智通财经APP获悉，中金发布研报称，1H25石化化工上市公司营收1.8万亿元，同比下降0.6%；毛利 2,874亿元，同比增长0.4%；归母净利润876亿元，同比下降1.9%。1H25资本开支同比下降15.1%，2Q25 同/环比下降12.2%/8.3%。由于化工中游制造业景气已下行时间较长，行业竞争加剧及盈利的下降导致 企业对资本开支逐步谨慎。随着行业资本开支持续下降以及"反内卷"政策倡导，看好估值相对较低且 2026年盈利增长确定性强的化工龙头公司，以及需求有望快速增长的AI相关材料公司投资机会。 中金主要观点如下： 1H25业绩符合预期 1H25石化化工上市公司营收1.8万亿元，同比下降0.6%；毛利2,874亿元，同比增长0.4%；归母净利润 876亿元，同比下降1.9%。1H25全球化工市场需求仍然较弱，同时2Q贸易关税对下游采购需求产生扰 动，叠加1H25布伦特原油和煤炭价格同比下降15.1%/22.4%，导致化工产品价格指数同比下降9.7%。 1H25石化化工上市公司毛利率同比提升0.15ppt至16%，净利率同比下降0.07ppt至4.9%。子行业层面， 1H25氟化工、表面活性剂、玻纤、半导 ...

纪要涉及的行业或公司 * 锂电池行业 包括动力电池 储能电池 锂电中游材料 锂电设备 固态电池 AI相关新材料[1][2][3] * 碳酸锂 钴等金属原材料[3][19][20] * 提及的公司包括宁德时代 天赐化工 多氟多 天赐材料 比亚迪 先导智能 利元亨 银河科技 中矿资源 赣锋锂业 天齐锂业 永兴材料 华友钴业 力勤资源 格林美等[6][13][16][20][21] 核心观点和论据 行业需求与增长 * 2025年三季度锂电池行业排产数据超预期 龙头电池厂每月环比增长5%~10% 储能电池厂环比增速达15%~20%[1][2] * 2026年锂电行业需求预期增长至少20% 部分材料企业订单指引达30%左右[1][2][5] * 海外储能市场需求强劲 有望实现大几十的增速[1][4] * 国内新能源汽车平均带电量2025年约为44度电 高端EV车型达80~100度电 未来有提升二三十个百分点的空间 每年动力电池装机量有几个百分点的拉动[4] * 重卡渗透率2025年接近20% 约20万辆水平 2026年预计大幅增长[1][4] 供给与盈利端表现 * 产品结构升级导致磷酸铁锂和负极结构性紧缺延续 六氟磷酸锂名义产能30多万吨 实际产能约23~24万吨 现货紧张[6] * 天赐化工产能利用率约80% 多氟多 天赐材料等企业基本开满状态[6] * 若2026年需求进一步增长 可能出现供应缺口 价格可能上涨5000~8000元/吨[6] * 临沧铁底出现反内卷声音 不合理折扣及账期问题有望缓解[7] 投资机会与估值 * 锂电板块主链胜率较高 基于2026年盈利预测给予17~20倍PE水平 赔率空间达20%以上[1][8] * 若需求增长超预期达30%或估值体系提升 赔率将更大[9] 新技术与发展方向 * 固态电池板块经历盘整后预计9月重启 宁德时代积极推进产业化落地 名爵推出定价10万元以内的半固态车型[9][10] * 推荐关注宁德链的核心设备和材料 包括硫化锂金属 急流体等材料 以及干法 激光等设备[10][11] * AI相关材料方面 铜箔企业客户验证提速 预计四季度有大客户进展落地[12] * 锂电池新技术包括制片段 电解质复合技术 胶框印刷 高压化成等 有逐步突破空间[18] 锂电设备行业 * 2025年上半年锂电设备行业整体回暖 下游验收加快 超一半设备公司盈利转正且同比增长明显[13] * 新接订单价格和毛利率有所恢复 