报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前铁合金市场受多方面因素影响，高供应与弱需求、成本支撑与供应扰动、期限结构与资金流向、反内卷预期与现实情况等矛盾交织，多空因素并存，价格走势存在不确定性[4][5] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测与套保 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率12.78%，波动率历史百分位（3年）为19.1%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率11.94%，波动率历史百分位（3年）为12.0% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，可根据库存情况做空SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入SF2511、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 高供应与弱需求矛盾：铁合金利润恢复产量处高位，但下游需求旺季不旺，五大材库存累库 [4] - 成本支撑与供应扰动：宁夏电价上调，硅铁部分地区现货价低于成本；锰矿供应相对充足，但需关注加蓬矿发运短期扰动 [4] - 期限结构与资金流向矛盾：铁合金期限结构改善利于上涨，但原料端焦煤期限结构未改善，且铁合金持仓量连续两周下滑 [4] - 反内卷预期与弱现实矛盾：市场有供应端收缩预期，但缺乏实质行动，冲高回落风险大 [5] 利多解读 - 硅铁：冶金行业矿热炉标准提高消息待证实；政策整治低价竞争等乱象；企业库存和总库存环比下降 [7] - 硅锰：政府管控政策严格或促进行业升级；关注加蓬矿发运变动对锰矿价格及锰硅成本的影响 [7] 利空解读 - 硅铁：企业开工率高位，下游需求疲弱 [8] - 硅锰：房地产低迷，需求存疑；企业、仓单和总库存有变动；河钢集团9月定价环比下降 [9] 日度数据 - 硅铁：基差、期货月差有日环比和周环比变化，仓单数量有变动 [10] - 硅锰：基差、期货月差、双硅价差有日环比和周环比变化，仓单数量有变动 [11]