报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 硅铁基本面供需双弱，成本端有所抬升，预计延续底部震荡走势；锰硅同样供需双弱，成本支撑下本周预计底部震荡为主；单边操作预计底部震荡，套利建议观望，期权建议逢高卖出虚值跨式组合 [5][6] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 硅铁供应端样本企业开工率与产量双双下降，需求端钢材表需与产量下降，铁水产量反弹但钢材利润不佳，成本端各产区铁合金电价稳中偏强，预计延续底部震荡 [5] - 锰硅供应端小幅下滑，需求端钢材表需与产量下降，库存快速攀升，成本端国内港口库存低、现货稳中偏强，海外锰矿报价涨，产区电费上涨，本周预计底部震荡 [5] - 交易策略上单边预计底部震荡，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 供需数据跟踪 - 需求方面，247家样本钢厂日均生铁产量236.88万吨，环比增加2.66万吨；五大钢种硅铁周需求1.91万吨，环比下降0.07万吨；五大钢种硅锰周需求11.86万吨，环比下降0.25万吨 [11] - 供给方面，全国136家独立硅铁企业样本开工率34.84%，环比下降1.42%，全国硅铁产量10.91万吨，环比下降0.5万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率39.59%，环比下降0.65%，全国硅锰产量19.96万吨，环比下降0.23万吨 [12] - 库存方面，11月14日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量8.14万吨，环比增加0.26万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量35.25万吨，环比增加3.3万吨 [13] 成本相关 - 硅锰成本利润方面，内蒙生产成本5742元/吨，利润 -142元/吨；宁夏生产成本5851元/吨，利润 -291元/吨等 [29] - 硅铁成本利润方面，内蒙生产成本5450元/吨，利润 -250元/吨；宁夏生产成本5631元/吨，利润 -481元/吨等 [39] - 锰矿价格方面，展示了南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格等不同锰矿价格走势 [37] - 碳元素、电价格方面，展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格及地区电价走势 [47][50] 其他数据 - 河北代表钢厂双硅钢招价格展示了硅铁、硅锰采购价格走势 [53] - 硅锰硅铁供给月度产量展示了我国硅锰、硅铁累积产量和当月产量走势 [59] - 锰矿、硅铁进出口展示了我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量等走势 [67] - 金属镁需求展示了府谷金属镁价格和陕西榆林市金属镁累计产量走势 [70] - 合金厂vs钢厂硅铁库存展示了钢厂硅铁库存可用天数、合金厂硅铁库存等走势 [73] - 合金厂、钢厂、港口锰矿库存展示了钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存等走势 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面11月内蒙新增产能预计点火投产供应压力增加，锰硅库存回升加快，后续产量压力或加大；锰系头部企业计划推动行业节能减排40%，但8 - 9月供应未降，10月供应小幅回落；需求端2025年国家延续粗钢产量减量政策，后续粗钢产量将延续下降趋势，焦炭利润难大幅改善，合金大概率维持亏损状态；预计锰硅主力合约在区间5700 - 5900震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上湖南岳阳平江县成湖南首个全面推行现房销售县城，10月居民购房信心下降、延续观望态势；央行人民币贷款余额达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元，将优化货币政策中间变量淡化数量目标关注 [6] - 海外方面特朗普称若最高法院反对征收全面关税美国将面临“经济灾难” [6] - 供需上库存回升快，产量高位小幅回落，连续7周回升；原料端进口锰矿石港口库存增加8.3万吨，需求端铁水季节性回落；内蒙古现货利润 - 170元/吨，宁夏现货利润 - 330元/吨；河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平 [6] - 技术上锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] 期现市场 期货市场 - 截至11月14日硅锰期货合约持仓量为60.46万手，环比增加3.5万手；硅锰5 - 1合约月差为60，环比增加6个点 [12] - 截至11月14日锰硅仓单数量为19863张，环比增加5505张；锰硅硅铁1月合约价差为258，环比增加24个点 [16] 现货市场 - 截至11月14日内蒙古硅锰现货报5540元/吨，环比下跌30元/吨；基差为 - 208元/吨，环比下降18个点 [24] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率39.59%，较上周减0.65%；日均产量28510吨，减330吨；五大钢种硅锰周需求118589吨，环比减2.08%；全国硅锰产量199570吨，环比减1.14% [28] - （11.13）Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本全国库存量346500吨，环比增27000吨，其中内蒙古、宁夏等地库存均有增加 [32] 上游情况 - 截至2025 - 11 - 12南非矿Mn38块天津港报32元/吨、澳矿Mn44块天津港报37元/吨度，环比涨幅均为0.00%；截至11月10日宁夏硅锰硅铁电价为0.395元/千瓦时，环比持平，内蒙古硅锰硅铁电价为0.405元/千瓦时，环比下降0.025元/千瓦时 [39] - 截至2025 - 11 - 07锰矿库存合计报439.7万吨，环比上涨1.92%；本周中国到货南非锰矿51.68万吨，环比上升16%，澳大利亚锰矿6.73万吨、加蓬锰矿7万吨，环比均上升100%，加纳锰矿0万吨，环比下降100% [45] - 截至2025 - 11 - 13内蒙古硅锰现货生产成本报5741.84元/吨，环比下跌1.16%；宁夏报5851.2元/吨，环比上涨0.25%；北方大区硅锰现货利润报 - 188.29元/吨，环比上涨13.09% [49] 下游情况 - 本周Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量236.88万吨，环比上周增加2.66万吨，同比去年增加0.94万吨；河钢集团11月硅锰最终定价5800元/吨，环比持平 [54]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有风险，关注减产节奏；虽短期成材价格弱势震荡，但政策落实和宏观环境变化后需求有望好转 [2] - 铁矿石基本面偏弱，短期铁水产量回升支撑需求，价格在震荡区间内运行 [5] - 锰硅基本面不理想，无主要矛盾；硅铁供需无明显矛盾，跟随成本端电价起伏，操作性低；黑色板块后市回调做反弹性价比高，高度取决于刺激政策 [9][10] - 工业硅供需两端偏弱，成本支撑暂稳，价格盘整运行；多晶硅供需格局或好转，但短期去库幅度有限 [13][16] - 玻璃市场利好少，高位库存压制价格，反弹动力不足；纯碱供应高，需求一般，价格低位震荡 [19][21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3046元/吨，涨8元/吨（0.263%），注册仓单90327吨，环比减5166吨，持仓量185.7343万手，环比减10693手；天津汇总价3210元/吨，上海汇总价3200元/吨，环比增10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3254元/吨，跌1元/吨（-0.03%），注册仓单107606吨，环比增12063吨，持仓量130.2507万手，环比减8957手；乐从和上海汇总价均为3270元/吨，环比无变化 [1] 策略观点 - 钢材需求进入淡季，螺纹供需双降、库存去化，热卷需求弱、库存逆季节性累库，关注减产节奏；虽需求疲态，但政策和宏观环境变化后需求或好转 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至772.50元/吨，涨跌幅-0.19%（-1.50），持仓变化-7106手，至49.41万手，加权持仓量91.07万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差58.73元/吨，基差率7.07%；西芒杜铁矿11月11日投产，年内增量有限 [4] 策略观点 - 供给端海外发运量环比降，澳洲、巴西及主流矿山发运回落，非主流国家发运上升，近端到港量环比降；需求端铁水产量环比升，增量来自河北，部分高炉产能利用率提升，钢厂盈利率下滑，部分区域年检；库存端港口和钢厂库存均增加；高库存压制价格，短期铁水产量回升支撑需求，价格在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月13日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.10%，收盘报5756元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，升水盘面134元/吨；硅铁主力（SF601合约）收涨0.29%，收盘报5506元/吨，天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，贴水盘面6元/吨 [7][8] 策略观点 - 11月宏观进入真空期，黑色板块定价回归基本面；本周铁水和钢厂盈利率下行，钢材需求弱，板材累库，商品情绪遇冷，市场进行“负反馈”交易；但认为是阶段性冲击，下方空间有限；锰硅基本面不理想，关注锰矿端；硅铁供需无矛盾，跟随成本端电价起伏，操作性低 