报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜基本面与库存支撑仍在，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢预计震荡偏弱，铅预计震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅未来供应有潜在压力，碳酸锂价格中长周期震荡偏弱[1][4][7][10][12][14][17][19] 各品种总结 铜 - 海外LME仓单继续注销，cash - 3m结构维持高位，国内冶炼企业出口量级略超预期，关注新增注册仓单量级[1] - 库存基本与上月持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积，消费有韧性，开工率环比维持[1] - 周五铜价下跌后点价量反弹，下周关注订单环比是否淡季走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口[1] - 6 - 7月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，受累库预期及宏观扰动价格中枢下移[4] - 供应端国内TC不变，进口TC小幅回升，6月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨[4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外LME库存基本不变[4] - 策略上锌空配思路不变，内外正套可继续持有，关注月间反套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强[7] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库，菲律宾禁止原矿出口方案废止[7] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[7] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主[10] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[10] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[10][11] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧[12] - 需求侧电池库存高，天能开工增加拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善，LME去库[12] - 4 - 7月淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限[12] - 预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平需求偏弱[12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内部分减产，海外除佤邦外供应扰动平息[14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位下升水下滑，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑[14] - 现货端小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑[14] - 短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会[14] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工，云南开工数量不多[17] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需达到紧平衡[17] - 未来伴随新投产能落地和小厂复产，供应有潜在压力，中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注成本坍塌幅度[17] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致07合约价格强势，基差走弱，贸易商升水出货困难[19] - 下游刚需补货，四川遂宁产线复工，宁德项目增产，盐湖爬产，江西春鹏计划检修，本周总体累库，下游仅维持安全库存[19] - 注册仓单减少，6月排产仅三元和铁锂储能有增，铁锂动力需求不乐观[19] - 中长周期看，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，后市供应弹性高，预计下周继续累库[19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，关注订单环比是否出现淡季走弱迹象 [1] - 铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [4] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [5] - 铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应预计持平需求偏弱 [7] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] - 工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，关注成本坍塌幅度 [13] - 碳酸锂中长周期价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库 [15][16] 各金属情况总结 铜 - 本周海外 LME 仓单继续注销，cash - 3m 结构维持高位，关注新增注册仓单量级 [1] - 本周库存与上月持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积 [1] - 消费有韧性，铜杆线缆等开工率环比维持，周五铜价下跌后点价量快速反弹 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口 [1] - 6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况 [1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，价格中枢下移，受累库预期及宏观扰动影响 [4] - 供应端国内 TC 不变，进口 TC 小幅回升，6 月冶炼环比提升，矿端加工费预计提升 [4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外 LME 库存震荡去化 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强 [5] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量季节性回升，5 月下旬起部分钢厂被动减产，需求以刚需为主 [5] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [5] - 基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [5] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，废电瓶刚需紧张 [7] - 需求侧电池库存高，天能开工增加拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善 [7] - 4 - 7 月淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，预计下周铅震荡于 16700 - 17100 区间 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产 [10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位升水下滑 [10] - 国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME 库存震荡下滑，短期供需双弱，底部有支撑 [10] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工 [13] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需紧平衡 [13] - 未来供应有潜在压力，中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致 07 合约价格强势，基差走弱 [15] - 下游刚需补货，本周总体累库，下游仅维持安全库存，注册仓单减少 [15] - 