公司上市与市场地位 - 连锁餐酒吧品牌COMMUNE母公司极物思维有限公司于1月9日向港交所递交主板上市申请，冲击“餐酒吧第一股” [1] - 公司2023年至2024年营业收入从8.45亿元增至10.74亿元，同比增长27.1% [4] - 2025年前九个月营收达8.72亿元，较上年同期的7.64亿元持续增长 [4] - 按营业收入计算，公司连续三年（2022-2024）在中国餐酒吧品牌中位列第一 [4] - 2024年中国连锁餐酒吧市场总收入达135亿元，公司市占率为7.8%，是第二及第三大竞争对手合计市占率约两倍 [4] 品牌定位与商业模式 - 公司定位为面向Z世代及新中产阶层的复合型餐酒吧，结合酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块 [4] - 品牌主打“自在欢聚”理念，通过空间、美学、产品、氛围等元素重构商业模式，被定义为“新物种” [8][9] - 采用“日餐夜酒”的全时段运营模式，覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒，打破传统酒吧与餐厅的边界 [10][12] - 全时段运营提升门店资产利用率，日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单 [12] - 公司坚持直营模式，截至2025年9月30日，在全国40个城市布局112家直营门店，其中109家以COMMUNE品牌运营 [4][10] 产品结构与盈利能力 - 产品采用餐+酒模式，酒水饮料贡献营收大头，约占45%，其中85%为酒精饮品 [13] - 公司拥有自有酒水进出口公司，并与头部供应商建立长期战略合作，通过集中采购降低核心食材与酒水成本 [13] - 自有产品如“幻师小酒桶”店均月销两万多桶，自有品牌酒水毛利显著高于餐食 [13] - 公司毛利率稳定在65%以上，2023年达70.5%，2024年为67.8%，2025年前三季度为68.7%，高于餐饮行业50%-70%的平均区间 [13] - 以幻师啤酒为例，店内售价20元/瓶，外部采购成本约2.5元/瓶，单品毛利可达87.5% [13] 市场拓展与门店表现 - 公司专注于一二线城市开拓，客单价为80-160元 [14] - 截至2025年9月30日，一二线城市门店数量为100家，占COMMUNE品牌门店总数（109家）的91.74% [14] - 2023年至2025年前九个月，每家餐酒吧日均销售额分别为26711元、29012元、29880元 [15] - 一线城市门店日均销售额显著领先，报告期内比二线城市高出1万元以上，是三线城市的至少2倍 [15] - 2024年以110家门店创造超10亿元营收，平均单店年营收近1000万元 [15] 财务表现与竞争挑战 - 2023年经调整净利润7340万元，2024年为6620万元 [16] - 以此计算，2023年、2024年的单店利润大约分别为78万、60万 [16] - 一线城市同店销售额增长承压，2024年同店销售增长率较2023年下滑1.1%，2025年前九个月较去年同期下滑1.4% [16][17] - 行业竞争激烈，除直接竞争者外，海底捞、湊湊等餐饮品牌也跨界试水小酒馆业务 [16] - 公司计划通过IPO募集资金扩大网络，未来通过臻选店深化一线及省会城市布局，并通过标准店战略性进军更多二线及低线城市 [17] 行业对比与资本背景 - 消费投资人认为小酒馆属于文化娱乐行业，酒是调动情绪的媒介 [9] - 公司于2021年初获得高瓴投资的A轮融资，2022年完成数亿元A+轮融资，由日初资本领投，高瓴投资、番茄资本跟投 [9] - 截至IPO前，高瓴资本持股9.63%，日初资本持股1.71%，创始人唐伟棠持股27.93% [9] - 同为小酒馆业态的海伦司，因聚焦下沉市场面临挑战，2025年上半年收入2.91亿元，较去年同期4.41亿元大幅下降34.0% [18] - 海伦司市值从2021年上市首日的302亿港元跌至2026年1月12日的11.52亿港元，蒸发96% [18]

