金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（CTA） 从业资格号： F03120233 投资咨询号： Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货） 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） 从业资格号： F03107676 投资咨询号： Z0022032 上海东证期货有限公司 股指期货量化策略 市场上周震荡下跌。分行业看，电子贡献了各指数主要的跌幅。 IH、IF成交环比上行，IC、IM成交环比下行，基差有所走弱。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： 基差有所走弱，IH维持升水、IF维持浅贴水、IC、IM维持深贴水。当前股指期货上的套保需求依然以空头为主，预计IC、IM的深度贴水格局仍将维 持，建议市场情绪驱动贴水收敛时关注跨期正套的建仓机会。展期策略推荐多近空远。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略方面，上周各策略上涨，年化基差率、正套和动量因子分别盈利0.2%、0.5%、0.2%（6倍杠杆）。年化基差率因子转向正套信号。 跨品种套利时序合成策略净值上周盈利0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 2025年11月14日铜现货价格87210 ，三月价格87580 ，LME三月价格10963 ，比价7.96 [1] - 2025年11月14日锌三月价格22785 ，LME三月价格3089 ，比价5.75 [1] - 2025年11月14日铝三月价格22050 ，LME三月价格2902 ，比价7.58 [1] - 2025年11月14日铅三月价格17670 ，LME三月价格2089 ，比价10.85 [3] - 2025年11月14日镍现货进口盈利 -2084.11 [1] 跨期套利跟踪 - 2025年11月14日铜次月 - 现货月价差770 ，三月 - 现货月价差800 ，四月 - 现货月价差840 ，五月 - 现货月价差810 ，理论价差分别为536、970、1413、1856 [4] - 2025年11月14日锌次月 - 现货月价差130 ，三月 - 现货月价差175 ，四月 - 现货月价差210 ，五月 - 现货月价差235 ，理论价差分别为216、338、460、582 [4] - 2025年11月14日铝次月 - 现货月价差200 ，三月 - 现货月价差250 ，四月 - 现货月价差250 ，五月 - 现货月价差265 ，理论价差分别为220、341、462、583 [4] - 2025年11月14日铅次月 - 现货月价差50 ，三月 - 现货月价差70 ，四月 - 现货月价差70 ，五月 - 现货月价差85 ，理论价差分别为213、322、431、540 [4] - 2025年11月14日镍次月 - 现货月价差630 ，三月 - 现货月价差800 ，四月 - 现货月价差1040 ，五月 - 现货月价差1220 [4] - 2025年11月14日锡5 - 1价差 -740 ，理论价差6161 [4] 期现套利跟踪 - 2025年11月14日铜当月合约 - 现货价差 -380 ，次月合约 - 现货价差390 [4] 跨品种套利跟踪 - 2025年11月14日沪（三连）铜/锌比价3.84 ，铜/铝比价3.97 ，铜/铅比价4.96 ，铝/锌比价0.97 ，铝/铅比价1.25 ，铅/锌比价0.78 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 11 月 13 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤 | | （元/吨） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | 5月-1月 | | | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/11/12 | 32 . | 6 | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 0 . | | 2025/11/11 | 29 . | 6 | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 0 . | | 2025/11/10 | 24 . | 6 | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 0 . | | 2025/11/07 | 15 . | 6 | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 0 . | | 2025/11/06 | 6 6 . | | 0 . | 0 | 0 | 0 . | 0 0 . | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 期货研究报告 二、能源化 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货品种套利数据日报（2025年11月12日），展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种基差、跨期、跨品种等套利数据 [1] 各目录总结 动力煤 - 展示2025年11月5 - 11日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从11月5日 -2.4元/吨升至11月11日29.6元/吨 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年11月5 - 11日燃料油、原油/沥青、INE原油基差及比价数据，如11月11日燃料油基差 -31.93元/吨 [7] 化工商品 - 基差数据：2025年11月5 - 11日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP基差情况，如11月11日橡胶基差 -395元/吨 [9] - 跨期数据：展示橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为75元/吨 [10] - 跨品种数据：2025年11月5 - 11日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据，如11月11日LLDPE - PVC为2203元/吨 [10] 黑色 - 基差数据：2025年11月5 - 11日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据，如11月11日螺纹钢基差175元/吨 [20] - 跨期数据：螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为61元/吨 [19] - 跨品种数据：2025年11月5 - 11日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据，如11月11日螺/矿为3.97 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年11月5 - 11日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据，如11月11日铜基差20元/吨 [29] 伦敦市场 - 2025年11月11日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水(21.28)，沪伦比8.01 [32] 农产品 - 基差数据：2025年11月5 - 11日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等基差数据，如11月11日豆一基差 -92元/吨 [39] - 跨期数据：豆一、豆二、菜油、棕榈油等5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为44元/吨 [39] - 跨品种数据：2025年11月5 - 11日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据，如11月11日豆一/玉米为1.90 [38][39] 股指期货 - 基差数据：2025年11月5 - 11日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据，如11月11日沪深300基差25.37 [50] - 跨期数据：沪深300、上证50等次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期 -144 [50]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对铜、锌、铝、镍、铅等有色金属在2025年11月11日进行跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪分析[1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜现货国内价格86530，LME价格10765，比价7.99，三月国内价格86520，LME价格10780，比价8.03，现货进口均衡比价8.08，盈利 - 519.15，现货出口盈利112.61[1] - 锌现货国内价格22560，LME价格3254，比价6.93，三月国内价格22710，LME价格3077，比价5.69，现货进口均衡比价8.50，盈利 - 5080.28[1] - 铝现货国内价格21490，LME价格2866，比价7.49，三月国内价格21725，LME价格2882，比价7.52，现货进口均衡比价8.33，盈利 - 2390.99[1] - 镍现货国内价格122800，LME价格14899，比价8.24，现货进口均衡比价8.18，盈利 - 1720.63[1] - 铅现货国内价格17300，LME价格2042，比价8.47，三月国内价格17505，LME价格2054，比价11.02，现货进口均衡比价8.72，盈利 - 503.78[6] 跨期套利跟踪 - 铜次月 - 现货月价差560，理论价差532，三月 - 现货月价差600，理论价差961，四月 - 现货月价差610，理论价差1400，五月 - 现货月价差610，理论价差1838[2] - 锌次月 - 现货月价差10，理论价差216，三月 - 现货月价差50，理论价差339，四月 - 现货月价差45，理论价差461，五月 - 现货月价差85，理论价差583[2] - 铝次月 - 现货月价差130，理论价差219，三月 - 现货月价差175，理论价差339，四月 - 现货月价差175，理论价差458，五月 - 现货月价差185，理论价差578[2] - 铅次月 - 现货月价差145，理论价差212，三月 - 现货月价差145，理论价差320，四月 - 现货月价差130，理论价差427，五月 - 现货月价差155，理论价差535[2] - 镍次月 - 现货月价差540，三月 - 现货月价差710，四月 - 现货月价差920，五月 - 现货月价差1190[2] - 锡5 - 1价差 - 630，理论价差5926[2] 期现套利跟踪 - 铜当月合约 - 现货价差 - 570，理论价差59，次月合约 - 现货价差 - 10，理论价差619[2] - 锌当月合约 - 现货价差100，理论价差103，次月合约 - 现货价差110，理论价差235；另一次数据显示当月合约 - 现货价差100，理论价差100，次月合约 - 现货价差110，理论价差248[2][3] - 铅当月合约 - 现货价差60，理论价差100，次月合约 - 现货价差205，理论价差215[3] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌沪（三连）3.81，伦（三连）3.50；铜/铝沪（三连）3.98，伦（三连）3.76；铜/铅沪（三连）4.94，伦（三连）5.24；铝/锌沪（三连）0.96，伦（三连）0.93；铝/铅沪（三连）1.24，伦（三连）1.39；铅/锌沪（三连）0.77，伦（三连）0.67[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为宝城期货品种套利数据日报（2025年11月10日），展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种基差、跨期、跨品种等套利数据 [1] 各目录总结 动力煤 - 给出2025年11月3 - 