中长周期价格震荡偏弱，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜基本面与库存支撑仍在，预期高位偏震荡；铝短期基本面尚可，留意需求；锌空配思路不变；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢预计震荡；铅预计下周震荡于 16400 - 16700 区间；锡短期建议观望，中期关注高空机会；工业硅未来供应有潜在压力；碳酸锂预计震荡后下跌 [1][4][8][12][16][19][21][23] 各品种总结 铜 - 本周海外 LME 仓单集中注销，lc 价差走阔，国内出口窗口接近打开，部分企业组织出口，库存平滑小幅累库，跨月价差收敛，全球显性库存去化，消费有韧性，预期高位偏震荡运行 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端 6 月冶炼环比提升，矿端加工费预计提升，需求端内需弹性有限，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库小幅累库，海外 LME 震荡下行，锌空配思路不变，内外正套和月间反套可持有 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强，库存海外维持、国内小幅去库，宏观影响弱化，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [8] 不锈钢 - 供应 4 月回升、5 月下旬部分减产，需求以刚需为主，成本价格维持，库存锡佛两地累库、交易所仓单去化，基本面偏弱，预计短期震荡 [12] 铅 - 本周铅价低位振荡，供应侧报废量偏弱、再生冶厂问题多、精矿宽松转紧，需求侧电池库存高、消费淡季，价格震荡下游刚需补库，预计下周震荡于 16400 - 16700 区间，6 月供应持平、需求偏弱 [16] 锡 - 本周锡价震荡上涨，受商品情绪和缅泰边境战乱影响，供应端缅甸复产需谈判、国内部分减产，需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑，国内去库、海外库存低位震荡，短期建议观望，中期关注高空机会 [19] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆开工少量增加，市场整体开工小幅提升，短期供需双减，当前供需紧平衡，未来供应有潜在压力，中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行 [21] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位振荡，期现报价参考 07 合约，下游消耗库存，厂家惜售挺价，本周总体累库，中长周期价格或震荡偏弱，后市供应弹性高，预计下周震荡后下跌 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，预期高位偏震荡运行；铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有；锌空配思路不变，内外正套可继续持有，月间反套可持有；镍短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡；铅预计下周震荡于16400 - 16700区间，6月供应持平，需求偏弱；锡短期建议观望，中期关注高空机会；工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本底部运行为主；碳酸锂中长周期价格仍将震荡偏弱运行，预计下周震荡后下跌 [1][4][8][11][15][18][21][23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 海外LME仓单集中注销推动LMEcash - 3m结构走陡，lc价差因钢铝关税落地情绪受冲击走阔；国内出口窗口接近打开，部分冶炼企业组织出口；本周库存平滑小幅累库，跨月价差收敛；全球显性库存因美国虹吸效应去化，国内库存因出口窗口打开难快速累积，消费有韧性，铜杆线缆等开工率环比维持 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大；6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口；6 - 7月去库平缓 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡；供应端国内TC和进口TC不变，6月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨；需求端内需弹性有限，华北和华南订单环比回落，升贴水下滑，华东尚可，海外欧洲需求弱，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高；国内社库小幅累库，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外LME基本不变，5月后震荡下行 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库；宏观影响弱化，此前传印尼配额审批放松但官方未证实 [8] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [11] 铅 - 本周铅价低位振荡；供应侧报废量同比偏弱，中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张，再生低利润多维持半数产能开工，回收商收出货偏谨慎，4 - 5月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱；需求侧电池库存高，电池厂开工仅50%，16500有补库动机，精废价差倒挂，再生挺价严重，LME库存集中交货，新年以旧换新政策持续，但4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需；本周价格震荡，下游采购去库力度有限仅刚需补库，原再生铅需求有限，再生挺价致精废价差 + 75倒挂，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面；近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商收出货偏谨慎；预计下周铅震荡于16400 - 16700区间，6月供应计持平，需求偏弱 [15] 锡 - 本周锡价震荡上涨，受商品情绪回暖及缅泰边境战乱影响；供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt，缅泰边境战乱影响部分运输量，加剧近端供应紧张，海外除佤邦外供应扰动基本平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内锡价大跌后下游积极补库，去库较强，海外消费抢装延续，库存低位震荡；现货端小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强提货意愿；短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，宏观上关税预期反复和商品情绪偏弱 [18] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，云南永昌、新安硅材料新投产能逐渐落地，市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至，部分硅厂陆续复工，部分观望，云南地区丰水期电价7月开始执行，目前开工数量不多；短期供需双减格局明显，刚需偏弱运行，投机性需求有限；当前工业硅整体供需达到紧平衡状态，后续新投产能落地及丰水期小厂复产，未来供应有潜在压力；中长期产能过剩背景下价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本底部运行为主，关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [21] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位振荡；期现报价参考07合约，下游消耗库存为主，补货偏观望，新货基差下行，厂家惜售挺价，期现报价维持，有移仓；遂宁产线复工，小回收厂减产加剧，亏损的自有矿靠套保维持利润并生产，盐湖增量，江西春鹏计划检修，本周总体累库，下游仅维持安全库存；低价使新货注册仓单减少，6月排产储能有增；中长周期矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行；短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动对需求改善不及预期，锂矿报价持续下行，锂价失去支撑，下游谨慎逢低补库，外采冶厂均亏损并有减产动作，价格已触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清；后市供应弹性高，周内四川大厂检修有炒作情绪，预计下周继续有减停产消息炒作，震荡后下跌 [23]