公司发展历程与战略 - 公司前身于1984年在河北保定以家族作坊形式成立，初期从事废铝回收和铝合金加工 [2] - 1988年铝价从7000元/吨飙升至18000多元/吨，公司当年净利润突破900万元 [2] - 公司通过改革实行“两权分离”的经营管理模式，所有权与经营权分离，并交由职业经理人团队管理 [3] - 2015年公司成功登陆深交所创业板，市值从上市初期的十几亿元增长至超过百亿元 [3] - 公司当前营收已突破300亿元，成为全球铝合金行业龙头 [1][8] 业务与产业链布局 - 公司业务贯通废铝回收、熔炼设备、功能中间合金新材料、铝合金材料、车轮模具、铝合金车轮和汽车零部件、危废处理全产业链 [1] - 再生铝业务能将能源消耗和碳排放量降至原铝生产的5%以下 [7] - 公司产品覆盖汽车、轨道交通、人形机器人、消费电子、航空航天、食品药品包装、高端制造、船舶等多个领域 [7] - 公司已在全球12个国家和地区以及国内15个省（自治区、直辖市）布局生产基地和商务机构 [8] - 公司搭建了20个全球化产品技术研发中心和创新平台，形成研发-生产-销售三位一体的运营网络 [8] 技术创新与研发投入 - 公司自主研发的高纯铝硅镁钛铸造铝合金曾获评国家重点新产品，打破国外技术垄断 [4] - 公司研发的免热处理铝合金材料被誉为行业“技术突破点”，无需复杂热处理即可达到高强度标准，成功打破国外壁垒 [4] - 该免热处理铝合金材料已成功应用于新能源汽车一体化压铸车身，公司已成为多家头部新能源车企的核心供应商 [6] - 2024年公司研发投入同比增长25.41% [6] - 截至2025年6月30日，公司累计拥有专利984项，其中发明专利181项 [6] 新兴领域与全球化拓展 - 公司已布局人形机器人、固态电池、商业航天等新赛道 [5] - 在人形机器人领域，公司已与国内头部企业达成战略合作，提供视觉系统和关节部位的轻量化零部件 [5] - 公司积极推进六氟磷酸锂、硫化锂等电池材料的研发与生产，相关产品价格近两年实现翻倍增长 [6] - 在商业航天领域，公司研发的高端铝基中间合金、航空航天级特种中间合金等已成功应用于卫星部件 [6] - 公司通过海外布局（如泰国、墨西哥）形成覆盖东南亚、欧洲、美洲的供应链网络，以规避贸易壁垒并快速响应国际订单 [7]

行业信息 - **政策驱动充电基础设施快速扩张**：国家及地方层面出台多项政策，大力推动充电、换电设施建设，以支持新能源汽车消费和绿色出行 [2]。例如，交通运输部计划2026年在全国高速公路服务区建设超过1万个充电枪，其中大功率充电枪不少于25% [14][16]。河南省2025年新建公共充电桩(枪)2.9万个，完成年度目标任务的145.4% [12][13]。黑龙江省计划2026年建成公共充电基础设施终端5500个以上 [25]。青岛市计划2026年新增新能源汽车充电桩4万个以上 [25]。 - **政策支持新能源汽车下乡与消费**：2026年中央一号文件明确提出支持新能源汽车、智能家电、绿色建材下乡，以扩大乡村消费 [2][25]。陕西省财政厅2026年将争取县域充换电设施补短板试点，并鼓励新能源汽车消费 [10][11]。商务部数据显示，截至2026年2月5日，汽车以旧换新补贴申请33.5万份，带动新车销售537.7亿元，1月参与以旧换新的新车平均价格超过16万元 [14]。 - **行业技术迭代加速，固态电池产业化在即**：中信建投研报指出，2026年或将成为全固态电池产业化的重点催化节点，多家企业计划完成固态电池装车测试和小批量量产，头部电池厂及整车厂有望开启新一轮订单招标 [12]。长安汽车联合宁德时代引入钠离子电池，计划2026年落地多款车型，宁德时代钠电电芯能量密度最高达175瓦时/公斤 [37]。 - **充电网络覆盖与效率显著提升**：北京市高速公路服务区已实现超级充电桩全覆盖，共设置充电桩530个，其中超级充电桩66个，最大功率600kW，最快15分钟即可完成小客车高效补能 [9][10]。鸿蒙智行充电网络全国场站数突破16万，充电枪数突破160万 [2]。全国最大规模高速公路超充站在杭州投运 [2]。 - **新能源汽车市场进入阶段性调整**：中国汽车流通协会发布数据显示，2026年1月汽车消费指数为31.1，预计2月销量相较1月有所下降，市场受春节长假、需求透支、购置税退坡等多重因素影响进入阶段性调整期 [2][7]。 - **外资持续加码中国新能源汽车市场**：上海市《政府工作报告》显示，过去一年吸引外资力度加大，新能源汽车等领域一批重大外资项目加快落地 [7]。加拿大政府计划废除电动汽车强制法规，重启购车补贴，并对中国企业在加组装汽车持开放态度，允许以6.1%的优惠关税税率向加拿大出口4.9万辆电动汽车 [12]。 - **数据安全与产品标准规范加强**：八部门联合发布《汽车数据出境安全指引（2026版）》，规范汽车数据出境行为 [2][25]。工信部批准发布的强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》将于2027年1月1日起实施，对外门把手的机械释放能力、位置和强度等提出统一要求 [21][24]。 - **绿电消纳与能源结构优化受重视**：深圳发布三年消费行动计划，提出扩大绿电消纳规模，完善绿电绿证服务体系 [21]。宁德时代与云南省签署全面战略协议，共同推进绿色能源深度开发、交通物流网络电动化及充换电基础设施建设 [10]。国际能源署预测，可再生能源与核电2030年将提供全球一半电力 [2]。 企业动态 - **车企全球化布局加速**：多家中国新能源汽车品牌积极拓展海外市场。小鹏P7+开启海外大规模发运，并正式登陆新西兰市场 [4][39]。蔚来正式进入中亚市场 [4]。智己汽车、AITO问界登陆阿联酋等中东及北非市场 [4][37]。五菱缤果电动车首出口巴基斯坦，其印尼工厂产品已出口至20个国家和地区，2025年出口业务同比增长120% [38]。 - **品牌与产品线持续拓展**：比亚迪宣布推出专注于出行市场的新品牌“领汇”，旨在打造技术先进且价格亲民的产品 [33]。华为乾崑与阿维塔战略合作2.0，全新车型阿维塔06T官宣，将首批搭载华为新一代激光雷达 [33]。广汽埃安N60换电版完成申报，支持宁德时代巧克力换电 [37]。 - **技术研发与合作深化**：国轩高科与科大讯飞签署战略合作协议，围绕企业管理智能化、智能制造、AI辅助电力交易等方向，推动AI赋能新能源行业 [8][9]。岚图汽车与东安动力共建新能源动力联合创新中心，聚焦下一代高效增程动力、转子发动机等前沿技术 [34]。富士康总投资10亿元人民币的新能源汽车研发中心在郑州正式投用 [13]。 - **充换电服务网络与用户体验升级**：蔚来公司累计达成1亿次换电，其充换电网络总数达8627座，其中换电站3729座 [39]。蔚来旗下乐道品牌完成全国换电站电池翻倍计划，增投8295块全新电池包，使用户可用电池包数量超过15000块 [36]。理想汽车第4000座超充站即将上线，其“九纵九横”高速超充网络覆盖中国最繁忙的18条高速 [39][40]。 - **软件与智能化功能快速迭代**：小鹏汽车推送天玑AIOS 6.0 OTA，落地行业首个主动服务座舱 [35]。小米汽车通过OTA将城市领航辅助安全里程门槛从1000公里下调至300公里 [37]。理想汽车推送OTA 8.3版本，新增超充站状态实况展示、支持播放本地影音等多项功能 [41][42][43][45]。 - **产能与本地化生产推进**：特斯拉公司副总裁陶琳宣布，2025年上海超级工厂交付量达到特斯拉全球交付量的一半以上 [36]。比亚迪巴西工厂加速本地化生产 [4]。 - **企业资本与战略合作**：华望汽车增资扩股项目挂牌，募集资金用于车型开发及渠道建设等 [34]。赛力斯与重庆市沙坪坝区签署合作协议，以蓝电汽车相关存量资产剥离出资设立标的公司，旨在优化资产结构 [40][41]。

公司核心业务与技术应用 - 公司核心铜基材料（包括无氧铜材、热管素材管等）已应用于全球多款领先的芯片散热方案 [1] - 公司在铜箔领域围绕尖端技术持续创新，开发了适配固态电池的镀镍铜箔、双面毛铜箔、超高抗拉铜箔等新型产品 [1] - 上述新型铜箔产品已达到行业领先水平，并获得了国内外一线电芯企业的正向反馈 [1] - 新型铜箔产品已实现稳定批量化交付 [1]

市场整体资金流向 - 2月9日A股市场强势上扬，但全市场股票ETF资金呈现净流出，净流出额为28.38亿元，总份额减少30.39亿份 [2][5] - 当日有23只股票ETF净流入超过1亿元，同时有29只股票ETF净流出超过1亿元 [5][6] 资金净流入板块与产品 - 从板块看，资金净流入前五的板块分别为：中证500指数（净流入27.3亿元）、中证1000指数（净流入24.6亿元）、黄金（净流入16.7亿元）、恒生科技指数（净流入6.9亿元）、化工（净流入5.5亿元） [5] - 从具体产品看，资金净流入前三的股票ETF是：中证500ETF（南方）净流入23.66亿元、中证1000ETF（南方）净流入16.25亿元、化工ETF（鹏华）净流入5.41亿元 [5][6] - 从5日维度看，近期资金流入恒生科技指数ETF超102亿元，流入中证500指数ETF超41亿元 [5] - 头部基金公司旗下部分ETF持续吸金，例如易方达基金ETF单日规模增加102.6亿元，其旗下恒生科技ETF、机器人ETF等产品均有资金净流入 [8] 资金净流出板块与产品 - 资金净流出较多的品种包括：创业板、上证50、科创50、A500等宽基主题ETF，以及科创芯片、通信、半导体、软件等行业主题ETF [2][6] - 从具体产品看，资金净流出前三的股票ETF是：创业板ETF易方达净流出11.61亿元、上证50ETF净流出8.28亿元、科创50ETF净流出7.91亿元 [7] 市场表现与领涨板块 - 截至2026年2月9日，全市场1333只股票ETF总规模达4.19万亿元 [3] - 当日股票ETF二级市场表现强劲，影视和人工智能板块领涨，涨幅前十大股票ETF中，创业板人工智能类占据8席，影视类占据2席 [3] - 当日有191只股票ETF上涨幅度超过3%，其中13只涨幅在5%以上，多只影视ETF和创业板人工智能ETF涨幅超过6% [3] - 涨幅榜第一的影视ETF（国泰基金）单日涨幅达7.50% [4] 机构观点摘要 - 易方达基金基金经理认为，2月份市场情绪在春晚相关催化下有望回升，AI应用普及将增加对底层算力芯片的需求，同时人形机器人板块量产节奏清晰，固态电池量产有望催生新产业形态 [9] - 中银基金认为，节前避险资金离场行为正在发生，但市场短期利空已基本消化，春季行情的有利条件如AI产业趋势深化等未变，2月市场处于预期交易有效时期，春节后市场回升胜率较高 [9]

行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [8] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [8] 核心观点 - 春节假期临近，季节性淡季特征明显，需关注节后需求恢复情况 [1][2] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [8] 行业要闻总结 - 美国与多国签署关键矿产框架或谅解备忘录：2026年2月9日，美国与阿根廷、库克群岛等10个国家签署了11项新的双边关键矿产框架或谅解备忘录 [18] - 伊朗外长表示“零浓缩”不可接受：2026年2月9日，伊朗外长表示美伊谈判具有试探性质，要求伊朗不得进行铀浓缩活动在任何情况下都不可接受 [18] - 美联储戴利称或还需降息一两次：2026年2月8日，美国旧金山联储主席戴利表示，可能还需要进行一次或两次降息以应对劳动力市场疲软 [18] - 央行连续第15个月增持黄金：2026年1月末中国黄金储备报7419万盎司，较2025年12月末增加4万盎司 [18] - 美国宣布对与伊朗石油贸易相关实体和油轮实施制裁：2026年2月7日，美国对15个实体、两名个人以及14艘油轮实施制裁 [18] - 美国“小非农”就业数据不及预期：2026年1月美国私营部门仅增加2.2万个就业岗位，低于市场预期的4.8万个 [18] 行业数据总结 钢铁 - 需求：2月6日上海终端线螺采购量0.75万吨，环比1月30日下降47.18%，同比下降51.92% [20] - 供给：2月6日五大品种钢产量为819.90万吨，环比1月30日下降0.40%，同比增长1.39% [21] - 产能利用率：2月6日全国样本钢厂高炉产能利用率为85.69%，环比增加0.22个百分点；电炉产能利用率为47.50%，环比减少5.89个百分点 [23][25] - 库存：2月6日钢材社库+厂库合计为1,338.92万吨，环比增长4.36%，同比下降19.42% [28] - 原料价格：2月6日青岛港61.5%PB粉矿价765.00元/湿吨，环比下降3.65%；日照港65%巴西卡粉车板价862.00元/湿吨，环比下降3.15% [29] - 铁矿石运费：2月6日图巴朗-青岛铁矿石运费23.46美元/吨，环比下降6.20%；西澳-青岛铁矿石运费8.45美元/吨，环比下降12.80% [29] - 废钢与方坯价格：2月6日张家港废钢市场价2,160.00元/吨，环比增长1.41%；唐山方坯含税价2,910.00元/吨，环比下降1.02% [35] - 钢材价格：2月6日普钢综合价格指数3,414.24元/吨，环比下降0.39% [37] 铜 - 加工费：2月6日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-51.13美元/干吨、-4.47美分/磅 [41] - 现货价与库存：2月6日LME铜现货价1.28万美元/吨，环比下降3.96%；长江有色铜现货价10.02万元/吨，环比下降4.25% [43] - 库存：2月6日LME铜库存18.33万吨，环比增长4.74%；SHFE铜库存16.02万吨，环比增长2.12% [43] 铝 - 现货价：2月6日LME铝现货结算价0.30万美元/吨，环比下降2.09%；长江有色铝现货价2.31万元/吨，环比下降6.20% [47] - 库存：2月6日LME铝库存49.10万吨，环比下降0.96%；SHFE铝库存15.55万吨，环比增长7.21% [47] - 