公司概况与业务模式 - 公司是一家面向Z世代及新中产阶层的复合型餐酒吧品牌，融合了酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块[5] - 品牌创立于2016年，创始团队拥有超过20年的餐饮连续创业经验，创始人自2003年涉足酒吧行业[6][7] - 公司采用“全时段+全场景”的运营逻辑，覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒，每日运营超16小时，打破了传统酒吧与餐厅的边界[23][24] 财务表现与增长 - 2023年至2024年，公司营收从8.45亿元人民币增长至10.74亿元人民币，同比增长27.1%[11] - 2025年前三季度营收达8.72亿元人民币，同比增长14.2%[11] - 2023年经调整净利润为7340万元人民币，2024年下滑至6620万元人民币，2025年前三季度回升至7860万元人民币[14] - 增长主要源于门店扩张，门店数从2023年底的94家增至2024年末的110家，截至2025年9月底在全国40个城市拥有112家直营门店[13] 盈利能力与成本结构 - 公司毛利率始终稳定在65%以上，显著高于餐饮行业50%-70%的平均区间，2023年达70.5%，2024年为67.8%，2025年前三季度为68.7%[15][17] - 高毛利源于“高毛利酒水+餐食”的产品结构，酒水饮料贡献约45%营收，其中85%为酒精饮品，自有品牌酒水毛利显著更高[18][19] - 以“幻师啤酒”为例，外部采购成本约2.5元/瓶，店内售价20元/瓶，单品毛利可达87.5%[19] - 通过集中采购、直采模式与头部供应商合作，并依托三大区域仓配体系（500公里半径次日达），降低了采购成本与库存损耗[22][23] 门店运营与扩张策略 - 门店采用“标准店+臻选店”分层设计：92家标准店聚焦二三线城市核心商圈，17家臻选店布局一线城市地标地段，以适配不同市场[23] - 全时段运营提升了门店资产利用率，日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单[24] - 门店平均投资回本期为17个月，首次收支平衡期约为3个月[26] - 公司计划在2025年新开30-40家店，2026年新开35-45家，2027年新开40-50家，三年累计新增105-135家门店，规模有望翻倍[32] 市场趋势与消费行为 - 2023年全国餐饮收入首次突破5万亿元，同比增长20.4%，但2024年收入5.57万亿元，同比增长放缓至5.3%，人均消费从42.6元降至39.8元[28] - 公司收入结构发生变化：2023年饮品销售贡献55.3%营收，食品占43%；2024年至2025年前九个月，食品销售额占比由50.2%提升至54%，反映出消费者对高品质平价餐饮体验的需求增加[30][31][32] - 公司会员贡献超70%销售额，结合大众点评数据，人均客单价约在80-150元区间[32] 同店销售表现与区域差异 - 2024年，一线城市同店销售额从2023年的2.12亿元人民币微降至2.09亿元人民币，同店销售增长率为-1.1%；二线城市保持3.6%正增长；三线及以下城市为-4.2%[29] - 2025年前九个月，同店日均销售额呈现梯度差异：一线城市38.6万元，二线城市27.2万元，三线及以下城市19.2万元[29] - 公司计划向低线市场下沉，利用其租金与人工成本优势进行扩张[32] 产品与品牌建设 - 公司推出了14个自有品牌包装酒饮SKU，如“幻师德式小麦”及“白桃乌龙西打”，占酒精饮料总销售额的20%以上[20] - 通过打造“脆脆金沙翅”、“黑松露风干火腿披萨”等爆款菜品（如金沙翅销量近300万份），在餐饮与酒饮两个维度形成了用户记忆点[31]

