核心观点 - 长城汽车在激烈的价格战环境中，通过坚守技术、追求高质量经营和长期主义，实现了量价齐升和品牌向上，成为中国汽车行业经营质量的标杆[1][13] 经营业绩与质量 - 2025年公司销量为132.37万辆，营收达2227.90亿元人民币，同比增长10.19%，营收增速超过销量增速[3] - 2025年单车收入提升至16.83万元人民币，较去年增加4500元，在行业价格战背景下实现了“量价齐升”[3] - 公司坚持不做“速成车”，每款产品均有实打实的技术基因支撑，销量数字不含水分[1][3] 技术研发与布局 - 公司推行“全场景动力解决方案”，全面布局燃油、混动、纯电、氢能等多种动力形式[5] - Hi4混动技术获得中国汽车工程学会科学技术奖特等奖，实现了“四驱的性能，两驱的能耗”，应用于哈弗猛龙、魏牌蓝山等车型[5] - 坦克品牌的越野技术领先，坦克300连续五年位居越野SUV销量冠军，并成为首款登陆南极的中国品牌越野车，在多项赛事中获奖并牵头制定行业标准[5] - 公司坚持高研发投入，打造“森林生态”全产业链自研体系，核心零部件如三电系统、智能驾驶、发动机、座椅等均实现自研自造[11] - 2026年全球首发归元平台，该平台兼容五种动力形式，并利用AI技术重构汽车安全逻辑[11] 品牌与产品策略 - 在行业普遍追求低价和规模时，公司专注于技术提升和品牌向上[7] - 魏牌全新高山在2025年下半年夺得全国MPV销量冠军，单月交付量突破1万辆，成功拓展30万级高端家用车市场[7] - 坦克500在40万级豪华越野市场表现突出，成交均价稳定在35万至40万元人民币区间[7] - 哈弗H6L、2026款大狗等车型持续热销，稳固了国民SUV市场的基本盘[7] - 高端化依靠技术溢价实现，例如魏牌蓝山搭载的VLA辅助驾驶大模型具备先进智能交互能力[7] - 公司在细分市场建立绝对优势，如欧拉品牌深度满足女性用户需求，长城炮皮卡连续28年保持中国市场销量冠军[7] 全球化与出海战略 - 公司推行“生态出海”模式，区别于简单的“产品出海”，例如在巴西建立工厂并获得总统卢拉亲自见证[9] - 海外销售渠道超过1400家，累计海外销量已突破200万辆[9] - 出海产品并非低价车型，而是搭载如4.0T V8发动机、Hi4-T越野混动技术等高端技术，以“技术出海”模式争夺全球高端市场[9] 企业理念与行业启示 - 公司坚守“长期主义”和董事长魏建军提出的“四不为”原则，其中包括“不逐短期利益”[11] - 公司不参与损人利己的价格战，拒绝被资本裹挟和过度营销，将资源集中于技术研发[11][13] - 公司的成功路径表明，中国汽车行业靠低价冲销量的时代已经过去，未来将进入拼技术、拼品质、拼经营质量的新阶段[13] - 长城汽车的实践为行业提供了启示：摒弃浮躁、坚守技术是实现品牌向上和在全球市场立足的关键[13]

行业背景与趋势 - 中国汽车行业正从“产品出海”迈向“体系出海”新阶段，以“品牌+渠道+本土化”三位一体模式在全球核心市场扎根 [2] - 2020年至2025年，中国汽车出口量从100万辆飙升至700万辆，头部车企海外销量占比持续提升 [2] 奇瑞汽车 - 2025年海外销量达134.4万辆，同比增长17.4%，连续多年位居中国品牌乘用车出口第一，海外销量占比为47.8% [3] - 2026年总销量目标为320万辆，若海外销量占比近50%推算，海外销量目标在150万至160万辆之间 [3] - 全球化布局：越南工厂2026年投产，规划产能20万辆；2026年春季携欧萌达、Jaecoo品牌进入法国市场；通过EBRO品牌深耕西班牙 [3] 上汽集团 - 2025年海外销量107.1万辆，同比增长3.1%，占总销量比例为23.7% [4] - 2026年海外销量目标为150万辆，较2025年增长约40%，主要依靠Glocal（全球+本土）战略推进 [4] - 2025年名爵品牌欧洲销量突破30万辆；印度销量7万辆，同比增长17.8%；泰国销量2.9万辆，同比增长13.3%；上汽通用五菱海外出口26.68万辆，同比增长18.6% [4] - 未来3年将推出17款专为海外市场开发的新车型，并首次输出自主研发的HEV混动系统 [4] 比亚迪 - 2025年海外销量首次突破百万辆，达104.96万辆，同比暴涨145%，占总销量比例为22.81% [5] - 2026年海外销量目标为130万辆，较2025年增长24.3% [5] - 本土化生产布局：泰国罗勇府工厂年产15万辆；匈牙利工厂2026年第一季度试生产；巴西巴伊亚州工厂2025年7月投产，产能15万辆 [6] - 针对不同市场推出定制化车型，如欧洲的Dolphin G、日本的K-Car RACCO，并计划在巴西推出首款灵活燃料插电式混合动力汽车 [6] 长安汽车 - 2025年海外销量达63.7万辆，同比增长18.9%，占总销量比例为21.9% [7] - 2026年海外销量目标为75万辆，同比增长17.7%，占总销量比例预计为23% [7] - 已建成并投产9个海外工厂，产品覆盖103个国家，全球渠道网点超14000个 [7] - 在欧洲推进深蓝、阿维塔双品牌本地化深耕；在中东非、欧亚、中南美等多地推进产能布局 [7] 吉利汽车 - 2025年总销量302万辆，其中海外销量42万辆，占总销量比例为13.9%，网点覆盖88个国家和地区，总数超1200个 [8] - 2026年出口销量目标为64万辆，预计较2025年增长超50%，占总销量比例提升至18.5% [8] - 以东南亚为战略枢纽，打造马来西亚AHTV产业园作为桥头堡，构建年产50万辆的一体化产业园 [8] - 在欧美市场坚持高端突破，依托沃尔沃渠道及雷诺合作布局实现规模化 [8] 东风汽车 - 2025年海外出口29.5万辆，同比增长20% [9] - 2026年海外销量目标为60万辆，相比2025年增长103.4%，占总销量比例约为18.5% [9] - 2025年新成立4家海外子企业，新建成4个规模化海外制造阵地，全球销售和服务网络突破1000家 [9] - 2026年将继续完善“2+4”全球业务布局，加强欧洲、东南亚等重点区域的本地化生产与营销网络 [9] 长城汽车 - 2025年海外销量达50.61万辆，同比增长11.68%，占总销量比例为38.2% [10] - 2026年海外销量目标为60万辆，是其整体180万辆销量目标的重要组成部分 [10] - 预计2026年拉美市场占其海外销量比例约20%，右舵车市场（包括东盟、澳新）占比25%，中东维持10%以上水平 [10] - 采用“ONE GWM”战略，全工艺重资产建厂与KD散件组装轻资产并行，全球用户超1600万，海外销售渠道超1400家 [10] 广汽集团 - 2025年出口超13万辆，同比增长45%，占总销量比例为7.55% [11] - 2026年计划挑战25万辆海外销量，重点拓展东南亚、欧洲、中东非洲、拉丁美洲等区域 [11] - 2026年将向海外全面导入搭载星源增程技术的车型，并计划新增超300家渠道网点 [11] - 通过构筑渠道、服务、制造、能源生态以及支持当地体育文化事业，推动“生态出海”与“文化出海” [11] 零跑汽车 - 2025年总销量近60万辆，海外销量突破6万辆，位居新势力第一 [12] - 累计拓展超35个国际市场，落地超800家海外门店 [12] - 2026年海外销量目标进一步提升至10万至15万辆，覆盖欧洲、亚太、中东、非洲及南美市场 [12]

2025年销量业绩概览 - 公司2025年累计总销量约132.37万辆，同比增长7.33% [1] - 新能源车销量达40.37万辆，同比增长25.44%，增速显著高于整体 [1] - 海外市场销量约50.61万辆，同比增长11.68% [1] 各品牌销量表现分析 - 魏牌销量增速最快，2025年销量约10.2万辆，同比增长86.29%，其中12月销量约1.29万辆，同比增长83% [1] - 哈弗品牌作为销量主力，2025年实现销量75.86万辆，同比增长7.41%，其中哈弗大狗品类累计销量18.23万辆，同比增长18% [1] - 坦克品牌销量23.27万辆，同比微增0.74% [1] - 长城皮卡销量18.2万辆，同比增长2.57% [1] - 欧拉品牌销量4.83万辆，同比下跌23.68%，但12月借助欧拉5实现销量回暖，当月销量8134辆，同比增长71.6% [1] 