原料价格：2月6日氧化铝全国均价2,646.00元/吨，环比持平；秦港动力煤（Q5500）平仓价701.00元/吨，环比增长0.29%；预焙阳极华东平均价6,821.50元/吨，环比下降1.37% [47] 贵金属 - 黄金价格：2月6日COMEX活跃黄金合约收盘价4,988.60美元/盎司，环比增长1.65%；SHFE活跃黄金合约收盘价1,090.12元/克，环比下降6.14% [52] - 白银价格：2月6日COMEX活跃白银合约收盘价77.53美元/盎司，环比下降9.06%；SHFE活跃白银合约收盘价18,799.00元/千克，环比下降32.72% [52] 新能源金属 - 锂价格：2月6日国产电池级碳酸锂价格14.35万元/吨，环比下降9.46%；国产电池级氢氧化锂价格15.20万元/吨，环比下降3.80%；锂精矿(6%-6.5%)进口均价1995.00美元/吨，环比下降2.44% [59] - 钴价格：2月6日上海金属网1钴价格41.20万元/吨，环比下降7.83%；硫酸钴(20.5%)均价9.41万元/吨，环比下降2.89%；国产四氧化三钴(≥72%)市场价37.00万元/吨，环比持平 [61][62] - 镍价格：2月6日LME镍现货结算价1.68万美元/吨，环比下降4.22%；长江现货硫酸镍均价3.26万元/吨，环比下降0.61%；上海金属网镍铁(7-10%)均价1040.00元/镍点，环比下降2.80% [64] 稀土及小金属 - 稀土价格：2月6日轻稀土氧化镨钕价格75.75万元/吨，环比增长1.20%；重稀土氧化镝价格140.00万元/吨，环比下降0.36%；氧化铽价格617.50万元/吨，环比增长0.82% [66] - 小金属价格：2月6日钨精矿价67.30万元/吨，环比增长12.17%；APT价97.50万元/吨，环比增长9.55%；海绵钛价4.75万元/吨，环比持平；海绵锆价14.75万元/吨，环比持平；1镁锭价1.66万元/吨，环比下降1.48% [67] 公司重要公告总结 - 紫金矿业发布三年规划及2035年远景目标：规划到2028年，铜、金矿产品产量进入全球前3位；力争到2035年，部分指标达到全球首位 [69] - 盛新锂能全资子公司收购惠绒矿业部分股权：拟以现金12.597亿元收购惠绒矿业13.93%股权，交易完成后将100%控股惠绒矿业 [69] - 盛达资源收购广西来宾金石矿业55%股权：以现金2.695亿元收购广西金石矿业55%股权，交易完成后该公司将成为控股子公司 [71] 行情回顾总结 - 指数表现：2月2日-2月9日，上证综指上涨2.67%，沪深300指数上涨2.45%，申万钢铁指数上涨4.84%，申万有色指数上涨1.13% [72] - 子板块表现：小金属涨幅居前 [72] - 个股表现：钢铁板块受燃气轮机概念带动，盛德鑫泰涨幅居前；有色金属板块受太空光伏概念催化，博迁新材涨幅居前 [73] - 行业估值：截至2月9日，钢铁行业市盈率为66.87倍，相对沪深300估值溢价率为392.20%；有色金属行业市盈率为35.80倍，相对沪深300估值溢价率为163.49% [75][76] 本周策略总结 - 钢铁：随着稳增长政策实施，行业竞争格局改善预期下盈利水平或提升，未来船舶用钢等领域需求有望提振，建议关注设备先进、在高附加值领域领先、环保水平领先的相关标的 [4][77] - 铜：受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期收紧，电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域有望带动需求，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [4][77] - 铝：电解铝供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网带动；氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局，提升盈利水平，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [4][77] - 黄金：短期受美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势影响；长期看，央行购金、美元地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力，建议关注相关板块 [4][77] - 稀土：我国在资源、冶炼和磁材等环节领先，人形机器人和新能源等领域将带动需求，持续看好稀土资源的战略价值，建议关注相关板块 [4][77] - 