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2601合约）收盘价报9145元/吨，涨跌幅-0.54%（-50），加权合约持仓变化+6269手，至418415手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，421市场报价9750元/吨，主力合约基差分别为205元/吨和-195元/吨 [12] - 多晶硅主力（PS2601合约）收盘价报54195元/吨，涨跌幅+1.37%（+735），加权合约持仓变化+2397手，至237112手；现货SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-2045元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅10月产量增长，11月西南产量或降，西北开工率若钝化供应压力有望缓解；11月多晶硅排产下滑，需求支撑减弱，有机硅产量平稳，库存高位但边际压力小，价格盘整运行 [13] - 多晶硅11月部分产能检修，产量预期回落，下游硅片开工率或降，供需格局或好转，但短期去库幅度有限；硅片企业挺价对期现情绪有提振，注意多空消息真实性 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1056元/吨，当日+0.67%（+7），华北大板报价1110元，华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比+11.10万箱（+0.18%）；持买单前20家减仓57921手多单，持卖单前20家减仓52810手空单 [18] - 纯碱主力合约收1239元/吨，当日+2.06%（+25），沙河重碱报价1194元，较前日+30；纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比-0.69万吨（+0.18%），其中重质纯碱库存90.71万吨，环比+0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比-1.44万吨；持买单前20家增仓21477手多单，持卖单前20家减仓16961手空单 [20] 策略观点 - 玻璃市场利好因素有限，下游支撑不足，生产企业出货压力大，产销放缓，部分区域挺价心态转弱，高位库存压制价格，多空资金博弈加剧，短期反弹动能不足 [19] - 纯碱供应仍处高位，下游需求一般，重碱消费乏力，玻璃市场弱对其支撑不足；部分企业挺价意愿增强，短期价格获支撑，后续关注装置开工和下游采购节奏，价格低位震荡 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格 - 2025年11月14日硅铁不同产区现货价格有差异，如宁夏72为5150元，内蒙72为5200元，日变化多为0，周变化有不同幅度增减；硅锰产区出厂价方面，内蒙6517为5600元，宁夏6517为5550元等，日变化和周变化也各有不同[2] - 给出硅铁和硅锰不同合约盘面价格及日变化、周变化情况，如硅铁主力合约01合约为5506元，日变化16元，周变化 - 80元；硅锰主力合约为5756元，日变化 - 6元，周变化 - 42元[2] - 展示了硅铁和硅锰的基差、月差、主力价差等数据，如硅铁主力月基差为 - 56，日变化 - 16，周变化80；硅锰主力月基差为144，日变化6，周变化22 [2] 供应 - 提供了硅铁出口均价、进口均价等数据，以及不同地区136家硅铁生产企业产能利用率、开工率和产量情况，如136家硅铁企业中国月产量在不同年份有波动[4] - 给出粗钢产量预估值修正、统计局中国粗钢产量、金属镁产量等数据，反映硅铁下游需求相关情况[4] - 展示硅锰产量、采购价格、采购量等数据，以及高碳锰铁、电解锰市场价等相关内容[6] 需求 - 涉及硅铁和硅锰的需求量数据，如硅锰需求量中国（钢联口径）在不同年份有不同数值[4][7] - 包含粗钢产量相关数据，从侧面反映对铁合金的需求情况[4][7] 库存 - 展示硅铁60家样本企业中国及宁夏、内蒙古、陕西等地库存情况，以及硅铁仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效预报等数据[5] - 给出硅铁不同地区库存平均可用天数数据，如华东地区、华南地区、北方大区等[5] - 呈现硅锰仓单数量合计、有效预报合计、仓单 + 有效库存等数据，以及硅锰63家样本企业中国库存情况[7] 成本利润 - 包含铁合金不同地区电价数据，如青海、宁夏、陕西、内蒙古等地电价[5] - 给出兰炭市场主流价、开工率、生产毛利等数据，以及二氧化硅、氧化铁皮市场价等成本相关内容[5] - 展示硅铁宁夏、内蒙生产成本、折主力盘面利润、现货利润等数据，以及75硅铁出口利润[5] - 呈现硅锰不同地区利润数据，如内蒙古、广西、北方大区、南方大区等，以及广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石累库压力兑现，高位回落；螺纹钢和热轧卷板表需数据降幅收窄，宽幅震荡；硅铁和锰硅受成本底部支撑，宽幅震荡；焦炭跟随回调；焦煤供给预期反复，估值下挫；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价774.0元/吨，涨11.0元/吨，涨幅1.44%，持仓501,233手，减少29,119手；进口矿和部分国产矿价格上涨，基差和部分价差有变动 [4] - 当地时间11月12日，美国总统特朗普签署联邦政府临时拨款法案，结束43天联邦政府“停摆” [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601合约昨日收盘价3,046元/吨，涨7元/吨，涨幅0.23%；热轧卷板HC2601合约昨日收盘价3,254元/吨，跌4元/吨，跌幅0.12%，持仓和成交有变动，现货价格部分有涨跌，基差和价差有变动 [6] - 11月13日钢联周度数据显示，产量、总库存和表需有变化；11月上旬重点企业钢材库存、产量等数据有变动；10月我国进口钢材数据有变化；9月我国进出口钢材数据有变化 [7][8] - 趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2601合约收盘价5,506元，较前一交易日涨16元，成交量90,301手，持仓量149,163手；锰硅2601合约收盘价5,756元，较前一交易日跌6元，成交量151,445手，持仓量362,183手，现货价格、期现价差和价差有变动 [10] - 乌兰察布捷耀实业新建硅铁炉子投产，11月中下旬湖南有新炉预计投产；11月13日硅铁和硅锰价格信息；多家钢厂11月硅铁和硅锰招标情况；NMT公布12月对华锰矿装船价，2025年1 - 10月全国硅锰总产量及内蒙地区情况 [10][11][12][13] - 趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约昨日收盘价1,214元/吨，跌5元/吨，跌幅0.4%；焦炭J2601合约昨日收盘价1,851元/吨，跌3.5元/吨，跌幅0.2%，成交、持仓、现货价格、基差和价差有变动 [15] - 近日国家发展改革委召开供暖季能源保供视频会议 [16] - 趋势强度均为 - 1 [16] 原木 - 2601合约收盘价783.5元，日涨幅0.6%，成交量6,473手，持仓量17,582手，持仓减少1.2%；部分合约收盘价、成交量、持仓量及价差有变动，现货市场价格多数无变化 [18] - 11月10日起海关总署废止暂停进口美国原木的公告 [20] - 趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石累库压力兑现，高位回落；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅宽幅震荡；焦炭跟随回调；焦煤供给预期反复，估值下挫；原木震荡反复 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价774.0元/吨，涨11.0元/吨，涨幅1.44%，持仓501,233手，减少29,119手；进口矿卡粉、PB、金布巴、超特价格上涨，国产矿邮邦、莱芜价格持平；基差（12601.对超特）、基差（12601.对金布巴）下降，价差12605 - 12609、12601 - 12605、PB - 超特上升，卡粉 - PB、PB - 金布巴持平 [4] - 中共中央政治局委员、国务院副总理刘国中将于11月10 - 16日访问几内亚和塞拉利昂，并于11月11日出席西芒杜铁矿项目投产仪式 [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢期货RB2601收盘价3,038元/吨，涨4元/吨，涨幅0.13%，成交775,671手，持仓1,868,036手，减少55,665手；热轧卷板期货HC2601收盘价3,255元/吨，涨7元/吨，涨幅0.22%，成交343,788手，持仓1,311,464手，减少15,428手 [7] - 螺纹钢现货上海、杭州、北京、广州价格持平，热轧卷板现货上海、天津价格上涨，杭州、广州价格持平，唐山钢坯价格持平；基差（RB2601）、基差（HC2601）下降，价差RB2601 - RB2605、HC2601 - HC2605、HC2605 - RB2605、现货卷螺差上升，HC2601 - RB2601持平 [7] - 2025年10月我国进口钢材50.3万吨，环比降4.5万吨、降幅8.2%，均价1593.0美元/吨，环比跌31.1美元/吨、跌幅1.9%；1 - 10月累计进口504.1万吨，同比降68.0万吨、降幅11.9% [8] - 11月6日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降4.05万吨，热卷降5.4万吨，五大品种合计降18.55万吨；总库存方面螺纹降9.98万吨，热卷增3.86万吨，五大品种合计降10.17万吨；表需方面螺纹降13.66万吨，热卷降17.59万吨，合计降49.49万吨 [8][9] - 2025年10月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比降9.8%，生铁日产环比降5.8%，钢材日产环比增0.9%；钢材库存量环比上一旬降11.8%，比年初增18.3%，比上月同旬降0.3%，比去年同旬增7.3%，比前年同旬增6.3% [9] - 商务部等5部门支持符合条件的商业地产项目发行不动产投资信托基金 [9] - 2025年9月我国出口钢材1046.5万吨，环比增10.0%，出口均价679.1美元/吨，环比跌2.7%；1 - 