有色套利早报 研究中心有色团队 2025/09/16 铜：跨市套利跟踪 2025/09/16 国内价格 LME价格 比价 现货 80930 10020 8.13 三月 80910 10082 8.02 均衡比价 盈利 现货进口 8.10 -307.15 现货出口 - 锌：跨市套利跟踪 2025/09/16 国内价格 LME价格 比价 现货 22240 2983 7.46 三月 22315 2956 5.80 均衡比价 盈利 现货进口 8.56 -3280.38 铝：跨市套利跟踪 2025/09/16 国内价格 LME价格 比价 现货 20950 2691 7.78 三月 21025 2687 7.82 均衡比价 盈利 现货进口 8.37 -1587.60 镍：跨市套利跟踪 2025/09/16 国内价格 LME价格 比价 现货 121500 15209 7.99 均衡比价 盈利 现货进口 8.18 -2378.18 易后果，凡据此入市者，我公司不承担任何责任。未经公司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全 部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造 ...

跨品种套利跟踪 2025/09/11 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会 发生任何变化。且全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，客户应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交 易后果，凡据此入市者，我公司不承担任何责任。未经公司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全 部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输 或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我们均不承担任何责任。 铜/锌 铜/铝 铜/铅 铝/锌 铝/铅 铅/锌 沪（三连） 3.59 3.84 4.74 0.94 1.24 0.76 伦（三连） 3.47 3.81 5.04 0.91 1.32 0.69 有色套利早报 研究中心有色团队 2025/09/11 铜：跨市套利跟踪 ...

产品规模与市场地位 - 30年国债ETF博时（511130）规模突破200亿元 成为继可转债ETF后又一只突破两百亿规模的产品 是博时旗下多只百亿债券ETF中的重要成员 [1] 产品核心特征与投资价值 - 产品核心价值在于约20年的久期 久期带来的杠杆价值是其核心生命力 [2] - 当前市场上仅有两只能30年国债ETF产品 具有相对稀缺性 [2] - 衍生出三大投资价值：配置价值、交易价值、对冲价值 [2] - 配置价值方面 利率趋势向下背景下30年国债久期长且进攻性强 2012年以来任意一天买入沪30年国债并持有3年平均年化收益达6.69% 对比7-10年国开债指数同期收益为5.09% [2] - 若持有5年 沪30年国债平均年化收益达6.11% 对比7-10年国开债指数收益为4.81% [4] - 交易价值方面 久期弹性放大波动属性 2025年4月1日沪30年国债指数修正久期为19.65年 对比中债7-10年国开指数的7.50年久期 相差10年以上 在赚取波段资本利得上具有优势 [6] - 对冲价值方面 30年国债久期长能对冲权益市场波动 2013年以来按月统计137个月份中 84个月出现股债跷跷板效应 占比61.31% 按沪深300指数2.5%涨跌幅作为阈值 在波动较大的72个月份中 45个月出现股债跷跷板效应 占比提升至62.5% [6] 交易策略与机制 - 支持三类交易策略：申赎套利通过PCF清单/IOPV估算ETF折溢价水平 期现套利通过对比期货和现货价格 网格策略通过设定参数在震荡行情中加减仓交易 [6] - 一级申赎采取实物申赎机制 申购可用实物或现金 实物申购即刻锁定成本 现金申购由基金经理15:10-15:30在二级市场撮合交易锁定补券成本 赎回即刻获取现券可用 [7] - 二级交易类似股票交易效率 支持场内实时成交和T+0回转交易 最小交易单位100份（约1万元） 交易门槛低于银行间债券交易 [7] 发行商产品线布局 - 博时基金拥有业内最早组建的指数量化团队之一 构建全方位债券指数产品线 [8] - 产品类别囊括国债、国开债、可转债、政金债及信用债等多种债券品种 期限策略覆盖短、中、长及超长期限利率策略 [8] - 旗下债券ETF包括30年国债ETF博时（511130）、国开ETF（159650）、可转债ETF（511380）、信用债ETF博时（159396）、科创债ETF博时（551000） 兼具信用风险可控与场内交易便捷优势 支持T+0交易 [8] 产品历史业绩 - 博时上证30年期国债ETF成立于2024年3月20日 2024年年度历史业绩为13.69% 业绩比较基准为13.37% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 铜 - 