NC的能量密度更高，电池循环寿命相对较好，生产工艺要求更严格，且价格较NCM也会更高。 证券之星消息，2025年8月1日芳源股份(688148)发布公告称东北证券薛进、民生加银基金李由于2025年 7月31日调研我司。 具体内容如下： 问：介绍公司目前基本情况 答：这两年公司一直在做转型，由依赖单一产品、单一客户的企业逐渐过渡成为产品、客户多元化的企 业，产品涵盖前驱体、硫酸盐以及碳酸锂等，产品格局相对均衡。公司专注于自己的领域，往高镍、高 端产品去做，如公司较早已跟客户对接开发高镍NC二元前驱体产品，该产品自2024年开始陆续出货， 且增长速度较快，主要用在具身智能装备上；公司高效镍锂分离技术实现了技术突破，使用电池收材料 为原料，具有采购成本较低、产品品质提高等优势，硫酸钴产品可以应用到高端数码行业。 2、公司这两年的盈亏情况？ 公司近两年业绩出现持续亏损主要是受到三方面的影响一是行业市场竞争加剧，公司三元前驱体业务承 压，出货量呈现下降趋势；二是公司募投项目产线于2023年中建成投产，项目建成投产后固定资产折 旧、人工成本、摊销费用等固定支出增加，同时在前驱体业务受挫的影响下，公司积极寻求转型，自 20 ...

核心财务表现 - 公司上半年总营收1788.86亿元，同比增长7.27%，归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%，日均净赚1.7亿元[4][6][10] - 综合毛利率提升至25.02%，同比上升1.57个百分点，扣非归母净利润272亿元，同比增长35.62%[12][13] - 经营活动现金流净额586.87亿元，同比增长31.26%，现金及等价物余额3237.85亿元，同比增长42.60%[15][16] 业务板块分析 - 动力电池系统营收1315.73亿元，占比73.55%，同比增长16.80%，但毛利率微降1.07%至22.41%[24][27] - 储能电池系统营收284亿元，同比下降1.47%，毛利率25.52%同比提升1.11个百分点，产量全球第一[28] - 电池材料及回收业务毛利率26.42%最高，但营收78.87亿元同比下滑44.97%[29] 市场与产能 - 全球动力电池市占率38.1%稳居第一，较去年同期提升0.6个百分点[14][26] - 总产能345GWh，产能利用率近90%，在建产能235GWh，累计装车量超2000万辆[25] - 境外收入612.08亿元同比增长21.14%，占比34.2%，毛利率29.02%显著高于境内[32] 资本运作与战略布局 - 港股募资410亿港元，90%资金用于海外产能建设，匈牙利/西班牙/印尼项目推进中[18][34] - 国内面临车企"去宁化"压力，固态电池计划2027年小规模量产，2030年大规模应用[36][37] - 研发投入100.95亿元同比增长17.48%，持续加码技术壁垒[16]

01 产品方面， 据唐山国轩负责人透露，截至2024年9月 累计有11种产品出口（ 314Ah、330Ah等多种规格电池 ），并从单体电芯扩大到系统 整箱出口，如期向海外客户交付率达100%。 动储业务齐向上，国轩高科再获资本加注！ 企查查等官方平台显示，7月24日， 唐山国轩电池有限公司 （以下简称： 唐山国轩 ）完成A轮融资，同时工商信息发生变化，新增 重庆国 际信托股份有限公 司为股东， 注册资本 由10亿元人民币增至12.1亿元人民币，增幅约21%。 重庆国际信托股份有限公司 前身是重庆国际信托投资公司，于1984年10月经中国人民银行批准成立，目前注册资本为150亿元人民币，背后 股东包括 同方国信（隶属于国企同方股份），以及央企子公司 国寿投资保险资产管理有限公司等。 行业认为， 重庆国际信托的加注，将进一步 增强国轩高科的资本实力、优化其财务结构，为技术研发和市场拓展提供支持，有效 提升行业 竞争力。 唐山国轩总产能将达30GWh 唐山国轩成立已近十年之久，于2016年8月落户河北省唐山市路北区， 法定代表人为葛道斌，主要从事锂离子动力电池的研发、生产和经 营，电池系统研发、生产、销售及售后服务 ...