9月累计出口8795.5万吨，同比增9.0%，出口均价696.7美元/吨，同比跌9.5%，跌幅较上月收窄0.6个百分点；9月进口钢材54.8万吨，环比增9.7%，进口均价1623.1美元/吨，环比小幅跌1.8%；1 - 9月累计进口453.2万吨，同比降12.6%，进口均价1692.3美元/吨，同比涨1.1% [9] - 螺纹钢、热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁、锰硅 - 硅铁2601收盘价5490元/吨，涨2元；硅铁2605收盘价5516元/吨，跌10元；锰硅2601收盘价5762元/吨，跌2元；锰硅2605收盘价5818元/吨，跌4元 [11] - 硅铁现货内蒙价格5200元/吨，降50元；硅锰现货内蒙价格5600元/吨，降20元；锰矿、兰炭价格持平；期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变化 [11] - 乌兰察布捷耀实业新建2台45000kva硅铁炉子近日投产，预计月底出铁 [11] - 11月12日硅铁、硅锰不同地区有不同报价 [12] - 河北某大型钢铁集团11月硅锰招标16000吨，较10月减量500吨；河钢集团11月硅锰首轮询价5750元/吨，2025年10月定价5820元/吨，2024年11月定价6280元/吨；75B硅铁招标量2716吨，较10月减少240吨；河钢11月75B硅铁询盘价为5600元/吨，较10月定价跌60元/吨；广东某钢厂硅锰定标5750元/吨折基承兑含税到厂，采购量3000吨 [12][13] - 2025年1 - 10月全国硅锰总产量903.96万吨，内蒙地区总产量438.51万吨，占比48.5%；内蒙目前在产工厂28家，明确有新增产能的13家，新增产能上线集中在2025年11月至2026年前三季度；2025年底至2026年前三季度即将投产的工厂目前在产硅锰月产量约16.1万吨，后续新增月产预计约25.9万吨，新增产能中6517产量占比90%以上 [13] - 硅铁、锰硅趋势强度均为0 [14] 焦炭、焦煤 - 焦煤期货JM2601收盘价1219元/吨，涨6元，涨幅0.5%，成交551780手，持仓593097手，减少35563手；焦炭期货J2601收盘价1689.5元/吨，涨4.5元，涨幅0.3%，成交14080手，持仓37939手，减少608手 [16] - 焦煤现货临汾低硫主焦价格上涨，金泉蒙5精煤自提价、吕梁低硫王焦价格持平，峰景折人民币价格下降；焦炭现货河北准一干熄焦、山西准一到厂价、日照港准一级价格指数持平；基差JM2601（山西、蒙5）、基差J2601（山西准一到厂、日照港准一平仓价格指数）、价差河北准一干熄焦下降，JM2601 - JM2605下降，J2601 - J2605持平 [16] - 近日国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议 [16] - 焦炭、焦煤趋势强度均为 - 1 [17] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有不同幅度涨跌，现货 - 2601、现货 - 2603价差有变化，不同规格原木和木方现货价格部分持平，部分有涨跌 [19] - 2025年11月10日起废止关于暂停进口美国原木的公告 [21] - 趋势强度为0 [21]

| HE A WHER | 国贸期货出品 TG国贸期货 | 2025/11/13 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可[2012] 31号 | 执业证号 | 投资咨询证号 | 黑色金属研究中心 | | | | | | | | | | | | | | | 张宝慧 | Z0010820 | F0286636 | 黄志鸿 | Z0015761 | F3051824 | | | | | | | | | | | | | 董子勖 | F03094002 | Z0020036 | 薛夏泽 | F03117750 | Z0022680 | | | | | | | | | | | | | 远月合约收盘价 | 7000 | 1000 | JM2605 | RB2605 | HC2605 | 12605 | J2605 | (元/吨) | 6000 | 800 | 600 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有风险，关注减产节奏，未来需求有望因政策和宏观环境变化出现拐点，短期成材价格弱势震荡 [2] - 铁矿石基本面偏弱，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] - 锰硅基本面不理想，缺乏主要矛盾，硅铁供需无明显矛盾，操作性价比较低，黑色板块后市寻找回调位置做反弹性价比更高 [9][10] - 工业硅供需两端偏弱，预计价格盘整运行；多晶硅供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，关注上游期现情况 [13][15] - 玻璃短期内价格偏弱运行；纯碱短期内市场多空因素交织，价格或震荡走势 [18][20] 