶级高校的一百多人组成[23] - 公司设立AI+未来制造中心，进行各项新技术的融合转化实验，通过引入前沿技术促进传统船舶工业数字化升级[25][27] 人才与工匠精神 - 公司拥有以大国工匠张冬伟为代表的技能带头人，他是我国首批掌握LNG船殷瓦钢焊接技术的16名工人之一，深耕该领域二十余年[12][16] - 张冬伟焊接3.5米殷瓦钢焊缝需耗时5小时，全程需屏息凝神、一气呵成[17] - 张冬伟经手的焊缝保持零泄漏纪录，并已培养出100余名复合型殷瓦焊工，为LNG船建造培育了坚实的人才梯队[21] 发展战略与未来展望 - 公司积极发展新质生产力，持续革新船舶产品研发流程[27] - 公司将充分释放长兴岛智慧工厂的规模化、现代化产能优势，大力推动产品结构高端化[27] - 公司将积极拓展全球客户版图，巩固提升产业链主导地位，全力打造具有全球竞争力的船舶制造新高地[27]

上海外贸2025年总体表现 - 2025年上海外贸进出口总额达4.51万亿元，同比增长5.6%，其中进口2.49万亿元，出口2.02万亿元，三项指标均创历史新高 [1] - 与2020年相比，2025年上海外贸规模增长1万亿元，该增量相当于上海与欧盟全年的贸易总值 [1] - 外贸对167个国家和地区的进出口实现增长，与上海外贸规模超100亿元的贸易伙伴增至49个 [1] 贸易市场与结构 - 对非洲、印度、东盟等新兴市场的进出口增速达两位数 [1] - 产品结构向新向优，锂电池出口增长超30%，包含LNG船在内的液货船出口达378.7亿元，实现翻倍增长，手术机器人出口增幅高达370% [1] - 出口产品多元化，既有如振华重工港机等全球市场份额超70%的大型装备，也有橘朵、酵色等国货潮品 [1] 区域发展与产业支撑 - 上海16个区中外贸规模超千亿元的达10个，呈现多点支撑格局 [2] - 各区产业特色鲜明：浦东新区推动集成电路产业集群发展；松江区抓住人工智能机遇实现进出口2739.7亿元；闵行区航空器零部件进口增长2倍；嘉定区车用激光测距雷达出口占全国同类产品超70%；奉贤区打造“东方美谷”美丽健康产业集群；青浦区打造丝路电商合作先行区；徐汇区艺术品保税仓储展示持续增长；静安区发展首发经济新型消费 [2] 增长动力与未来展望 - “非美市场”将持续为上海外贸提供稳定增量，中国制造业实力与全球消费需求将合力支撑出口稳定增长 [2] - 新兴高附加值产品成为增长新动能，已实现单价超百万元的大型储能系统出口，具身智能（如人形机器人）出口开始放量 [2] - 政策支持助力高质量发展，海关提出的为“智能仿生机器人”、“清洁机器人”增列税号等建议已被《2026年关税调整方案》采纳实施 [2]