会议概况 - 中辉期货于1月15日在山西太原举办黑色产业风险管理大会，会议得到山西省期货业协会支持，汇聚5位来自期货公司、产业企业、投资机构及咨询领域的专家，由中辉期货资管部投资经理王维芒主持 [1] - 会议围绕“风险管理”主题，从宏观战略、中观市场、微观实战与工具应用等多维度展开探讨，旨在展现产业企业主动管理风险、借助金融工具实现稳健经营的路径 [3] - 会议吸引全国60余家煤焦钢企业共110名嘉宾参与 [3] 行业风险管理现状与趋势 - 当前煤焦钢市场预期分化，企业经营面临严峻挑战，2025年全国期货市场活跃度提升，但黑色板块是资金净流出最大的板块，反映出产业巨大的经营压力 [3] - 数据显示，约70%的煤焦钢行业头部企业已直接参与期货市场，利用螺纹钢、铁矿石、焦煤等期货管理成本与售价风险，标志着行业系统性风险管理已从“选修课”变为关乎企业生存发展的“必修课” [3] - 焦煤期权上市进一步丰富了企业的避险“工具箱” [3] - 依赖信息差和渠道的传统贸易商经营模式难以为继，期货市场已重塑定价权，期现结合是不可逆的市场趋势，企业需向现代产业服务商转型 [14] - 在百年变局与产业周期叠加的复杂时期，黑色产业链的风险管理正经历从“被动承受”到“主动驾驭”的深刻变革，金融衍生工具成为融入企业日常经营、关乎成本控制、利润锁定乃至生存安全的必备手段 [17] 宏观与策略配置展望 - 宏观策略专家李耀忠认为，2026年全球宏观环境将发生“天翻地覆的变化”，核心特征是波动率将系统性抬升，“K型”分化持续，传统依赖利率静止环境的“60/40”股债静态配置模型已失效 [7] - 资产配置的底层逻辑应从资产类别选择转向策略配置，未来有效的投资组合应是由风险平价、宏观因子轮动、全天候等多元化策略共同构成的“策略篮子”，这些策略将成为新的基础资产 [9] - 基于上述框架，对2026年具体资产展望如下：权益资产需在科技股与高股息资产间“再平衡”；大宗商品侧重结构性机会，黄金价格走势逻辑转向货币信用属性，配置价值凸显；中短端债券是优质底仓 [9] - 在波动加剧的时代，期权从补充工具变为核心工具，投资日益“金融工程化”，产业企业必须加速升级现货思维，构建系统性风控体系 [9] 2026年黑色市场分析与品种展望 - 上海泛询供应链管理有限公司陈萌妤认为，2026年黑色金属市场可能呈现“浅V型”震荡格局，宏观流动性充裕与产业供需宽松并存，价格上下方均缺乏强驱动，上方空间依赖政策，下方支撑看成本 [11] - 对重点品种进行精细解剖：铁矿石供应宽松，但库存结构分化与成本（90～85美元/吨）存在支撑，其价格深跌需宏观风险触发；焦煤进口依赖度高、供给弹性大，价格预计在950元/吨（成本支撑）至1400元/吨（打开进口窗口）；螺纹钢供需双弱，驱动依赖政策与情绪；热卷因新增产能压制价格走势，难复昔日强势 [11] - 明确不同时期核心观察变量：一季度关注宏观预期、出口及澳煤扰动等上行驱动因素，同时警惕铁水过快复产带来的累库风险；下半年则需跟踪宏观政策与环保政策 [11] - 系统分析了财政、环保、碳关税等政策变量对黑色品种成本与需求的影响 [11] 微观交易策略与实战经验 - 河南驰戍公司韩经博分享了月差交易（跨期套利）经验，将月差理解为“基差在盘面的二次反映”，其波动由资金驱动和预期驱动共同决定，核心是“双轮驱动分析框架” [5][7] - “双轮驱动分析框架”具体为：一方面通过基本面分析定框架，判断商品周期位置，结合季节性、政策与库存，确定市场是Contango还是Back结构，决定交易方向；另一方面通过流动性分析抓节奏，跟踪主力合约涨跌对月差的同向影响，把握移仓换月期间（1～2周）的独立资金行情，分析近月持仓并预判交割风险，捕捉具体开平仓时机 [7] - 月差行情大部分时间处于震荡状态，趋势性机会少但爆发力强，形成了一套从定性开仓、利用流动性增强收益到临近交割转向的完整体系，以在有限价差波动中获取超额收益 [7] - 浙江中拓期现投资部总经理董宏伟分享期现套利五点实战心得：一是重视宏观周期定持仓量，上升周期中严格控制正套头寸规模防范现金流风险；二是聚焦产业高频数据保持持仓定力；三是精细化管理移仓捕捉核心利润；四是审慎运用期权为策略“上保险”，卖出期权必须基于高度把握；五是巧用跨期套利保护单边头寸，实现对市场不同路径的“对冲式”布局 [12] - 焦煤交割资深从业者梁华平认为企业必须主动拥抱三大期现模式：基差交易，可通过期现头寸合并锁定贸易利润；月差交易，当前焦煤期货远月深度贴水结构为具备现货能力的企业提供获取“稳定红利”的机会；期权工具，买入看跌期权可为库存保值，买入看涨期权能实现“风险有限”的抄底采购，卖出期权可在特定场景下用于增收或降本 [16][17] - 企业决策应基于对产业供需的深度理解、对价格结构与基差的估值判断、对市场情绪的敏感把握，目标是建立系统化的交易体系，将金融工具无缝嵌入现货经营，成为新型核心竞争力 [17] 风险管理体系建设 - 董宏伟系统阐述了风控体系建设的重点，包括风险规划、策略预演、量化与主观执行分离、浮亏管理、信用与运营风险管控等 [14] - 产业企业必须加速升级现货思维，构建系统性风控体系，用金融工具为实体经济赋能和护航 [9] - 展望2026年，随着衍生工具不断丰富、市场认知持续深化，只有率先构建系统化风险管理体系及深度融合金融科技的企业，才能在市场风浪中行稳致远 [19] 公司举措与平台价值 - 中辉期货常务副总经理王斌表示，作为从山西走向全国的金融机构，公司通过“晋享汇”项目平台持续联动全国资源，致力于将前沿的策略与模式带回服务一线，赋能本土企业在波动中行稳致远 [5] - 中辉期货成功搭建的高水平交流平台，为产业界提供了宝贵的策略参考与实务指引，彰显了金融服务实体经济的根本宗旨 [19]