行业与公司 * 纪要主要涉及有色金属行业 包括铜 铝 黄金 白银 钴 碳酸锂等具体金属品种[1] * 提及的公司包括紫金矿山[2] 宝武镁业[16]等 核心观点与论据 铜市场 * 铜供需格局将从2025年第四季度开始由平衡转为短缺 2026年因Grasberg铜矿和KK矿减产超40万吨（占全球总供给约1 5-1 6个百分点）加剧短缺[1][2] * 预计铜价将在2025年第四季度常态化运行于每吨1万美元以上 2026年或冲击每吨1 2万美元[1][2] * 支撑因素包括低位库存[2] 10月订单饱满[1]以及刚果金和紫金矿山供给扰动预计持续一年以上[1][2] 铝市场 * 铝需求保持强劲 高频数据显示第四季度订单良好 重点下游企业铝订单稳定[1][3] * 预计未来一年全球电解铝供给增速低于2% 需求增速超过2% 市场将呈现偏短缺状态[7] * 预计2026年铝价可能冲击23 000元以上 吨铝毛利有望从目前的4 200元提高到5 000元以上[1][8] * 电解铝环节的稀缺性体现在国内指标 电力指标受限以及海外（如印尼）的电力瓶颈[7] 黄金市场 * 黄金价格长期呈震荡上行趋势 逻辑基于主流货币信用体系下降及逆全球化背景下央行和金融机构的配置需求[1][10] * 预计2025年4-8月金价交易中枢将从3 300-3 400美元上移至3 500-3 600美元[1][10] * 短期金价波动可能相对充分并进入盘整周期 因边际超额因素（如地缘政治）效应趋零[10] 白银市场 * 白银投资机会凸显 未来一年内涨幅或居金属前列[1][4] * 在加息周期结束后 经济企稳及流动性释放将推动白银价格上涨 历史数据显示金银比修复时白银涨幅平均超过50%[1][5] * 铜价提前启动上行周期也可能带动白银价格提前上涨[1][4][5] 小金属市场 * 钴市场短期投资机会显著 刚果金出口配额限制（仅为9 66万吨）及美国防部储备需求加剧供需紧张（2026年需求预计超25万吨 全球产业链库存约3个月） 预计钴价未来几个月内或冲击40万元以上[2][13] * 碳酸锂今年和明年仍处于过剩状态 但3C产业链需求向好及固态电池技术进步抬升行业底部认知 短期价格预计在7万-7 5万元之间[2][14] 其他重要内容 投资策略建议 * 建议投资者关注绝对估值便宜且分红率较高的公司 以及盈利水平良好且没有大规模资本支出的公司[9] * 黄金市场可寻找矿产金增量确定且估值相对便宜的公司[12] 政策影响与投资机遇 * 工信部等八大部门发布的有色行业稳增长工作方案提供了政策性指导意见 整体改善行业环境[4] * 具体投资机遇包括：国内铜 锂资源开发 高能耗冶炼优化 再生资源利用 新能源汽车轻量化（如镁合金） 固态电池相关材料 AI相关领域（连接器和水冷系统用材料）[16]