公司概况与业务模式 - 公司是一家面向Z世代及新中产阶层的复合型餐酒吧品牌，融合酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块[1] - 公司成立于2016年，创始团队拥有20年餐饮连续创业经验，创始人自2003年涉足酒吧行业[1] - 公司被称为“餐酒博物馆”，踩准了“社交升级”需求，通过“全时段+全场景”运营逻辑打破传统酒吧与餐厅的边界[1][8] 财务表现与增长 - 2023年至2024年，公司营收从8.45亿元人民币增长至10.74亿元人民币，同比增幅27.1%[1] - 2025年前三季度营收达8.72亿元人民币，同比增长14.2%[1] - 收入几乎全部来自餐酒吧运营，2024年及2025年前三季度该业务占比均超过99.9%[2] - 2023年经调整净利润为7340万元人民币，2024年下滑至6620万元人民币，2025年前三季度回升至7860万元人民币[3] - 2023年、2024年及2025年前三季度的经调整净溢利率分别为8.7%、6.2%和9.0%[5] 盈利能力与驱动因素 - 公司毛利率显著高于行业平均水平，2023年、2024年及2025年前三季度分别为70.5%、67.8%和68.7%[4][5] - 高毛利源于“高毛利酒水+餐食”的产品结构，酒水饮料贡献约45%营收，其中85%为酒精饮品[5] - 自有品牌酒水毛利极高，例如“幻师啤酒”外部采购成本约2.5元/瓶，店内售价20元/瓶，单品毛利可达87.5%[6] - 截至2025年9月30日，公司推出14个自有品牌包装酒饮SKU，占酒精饮料总销售额20%以上[6] - 供应链规模化优势显著，通过集中采购、直采模式降低核心食材与酒水采购成本，并依托三大区域仓配体系实现高效履约[8] - 门店采用“标准店+臻选店”分层设计，92家标准店聚焦二三线城市核心商圈，17家臻选店布局一线城市地标地段，以优化毛利结构[8] 运营效率与门店模型 - 公司采用16小时以上的全时段运营，覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒，大幅提升空间利用率与资产周转效率[8][9] - 门店日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单[9] - 门店平均投资回本期为17个月，首次收支平衡期约为3个月[11] - 增长主要来自门店扩张，门店数由2023年底的94家增至2024年末的110家，截至2025年9月底在全国40个城市拥有112家直营门店[3] 市场趋势与战略调整 - 2023年全国餐饮收入首次突破5万亿元人民币，同比增长20.4%，但2024年收入5.57万亿元人民币，同比增长仅5.3%，人均消费从42.6元降至39.8元[12] - 为应对平价消费趋势，公司进行战略定价调整，导致同店销售额出现阶段性下滑[12] - 2024年，一线城市同店销售额从2023年的2.11亿元人民币微降至2.09亿元人民币，增长率为-1.1%；三线及以下城市为-4.2%；仅二线城市保持3.6%的正增长[12] - 2025年前九个月，同店日均销售额呈梯度差异：一线城市38.6万元，二线城市27.2万元，三线及以下城市19.2万元[12] - 公司收入结构发生变化，食品销售额占比从2023年的43.1%提升至2025年前三季度的54.0%，同期饮品销售占比从55.3%降至44.8%[14][15] - 公司称食品占比提升反映了其自家食品吸引力及消费者认可度不断提升，并打造了如“脆脆金沙翅”等爆款菜品[15] - 会员贡献超70%销售额，综合测算公司人均客单价约在80-150元人民币区间[16] 资本运作与扩张计划 - 公司于2021年初获得高瓴投资的A轮融资，2022年完成数亿元人民币A+轮融资，由日初资本领投，高瓴投资、番茄资本跟投[1] - 截至IPO前，高瓴资本持股9.63%，日初资本持股1.71%，番茄资本已退出[1] - 公司计划2025年新开门店30-40家，重点布局一线及二线城市；2026年新增35-45家，深化二线及新兴市场渗透；2027年再添40-50家，三年累计计划新增105-135家门店，规模有望实现翻倍[16] - 扩张计划包括向低线市场下沉，利用其商业密度较低、租金与人工成本更具优势的特点[16]

