报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“看好丨维持”[6] 报告的核心观点 - “十五五”首批8台核电机组获批，验证核电常态化审批方向，核电运营商有望持续受益于行业景气度提升[1][9] - 机制电价试点有望陆续推广，收益预期趋稳支撑长期投资，核电量价双维度均迎来拐点[9] - 核准常态化夯实产业链需求，技术升级打开模块化增量空间[9] - 当下是“十五五”期间核电板块最好的布局窗口，持续推荐中国核电与中广核电力H，同时关注中游核电建设环节[9] 核电行业分析 - 2026年7月31日，国务院常务会议核准辽宁庄河一期、山东莱阳一期、浙江金七门二期和广东太平岭三期4个核电项目，共计8台百万千瓦级机组[1][9] - 中国核电/中国广核/电投产融获得核准的机组数量分别为4台、2台、2台[1][9] - 此次核准后，中国核电/中国广核/电投产融核准在建及待建核电机组分别达到22台、20台、6台[1][9] - 自2019年核电核准重启以来，2022-2025年连续四年每年核准10台及以上核电机组[9] - 莱阳一期2台机组采用“国和一号”核电技术，金七门二期、太平岭三期及庄河一期等6台机组均采用“华龙一号”核电技术[9] - 金七门二期、太平岭三期被确定为华龙一号2.0版示范项目[9] - 《新型能源体系建设“十五五”规划》明确到2030年我国在运核电装机将达到1.1亿千瓦左右[9] - 2026年辽宁及广西率先试点核电机制电价，后续有望在广东、浙江、福建、江苏等其他核电大省推广[9] 重点推荐公司分析 - 长江电力：2026-2030年不低于净利润70%的现金分红，历年实际分红均高于承诺额，预期股息与十年期国债利差已达高位[13] - 国投电力：2025年以来雅砻江流域来水边际改善，雅砻江流域水风光一体化基地规划装机7800万千瓦[13] - 川投能源：参股雅砻江水电及大渡河公司，双江口电站为年调节电站，短期业绩增量明确[14] - 中国核电：辽宁及广西核电机制电价落地，2026年新投产核电机组全年运行，未来核电投产规模逐年增长[14] - 中国广核：辽宁及广西核电机制电价落地，成长性将于“十五五”期间加速兑现[14] - 国电电力：背靠国家能源集团，入炉煤价低于可比公司，承诺2025-2027年每股派发现金红利不低于0.22元，分红比例不低于归母净利润的60%[15] - 陕西能源：煤电匹配程度高，度电毛利领先可比公司，在建煤电装机规模有望提升至1725万千瓦，煤炭产能有望由2400万吨/年提升至4000万吨/年[15] - 华能蒙电：区域供需格局优异，魏家峁煤矿护航成本优势[16] - 华能国际：煤电装机最大的上市公司，公司章程承诺50%分红[18] - 大唐发电：火电资产核心布局北方地区，具备更强电价韧性[18] - 华电国际：火电机组核心布局山东、湖北及安徽，不直接控股开发新能源，资本开支压力小[19] - 龙源电力：25年补贴回款加速确认，港股0.8x pb和4.6%的股息率[19] - 中闽能源：福建省风况资源和消纳保障能力优异，平海湾海上风电三期项目补贴电价有望明确[20] - 福能股份：深耕福建电力资源，在建火电及风电项目充沛[20] - 中国电力：2025年通过重大资产重组搭建红筹控A架构，集团承诺3年内完成黄河水电资产注入[20] - 华润电力：长期维持40%左右稳健分红，当前股息率(TTM)6.05%[21] - 华能水电：云南硅铝产业用电需求旺盛，存量机组折旧陆续到期，澜沧江上游电站建设持续推进[21][22] - 新天绿能：已明确剥离光伏业务，战略聚焦风电业务[22] 行业市场表现 - 截至2026年7月31日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网的市盈率(TTM)分别为20.02倍、13.84倍、19.74倍、34.11倍和37.92倍，同期沪深300指数市盈率为13.72倍[24] - 各子行业对沪深300的溢价分别为45.87%、0.83%、43.82%、148.55%、176.31%[24] - 本周电力板块涨幅前五名：电投绿能（7.71%）、梅雁吉祥（7.11%）、江苏国信（6.01%）、西昌电力（5.90%）、郴电国际（5.84%）[24] - 本周电力板块跌幅前五名：豫能控股（-16.47%）、华电能源（-10.67%）、华银电力（-7.97%）、大唐发电（-6.04%）、华电辽能（-4.54%）[24] - 近一周公用事业板块上涨1.40%（2026-07-27~2026-07-31）[33] - 近一月公用事业板块上涨4.88%（2026-07-01~2026-07-31）[33] - 自年初公用事业板块上涨6.25%（2026-01-01~2026-07-31）[31] - 近一年公用事业板块上涨6.07%（2025-07-31~2026-07-31）[31] 火电量价成本信息 - 7月16日至7月23日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比减少1.6%，同比减少4.1%[39] - 截至7月23日，统计口径燃煤电厂本月累计发电量同比减少5.4%，本年累计发电量同比增长0.3%[39] - 7月25日至7月31日，广东发电侧日前成交周均价0.35336元/千瓦时，周环比提升2.14%，同比提升10.62%[47] - 7月25日至7月31日，山东发电侧日前成交周均价0.38768元/千瓦时，周环比提升5.92%，同比提升29.28%[47] - 截至7月27日，大同优混(Q5800K)平仓价883.46元/吨，较上周价格上涨15.41元/吨[48] - 山西优混(Q5500K)平仓价824.40元/吨，较上周价格上涨14.40元/吨[48] - 山西大混(Q5000K)平仓价732.00元/吨，较上周价格上涨14.00元/吨[48] 三峡水库水文信息 - 截至7月31日，三峡水库水位（14点）为151.18米，周环比降低1.26%，同比降低6.01%[57] - 7月25日至7月31日，三峡平均出库流量13914立方米/秒，周环比提升9.93%，同比降低9.06%[57] 重要公司公告 - 中国核电：辽宁庄河核电项目1号、2号机组和浙江金七门核电项目3号、4号机组获得核准[58] - 中国广核：惠州5号及6号机组获得核准，均采用华龙一号2.0版核电技术，单台机组容量为1,217MW[59] - 电投产融：山东莱阳核电项目1、2号机组获得核准，采用“国和一号”（CAP1400）非能动压水堆核电机组，单台机组额定功率1,543MW[60] - 桂冠电力：2026年上半年营业收入57.16亿元，同比增长37.59%；归母净利润17.59亿元，同比增长48.09%[61] - 福能股份：拟将持有的福能南纺100%股权转让给间接控股股东，福能南纺2025年营业收入6.87亿元，净利润-0.72亿元[62]