根据相关目录分别总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3038元/吨，涨0.429%，注册仓单95493吨，环比减5119吨，持仓量186.8036万手，环比减55665手，天津汇总价3210元/吨、上海汇总价3190元/吨，环比持平 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3255元/吨，涨0.400%，注册仓单95543吨，环比减1485吨，持仓量131.1464万手，环比减15428手，乐从汇总价3270元/吨，环比持平，上海汇总价3270元/吨，环比增10元/吨 [1] 策略观点 - 成材价格弱势震荡，螺纹钢供需双降、库存去化，热轧卷板需求回落、库存逆季节性累库，需求进入淡季，热卷有库存风险，关注减产节奏，未来需求或因政策和宏观环境变化恢复，短期价格受成本影响重心下移、需求疲态，延续弱势震荡 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至774.00元/吨，涨1.44%，持仓变化至50.12万手，加权持仓量92.49万手，青岛港PB粉784元/湿吨，折盘面基差59.44元/吨，基差率7.13%，西芒杜铁矿项目11月11日正式投产 [4] 策略观点 - 供给上，海外发运量环比下降，澳洲、巴西发运量回落，主流矿山淡水河谷及力拓贡献减量，非主流国家发运量上升，近端到港量环比回落；需求上，日均铁水产量234.22万吨，环比降2.14万吨，河北环保限产影响大，钢厂盈利率新低，部分钢厂增加检修；库存上，港口库存累库幅度增加，钢厂库存环比上升；终端数据偏弱；基本面受环保限产和钢厂利润下滑影响，铁水产量下滑、需求走弱、库存压力大，宏观真空期盘面偏向现实逻辑，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月12日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.03%，报5762元/吨，天津6517锰硅现货报价5700元/吨，折盘面5890吨，升水盘面128元/吨；硅铁主力（SF601合约）收涨0.04%，报5590元/吨，天津72硅铁现货报价5550元/吨，贴水盘面10元/吨；锰硅盘面价格在5600 - 6000元/吨震荡区间，临近下跌趋势线，关注5600 - 5700元/吨支撑；硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡区间，关注5400元/吨支撑 [7][8] 策略观点 - 10月价格走势受宏观情绪主导，11月宏观进入真空期，黑色板块定价回归基本面，本周铁水下行、钢厂盈利率下滑、钢材需求弱势、板材需求走弱且累库，叠加宏观层面因素商品情绪遇冷，市场进行黑色板块“负反馈”交易，但认为是阶段性冲击，下方空间有限；后市寻找回调位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策；锰硅基本面不理想、缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况；硅铁供需无明显矛盾，跟随成本端电价起伏，操作性价比较低 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2601合约）收盘价9195元/吨，涨0.16%，加权合约持仓变化至412146手，华东不通氧553市场报价9350元/吨，主力合约基差155元/吨，421市场报价9750元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 - 245元/吨 [12] - 多晶硅主力（PS2601合约）收盘价53460元/吨，涨2.95%，加权合约持仓变化至234715手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51元/千克，N型复投料平均价52.15元/千克，环比 - 0.05元/千克，主力合约基差 - 1310元/吨 [14] 策略观点 - 工业硅价格日内下挫午后翻红，短期价格波动；10月产量增长，11月西南产量预计下降，若西北开工率走势钝化，供应压力有望缓解；11月多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑减弱，有机硅产量预计平稳，显性库存高位但边际压力小，供需两端偏弱，成本支撑暂稳，预计价格盘整运行 [13] - 多晶硅部分产能11月检修，排产降至12万吨，后两月产量预期回落，下游硅片开工率预计下滑，供给减量下供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，下游二三线硅片企业价格松动对上游有负面情绪，关注上游期现情况，多空消息易扰盘面，注意辨别真实性和仓位控制 [15] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1053元/吨，跌1.50%，华北大板报价1110元、华中报价1140元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6313.6万箱，环比 - 265.40万箱（ - 4.03%），持买单前20家增仓19034手多单，持卖单前20家增仓625手空单 [17] - 