公司概况与市场定位 - 公司COMMUNE幻师是一个面向Z世代及新中产阶层的复合型餐酒吧品牌，融合了酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块[5][6] - 品牌起源于2016年武汉花园道的一间老厂房改造，创始团队拥有20年餐饮连续创业经验，创始人自2003年涉足酒吧行业[7][8] - 品牌在大众点评和小红书上被称为“餐酒博物馆”，踩准了“微醺经济”和“日餐夜酒”模式的兴起趋势[8][9] 资本运作与股权结构 - 公司在2021年初获得高瓴投资的A轮融资，2022年完成数亿元A+轮融资，由日初资本领投，高瓴投资、番茄资本跟投[11] - 截至IPO前，番茄资本已退出，高瓴资本与日初资本分别持股9.63%与1.71%[12] 财务表现与增长 - 公司营收从2023年的8.45亿元增长至2024年的10.74亿元，同比增幅27.1%[13] - 2025年前三季度营收达8.72亿元，同比增长14.2%[13] - 增长主要源于门店扩张，门店数由2023年底的94家增至2024年末的110家，截至2025年9月底在全国40个城市拥有112家直营门店[15] - 经调整净利润在2023年为7340万元，2024年下滑至6620万元，2025年前三季度回升至7860万元[15] - 公司展现出高毛利与同店销售阶段性下滑的两面性，毛利率稳定在65%以上[15] 高毛利成因分析 - 公司毛利率显著高于餐饮行业50%-70%的平均区间，2023年达70.5%，2024年为67.8%，2025年前三季度为68.7%[17][19] - 高毛利源于“高毛利酒水+餐食”的产品结构，酒水饮料贡献约45%营收，其中85%为酒精饮品[18][20] - 自有品牌酒水毛利极高，例如“幻师啤酒”店内售价20元/瓶，外部采购成本约2.5元/瓶，单品毛利可达87.5%[21] - 截至2025年9月30日，公司推出14个自有品牌包装酒饮SKU，占酒精饮料总销售额的20%以上[22] - 供应链规模化优势显著，通过与头部供应商建立长期战略合作，采用集中采购、直采模式降低核心食材与酒水采购成本[24] - 京津冀、长三角、大湾区三大区域仓配体系实现高效履约，500公里半径内次日达，既降低损耗又保障产品新鲜度[25] - 采用“标准店+臻选店”分层店型设计，92家标准店聚焦二三线城市核心商圈，17家臻选店布局一线城市地标，协同优化毛利结构[25] 运营模式与效率 - 公司采用“全时段+全场景”运营逻辑，串联早午餐、下午茶、晚餐与夜间酒市，打破传统酒吧与餐厅的边界[25][26] - 16小时以上的全时段运营使门店日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单，提升了空间利用率与资产周转效率[27] - 门店平均投资回本期为17个月，首次收支平衡期约为3个月[29] 市场环境与同店销售表现 - 2023年全国餐饮收入首次突破5万亿元，同比增长20.4%，但2024年收入5.57万亿元，同比增速放缓至5.3%，人均消费从42.6元降至39.8元[31] - 为应对市场环境，公司进行了战略定价调整，导致同店销售额出现阶段性下滑[32] - 2024年，一线城市同店销售额从2023年的2.11亿元微降至2.09亿元，同店销售增长率为-1.1%；二线城市保持3.6%正增长；三线及以下城市为-4.2%[32] - 2025年前9个月，一线城市同店日均销售额为38.6万元，二线城市为27.2万元，三线及以下城市为19.2万元[32] 收入结构变化 - 公司收入结构发生显著变化，餐食营收开始超越饮品。2024年食品销售额5.39亿元，占比50.2%；2025年前九个月食品销售额4.71亿元，占比提升至54%[36] - 相比之下，2023年饮品销售贡献55.3%营收，食品仅占43%[36][37] - 这一变化反映了公司食品吸引力提升，得益于与美国名厨合作的爆款菜品，如销量近300万份的“脆脆金沙翅”[37] - 收入结构变化也折射出消费需求迁徙，消费者在追求酒饮社交的同时，也加入了高品质但平价的餐饮体验诉求[38] 定价、客群与扩张策略 - 公司人均客单价大约在80-150元区间，会员贡献超70%销售额[38] - 扩张策略上，除核心一线城市外，计划向低线市场下沉，利用其商业密度较低、租金与人工成本更具优势的特点[39] - 具体扩张规划为：今年（推测为2025年）新开30-40家店，重点布局一、二线城市；明年新增35-45家，深化二线及新兴市场；2028年再添40-50家，三年累计计划新增105-135家门店，规模有望实现翻倍[39]