钴：刚果（金）占全球钴原料产量比例较大，其2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束，在新能源汽车和消费电子需求带动下，供需有望维持偏紧，建议关注相关板块 [4][77]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为**中国汽车行业**，特别是**整车制造**与**新能源汽车**板块 [1] * 纪要重点讨论的公司包括**吉利汽车**、**江淮汽车**、**比亚迪**、**特斯拉**等 [1][3][12] 核心观点与论据 2026年市场整体展望：过渡与触底之年 * **市场定位**：2026年是汽车市场的**过渡年份**，也可能是**双底年**，各方面都在触底，是为未来增长奠定基础的一年 [2][8][9] * **需求端**：受**补贴退坡**及**购置税增加**影响，需求端承压，2026年**零售预计下降3%-10%**，但叠加出口或可实现销量正增长，市场预期存在分歧 [1][2] * **成本端**：2026年第一季度起，整车板块面临**原材料成本上涨**压力（如存储、碳酸锂、铜箔、铝），预计**每辆15万元左右的汽车成本将增加4,000至5,000元** [1][4] * **价格与利润**：在持续价格战背景下，车企向消费者转嫁成本难度增加，预计通过向供应链转嫁及优化配置可抵消部分影响（如抵消约3,000元） [1][4] 2026年**价格水平可能处于较低位置，利润也相应较低** [7] 竞争格局与价格战演变 * **价格战态势**：能够发动价格战的企业已很少，**特斯拉降价策略边际收益减少**已停止降价 [6][7] 若国内企业达成默契，**2026年至2027年价格战可能逐渐停歇**，价格有望企稳 [1][7] * **新能源市场瓶颈**：新能源汽车市场进入深水区，**渗透率面临瓶颈期**，需依赖**政策刺激**和**技术突破**（如固态电池）以恢复增长 [1][5] 预计**2027年至2028年**新技术应用将推动渗透率恢复正常增长 [1][5] 车企发展方向与投资机会 * **核心方向**：**高端化**和**国际化**是车企重要发展方向 [1][12] * **高端化代表**： * **江淮汽车（华为系）**：具**品牌溢价空间**，S800车型已证明实力，2026-2027年将推多款新车型（高定版S800、MPV、百万级SUV）[1][12][13] 4月北京车展将成为重要催化剂 [13] * **吉利汽车旗下极氪品牌**：在高端市场表现显著提升，**极氪9X车型每周订单量达3,000多辆**，预计2026年交付量达5万辆，**单车盈利约七八万元** [3][16] 计划3月底至4月初推出8X和8S新车型 [16] * **国际化代表**： * **比亚迪等企业**通过出口实现利润增长 [1][12] * **吉利汽车**：大规模拓展海外市场，**预计2026年出口量达60万辆**，将带来**约20亿利润增长**，对冲国内新能源成本压力 [3][17] 具体公司表现与前景 * **吉利汽车**： * **2026年1月销量超预期**：尽管主品牌吉利银河销量弱，但**极氪和出口板块销量实现翻倍增长**，燃油车板块保持稳健 [3][14] * **新能源领域**：吉利银河预计2026年推4至5款新车型，有望带动销量持平或小幅增长，中性预期下**单车利润可能达1,000元左右** [15] * **投资价值**：若能达到200亿利润目标，当前股价仅**7倍市盈率**相对较低，是关注的好时机 [18] * **市场短期情绪**：2026年1月市场表现不佳（尤其新能源车）系因地方补贴细则未出、消费者持币观望、需求被去年底透支所致，但预计**3月至5月**新车型集中上市将推动市场回暖 [9][10][11] 其他重要内容 * **AI估值**：整车行业**尚未到达融入AI估值的时间点**，但一旦融入（如车企开发机器人技术）将带来重大机会 [9] * **消费者购车时机**：当前（2026年初）并非购车好时机，因补贴细则不明、车企让利能力不足、新车型供给短缺 [10]