八月总量观点 - **宏观观点**：政策保持定力，工业稳增长为主基调，政治局会议延续当前政策基调，中美贸易摩擦已达峰，风险偏好抬升利好权益市场 [7] - **策略观点**：上证指数有望突破2024年高点3674点，人民币升值支撑A股中线多头格局，短线或有波动但支撑稳固，建议"1+1+X"均衡配置，调整银行、券商及科技成长板块结构 [8] - **金工观点**：市场主线为打破通缩螺旋，政治局会议若释放需求侧增量政策可能推动预期上修，需在1.8万亿成交规模下保持谨慎 [9] 八月金股组合 组合构成 - **A股推荐**：中国太保（非银）、中国海防（军工）、上海沿浦（大制造）、蔚蓝锂芯（电新）、万兴科技（计算机）、果麦文化（传媒）、佰维存储（消费电子）、华锡有色（有色）、太阳纸业（轻工）、泰格医药（医药） [11] 个股逻辑精选 - **中国太保**：权益市场慢牛提升投资收益，长航转型推动NBV增长，2025Q1代理人规模同比增长1.1%，银保渠道期交新单保费增86.1% [13] - **中国海防**：海军装备核心供应商，受益深海科技发展，声呐产品需求超下游增速，9月阅兵或催化关注度 [17] - **上海沿浦**：座椅骨架龙头切入高铁整椅市场，平台化转型提升ASP，潜在乘用车整椅订单或超预期 [21] - **蔚蓝锂芯**：小圆柱电芯龙头，北美地产回暖驱动工具电芯需求，布局BBU、机器人及固态电池，2025H1预盈同比增79%-115% [26] - **万兴科技**：AI创意软件商业化加速，万兴天幕大模型2.0助力增长，社群营销降低费用率 [28] - **果麦文化**：动画电影《三国的星空》国庆档上映，票房弹性显著（5亿对应4000万利润），AI校对王产品通过备案 [32][33] - **佰维存储**：存储周期向上，国产替代加速，AI眼镜需求爆发，晶圆级封测项目2025年投产 [38] - **华锡有色**：锡锑双金属量价齐升，半导体及AI需求支撑锡价，锑价调整后或迎战略重估 [43][44] - **太阳纸业**：反内卷政策推动纸价筑底回升，广西溶解浆产能搬迁降本，文化纸盈利超预期 [51] - **泰格医药**：创新药BD交易活跃（如恒瑞授权默沙东首付5亿美金），2024年新增合同101.2亿元，国际化MRCT项目达62个 [55][56]

市场整体表现 - A股与港股市场整体呈现震荡整理格局 主要指数均小幅下跌 行业分化与资金轮动特征显著 [1] - 上证指数午盘跌0.19%报3566.55点 深证成指跌0.15% 创业板指跌0.16% 科创50指数跌0.84% 北证50逆势微涨0.11% [2] - 港股恒生指数跌0.18%报24727.78点 恒生科技指数跌0.12% 国企指数微跌0.01% [2] 行业表现 - A股创新药板块近10股涨停 驱动逻辑包括海思科等企业创新药获FDA受理 国内审批提速及行业出海红利释放 [3] - 光伏产业链受上半年发电量同比增长42.9%及"反内卷"政策推进提振 设备龙头股集体走高 [3] - 智能物流板块受益于国家邮政局整治行业"低价竞争"及农村快递收费规范政策 [3] - 环保行业受政策加码推动 轻工制造与消费复苏预期关联 银行板块因估值修复需求获资金青睐 [3] - 港股物流股与光伏股领涨 中通快递大涨8.62% 信义光能等光伏个股走强 恒生A股新能源物料指数上涨2.1% [4] - 港股能源业与资讯科技器材板块领跌 石油石化指数下跌2.14% 中国石化因上半年净利润预降近40%大跌4.78% [4] 市场特征与投资策略 - 当前市场呈现"政策驱动+结构性机会"特征 短期资金围绕中报业绩与政策热点快速切换 [5] - 科技制造（光模块 服务器 存储芯片） 周期资源（有色金属 化工） 消费医药（创新药 消费电子）及金融（非银 保险）等板块业绩表现亮眼 [5] - 短期进攻端聚焦AI算力基建（芯片/服务器） 创新药商业化放量及有色金属（贵金属/工业金属） [5] - 短期防御端关注电力（火电盈利修复） 高股息公用事业及航运港口等现金流稳定领域 [5] - 中期建议布局三大主线：泛科技领域（AI推理算力 军工 创新药 可控核聚变及固态电池） 新消费（智能家居 健康升级及新业态创新） 有色金属（贵金属避险属性 稀有金属战略价值及工业金属供需矛盾） [5] - 中长期宽基指数震荡向上仍是大概率事件 需聚焦政策导向清晰 景气度向上的结构性赛道 [6]