纯碱主力合约收1215元/吨，跌0.90%，沙河重碱报价1164元，较前日 - 12，纯碱样本企业周度库存171.42万吨，环比 + 1.22万吨（ - 4.03%），重质纯碱库存89.96万吨，环比 + 1.32万吨，轻质纯碱库存81.46万吨，环比 - 0.10万吨，持买单前20家增仓2689手多单，持卖单前20家增仓19653手空单 [19] 策略观点 - 玻璃市场缺乏供需基本面支撑，沙河地区产线停产乐观情绪消化，下游采购谨慎，部分地区产销放缓，局部供应收缩对整体供需改善有限，成本端支撑减弱，企业利润承压，市场情绪悲观，短期内价格偏弱运行 [18] - 纯碱部分企业减量生产，重庆和友实业计划停车，供应收缩，下游需求平稳，成交以低价货源为主，厂家接单良好，受中东轻碱货源紧张影响新单价格上涨，但高库存和疲软需求制约价格上行空间，短期内市场多空因素交织，价格或震荡走势 [20]

4500 5500 6500 7500 8500 9500 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 72%FeSi：市场价：内蒙古（日） 2021 2022 2023 2024 2025 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 72%FeSi：市场价：青海 2021 2022 2023 2024 2025 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 72%FeSi：市场价：宁夏 2021 2022 2023 2024 2025 4500 5500 6500 7500 8500 9500 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，上方被库存压制，预计区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石价格短期延续偏弱运行，宏观驱动减弱，基本面供需宽松，市场整体承压 [22] - 煤焦短期期货盘面与现货价格或面临调整压力，中长期焦煤现货向下调整空间有限，若四季度供应收紧，黑色整体估值重心有望上移 [32] - 铁合金回归高库存和弱需求基本面，下方受成本支撑，预计偏震荡 [47] - 纯碱刚需面临走弱预期，中长期供应维持高位，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑 [57] - 玻璃近期产销走弱，现货压力大，后续供应日熔有下滑预期，01合约或临近交割向下，远期有成本支撑和政策预期 [82] 各品种总结 钢材 - 盘面价格：2025年11月12日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3038、3096、3138元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3255、3267、3288元/吨 [4] - 月差：2025年11月12日，螺纹01 - 05月差 - 58，热卷01 - 05月差 - 12 [4] - 现货价格：2025年11月12日，螺纹钢汇总价格中国为3231元/吨，热卷汇总价格上海为3270元/吨 [10][12] - 基差：2025年11月12日，01螺纹基差（上海）为152元/吨，01热卷基差（上海）为15元/吨 [10][12] - 卷螺差：2025年11月12日，01卷螺差为217，卷螺现货价差（上海）为80 [16] - 比值：2025年11月12日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [19] 铁矿石 - 价格数据：2025年11月12日，01合约收盘价774，01基差12，日照PB粉775 [23] - 基本面数据：截至2025年11月7日，日均铁水产量234.22万吨，45港库存14898.83万吨 [26] 煤焦 - 盘面价格：2025年11月11日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）1318，焦炭09 - 01为228.5 [35] - 现货价格：2025年11月11日，安泽低硫主焦煤出厂价1660元/吨，日照准一级湿焦出库价1530元/吨 [36] - 利润及比价：2025年11月11日，即期焦化利润 - 43元/吨，焦煤/动力煤比价2.1958 [36][37] 铁合金 - 硅铁数据：2025年11月11日，硅铁基差（宁夏）42，硅铁现货（宁夏）5250元/吨 [47] - 硅锰数据：2025年11月11日，硅锰基差（内蒙古）206，硅锰现货（宁夏）5560元/吨 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年11月12日，纯碱05合约1287，月差（5 - 9） - 67 [58] - 现货价格/价差：2025年11月12日，华北重碱市场价1300元/吨，重碱 - 轻碱50 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年11月12日，玻璃05合约1169，月差（5 - 9） - 71 [83] - 日度产销情况：2025年11月7日，沙河产销100，湖北产销93 [84]