龙头公司订单增长70%左右[13] * 下游电子厂商大规模扩产计划持续进行 比亚迪郑州扩产环评文件公示显示动力锂电扩产确定性强[14] * 海外市场需求预计保持20%~30%增长 设备公司市场份额提升空间较大[14] * 先导智能设备进入欧美 日韩市场及国内头部电子厂 车企和新兴电池客户供应链[16] * 利元亨向头部车企交付全固态整线设备 与20多家客户进行固态电池技术交流[16] * 银河科技的湿法涂布 固态滚压 电解质转移等设备出货至客户现场用于中试线建设[17] 原材料价格 * 碳酸锂价格近期下跌 受宁德停产及宜春矿山影响 但宜春矿山保持正常生产[3][19] * 市场参考中长期均价中枢交易 公司业绩压力释放后预计持续增长[3][19] * 钴价临近9月22日刚果金政策调整窗口期 进口数据验证政策执行力度强劲 中枢上行至30万元以上可能性较大[20] * 建议关注钴领域有增量及利润弹性的公司 如华友钴业 力勤资源 格林美等印尼产能不受刚果金政策影响的企业[20] 其他重要内容 * 锂电设备公司有望实现从1到10甚至更多的突破 尤其是在欧洲 东南亚等市场以及国内出海配套项目中[14] * 固态电池技术方面 先导智能提供全套解决方案 包括涂布 湿法工艺 干法工艺以及叠片机等环节[15] * 新技术突破提升单机瓦价值量 增强业绩弹性 提供更高估值空间[18] * 建议关注碳酸锂板块市值有支撑且成本曲线偏左侧并有量增长潜力的公司 如中矿资源 赣锋锂业 天齐锂业以及永兴材料[21]

行业现状 - 国内化工产品价格指数、利润率及行业估值均处于偏低水平，中国化工产品价格指数下降6.4%，处于2012年以来的15.6%分位 [1][3][6] - 行业下行周期持续约3年时间，2025年1-5月化学原料及制品利润总额/营业收入比值为4.10%，处于2017年以来低位 [3][9] - 1Q25石化化工上市公司毛利率和净利率分别为15.83%/5.07%，处于过去几年较低水平 [3][9] 供给端变化 - 行业资本开支持续下降，2024年和1Q25石化化工上市公司资本开支同比分别下降18.3%/18.5% [3][14] - 海外落后产能加快退出，2023-2024年10月欧洲相关化工品产能合计退出1,100万吨 [3][19] - 2025年以来多家国际化工企业宣布关闭位于欧洲和日本的产能 [19][22] 需求端情况 - 全球化工品需求仍然较弱，2025年3-6月美国制造业PMI持续位于50以下，欧盟27国化工品产能利用率处于历史低位 [4][23][26] - 国内地产调整仍对化工品需求产生拖累，预计2025年总住宅销售面积同比下降4.6%，房屋物理竣工面积同比下降12.7% [23] - 美国对大部分化工品进口关税提升30%，已抑制部分化工品直接出口美国 [4][28] 重点化工品产能预测 - 2025-26年炼油、磷酸二铵、聚碳酸酯、涤纶长丝、染料、尿素、草甘膦、PET瓶片、PX、MDI产能复合增速低于5% [16] - 2026年TDI、聚碳酸酯、蛋氨酸、染料、维生素A等基本没有新增产能 [16] - EVA、锦纶长丝、丙烯腈、粘胶短纤、醋酸、草铵膦等产能仍快速增长 [16] 投资机会 - 看好盈利增长确定性龙头、底部小品种及高股息标的 [37] - 关注供给侧不可抗力频发的底部且供给集中品种，如烟碱类杀虫剂、草甘膦等 [37] - "反内卷"政策预期下看好成本曲线左侧和资本开支进入尾声的企业 [38] - 新材料领域看好固态电池及电子氟化液发展机遇 [40][41] - AI相关材料、人形机器人材料等新兴产业发展带来的催化 [44]