7日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年11月3 - 7日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据 [7] 化工商品 - 给出2025年11月3 - 7日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、PVC、PP基差数据 [9] - 给出橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据及LLDPE - PVC等跨品种数据 [10] 黑色 - 给出2025年11月3 - 7日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据 [20] - 给出螺纹钢等黑色品种5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据及螺/矿等跨品种数据 [19] 有色金属 国内市场 - 给出2025年11月3 - 7日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据 [28] 伦敦市场 - 给出2025年11月7日LME有色铜、铝等品种升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [34] 农产品 - 给出2025年11月3 - 7日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米基差数据 [42] - 给出豆一、豆二、菜油等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 [42] - 给出2025年11月3 - 7日豆一/玉米等农产品跨品种数据 [41] 股指期货 - 给出2025年11月3 - 7日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据 [53] - 给出沪深300、上证50等股指次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货品种套利数据日报（2025年11月7日），展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种的基差、跨期、跨品种等套利数据 各目录内容总结 动力煤 - 展示2025年10月31日至11月6日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，如11月6日基差为66元/吨[1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年10月31日至11月6日能源商品基差、比价等数据，涉及燃料油、INE原油、原油/沥青等[7] 化工商品 - 展示2025年10月31日至11月6日橡胶、甲醇等化工品基差数据，如11月6日橡胶基差 - 695元/吨[9] - 给出橡胶、甲醇等化工品跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为95元/吨[10] - 展示2025年10月31日至11月6日LLDPE - PVC等化工品跨品种数据，如11月6日LLDPE - PVC为2161元/吨[10] 黑色 - 展示2025年10月31日至11月6日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据，如11月6日螺纹钢基差163元/吨[20] - 给出螺纹钢、铁矿石等黑色商品跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为68元/吨[19] - 展示2025年10月31日至11月6日螺/矿等黑色商品跨品种数据，如11月6日螺/矿为3.91[19] 有色金属 国内市场 - 展示2025年10月31日至11月6日铜、铝等国内有色金属基差数据，如11月6日铜基差 - 260元/吨[28] 伦敦市场 - 给出2025年11月6日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜升贴水(30.96)[33] 农产品 - 展示2025年10月31日至11月6日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如11月6日豆一基差 - 126元/吨[41] - 给出豆一、豆二、豆粕等农产品跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为40元/吨[41] - 展示2025年10月31日至11月6日豆一/玉米等农产品跨品种数据，如11月6日豆一/玉米为1.93[40] 股指期货 - 展示2025年10月31日至11月6日沪深300、上证50等股指期货基差数据，如11月6日沪深300基差22.60[52] - 给出沪深300、上证50等股指期货跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期为 - 124[52]

政策导向与市场战略地位 - “十五五”规划建议提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，将衍生品市场的战略地位提升至新高度 [1] - 此举是资本市场发展的一件大事，预示着A股市场成熟度将提升到新的高度 [1] 投资者结构与行为演变 - 未来投资者的单一股票策略将逐渐远去，各种组合和策略将更复杂，投资者知识门槛将提升 [1] - 散户投资者比例将降至极低水平，持股者将主要是基金和其他大型投资机构 [2] - 机构投资者不过分看重股价涨跌，而是更加关注上市公司的基本面，市值管理的重要性将弱于公司业绩和成长性 [2] 机构投资模式与工具运用 - 共同基金在收到申购赎回指令后，优先考虑使用金融衍生品实现权益变化，尽量避免直接买卖股票 [1] - 可使用工具包括三倍做多股市基金、牛熊证、股指期货和期权 [1] - 例如，基金公司可通过做多相关指数的股指期货来应对ETF申购，使基金资产波动与指数同步，而非直接买入股票 [2] - 通过衍生品辅助或替代股票完成资产配置，能提高效率并让上市公司更专注于提升产品质量和降低成本 [2] 对量化交易与散户投资的影响 - 衍生品的发展将对量化交易产生釜底抽薪的效果 [2] - 因持股者多为大型机构，股票换手率将大为下降，量化资金难以通过现有交易方式获利 [2] - 单纯炒股投资者将处于非常被动的竞争地位，单纯炒股收益预期会很低 [2][3] - 散户投资者可能因竞争劣势而转向通过衍生品间接投资股市 [2] 未来主流投资方式 - 多数投资者的投资方式将不再是简单买卖股票 [3] - 投资将转向通过隐含波动率、行权价、交割日、期现套利、跨期套利等金融衍生品的组合和策略来分享股市收益 [3] - 投资者盈利手段将是长期持有价值股票分享上市公司经营成果，或基于对宏观经济和股市阶段走势判断进行组合投资 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 2025年11月6日铜现货价格85470，三月价格85690，LME三月价格10668，比价8.00 [1] - 2025年11月6日锌现货价格22500，三月价格22690，LME三月价格3072，比价5.70 [1] - 2025年11月6日铝现货价格21300，三月价格21435，LME三月价格2857，比价7.47 [1] - 2025年11月6日镍现货价格122000，现货进口盈利 -1264.30 [1] - 2025年11月6日铅现货价格17275，三月价格17495，LME三月价格2022，比价11.16 [3] 跨期套利跟踪 - 2025年11月6日铜次月 - 现货月价差 -30，理论价差531；三月 - 现货月价差 -10，理论价差959等 [4] - 2025年11月6日锌次月 - 现货月价差35，理论价差216；三月 - 现货月价差75，理论价差338等 [4] - 2025年11月6日铝次月 - 现货月价差 -30，理论价差218；三月 - 现货月价差10，理论价差337等 [4] - 2025年11月6日铅次月 - 现货月价差85，理论价差212；三月 - 现货月价差105，理论价差320等 [4] - 2025年11月6日镍次月 - 现货月价差640，三月 - 现货月价差840等 [4] - 2025年11月6日锡5 - 1价差 -370，理论价差5834 [4] 期现套利跟踪 - 2025年11月6日铜当月合约 - 现货价差395，理论价差259；次月合约 - 现货价差365，理论价差727 [4] - 2025年11月6日锌当月合约 - 现货价差115，理论价差131；次月合约 - 现货价差150，理论价差262 [4][5] - 2025年11月6日铅当月合约 - 现货价差115，理论价差127；次月合约 - 现货价差200，理论价差242 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年11月6日沪（三连）铜/锌比价3.78，铜/铝比价4.00，铜/铅比价4.90等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业数据总结 动力煤 - 基差数据：2025年11月4日基差为 -13.4元/吨，较前一日（-21.4元/吨）有所上升，10月29 - 31日基差均为 -31.4元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 基差数据：2025年11月4日，燃料油基差7.48元/吨，INE原油基差 -42.49元/吨，原油/沥青比价0.1406 [7] 化工商品 - 基差数据：2025年11月4日，橡胶基差 -275元/吨、甲醇 -2.5元/吨、PTA -74元/吨、LLDPE 271元/吨、V -70元/吨、PP 5元/吨 [9] - 跨期数据：5月 - 1月，橡胶75元/吨、甲醇101元/吨、PTA 64元/吨等；9月 - 1月，橡胶190元/吨、甲醇109元/吨等；9月 - 5月，橡胶115元/吨、甲醇8元/吨等 [11] - 跨品种数据：2025年11月4日，LLDPE - PVC为2207元/吨、LLDPE - PP为316元/吨等 [11] 黑色 - 基差数据：2025年11月4日，螺纹钢基差146元/吨、铁矿石9.5元/吨、焦炭 -174元/吨、焦煤167元/吨 [21] - 跨期数据：5月 - 1月，螺纹钢67元/吨、铁矿石 -21元/吨等；9月(10) - 1月，螺纹钢103元/吨、铁矿石 -41元/吨等；9月(10) - 5月，螺纹钢36元/吨、铁矿石 -20元/吨等 [20] - 跨品种数据：2025年11月4日，螺/矿为3.93、螺/焦炭为1.7457等 [20] 有色金属 国内市场 - 基差数据：2025年11月4日，铜基差650元/吨、铝15元/吨、锌 -80元/吨、铅 -155元/吨、镍2370元/吨、锡1670元/吨 [28] 伦敦市场 - LME升贴水数据：2025年11月4日，铜(30.45)、铝(6.66)、锌138.78、铅(24.40)、镍(213.67)、锡65.00 [33] - 沪伦比数据：2025年11月4日，铜8.02、铝7.44、锌7.31、铅8.62、镍7.96、锡7.90 [33] - CIF数据：2025年11月4日，铜87224.02、铝23994.85、锌27582.30、铅16744.88、镍120900.64、锡291133.24 [33] - 国内现货数据：2025年11月4日，铜86700.00、铝21470.00、锌22600.00、铅17450.00、镍122070.00、锡285960.00 [33] - 进口盈亏数据：2025年11月4日，铜(524.02)、铝(2524.85)、锌(4982.30)、铅705.12、镍1169.36、锡(5173.24) [33] 农产品 - 基差数据：2025年11月4日，豆一 -35元/吨、豆二391.33元/吨、豆粕35元/吨、豆油282元/吨、玉米 -5元/吨 [39] - 跨期数据：5月 - 1月，豆一41元/吨、豆二 -204元/吨等；9月 - 1月，豆一49元/吨、豆二 -122元/吨等；9月 - 5月，豆一8元/吨、豆二82元/吨等 [39] - 跨品种数据：2025年11月4日，豆一/玉米为1.91、豆二/玉米为1.75等 [39] 股指期货 - 基差数据：2025年11月4日，沪深300基差29.70、上证50基差4.77、中证500基差116.23、中证1000基差151.33 [50] - 跨期数据：次月 - 当月，沪深300 -67.0、上证50 -3.6等；次季 - 当季，沪深300 -205.0、上证50 -181.4等 [52]