**公司：赣锋锂业** **一、 业务运营与财务表现** * 2026年四季度锂盐价格显著上涨，需求从下游传导至上游，公司出货量超预期，全年出货量达18万吨以上[3] * 2026年四季度锂盐板块实现利润转正，与电池业务合计贡献约5-6亿元利润，电池业务处于满产状态且订单充足[3] * 2025年自有资源权益量较少，因马里矿山下半年才开始发运，自有矿石量约7-8万吨[4][5] * 碳酸锂库存一直维持低位，行业最差时期也不超过5,000吨，当前总库存（碳酸锂+氢氧化锂）约六七千吨，相当于半个月用量[11] * 2025年长协比例很高，大部分为长单，仅少部分（约2万余吨）与贸易商合作代加工[12] * 2026年签单价格无折扣且销量已基本签完[12] * 公司对碳酸锂套保操作持谨慎态度，认为市场价格未达特别高水平，无需大量套保，坚持长期投资思路[32] **二、 资源与产能规划** * 2026年锂资源主要增量来自**马里项目**，产量将从2025年的20多万吨增至50万吨，总体增量预计10万吨左右[2][6] * **Mariana项目**2026年将贡献约1万吨产能，2025年处于投产初期仅释放一两千吨产能[2][6][7] * 计划启动**马里二期**建设，设计产能50万吨，预计两年内完成[6] * 对**马良山**项目进行技改，将重选工艺改为浮选，产能从30万吨提升至60万吨[6] * 在非洲有新的**混合矿项目**，包括40多万吨锂辉石和锂云母，增量将在未来几年逐步释放[6] * **阿根廷CO盐湖**基本满产，但月产3,000吨，未达4万吨设计年产能，计划增加一条5,000吨中试线以达产[9] * **阿根廷BPG项目**因盐湖资本开支巨大，计划引入战略投资者以降低财务压力，属于中长期规划[10] * **伊里坪盐湖项目**2025年产能1.5万吨，2026年计划提升至1.8万吨，公司为财务投资者[27] * **蒙金项目**一期已运行，产能五六千吨；二期在规划中，预计2027年获采矿证，2028年放量[28] * **维拉斯托项目**实际建设规模较小（约一两万吨），且大股东资金问题限制大规模投入[29] * **江西宁都**矿区正推动政府将其从林地移除；**上饶**矿区因内部优先级安排尚未全面开发[30] * 公司暂未在尼日利亚开展项目[25] **三、 成本与价格** * **马里矿区**碳酸锂生产加运输成本控制在600美元以内[8] * **阿根廷CO盐湖**现金成本低于6,000美元，但加工成电池级碳酸锂的完全成本（含折旧和资本开支）超过6万元人民币[9] * 预计2026年碳酸锂价格中枢不会跌破12万元/吨，可能在15万元以上[4][30] * 若价格短期跌破12万元/吨，上游企业可能惜售，下游企业则会补库，从而稳定市场[4][31] * 行业成本曲线难以下降，受南非加税、阿根廷基建差、人力成本高、货币贬值等多因素制约[24] **四、 电池业务（特别是储能）** * 2026年储能需求依然非常强劲，公司2024年成立的深圳易储公司已签约三十多个项目[13] * 预计2026年**行业**储能电池出货量将增长50%，全球出货量从2024年的500多GWh增至800-900GWh[15] * 公司2026年储能电池**出货目标**为40GWh以上，同比增长50%（2025年为25-30GWh）[15] * 公司电池业务增长主要依赖储能领域，储能占电池总出货量的80%，乘用车业务较少，更多专注商用车、两轮车等细分市场[16] * 目前电池端尚未因原材料涨价而明显涨价，上下游仍在博弈[14] * 当前**储能电池产能**约35GWh，2026年将在江西南昌和新余投产两个项目，各增约5GWh，总产能将提升至50GWh[26] **五、 市场观点与行业展望** * 预计未来1-2年内市场将保持景气周期[3] * 下游客户尚未大规模补库，因价格传导困难，若春节后需求回升且价格传导顺利，预计四五月份新电池产能释放将推动补库[17] * 碳酸锂价格对储能项目经济性影响：项目收益率差异大（6%-7%到15%以上），每点收益率对应碳酸锂价格约10万元，目前大部分项目收益率超过10%，因此十几万元的价格对经济性影响不大[18] * 近期碳酸锂期货市场波动主要受情绪驱动（如大宗商品暴跌、海外复产消息等），基本面变化不大[19] * 锂电出口退税取消政策长期看不会对整体需求产生重大影响，短期或有波动，但两年维度需求仍强劲[20] * 现货与期货价格关系主要由投机情绪决定，当前情绪低迷导致期价下跌[21] * **固态电池**的推出将显著增加碳酸锂用量，若使用金属锂负极，每GWh电池的碳酸锂需求量可能从约600吨增加50%至超过1,000吨碳酸锂当量[22][23]

雄韬股份电话会议纪要关键要点 一、 公司业务概况与战略重点 * 公司业务集中于电池方向，包括铅酸蓄电池、锂电池和燃料电池三大板块[3] * 未来3-5年的战略重点是成为商业中心与数据中心UPS（不间断电源）领域的核心供应商，尤其是锂电和UPS领域[3] * 2026年上半年，算力中心与数据中心UPS电源业务贡献了公司收入的一半，贡献了75%的利润，公司研发投入的80%也用于这一领域[2][3] 二、 核心业务板块发展详情 1. 