核心观点 - 月度金股推荐覆盖公用、医药、传媒、电子、交运、农业、金属新材料、北交所等多个行业，精选各领域具备成长潜力的标的 [1] - 重点推荐标的包括苏盐井神、昂利康、阿里巴巴-W、中微公司等，分别基于盐穴储能、创新药平台验证、电商与云业务协同、半导体设备国产化等核心逻辑 [1][4][6][9][14] 行业与公司要点 公用事业 - 苏盐井神深耕"盐+储能"产业链，传统盐化工业务现金流稳定，盐穴储气库一期即将投产打开第二成长曲线，未来规划投产100亿方储气库容 [4] - 公司同步推进压缩空气储能及小分子气体存储项目，持续开拓盐穴资源利用领域 [4] 医药 - 昂利康左益集采影响逐步出清，新品上市推动业绩重回增长轨道 [4] - 创新药ALK-N001基于已验证的TMEA平台设计，毒素细胞毒性更强，有望成为新一代抗肿瘤候选药物 [4] - 平台首款药物莱古比星3期数据表现优于一线化疗方案，验证平台有效性 [4] 传媒 - 阿里巴巴货架电商竞争趋缓，即时零售业务短期亏损但长期增长空间明确 [4] - 阿里云国内综合实力领先，营收增速持续提升，通义模型保持技术迭代优势 [5] 电子 - 中微公司受益先进存储扩产，订单饱满，营收持续高增长，新品推出强化竞争力 [6] 非银金融 - 中国人寿资产负债匹配优秀，25Q1分红险占新单期缴比例达51.72%，转型进度领先同业 [6] - 偿付能力采用老会计准则口径，未来资产重分类后有望释放偿付能力空间 [6] 汽车 - 理想汽车核心竞争力在于管理层战略判断能力，L系列维持销量基盘，i系列首款车型i8预计月销5k+辆 [9] - 智驾VLA技术布局有望提升销量，长期可拓展至机器人等端侧领域 [9] 交运 - 圆通速递6月业务量增速领先行业（同比增长15.8%），"反内卷"政策有望引导行业价格回升 [11] 农业 - 德康农牧通过技术驱动和模式创新构建平台型商业模式，服务1800万生猪养殖户，业务可延伸至黄鸡、牛羊等细分领域 [12] 金属新材料 - 洛阳钼业钴价困境反转，铜产量超预期，收购金矿项目Cangrejos提升远期估值 [15] 北交所 - 远航精密为镍基导体材料龙头，2019-2021年市场份额超50%，产业链延伸至FPCA领域 [14] - 受益固态电池技术革新，镍基集流体在硫化物路线中稳定性优于铜箔 [16] - 下游客户包括松下、LG、比亚迪等头部企业，动力电池及储能需求增长驱动主业发展 [14]

新能车行业政策与市场动态 - 新能车板块近期出现回调但"反内卷"交易仍具中长期机会 政策明确将破除内卷作为下半年重点工作[1] - 行业新增供给大幅放缓 需求与新技术成为周期上行核心驱动力[1] - 中证新能源汽车产业指数覆盖50只涉及整车、电池材料等领域的上市公司证券[2] 新能车需求与出海表现 - 中国新能源汽车及电池全球竞争力领先 宁德时代上半年海外收入增速达21.1%显著高于整体营收增速7.3%[1] - 海外业务毛利率高于国内水平 显示出海战略成效[1] 新技术发展动态 - 智能驾驶加速渗透低价车型 比亚迪承诺对智能泊车安全兜底 下半年新车型推出值得关注[1] - 固态电池迎来密集催化 工信部项目预计2025年底前完成车规级电芯性能中期审查 2025H2-2026H1进入中试线落地关键期[1] 市场交易数据 - 新能车ETF(515700)8月1日早盘开盘上涨[3] - 中证新能源汽车产业指数前十大权重股合计占比55.33% 包括宁德时代、比亚迪等龙头企业[3]

[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 08 月 01 日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周四 A 股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌 1.18%，深成指收 跌 1.73%，创业板指收跌 1.66%。沪深两市成交额 19357.5 亿元。申 万行业方面，计算机、通信、综合领涨，钢铁、有色金属、房地产领 跌；概念板块方面，液冷服务器、智谱 AI、辅助生殖涨幅居前，特 钢概念、低辐射玻璃、金属铅跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌 1.6%，恒生科技指数收跌 0.69%；海外方面，美国三大指数集体收跌， 道指收跌 0.74%，标普 500 收跌 0.37%，纳指收跌 0.03%。 【重要新闻】 【国家网信办约谈英伟达，要求其就对华销售的 H20 算力芯片漏洞后 门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料】近日，英伟达算力芯 片被曝出存在严重安全问题。此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯 片必须配备"追踪定位"功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算 力芯片"追踪定位""远程关闭"技术已成熟。针对安全问题，英伟 达回应："网 ...