未来销量目标与规划 - 有消息称公司计划2026年销量目标为180万辆，较2025年实际销量增长超35%，但该消息未获官方确认 [2] 技术平台与战略转型 - 公司官宣新平台命名为“归元”，原生兼容汽油、柴油、BEV、HEV、PHEV、氢能等多动力解决方案，覆盖SUV、MPV等多品类产品 [4] - 公司发布了下一代全动力智能超级平台，并着重展示了其在智能座舱（Coffee OS）和智能驾驶（Coffee Pilot）领域的核心自研成果，加速向智能科技公司转型 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 基于AI外溢、反内卷、需求修复主线进行投资分析 [2] - 2026年新能源汽车购置税补贴政策调整将显著重塑销量结构，中高端新能源车型及整体ASP较高的企业将具备明显相对优势 [2][3] - 小鹏、零跑、长城等车企在销量、产品规划及成本控制方面表现突出，值得重点关注 [2][4][5][6] 补贴政策受益分析 - 2026年新能源汽车购置税补贴政策从“一刀切”调整为分档等比例补贴，导致单车补贴金额小幅下降 [2][3] - 政策影响呈现显著结构性差异：中低端车型占比越高的企业，补贴退坡幅度越大 [2][3] - 具体退坡幅度：吉利约19%，比亚迪约14%，小鹏、长城、零跑受影响相对较小，退坡幅度均在10%左右 [3] - 15-20万元以上的高端品牌基本不受本次政策调整影响 [2][3] - 依赖补贴的A0级及A00级低端车型需求预计将显著降低 [2][3] 小鹏、零跑、长城销量解读 - **小鹏汽车**： - 2025年交付量接近43万辆，同比增长126% [4] - 12月交付37,500台，11-12月销量受行业性因素影响有所下滑 [4] - 产品结构变化导致ASP从2024年的近19万元下降至2025年上半年的16万元 [2][4] - 2026年计划推出7款双动力车型，其中4款为全新车型 [2][4] - **零跑汽车**： - 2025年交付量达59.7万辆，较2024年的29万辆实现翻倍增长 [5] - 销量增量主要来自C10、C16、B10、B01等新车型及海外市场 [2][5] - 凭借规模化效应和成本控制能力，毛利率未出现明显下滑 [2][5] - 2026年将推出D系列两款高端车型（D19和D99），同时A系列和B系列将有新品上市，全年产品矩阵丰富 [2][5] - 2026年销量目标为100万辆 [2][5] - **长城汽车**： - 2025年销量132万辆，同比增长7% [6] - 哈弗品牌作为销量主力（占比近60%），新车型成功弥补H6下滑缺口，海外市场实现10%增长 [6] - 魏牌高端化战略成效显著，销量从2024年的5.4万辆提升至2025年的10万辆以上 [2][6] - 2026年魏牌将推出4款新车，欧拉品牌将推出8款新车 [2][6] - 股权激励方案设定2026年销量目标180万辆，同比增长约40% [2][6] 投资分析意见 - **看好AI外溢的智能化和机器人方面有相对优势的企业**： - 新势力车企：小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [2] - 核心tier1：德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等 [2] - **行业反内卷涨价周期下**：利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善，推荐优信 [2] - **两新补贴正式落地**： - 看好中低端需求为主的比亚迪、吉利 [2] - 推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司：银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等 [2] - **国央企改革带来的突破性变化**：包括上汽及东风，建议继续关注 [2] 重点公司估值数据摘要 - **比亚迪**：2025E归母净利润367.2亿元，2026E为437.0亿元，2026E PE为21倍 [8] - **长城汽车**：2025E归母净利润129.1亿元，2026E为170.5亿元，2026E PE为11倍 [8] - **小鹏汽车-W**：2025E归母净利润-15.3亿元，2026E为28.2亿元 [8] - **零跑汽车**：2025E归母净利润6.9亿元，2026E为54.7亿元，2026E PE为12倍 [8] - **吉利汽车**：2025E归母净利润129.4亿元，2026E为158.0亿元，2026E PE为11倍 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 长城汽车正持续推进高端化与全球化战略，2026年总销量目标为180万辆 [1] - 尽管2025年12月单月销量承压，但新能源车渗透率提升与海外出口成为重要增长亮点，公司结构持续改善 [4] - 随着新平台车型放量、直营渠道效率提升及海外高价值车型占比提升，规模效应与单车盈利改善有望同步兑现，盈利弹性进入释放阶段 [4] 财务数据与预测总结 - **营业总收入**：预计从2024年的202,195百万元增长至2027年的295,824百万元，2025E至2027E年复合增长率约为15.9% [2] - **归母净利润**：预计从2024年的12,692百万元增长至2027年的17,266百万元，2025E至2027E年复合增长率约为12.7% [2] - **盈利能力指标**：毛利率预计从2025E的18.4%逐步回升至2027E的19.3%；净利率预计从2025E的5.5%提升至2027E的5.8%；ROE预计从2025E的13.3%提升至2027E的14.1% [2][6] - **估值水平**：基于预测，市盈率从2025E的15.6倍下降至2027E的10.9倍；市净率从2025E的2.07倍下降至2027E的1.54倍 [2][6] 近期运营表现总结 - **2025年12月及全年销量**：12月单月销量12.4万辆，同比下滑8.3%；2025年全年累计销量132.4万辆，同比增长7.3% [4] - **新能源车表现**：12月新能源车销量3.9万辆，渗透率升至31.4%；全年新能源车销量40.4万辆，同比增长25.4%，主要由D平台（WEY牌）与EC平台（欧拉）贡献 [4] - **海外市场表现**：12月出口5.7万辆，同比增长39.1%；全年出口销量50.6万辆，同比增长11.7%，占总销量约38% [4] - **品牌分化**：12月，哈弗品牌同比下滑20.3%，但全年累计增长7.4%；WEY牌表现亮眼，12月同比增长46.45%，全年累计增长86.3%；欧拉品牌12月同比增长71.6%，但全年累计下滑23.7%；坦克与皮卡品牌销量表现稳健 [4] 未来战略与展望总结 - **海外市场（全球化）**：2026年出口目标为60万辆，计划强化非俄罗斯市场（如拉美、中东）；采用“One GWM”单品牌战略，全工艺重资产建厂与KD轻资产模式并行；计划推出坦克700、哈弗猛龙/骁龙、欧拉5系列等车型进军全球市场 [4] - **国内市场（高端化）**：2026年国内（不含出口）目标销量为120万辆，以高端新能源车为核心增量；WEY牌计划2026年推出至少4款中大型混动/纯电SUV，单店销量目标30-50台；欧拉（EC平台）将覆盖20万元以下市场，规划8款新车型；坦克与哈弗（如方盒子系列）将稳固基本盘 [4]

公司核心业绩与战略 - 公司全球累计销量已超过1600万辆 [2] - 公司在高端化方面取得显著突破，魏牌全新高山、全新坦克500、全新坦克400等车型在细分领域销量领先 [2] - 公司形成稳基盘、增量显的稳健态势，凸显增长潜力 [2] - 2025年公司致力构建更优产品矩阵，推出2026款哈弗大狗、2026款哈弗猛龙、魏牌全新高山、全新坦克500、全新坦克400、欧拉5、山海炮Hi4-T、2026款长城炮等一系列热点车型 [9] - 长城灵魂摩托与长城商用车分别通过长城灵魂S2000CL和长城混动重卡G1050为市场注入活力 [9] 文化战略与品牌建设 - 2025年是公司文化年，公司致敬都江堰、敦煌和岭南文化，将中国优秀传统文化融入技术研发、产品设计和企业经营理念 [2] - 公司董事长阐释企业高质量发展需与中华优秀传统文化相结合，认为文化是品牌的灵魂 [2][5] - 公司聚力打造带有本土特色的汽车文化 [3][5] - 公司认为中华优秀传统文化是创新宝藏，汽车强国建设需要带有本土特色的文化“软件”繁盛 [4] - 公司秉持“造好车”的初心，坚持长期主义，传承“坚强守护”的可靠品质 [5] - “十五五”时期是中国汽车产业从汽车大国迈向汽车强国的战略机遇期，公司认为科技是品牌的底气，文化是品牌的灵魂，必须两手抓 [5] 技术创新与产品灵感 - 公司《混动四驱智能越野系列乘用车关键技术与应用》项目荣获中国汽车工程学会科学技术奖“科技进步奖特等奖” [7] - 长城汽车Hi4-Z荣获“中国心”2025年度十佳发动机及混动系统称号 [7] - 长城泛越野超级电混架构Hi4-Z受都江堰“因地制宜、因势利导、顺势而为、和谐共生”的智慧启发，创新性地将功率分流技术应用于越野车型 [8] - Hi4-Z技术让越野车型实现200km以上纯电续航 [8] - 全新坦克500的“敦煌绿”车色灵感来自莫高窟217窟的壁画颜色 [9] - 公司坚持攻关底层技术，在能源和智能化领域布局全产业链 [9] 全球化与出海战略 - 2025年公司坚持全球化，注重海外业务的数量和质量，将中国文化作为品牌的核心基因，构建差异化竞争优势 [11] - 公司构建了“研、产、供、销、服”全面出海的“生态出海”模式 [11] - 公司现拥有海外销售渠道超1400家，海外累计销量超200万辆 [11] - 公司在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [11] - 公司完成汽油、柴油、插混、混动、纯电全动力覆盖，推进“泛内燃机战略” [11] - 公司持续加速高价值车型出海，坦克SUV远销30多个国家和地区，全球市场销售网络成功布局澳大利亚、墨西哥、中东、东盟、南非等地 [11] - 4.0T V8发动机等核心技术为公司开拓全球高端市场奠定基础 [11] - 公司深耕欧洲、澳洲、中东等高势能市场，在中东地区精准契合当地对硬派越野和豪华出行的需求 [12] - 公司在沙特、阿联酋、卡塔尔等重点国家建立较为完善的销售与服务网络，坦克300、坦克500等车型已成细分市场明星产品 [12] - 公司以尊重为前提、以共赢为目标的“走出去”模式，提升了中国汽车品牌的认同度和美誉度 [12] 行业背景 - 我国汽车产销总量已连续16年稳居全球第一 [5] - 2025年前11个月行业产销量均超3100万辆 [5] - 2025年前11个月中国品牌乘用车占有率达69.6% [5] - 中国汽车工业正经历从规模扩张到价值跃升的转型 [5] - 中国汽车产业正从“引进来”转向“走出去” [9]

魏牌CEO更迭与人事背景 - 魏牌新任CEO赵永坡表示自己从哈弗来到魏牌反而进入了“舒适区” [3] - 魏牌自2016年成立以来已聘用9位CEO，仅首任CEO严思任期达两年，前CEO冯复之任期仅8个月 [3] - 长城汽车董事长魏建军回应频繁换帅，指出运营汽车品牌复杂、体系复杂度高，因此对CEO能力要求全面 [3] - 行业观点认为未达成“一年1000家直营门店”目标是换人原因，但未获官方证实 [3] - 魏建军解释人事变动，称并非公司辞退，而是当事人自身感到压力特别大 [5] - 新任CEO赵永坡为长城体系内成长的技术骨干，任职超20年，此前担任哈弗品牌总经理，推动哈弗向新能源SUV转型 [5] - 前CEO冯复之职业生涯横跨消费电子与汽车，曾在苹果、三星、小米、理想、小鹏等公司任职，在理想期间曾用6个月时间、不足2000万元预算在13个城市完成零售网络布局 [5] 魏牌品牌发展与市场表现 - 魏牌成立于2016年，是中国自主品牌冲刺高端化的代表，但仍处于高端化探索阶段 [7] - 品牌发展经历“高开—低走—回升”三个阶段：2016-2018年凭借VV系列打开市场，2018年销量达13.9万辆；随后因新能源转型滞后、竞争加剧销量下滑；2021-2022年停售VV系列，推出咖啡系列；2023-2025年推出蓝山、高山车型，销量回暖 [7] - 2025年1-10月魏牌累计销售8.9万辆，同比增长93.94% [7] - 魏牌将采用一车多动力、一车多品类的发展路线，涵盖除氢燃料外的所有动力形式 [7] - 魏建军认为严格意义上中国尚无高端化品牌，做高端化品牌需要耐心、正确的价值主张和信用保障 [7] - 赵永坡深度参与了魏牌“从0到1”的产品开发，认为安全是高端品牌基石，应“以科技与豪华守护安全” [6] - 赵永坡批评隐藏式门把手为“技术之恶”，宣布长城新一代车型将不再使用 [6] - 赵永坡明确任务是将长城最好技术转化为用户产品体验，并透露魏牌将在2026年推出全新平台及旗舰车型 [6] 直营渠道建设战略与挑战 - 实现品牌高端化，直营渠道是魏牌必须跨越的关键一步 [8] - 采用直营模式有助于品牌直接掌握用户触点，统一价格与服务标准，塑造高端形象，是向智能化、用户型企业转型的重要里程碑 [9] - 魏牌从2024年5月至2025年11月，在全国130多个城市布局了超过500家直营服务网点 [9] - 500家网点中包含部分由原有“长城智选”门店转化而来的渠道资源，2024年10月调整后，相关门店聚焦服务魏牌 [9] - 直营网络快速扩张难度大，以理想汽车为例，从2019年5月首批5家零售中心到2025年12月近970家门店用了近6年半时间 [9] - 资深汽车销售经理指出，直营店筹建是周期长、环节复杂的系统工程，选址是最大瓶颈，需在核心商圈找到符合标准的铺位，且常需排期等待 [4] - 短时间内扩张数百家门店需在速度与选址质量、团队素质之间权衡，并承担风险 [4] - 建立高质量直营体系涉及选址模型、商圈分析、勘察谈判、设计装修、团队搭建培训等多个需时间沉淀和专业打磨的环节 [10] - 冯复之曾阐释直营模式深层逻辑：不仅是渠道竞赛，更是品牌向上核心战略，旨在通过一体化服务建立用户信任 [10] - 魏建军分享为提升品牌形象，长城在直营体系上已投入超20亿元，但承认因业务多元、技术迭代快，驾驭汽车品牌难度大 [10]

公司人事与战略调整 - 长城汽车旗下魏牌迎来第九次CEO任命，原哈弗品牌总经理赵永坡转任魏牌CEO [1] - 此次人事调整发生在公司智能化战略从“技术展示”进入“规模经营”的关键阶段，旨在平衡不同品牌的技术高度与商业效率 [3] 魏牌的技术验证角色与进展 - 过去一年，魏牌在公司内部承担了智能化试水与验证能力上限的角色 [1] - 以蓝山、高山为代表的车型在引入高阶智能辅助驾驶后产品力提升，销量走势趋稳 [1] - 蓝山车型搭载了视觉—语言—动作模型方案，并升级算力平台至英伟达Thor-U芯片，算力达700TOPS，在复杂场景处理和驾驶体验上显现差异化 [1] - 魏牌的阶段性表现使公司内部对高阶智能辅助驾驶的商业转化能力形成了更清晰的判断 [1] 哈弗品牌的智能化落地策略 - 智能化技术完成在魏牌的验证后，开始向核心销量品牌哈弗延伸 [2] - 哈弗猛龙将成为该品牌在智能辅助驾驶领域的重要节点车型 [2] - 猛龙项目采取了清晰的分层策略：顶配车型采用元戎启行的端到端方案以支撑高阶城区NOA能力；中低配车型采用Momenta方案，主要支持高速NOA与泊车功能 [2] - 该策略旨在通过配置分层，在控制成本的前提下扩大功能覆盖，高配车型拉高技术和产品标签，中低配侧重基础能力落地 [2][3] 技术路径与供应链合作 - 蓝山采用的视觉—语言—动作模型方案已成为高阶辅助驾驶重要技术方向之一，理想汽车、小鹏汽车等车企也在该方向投入 [1] - 相比传统端到端方案，视觉—语言—动作模型规模更大，更强调对长时序场景的理解与推理能力，但对算力要求更高 [1] - 哈弗猛龙顶配未采用视觉—语言—动作模型而选择端到端方案，主要源于成本与硬件考量，其搭载的英伟达Orin-Y芯片算力约为200TOPS，难以支撑完整视觉—语言—动作模型运行 [2] - 长城汽车与元戎启行合作关系深化，公司于2024年11月独家投资元戎启行1亿美元，哈弗猛龙顶配继续选用元戎方案是合作关系向走量品牌延伸的结果 [3] 公司整体智能化推进路径 - 长城汽车正形成清晰的智能化推进路径：由魏牌承担高阶技术探索，验证能力上限；再由哈弗在主流市场拆分功能、控制成本，推动规模化落地 [3] - 在15万级市场，高速NOA与泊车能力已开始成为新的基础竞争项，而城区NOA的全面普及仍需时间 [3]