锂离子电池业务（核心增长引擎） * **市场地位**：主要聚焦于数据中心用锂离子UPS电源，自2017年起布局并取得先发优势[6]；在东南亚市场占有**50%-60%** 的份额[2][6]；与占据全球UPS市场**90%** 订单的三大公司合作顺利，客户信任度高[18] * **财务表现**：2025年该业务收入约为**4亿元**，预计2026年增长**超过40%**[2][6]；2026年目标收入为**6亿元**，长期目标为**16亿元**，每年增长目标均为**40%**[24]；2025年前三季度，锂电子UPS收入约为**4亿元**[24] * **增长动力**：全球范围内增速接近**40%**[2][6]；海外市场尤其是东南亚增长迅速，美国市场也有**40%** 的增长率[14]；未来一两年业绩增量主要来自北美市场[4]；数据中心锂电订单金额逐渐增大，从几十万元到几千万元甚至上亿元，预计未来单笔订单金额将进一步增加至**3-5亿元**[4][28] * **产能情况**：产能利用率非常高，供不应求[14]；2025年底锂电总产能达**7.5GWh**[2][16][23]，其中数据中心部分约为**1GWh**[2][26]；公司采取提前扩充产能的策略以应对需求[4][37] 2. 铅酸蓄电池业务（传统稳定业务） * **业务定位**：传统业务，专注于免维护、高功率铅酸蓄电池，为算力中心和数据中心提供稳定可靠的后备电源[2][5] * **财务表现**：预计该业务营收增长约为**10%**，毛利率在**15%** 左右，净利率在**4-6%** 之间[2][5]；2026年上半年，铅酸蓄电池用于UPS、通信和储能分别实现营收**6亿元**、**8,000万元**和**6,400万元**[8] * **市场趋势**：海外市场因注重总拥有成本（TCO）和环保，呈现铅酸被锂电替代的趋势；国内数据中心目前仍以铅酸电池为主[10][22] 3. 燃料电池业务（缓慢发展） * **发展现状**：曾是重点布局方向，但由于国家对氢能支持政策收缩，目前发展较缓慢[2][7]；公司在制氢、电极、电堆等方面进行了布局[2][7] * **财务表现**：整体利润贡献较少，每年仍有一定亏损[2][7]；2025年仍有小幅亏损，但亏损幅度已显著减少[38] * **未来展望**：随着政策支持力度增加，未来可能有更好发展前景[7]；公司已注意到海外一些企业开始使用氢能作为数据中心备份能源，并积极研究相关技术[2][24] 三、 市场与客户分析 1. 区域市场 * **东南亚市场**：是公司的优势市场，占据**60%** 的市场份额[14]；业务模式包括租赁和销售[31] * **北美市场**：是未来核心增量市场，美国数据中心建设占全球**40%**，锂电UPS市场份额可能占**50%**[4][19]；若北美市场渗透率达到东南亚水平，公司可能实现**3-4倍**增长，且北美订单毛利率更高[4][20]；公司已向北美客户供货，进展顺利[20] * **国内市场**：目前仍以铅酸电池为主，主要出于安全性考虑[10][12]；阿里、字节等大厂正在推动将铅酸更换为锂电，这一进程取决于大厂的发力情况[10]；公司已参与国内数据中心订单，与阿里等有合作接触[10][11][13] 2. 客户与订单 * **下游客户**：全面接触所有下游大客户[6]；国内三大互联网巨头（阿里巴巴、字节跳动、腾讯）对数据中心的招标量在2026年有明显提高[10] * **订单特征**：订单金额逐渐增大，从几十万元到几千万元甚至上亿元[4][28]；面临销售人员不足导致无法充分接单的问题，而非产能问题[4][28] * **产品功率**：正在研发更高功率的产品，**600千瓦**及以上功率产品订单有增加迹象[21] 四、 产能与生产布局 * **总产能**：2025年底锂电总产能达到**7.5GWh**[2][16][23] * **产能分布**： * 湖北京山：一期**1.5GWh**，二期**4GWh**，总计**5.5GWh**[15][16] * 印尼工厂：**0.5GWh**[15][16] * 深圳：**1.5GWh**[15][16] * **产能性质**：湖北、印尼和深圳的产线主要是电芯产能，没有PACK产能[17] * **产能规划**：如果未来优质订单继续增加，将在印尼等地进一步扩充产能[15]；数据中心锂电产能扩张无太大限制，东南亚地区已有准备[27] 五、 其他业务领域与财务表现 * **储能领域**：有所布局，但与宁德时代等头部企业相比存在规模差距，公司重点仍放在UPS细分方向[33]；电芯总产能中，大储部分估计在**1GWh**左右[34] * **固态电池**：处于研发阶段，进展较为缓慢，商业化量产时间表不明确[25] * **收入结构（2026年上半年）**： * 铅酸蓄电池总计**9.6亿元**（含UPS、通信、储能及材料配件）[8] * 锂离子蓄电池营收约为**6亿**，其中**3亿**（50%）来自于UPS应用[8][9] * **业绩波动**：2025年第三季度收入和利润下降主要由于项目未及时确认及美元贬值损失，但问题已在第四季度解决[36] * **整体增长预期**：公司整体收入预计将在**10-20%** 之间增长，其中锂电池业务保持较快增速，铅酸蓄电池维持平稳增长[39][40]