新股申购 - 广东建科申购代码301632，发行价6.56元/股，申购上限1.45万股 [1] 政策动态 - 国务院办公厅发布意见，鼓励加大对残疾人托养照护服务设施建设和存量土地、场地供给的支持力度，对符合条件的非营利性机构可划拨供地并享受税收优惠 [2] - 国家发展改革委会议强调纵深推进全国统一大市场建设，破除"内卷式"竞争，规范地方招商引资行为 [2] - 商务部表示中国政府将依法审查监管长和集团出售海外港口资产事，保护市场公平竞争 [2] - 中美双方在瑞典举行经贸会谈，就经贸关系等议题开展交流，中方期待继续深化对话磋商 [3] - 人力资源社会保障部发布《超龄劳动者基本权益保障暂行规定（公开征求意见稿）》 [3] - 国家互联网信息办公室约谈英伟达公司，要求其对H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 [3] - 《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》8月1日起施行，规定单笔或日累计10万元以上现金交易需报告 [4] 经济数据 - 7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2% [4] - 世界黄金协会报告显示，二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3%，黄金ETF流入量达170吨，亚洲地区流入70吨 [4] 区域规划 - 深圳市发改委制定低空基础设施建设方案，提出到2026年底建成低空起降点1200个以上，开通商业航线1000条以上 [5] 公司动态 - 泰诺麦博成为重启科创板第五套上市标准后首家成功受理的企业 [7] - 西藏旅游表示如后续股票交易出现重大异常将申请停牌核查 [8] - 南方路机近期股价脱离公司基本面情况 [9] - 工业富联表示主要客户及产品未发生重大变化 [10] - 东芯股份表示对外投资企业上海砺算的相关芯片产品不应用于大模型算力集群 [10] - 胜通能源表示近期经营情况正常 [11] - 奇正藏药表示经营情况正常 [12] - 道道全上半年净利润同比增长563.15%，拟10派1.76元 [13] - 广生堂提示股价大幅上涨后回落风险 [14] - 正丹股份上半年净利润同比增120.35%，拟10派3元 [15] - 英维克已构建液冷全链条技术、产品和解决方案的能力 [16] - 禾望电气表示目前尚无HVDC产品 [17] - 安凯微将发布低功耗锁控SoC芯片 [18] - 国恩股份全资子公司取得PEEK相关项目备案 [19] - 行动教育实控人提议实施中期分红，每10股派10元 [20] 行业观点 - 国泰海通证券认为航空业具长逻辑，供给进入低增时代，建议逆向布局航空 [22] - 东吴证券建议8月配置以泛科技为主，关注AI方向、创新药、军工、风电等行业 [23]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27% [2][4] - 归母净利润304.85亿元，同比增长33.33% [2][4] - 经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26% [2][10] - 二季度归母净利润165.23亿元创单季度历史新高 [4][5] - 连续9个季度归母净利润超百亿元 [6] 产品与市场 - 动力电池使用量全球市占率38.1%，同比提升0.6个百分点 [2][6] - 动力电池系统收入1315.73亿元，同比增长16.80% [6] - 储能电池系统收入284亿元，同比微降1.475% [6] - 储能电池产量全球第一 [2][7] - 动力电池业务毛利率22.41%，同比下降1.07个百分点 [6] - 储能电池业务毛利率25.52%，同比上升1.11个百分点 [6] 行业动态 - 全球新能源车销量752万辆，同比增长32.4% [6] - 全球动力电池使用量401.3GWh，同比增长38.5% [6] - 全球电池储能系统装机总量86.7GWh，同比增长54% [7] 研发与创新 - 上半年研发投入100.95亿元，首次半年度超百亿 [8][9] - 固态电池领域已有10余年研发积累，技术行业领先 [9] - 推出第二代神行超充电池、587Ah大容量储能电芯等创新产品 [9] - 拥有专利及申请专利合计49347项 [9] 资金与分红 - 货币资金3505.78亿元 [3][10] - 拟派发中期股息45.68亿元，每10股派10.07元 [3][11] - 增加委托理财额度至不超过800亿元 [11] 产能与融资 - 产能利用率90%，未来根据需求扩建产能 [3] - 港股IPO募资410亿港元 [3]