Momenta获得长城汽车新车型定点 - Momenta已获得长城汽车旗下两款新车型的定点，其中一款为哈弗猛龙车型，搭载Momenta方案的长城新车型预计将于明年初上市 [2] - 新车型的辅助驾驶能力定位在L2+级别，支持高速NOA和泊车辅助功能，暂不支持城市NOA [2] Momenta的技术方案与产品路线 - 新车型将搭载Momenta最新的一段式端到端方案，采用与别克至境L7相同的R6飞轮大模型 [2] - 该方案将基于高通骁龙8620芯片开发，有效算力达156TOPS [2] - Momenta接下来的量产方案将全面转向一段式端到端，并陆续全面引入基于强化学习的大模型 [5] - 基于强化学习的一段式端到端R6飞轮大模型已于2025年8月18日首次在别克至境L7车型上实现量产搭载，提供城市NOA等功能 [5] - Momenta CEO曹旭东表示，该飞轮大模型能够在模拟环境中探索新驾驶行为，自我快速成长，其驾驶能力有机会超过甚至大幅度超过人类 [5] Momenta与长城汽车的合作关系 - Momenta以客户为中心，为服务长城汽车，曾在长城总部所在地保定设立专门的辅助驾驶Demo测试团队，CEO曹旭东多次到场督导，并定期向长城智能化负责人姜海鹏进行技术演示 [7] 长城汽车的辅助驾驶供应商格局 - 长城汽车目前的辅助驾驶方案供应商还包括元戎启行 [7] - 2024年8月，搭载元戎启行无图城市NOA方案的长城魏牌蓝山智驾版上市 [7] - 2024年11月，元戎启行官宣获得长城汽车的1亿美元融资 [7] - 随后，长城坦克500、魏牌高山等车型陆续切换至元戎启行的辅助驾驶方案 [7] - 截至2025年11月，搭载元戎启行城市NOA方案的量产车辆已达20万辆 [7]

魏牌CEO更迭与公司战略调整 - 魏牌在成立9年、累计销售约60万辆后，迎来了第8任CEO [1] - 前任CEO冯复之从首次公开亮相到无预警下课仅半年时间 [3] - 新任CEO赵永坡为长城汽车内部本土派，拥有超过25年技术研发与管理经验 [19][27] 冯复之任期内的改革与业绩 - 冯复之主导了魏牌以用户为中心的运营模式转变，并推行“9小时提车”等具体服务 [7][9] - 其核心工作之一是加码直营渠道建设，旨在将魏牌打造成长城旗下的“新势力” [10][12][14] - 在其任期内，魏牌销量显著回暖，2024年1-11月累计销量8.91万辆，同比增长93.94%，其中11月单月销量1.28万辆，同比增长81.14% [14] 冯复之离职原因推测 - 外界普遍猜测离职与未完成魏建军提出的“一年内建1000家店”的销售任务有关，截至2025年11月仅完成500多家 [16] - 另一种观察角度指出，魏建军在冯复之提出年底建600家直营店目标时曾表示认可与支持，因此离职原因存在争议 [18] 新任CEO赵永坡的背景与挑战 - 赵永坡毕业于河北工业大学，1998年加入长城汽车，从技术研发岗成长起来，曾负责底盘、电控系统、变速器（如获“世界十佳变速器”的7DCT）及整车技术规划 [19][21] - 在担任哈弗品牌总经理期间，其通过燃油车更新与打造新能源爆款稳住了基本盘，2024年哈弗销量706,234辆，同比小幅下滑约1.5%，2025年1-9月累计销量528,483辆，同比增长12.03% [23][25][27] - 赵永坡接手的魏牌已完成品牌新势力化重启与产品智能化升级，但品牌增速相比蔚小理等竞争对手仍有差距，且直营模式效费比不高 [29][31] 魏牌当前现状与未来展望 - 品牌在产品力上已全面拥抱智能化，蓝山焕新版全系标配车位到车位高阶智能辅助驾驶，使长城在智能化领域进入第一梯队 [6][29] - MPV车型高山换代成为带动公司高毛利增长的第二引擎 [31] - 公司认为运营与技术已到位，未来增长的关键可能在于直击核心战略问题 [35]