固态电池技术布局与进展 - 公司已在固态电池领域进行技术布局并做了相关产业规划 [1] - 2025年9月固态电池研究院成都量产基地正式揭牌 “龙泉二号”全固态电池成功下线 [1] - “龙泉二号”为10Ah全固态电池 能量密度高达300Wh/kg 体积能量密度为700Wh/L [1] - 该电池主要面向人形机器人 低空飞行器以及AI等高端装备应用领域 [1] 钠离子电池技术突破与产业化 - 公司前瞻探索钠离子电池在储能领域的应用 [1] - 2025年9月 公司首套大容量钠离子电池储能系统在荆门基地成功并网调试 正式转入商业化运行阶段 [1] - 此举标志着公司在新型储能技术领域实现关键突破 [1] - 亿纬钠能总部项目动工仪式于2025年12月正式举行 园区建成后将成为国内领先的钠电产业化基地 [1] - 其中2GWh钠电产能将有效填补市场供需缺口 [1] 技术应用与产业影响 - 钠离子电池将推动储能 AIDC等场景规模化应用 [1] - 钠电技术有助于降低新能源产业对锂资源的依赖 [1]

文章核心观点 - 中国新能源汽车行业正面临车辆整备质量快速增加的“增肥”问题 这主要是由堆叠电池以满足续航需求以及配置“越级”造成的 但车辆过重会带来安全、能耗、成本等多方面负面影响 行业减重面临技术、成本与配置的“不可能三角”挑战 而新国标的实施和潜在的固态电池技术是推动轻量化的关键力量[1][11][32] 新能源汽车“增肥”现象与驱动因素 - 过去几年 中国新能源汽车的平均整备质量增加了超过300公斤[2] - 同级别电动车比燃油车重数百公斤 例如紧凑型轿车增重29% 中型轿车增重31% 中大型轿车增重33%[3] - 核心矛盾在于消费者对长续航的需求与电池能量密度久未突破 电动车需背负400-600公斤电池才能追平燃油车500公里+的续航[5] - 高端车型通过堆叠电池实现续航优势 例如比亚迪仰望U7为达成700公里续航 搭载了重达900公斤的电池包 而同级别燃油车油箱仅重约50公斤[5] - 国内消费者偏好“大而全” 车企将大型SUV、豪华配置（如冰箱、大屏、高级悬架）下放至更低价位车型 这带来了可多达上百公斤的配置增重[12][14] - 市场反馈导致新能源车尺寸普遍增大、配置越级 最极端的例子是尺寸相近的仰望U7比奔驰S级重了1吨[14] 车辆过重引发的技术问题与连锁反应 - 电池能量密度低导致堆电池的边际收益递减 电池容量每增加10kWh 电池包重量约增60公斤[8] - 整车质量每增加100公斤 百公里电耗平均增加0.6度[8] - 为增加100公里理论续航所堆的电池 其额外重量可能在实际行驶中抵消掉30-50公里的真实收益[9] - 电池增重会引发“螺旋增重” 为抵消其对动力、安全、操控的影响 需要加强电机、刹车、悬架等部件 每增加100公斤电池 通常会导致整车增重120-150公斤[10] - 这容易陷入“为长续航堆电量-整车增重吞噬电量-被迫加更多电池”的恶性循环[11] 对安全、成本及社会的负面影响 - 更重的车重意味着更大的动能（E=½mv²） 在碰撞中可能导致更严重的破坏 尤其是撞击刚性物体时[20] - 车重增加会延长制动距离 在同等条件下 2.5吨的车比1.8吨的车需要更长的制动距离 增加事故风险[20] - 更大的簧上/簧下质量会加剧车辆侧倾或拖累悬挂响应 削弱紧急避险能力[20] - 对消费者而言 重车导致更高电耗、更快轮胎与刹车片磨损 并可能面临更高的保险费[22] - 从环保角度看 重型电动车消耗更多能源和原材料 生产一辆续航400公里的电动车电池包 平均需要约500公斤额外原材料[23][24] - 社会层面 重型电动车给其他交通参与者带来更大潜在风险 并增加道路养护压力[24] 轻量化面临的挑战与潜在路径 - 电车难以同时实现低成本、小吨位、高配置 构成“不可能三角”[24] - 历史案例表明轻量化代价高昂 如宝马i3使用碳纤维车身导致白车身成本爆炸[24] 特斯拉依靠一体化压铸等技术但牺牲了内饰并带来高维修成本[26] - 系统性减重需要跨部门紧密协作与高层强力推动 例如蔚来乐道L90通过72合1后地板压铸、900V架构（高压线束减半）、高度集成热管理（49合1）等方式 实现比同级车轻300公斤[27][29] - 固态电池被视为潜在解决方案 其理论能量密度可翻倍 带来电池包减重50%的潜力 多家车企计划在2026-2027年进行全固态电池路试[29] - 政策层面施压 《电动汽车能量消耗量限值》新国标于2024年1月1日实施 将电动乘用车百公里电耗上限严控至19.1kWh 其计算公式与车重高度相关 迫使行业严肃对待轻量化[32]