报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前影响铁合金走势的核心矛盾有高供应与弱需求、成本支撑的挑战、反内卷预期与弱现实的矛盾，今日铁合金上涨受焦煤影响但下游弱需求格局未变，因即将召开工作会议市场对政策刺激有预期，铁合金短期内预计震荡 [4] 价格区间预测与套保 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为33.4% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为11.13%，当前波动率历史百分位（3年）为8.9% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是卖出SF2601、SM2601期货锁定利润弥补成本，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入SF2601、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400 [3] 核心矛盾分析 高供应与弱需求的矛盾 - 9月初铁合金生产利润下滑但产量维持近5年同期最高，下游需求旺季不旺，五大材库存累库，硅铁产量高位，锰硅产量连续多周下滑，近期锰硅相对硅铁较强 [4] 成本支撑的挑战 - 兰炭、电价、锰矿价格平稳，焦煤价格持续回落，铁合金高供应弱需求格局未变，成本支撑有效性面临挑战 [4] 反内卷预期与弱现实的矛盾 - 反内卷基调未结束市场有余热，10月中下旬会议将召开，市场对供应端收缩有预期，多空逻辑是强预期与弱现实博弈，冲高回落风险大 [4] 利多与利空解读 利多解读 - 工信部等六部门印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，2025 - 2026年机械行业运行保持平稳向好态势 [6] - 中国家用电器协会发布加强家电行业自律与公平竞争倡议，杜绝无序低价竞争 [6] 利空解读 - 美国总统特朗普宣布11月1日起对从中国进口商品征收100%新关税 [7] - 五大材库存本周16万吨，环比上周+8.7%；硅铁企业库存6.6万吨，环比上周+6.1%；硅锰企业库存24.25万吨，环比上周+3.7% [7] 日度数据 硅铁日度数据 - 2025年10月16日，硅铁基差（宁夏）104，较前一日增2；硅铁01 - 05为 - 100，较前一日降14等 [8] - 兰炭小料700，秦皇岛动力煤731较前一日增11，榆林动力煤600较前一日增5，硅铁仓单12611较前一日减526 [8] 硅锰日度数据 - 2025年10月16日，硅锰基差（内蒙古）284，较前一日增22；硅锰01 - 05为 - 36，较前一日降6等 [9] - 天津澳矿39.3较前一日降0.2，天津南非矿33.8较前一日降0.2，硅锰仓单48976较前一日减780 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前铁合金市场受多方面因素影响，高供应与弱需求、成本支撑与供应扰动、期限结构与资金流向、反内卷预期与现实情况等矛盾交织，多空因素并存，价格走势存在不确定性[4][5] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测与套保 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率12.78%，波动率历史百分位（3年）为19.1%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率11.94%，波动率历史百分位（3年）为12.0% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，可根据库存情况做空SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入SF2511、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 高供应与弱需求矛盾：铁合金利润恢复产量处高位，但下游需求旺季不旺，五大材库存累库 [4] - 成本支撑与供应扰动：宁夏电价上调，硅铁部分地区现货价低于成本；锰矿供应相对充足，但需关注加蓬矿发运短期扰动 [4] - 期限结构与资金流向矛盾：铁合金期限结构改善利于上涨，但原料端焦煤期限结构未改善，且铁合金持仓量连续两周下滑 [4] - 反内卷预期与弱现实矛盾：市场有供应端收缩预期，但缺乏实质行动，冲高回落风险大 [5] 利多解读 - 硅铁：冶金行业矿热炉标准提高消息待证实；政策整治低价竞争等乱象；企业库存和总库存环比下降 [7] - 硅锰：政府管控政策严格或促进行业升级；关注加蓬矿发运变动对锰矿价格及锰硅成本的影响 [7] 利空解读 - 硅铁：企业开工率高位，下游需求疲弱 [8] - 硅锰：房地产低迷，需求存疑；企业、仓单和总库存有变动；河钢集团9月定价环比下降 [9] 日度数据 - 硅铁：基差、期货月差有日环比和周环比变化，仓单数量有变动 [10] - 硅锰：基差、期货月差、双硅价差有日环比和周环比变化，仓单数量有变动 [11]