公司概况与业务模式 - 极物思维有限公司（COMMUNE幻师）已向港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司和中银国际 [3] - 公司是中国排名第一的餐酒吧品牌，截至2025年9月30日，在全国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家为COMMUNE幻师品牌门店 [5] - 公司采用“日餐夜酒”的复合商业模式，白天提供多样化食品，夜晚转变为社交饮酒场所，覆盖家庭聚餐、亲密社交、团队建设及夜间酒市场景 [3] 财务表现 - 2023年收入为8.45亿元（人民币，下同），2024年增长至10.74亿元，同比增长27.1% [5] - 2023年年内溢利为5052.5万元，2024年增长至5398.1万元，同比增长6.8% [5] - 2025年前三季度收入为8.72亿元，较2024年同期的7.64亿元增长14.19% [5] - 2025年前三季度期内溢利为6669.8万元，较2024年同期的4541.8万元大幅增长46.85% [5] - 主要成本构成包括：所使用原材料及消耗品（2024年：3.46亿元）、雇员福利开支及人力服务费用（2024年：2.90亿元）、使用权资产折旧（2024年：1.02亿元） [6] 融资与估值 - 公司最新一轮融资后估值为71.6亿元 [8] - 主要投资方包括高瓴资本（Hillhouse）与日初资本（Dayone） [8] - IPO前，高瓴资本通过JMD IX HK等实体持股9.63%，日初资本持股1.71% [9][10] - 公司创始人及员工通过多个持股平台合计控制约35%的股份，员工激励平台持股约6.94% [10] - 机构股东Jwsw Asia持股46.42% [10] 行业背景 - “微醺经济”以及“日餐夜酒”模式的兴起，使公司受到资本关注 [8]

公司概况与业务模式 - 公司是一家面向Z世代及新中产阶层的复合型餐酒吧品牌，融合了酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块[5] - 品牌创立于2016年，创始团队拥有超过20年的餐饮连续创业经验，创始人自2003年涉足酒吧行业[6][7] - 公司采用“全时段+全场景”的运营逻辑，覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒，每日运营超16小时，打破了传统酒吧与餐厅的边界[23][24] 财务表现与增长 - 2023年至2024年，公司营收从8.45亿元人民币增长至10.74亿元人民币，同比增长27.1%[11] - 2025年前三季度营收达8.72亿元人民币，同比增长14.2%[11] - 2023年经调整净利润为7340万元人民币，2024年下滑至6620万元人民币，2025年前三季度回升至7860万元人民币[14] - 增长主要源于门店扩张，门店数从2023年底的94家增至2024年末的110家，截至2025年9月底在全国40个城市拥有112家直营门店[13] 盈利能力与成本结构 - 公司毛利率始终稳定在65%以上，显著高于餐饮行业50%-70%的平均区间，2023年达70.5%，2024年为67.8%，2025年前三季度为68.7%[15][17] - 高毛利源于“高毛利酒水+餐食”的产品结构，酒水饮料贡献约45%营收，其中85%为酒精饮品，自有品牌酒水毛利显著更高[18][19] - 以“幻师啤酒”为例，外部采购成本约2.5元/瓶，店内售价20元/瓶，单品毛利可达87.5%[19] - 通过集中采购、直采模式与头部供应商合作，并依托三大区域仓配体系（500公里半径次日达），降低了采购成本与库存损耗[22][23] 门店运营与扩张策略 - 门店采用“标准店+臻选店”分层设计：92家标准店聚焦二三线城市核心商圈，17家臻选店布局一线城市地标地段，以适配不同市场[23] - 全时段运营提升了门店资产利用率，日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单[24] - 门店平均投资回本期为17个月，首次收支平衡期约为3个月[26] - 公司计划在2025年新开30-40家店，2026年新开35-45家，2027年新开40-50家，三年累计新增105-135家门店，规模有望翻倍[32] 市场趋势与消费行为 - 2023年全国餐饮收入首次突破5万亿元，同比增长20.4%，但2024年收入5.57万亿元，同比增长放缓至5.3%，人均消费从42.6元降至39.8元[28] - 公司收入结构发生变化：2023年饮品销售贡献55.3%营收，食品占43%；2024年至2025年前九个月，食品销售额占比由50.2%提升至54%，反映出消费者对高品质平价餐饮体验的需求增加[30][31][32] - 公司会员贡献超70%销售额，结合大众点评数据，人均客单价约在80-150元区间[32] 同店销售表现与区域差异 - 2024年，一线城市同店销售额从2023年的2.12亿元人民币微降至2.09亿元人民币，同店销售增长率为-1.1%；二线城市保持3.6%正增长；三线及以下城市为-4.2%[29] - 2025年前九个月，同店日均销售额呈现梯度差异：一线城市38.6万元，二线城市27.2万元，三线及以下城市19.2万元[29] - 公司计划向低线市场下沉，利用其租金与人工成本优势进行扩张[32] 产品与品牌建设 - 公司推出了14个自有品牌包装酒饮SKU，如“幻师德式小麦”及“白桃乌龙西打”，占酒精饮料总销售额的20%以上[20] - 通过打造“脆脆金沙翅”、“黑松露风干火腿披萨”等爆款菜品（如金沙翅销量近300万份），在餐饮与酒饮两个维度形成了用户记忆点[31]