投资评级 - 报告对开特股份维持“增持”评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年公司全年实现营收11.29亿元，同比增长36.68%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长25.62% [1] - 业绩增长受益于2025年中国汽车产销量分别完成3453.10万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，带动公司整体业绩 [1] - 考虑到汽车整车市场竞争激烈，价格压力传导效应强，报告小幅下调2026-2027、新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.15亿元、2.44亿元、2.71亿元（原预测2026-2027年为2.26亿元、2.67亿元） [1] - 预计2026-2028年EPS分别为1.19元、1.35元、1.51元，当前股价对应PE分别为23.2倍、20.4倍、18.4倍 [1] - 维持“增持”评级的主要依据是公司产能建设计划持续推进，且拓展机器人方向业务 [1] 业务与产品分析 - **分产品收入增长**：2025年传感器类、控制器类和执行器类产品销售收入均快速增长，分别较2024年增长11.38%、46.83%和50.87% [1] - **境外业务表现突出**：2025年实现境外收入1.31亿元，同比增长89.20%，对应毛利率达到42.96%，同比增长4.13个百分点 [1] - **控制器产品结构优化**：控制器产品境外销售比重由2024年同期的14.49%提升至26.19%，带动其毛利率较2024年增加了9.93个百分点 [1] - **其他产品收入激增**：其他类产品销售收入较上年同期增长405.02%，主要由于2025年公司在储能领域的CCS产品取得小批量订单，收入增加 [1] 融资与产能扩张 - 公司计划定向发行可转债，发行总额不超过2.8亿元，发行对象为包括上汽金控在内的特定投资者 [2] - 上汽金控拟以现金方式认购本次可转债金额不低于8000万元 [2] - 募投项目“智能电机生产基地项目”总投资3.62亿元，实施周期24个月，实施主体为全资子公司奥泽电子 [2] - 项目建成后，将每年新增4000万只执行器产能，增加执行器产品的供应能力 [2] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为12.82亿元、14.25亿元、15.39亿元，同比增长率分别为13.5%、11.1%、8.0% [2] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.15亿元、2.44亿元、2.71亿元，同比增长率分别为24.2%、13.4%、11.2% [2] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为30.8%、30.5%、30.6%；净利率分别为16.8%、17.1%、17.6% [2] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年对应P/E分别为23.2倍、20.4倍、18.4倍；P/B分别为5.0倍、4.1倍、3.4倍 [2]