2025年9月1日，国内现货价格79400，LME现货价格9803；国内三月价格79400，LME三月价格9884，比价8.01；现货进口均衡比价8.12，盈利93.34；现货出口盈利49.03 [1] 锌 - 2025年9月1日，国内现货价格22010，LME现货价格2810，比价7.83；国内三月价格22135，LME三月价格2804，比价6.00；现货进口均衡比价8.60，盈利 -2144.80 [1] 铝 - 2025年9月1日，国内现货价格20730，LME现货价格2620，比价7.91；国内三月价格20730，LME三月价格2618，比价7.92；现货进口均衡比价8.40，盈利 -1295.79 [1] 镍 - 2025年9月1日，国内现货价格120150，LME现货价格15156，比价7.93；现货进口均衡比价8.19，盈利 -2013.87 [1] 铅 - 2025年9月1日，国内现货价格16650，LME现货价格1951，比价8.57；国内三月价格16900，LME三月价格1993，比价11.08；现货进口均衡比价8.80，盈利 -442.18 [3] 跨期套利跟踪 铜、锌、铝、铅、镍 - 2025年9月1日，次月 - 现货月、三月 - 现货月、四月 - 现货月、五月 - 现货月价差及理论价差均未给出 [4] 锡 - 2025年9月1日，5 - 1价差350，理论价差5754 [4] 期现套利跟踪 铜 - 2025年9月1日，次月合约 - 现货价差110，理论价差742 [4] 锌 - 2025年9月1日，次月合约 - 现货价差130，理论价差281；另一次提及次月合约 - 现货价差130，理论价差262 [4][5] 铅 - 2025年9月1日，次月合约 - 现货价差230，理论价差未给出 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年9月1日，沪（三连）铜/锌3.59、铜/铝3.83、铜/铅4.70、铝/锌0.94、铝/铅1.23、铅/锌0.76；伦（三连）铜/锌3.51、铜/铝3.79、铜/铅4.97、铝/锌0.93、铝/铅1.31、铅/锌0.71 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自8月中旬以来螺纹钢期现价格转弱下行 期货价格跌幅显著 虽受地产利好政策提振仍未扭转弱势运行态势 市场乐观情绪生变叠加利空因素持续发酵致价格回落 当前供需双弱格局下产业市场矛盾积累 钢价将承压 但成本抬升或限制下行空间 预计后市呈震荡寻底态势 需关注旺季需求表现 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 8月中旬以来螺纹钢期货价格从3274元/吨最低跌至3097元/吨 累计跌幅近5.4% 现货价格跟跌 华东主流地区同期跌幅80 - 110元/吨不等 基差有所走强 [2] 利空因素 - 市场情绪切换 “反内卷”交易逻辑降温 前期领涨品种高位调整 黑色产业链受自身疲弱基本面制约 上行动能不足 螺纹钢近月合约受交割逻辑压制 走势更弱 上期所螺纹钢仓单量18.52万吨高于往年同期 多头接货意愿偏低 [2] 库存情况 - 截至8月22日当周 同口径下库存总量607.04万吨 环比增加19.85万吨 连续四周累积 总量较去年同期仅下降44.80万吨 库销比3.116升至近年同期高位 部分主要消费地区库存快速累积高于去年同期 低库存格局利好效应减弱 [3] 生产情况 - 螺纹钢周产量214.65万吨 连续两周回落 累计下降6.53万吨 减量主要来自长流程钢厂 因转产钢坯、保障板材铁水 长流程钢厂盈利良好 前期转产钢坯资源可能回流 钢价回落后短流程钢厂亏损钢厂占比回升 但未大幅减产 90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率75.69% 处于年内高位 北京周边地区钢厂有限产预期 [3] 需求情况 - 截至8月22日当周 同口径下螺纹钢周度表需量194.80万吨 处于近年同期低位 水泥出库量和混凝土发运量同比分别下降16.5%和7.8% 处于近年同期低位 房地产市场利好政策未扭转低迷态势 基本面弱势修复 7月以来期现套利介入量多 近期基差走强或迎获利兑现窗口 加剧需求端压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供了2025年8月28日铜、锌、铝、镍、铅等有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，涵盖国内价格、LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等信息 [1][3][4][5] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格79520，LME价格9728，比价8.16；三月国内价格79190，LME价格9818，比价8.09；现货进口均衡比价8.14，盈利90.69；现货出口盈利 -507.99 [1] - 锌：现货国内价格22270，LME价格2795，比价7.97；三月国内价格22310，LME价格2803，比价6.03；现货进口均衡比价8.62，盈利 -1839.43 [1] - 铝：现货国内价格20840，LME价格2641，比价7.89；三月国内价格20790，LME价格2636，比价7.91；现货进口均衡比价8.43，盈利 -1417.39 [1] - 镍：现货国内价格121100，LME价格15091，比价8.02；现货进口均衡比价8.22，盈利 -2251.12 [1] - 铅：现货国内价格16725，LME价格1945，比价8.62；三月国内价格16880，LME价格1987，比价11.24；现货进口均衡比价8.82，盈利 -389.50 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -40，三月 - 现货月价差 -40，四月 - 现货月价差 -90，五月 - 现货月价差 -100；理论价差分别为498、894、1299、1705 [4] - 锌：次月 - 现货月、三月 - 现货月、四月 - 现货月价差均为25，五月 - 现货月价差为0；理论价差分别为214、335、455、576 [4] - 铝：次月 - 现货月价差70，三月 - 现货月价差50，四月 - 现货月价差20，五月 - 现货月价差 -10；理论价差分别为215、330、446、562 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -20，三月 - 现货月价差 -30，四月 - 现货月价差 -20，五月 - 现货月价差5；理论价差分别为210、315、421、526 [4] - 镍：次月 - 现货月价差1580，三月 - 现货月价差1710，四月 - 现货月价差1860，五月 - 现货月价差2150 [4] - 锡：5 - 1价差550，理论价差5634 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -245，次月合约 - 现货价差 -285；理论价差分别为289、723 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差15，次月合约 - 现货价差40；理论价差分别为149、279 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差185，次月合约 - 现货价差165；理论价差分别为166、278 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌比价3.55，铜/铝比价3.81，铜/铅比价4.69，铝/锌比价0.93，铝/铅比价1.23，铅/锌比价0.76 [5] - 伦（三连）：铜/锌比价3.53，铜/铝比价3.75，铜/铅比价4.92，铝/锌比价0.94，铝/铅比价1.31，铅/锌比价0.72 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 铜 - 2025年8月27日，现货国内价格79550，LME价格9720，比价8.21；三月国内价格79180，LME价格9805，比价8.11；现货进口均衡比价8.14，现货出口盈利 -660.06 [1] 锌 - 2025年8月27日，现货国内价格22280，LME价格2794，比价7.97；三月国内价格22265，LME价格2799，比价6.04；现货进口均衡比价8.63，盈利 -1820.78 [1] 铝 - 2025年8月27日，现货国内价格20780，LME价格2617，比价7.94；三月国内价格20705，LME价格2614，比价7.93；现货进口均衡比价8.43，盈利 -1287.62 [1] 镍 - 2025年8月27日，现货国内价格119350，LME价格14885，比价8.02；现货进口均衡比价8.22，盈利 -1806.58 [1] 铅 - 2025年8月27日，现货国内价格16750，LME价格1965，比价8.55；三月国内价格16920，LME价格2004，比价11.15；现货进口均衡比价8.82，盈利 -531.05 [3] 跨期套利跟踪 铜 - 2025年8月27日，次月 - 现货月价差 -500，理论价差500；三月 - 现货月价差 -510，理论价差899；四月 - 现货月价差 -530，理论价差1306；五月 - 现货月价差 -550，理论价差1714 [4] 锌 - 2025年8月27日，次月 - 现货月价差 -105，理论价差215；三月 - 现货月价差 -110，理论价差336；四月 - 现货月价差 -105，理论价差457；五月 - 现货月价差 -110，理论价差578 [4] 铝 - 2025年8月27日，次月 - 现货月价差 -70，理论价差215；三月 - 现货月价差 -80，理论价差331；四月 - 现货月价差 -115，理论价差447；五月 - 现货月价差 -150，理论价差563 [4] 铅 - 2025年8月27日，次月 - 现货月价差85，理论价差209；三月 - 现货月价差75，理论价差314；四月 - 现货月价差85，理论价差420；五月 - 现货月价差90，理论价差525 [4] 镍 - 2025年8月27日，次月 - 现货月价差300；三月 - 现货月价差410；四月 - 现货月价差630；五月 - 现货月价差870 [4] 锡 - 2025年8月27日，5 - 1价差640，理论价差5591 [4] 期现套利跟踪 铜 - 2025年8月27日，当月合约 - 现货价差140，理论价差366；次月合约 - 现货价差 -360，理论价差734 [4] 锌 - 2025年8月27日，当月合约 - 现货价差95，理论价差146；次月合约 - 现货价差 -10，理论价差276 [4] 铅 - 2025年8月27日，当月合约 - 现货价差95，理论价差157；次月合约 - 现货价差180，理论价差269 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年8月27日，沪（三连）铜/锌比价3.56，铜/铝比价3.82，铜/铅比价4.68，铝/锌比价0.93，铝/铅比价1.22，铅/锌比价0.76；伦（三连）铜/锌比价3.50，铜/铝比价3.73，铜/铅比价4.95，铝/锌比价0.94，铝/铅比价1.33，铅/锌比价0.71 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 该报告为有色套利早报，涵盖2025年8月26日铜、锌、铝、镍、铅等有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪情况 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：国内现货价格79440，三月价格79680，LME三月价格9809，比价8.08 [1] - 锌：国内现货价格22300，三月价格22390，LME三月价格2806，比价6.01 [1] - 铝：国内现货价格20780，三月价格20740，LME三月价格2622，比价7.91 [1] - 镍：国内现货价格119100，现货进口盈利 -1806.58 [1] - 铅：国内现货价格16700，三月价格16870，LME三月价格1992，比价11.23 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差1000，三月 - 现货月价差990，四月 - 现货月价差970，五月 - 现货月价差950 [4] - 锌：次月 - 现货月价差120，三月 - 现货月价差115，四月 - 现货月价差110，五月 - 现货月价差105 [4] - 铝：次月 - 现货月价差120，三月 - 现货月价差90，四月 - 现货月价差55，五月 - 现货月价差30 [4] - 铅：次月 - 现货月价差85，三月 - 现货月价差90，四月 - 现货月价差115，五月 - 现货月价差135 [4] - 镍：次月 - 现货月价差850，三月 - 现货月价差990，四月 - 现货月价差1320，五月 - 现货月价差1590 [4] - 锡：5 - 1价差1610 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -665，次月合约 - 现货价差335 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -25，次月合约 - 现货价差95 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差80，次月合约 - 现货价差165 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.56，铜/铝3.84，铜/铅4.72，铝/锌0.93，铝/铅1.23，铅/锌0.75 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告展示了2025年8月25日铜、锌、铝、镍、铅等有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，包括国内价格、LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差和理论价差等信息 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格78825，LME价格9636，比价8.17，三月国内价格78630，LME价格9715，比价8.10，现货进口均衡比价8.16，盈利171.81，现货出口盈利 -396.63 [1] - 锌：现货国内价格22190，LME价格2770，比价8.01，三月国内价格22260，LME价格2773，比价6.03，现货进口均衡比价8.65，盈利 -1764.99 [1] - 铝：现货国内价格20710，LME价格2588，比价8.00，三月国内价格20595，LME价格2586，比价7.99，现货进口均衡比价8.45，盈利 -1162.37 [1] - 镍：现货国内价格118400，LME价格14749，比价8.03，现货进口均衡比价8.24，盈利 -1806.58 [1] - 铅：现货国内价格16575，LME价格1942，比价8.57，三月国内价格16790，LME价格1976，比价11.25，现货进口均衡比价8.84，盈利 -524.17 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差110，理论价差495，三月 - 现货月价差90，理论价差887，四月 - 现货月价差70，理论价差1289，五月 - 现货月价差50，理论价差1691 [4] - 锌：次月 - 现货月价差15，理论价差214，三月 - 现货月价差0，理论价差335，四月 - 现货月价差 -15，理论价差455，五月 - 现货月价差 -30，理论价差575 [4] - 铝：次月 - 现货月价差10，理论价差214，三月 - 现货月价差 -25，理论价差329，四月 - 现货月价差 -60，理论价差444，五月 - 现货月价差 -80，理论价差559 [4] - 铅：次月 - 现货月价差35，理论价差209，三月 - 现货月价差45，理论价差313，四月 - 现货月价差55，理论价差418，五月 - 现货月价差80，理论价差523 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -90，三月 - 现货月价差100，四月 - 现货月价差350，五月 - 现货月价差600 [4] - 锡：5 - 1价差800，理论价差5526 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -240，理论价差360，次月合约 - 现货价差 -130，理论价差812 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差70，理论价差177，次月合约 - 现货价差85，理论价差306 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差170，理论价差182，次月合约 - 现货价差205，理论价差293 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.53，铜/铝3.82，铜/铅4.68，铝/锌0.93，铝/铅1.23，铅/锌0.75 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.48，铜/铝3.73，铜/铅4.91，铝/锌0.93，铝/铅1.32，铅/锌0.71 [5]

煤矿事故影响 - 福建大田煤矿发生井下作业人员伤亡事件致7人遇难[1] - 消息公布后焦煤期货主力合约尾盘快速拉升并带动焦炭等品种集体反弹[1] - 焦煤期货主力合约夜盘大涨6.18%重回1200元/吨大关[1] 期货市场表现 - 焦煤多个合约夜盘大幅上涨 其中主力合约2601报1212.0元/吨涨幅6.18%[2] - 焦煤2509合约涨4.32%至1074.0元/吨 焦煤2510合约涨4.76%至1099.5元/吨[2] - 焦煤2511合约涨5.46%至1139.5元/吨 焦煤2512合约涨5.72%至1174.5元/吨[2] - 焦煤2602合约涨6.00%至1227.5元/吨 焦煤2603合约涨5.99%至1239.5元/吨[2] - 焦煤2604合约涨6.03%至1248.0元/吨 焦煤2605合约涨5.90%至1255.5元/吨[2] - 焦煤2606合约涨5.91%至1263.5元/吨 焦煤2607合约涨5.56%至1271.5元/吨[3] - 焦煤2608合约涨5.46%至1275.0元/吨 焦煤加权指数涨6.07%至1204.9[3] 专家观点分析 - 东海期货刘慧峰认为焦煤和焦炭期货反弹主要受福建大田煤矿事故消息影响与基本面关系不大[3] - 中辉期货陈为昌指出反内卷政策带来的看多情绪有所降温期交所通过调整手续费降低市场波动[4] - 陈为昌表示随着供应改善焦煤基本面趋于宽松[4] 供需基本面状况 - 受超产核查等因素影响前期矿山产量有所下滑但近两周已出现回升迹象[4] - 自7月下旬以来蒙煤通关量明显增加目前已处于历史同期较高水平[4] - 澳煤等海外货源进口窗口阶段性打开预计焦煤后期到港量将增加[4] - 铁水产量维持在240万吨以上总体变化不大[4] - 焦炭进入第七轮提涨阶段焦企利润继续改善目前单吨利润在20元左右[4] - 钢厂及独立焦企的焦煤库存大体持稳矿山及港口库存重新增加[4] - 7月下游开启补库周期近期开始转入去库周期[5] - 钢厂及焦化厂焦煤库存为1778.72万吨与8月高点相比下降17.86万吨连续第二周下降[5] - 全国523家煤矿精煤日产量回升至77.13万吨与8月第一周相比增长1.63万吨[5] - 煤矿焦煤库存已回升至275.64万吨与8月初相比增加约30万吨[5] 下游需求状况 - 8月是传统钢材消费淡季需求走弱迹象明显[5] - 五大品种钢材库存连续四周回升累计回升104.59万吨[5] - 随着9月3日活动临近北方地区钢厂大概率会阶段性限产[5] - 铁水日产量阶段性下行的概率较高双焦需求可能会继续走弱[5] - 钢厂焦炭补库进度已经放缓[5] - 钢厂和焦化厂库存比值为9.47环比下降0.29为6月初以来首次下降[5] 市场交易逻辑 - 前期市场围绕反内卷政策进行交易宏观及政策预期较强但基本面整体改善有限[6] - 钢材终端需求仍然疲弱房地产行业数据未明显改善建筑钢材成交量持续走低[6] - 焦煤9—1价差仍在-110元/吨左右近月合约价格更低表明现货价格较低[6] - 期货主力合约相对部分现货仓单成本存在升水期现商正套意愿较强对期货盘面形成压制[6] 后市展望 - 考虑到处于宏观政策真空期焦煤和焦炭基本面持续走弱预计期现货价格短期都有进一步下跌空间[6] - 焦炭期货主力合约已经提前反映了前三轮现货价格下跌的预期[6] - 中长期双焦价格底部已现随着反内卷政策持续推进四季度或重回上行通道[6] - 若煤矿事故引发安监措施大范围升级或带动期货价格再次阶段性上行[6]