报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗星，国债操作评级为三颗星，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][27] 报告的核心观点 - 截止7月25日当周期指普遍上涨，建筑材料和煤炭板块领涨，银行和通信板块领跌，市场情绪逐步改善，但场外资金入市不明显，上涨动能边际下降 [1] - 从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面通胀指标6分、流动性指标7分、估值指标11分、市场情绪指标9分；期债方面通胀指标8分、流动性指标10分、市场情绪指标8分 [1] - 期限结构上7月合约临近到期部分合约主力提前切换，主力合约换月后贴水处于偏低水平，IH小幅升水 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值上升0.35%，长周期工业企业利润偏弱对期指有一定压力但影响程度偏小，短周期美元带来汇率维持低位，资金面相对宽松，场外资金入市不显著，整体市场风险偏好维持高位但边际持续下降，持仓量方面IC和IM边际下降，IF和IH保持中性，整体综合信号中性震荡；期债方面相较于月初资金面小幅反弹，市场风险偏好回升，股债跷跷板轮动明显，持仓量因子显著下降，机构仍在等待调整后配置时机，综合信号中性震荡 [1] 相关目录总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率等多项经济动能指标有不同涨跌变化，期指评分为7分，期债评分为0分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数等多项通胀指标有不同涨跌变化，期指评分为6分，期债评分为8分 [3] 流动性 - DR007等多项流动性指标有不同涨跌变化，期指评分为7分 [4] 指数估值 - 市盈率PE等多项指数估值指标有不同涨跌变化，期指评分为10分 [5] 市场情绪 - 股指方面融资余额等指标有不同涨跌变化，期债评分为9分；债券方面国开债到期收益率等指标有不同涨跌变化，期债评分为8分 [6][7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长，短周期模型聚焦市场风格、外部因素、资金面三大高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期聚焦宏观经济数据等低频指标，持仓量主要考虑机构多空单持仓量进行合成 [18] 预测信号与上周情况 - 截止上周五短周期模型、持仓量指标、长周期模型对各主力合约有不同预测信号，综合信号强度由3个独立模型信号加权合成，原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于0.6的合约做多，取后2位且数值小于等于0.4的合约做空，屏蔽交割日前7日的信号；上周各主力合约在不同日期有不同表现 [19][21] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用瞬时远期利率函数将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三部分，采用PCA主成分分析等构建三因子模型，信号分三类，运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易，实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差，比例为1:1.8 [22] 市场行情与交易信号 - TF和T主力合约在7月21 - 25日N - S模型信号和趋势回归模型信号有不同表现 [25]