2026 集运需求结构性走强，能源供应恢复预期压制远端估值 摘要 集运、能源专场 - 2026 年中期策略会议 20260625 2026 年欧线运价驱动力由供应端转向需求端，1-4 月亚欧集运贸易量同 比增 14%，新能源车、AI 设备等高利润货种对运价敏感度低，支撑运价 持续攀升。 市场出现"旺季前置"担忧，马士基 7 月首周开仓价 5,300 美元/大柜 显著低于同行，EC2,608 与 EC2,607 价差扩至 1,000 点，反映市场对 7 月后需求回落存在分歧。 霍尔木兹海峡通航预期增强，原油供应逻辑由地缘冲突转向基本面现实， 全球石油库存处于 2003 年以来最低点，7-9 月夏季旺季补库需求将成 为油价核心驱动。 中东原油复产进度不一，沙特、阿联酋恢复较快，但伊拉克近 200 万桶 /日缺口受技术限制恢复缓慢，EIA 预测中东产量需至 2027 年初方能完 全恢复。 沥青市场呈现"供需双弱"，1-5 月总需求同比下滑 20%，道路与防水 板块疲软，仅焦化领域增长；5-6 月排产量同比降幅达 50%，供应收缩 支撑其价格表现强于原油。 沥青原料端受限严重，委内瑞拉马瑞原油进口自 2026 年 1 ...