报告行业投资评级 - 对欧康医药维持“增持”评级 [10] 报告核心观点 - 欧康医药2025年三季报业绩承压，营收与利润双双下滑，但未来增长将依赖新产品市场推广、产能释放及成本费用优化，业绩修复可期 [5][8][10] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为2.10亿元，同比下降6.15% [6] - 2025年前三季度归母净利润为410.57万元，同比下降78.97% [6] - 2025年前三季度扣非归母净利润为285.10万元，同比下降84.22% [6] - 第三季度单季营收7306.01万元，同比下降20.17% [6] - 第三季度单季归母净利润102.49万元，同比下降81.95% [6] - 前三季度毛利率为16.12%，同比下降4.40个百分点 [8] - 前三季度净利率为1.84%，同比下降6.76个百分点 [8] 期间费用变动分析 - 2025年三季度销售费用同比增长91.71%，主要因国内销售业务服务费用增加 [8] - 2025年三季度管理费用同比增长44.51%，主要因股权激励股份支付费用及募投项目折旧费增加 [8] - 2025年三季度研发费用同比减少31.85%，主要因大型研发项目进入结题收尾阶段 [8] - 2025年三季度财务费用同比增长114.57%，主要因汇率变动增加汇兑损失及贷款利息增加 [8] 公司未来发展战略与增长驱动因素 - 公司未来收入增长将高度依赖新产品的市场推广，例如水溶性芦丁、葡糖基芦丁等应用于化妆品和食品领域的新品 [8] - 公司将通过工艺改进、节能降耗优化生产成本，并期待新产线提升运营效率与产品收率以改善毛利率 [8] - 2026年公司将重点推进三项工作：加强新产品应用推广、强化电商工作及开启维生素P类成品国内外市场开发 [8] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为336.70百万元，同比增长8.52% [9][10] - 预计2025年归母净利润为10.87百万元，同比下降51.59% [9][10] - 预计2026年营业收入为370.00百万元，同比增长9.89% [9][10] - 预计2026年归母净利润为11.12百万元，同比增长2.34% [9][10] - 当前市值对应2025年市盈率为141.09倍 [9][10]