投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司Q3营收同环比高增，强势新车周期下业绩改善可期[1] - 鉴于行业短期竞争仍偏激烈，下调2025-2026年、上调2027年业绩预测，但考虑到公司新车周期延续及海外市场开拓，维持"买入"评级[4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收1535.82亿元，同比+8.0%；归母净利润86.35亿元，同比-17.0%[4] - 单Q3实现营收612.47亿元，同环比+20.5%/+17.1%；归母净利润22.98亿元，同环比-31.2%/-49.9%[4] - 归母净利润下滑主要因高毛利产品坦克销量环比下滑影响毛利率、直营渠道建设及新车型宣传投入增加、俄罗斯市场短期波动[4] - 公司Q3销量达35.36万辆，同环比+20.2%/+13.0%，创历史第三季度新高[5] 分品牌与业务表现 - 新能源车Q3销量11.80万辆，同环比+49.2%/+20.6%[5] - 海外销量Q3达13.65万辆，同环比+11.2%/+27.9%，9月海外销量首次突破5万辆[5] - 魏牌Q3销量2.91万辆，同环比+132.4%/+37.5%，高山车型累计交付突破3万辆[5] - 哈弗Q3销量20.71万辆，同环比+20.4%/+17.1%[5] - 坦克Q3销量6.15万辆，同环比+14.3%/-0.3%，坦克500 PHEV销量同环比+21.3%/+36.7%[5] - Q3均价同环比提升，20万元以上车型销量同比+40.8%[5] 未来增长驱动力 - 公司处于强势新车周期，产品矩阵覆盖全场景、全动力、全品类[6] - 持续推动Coffee Pilot Ultra智驾系统和Coffee OS智舱系统能力进化[6] - 发力海外市场，重点布局南美、右舵、中东非洲、欧洲等市场，欧拉品牌以欧拉5车型开启全球化[6] - 巴西工厂投产有望带动南美市场快速突破，高毛利海外业务将成为重要业绩增长点[6] 财务预测与估值 - 下调2025-2026年、上调2027年业绩预测至归母净利润125.71亿元(-11.8%)/159.97亿元(-5.0%)/189.48亿元(+4.8%)[4] - 当前股价对应2025-2027年PE为15.8/12.4/10.5倍[4] - 预测2025-2027年营业收入分别为2299.47亿元(+13.7%)/2713.45亿元(+18.0%)/3021.66亿元(+11.4%)[7] - 预测2025-2027年毛利率分别为18.6%/19.0%/19.4%[7]