公司上市进程 - 宝银特材科技股份有限公司已正式启动在北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市的进程，辅导备案报告已于2026年2月6日由证监会官网披露 [1] - 公司与辅导机构中信证券已于2026年1月30日签署上市辅导协议 [4] - 上市辅导工作已制定详细计划，主要分为三个阶段：2026年1月进行摸底调查与问题汇总；2026年1月至3月进行理论培训与问题整改；2026年3月至4月巩固辅导成果并进行考核评估，同时准备申请文件 [8][10] 公司基本情况 - 公司全称为宝银特材科技股份有限公司，成立于2007年6月7日，注册资本为12,000.00万元人民币，法定代表人为庄建新，注册地址位于江苏省无锡市宜兴经济经济技术开发区 [1][7] - 公司是一家专业从事核电、火电、石油化工、轨道交通、航空航天等领域关键管材及制品研发和制造的高新技术企业 [1] - 公司控股股东为银环集团有限公司，持有公司26.5241%的股份 [1][7] - 公司目前在新三板挂牌，证券简称为宝银特材，证券代码为875089.NQ，所属行业为金属制品业（行业代码C33） [7] 公司股东与融资历史 - 公司历史上获得了多家知名投资机构的投资，包括毅达资本、中广核、中国宝武、中广核投资等 [1] - 根据融资历程信息，公司曾进行过多轮融资，包括2022年4月26日的B轮融资（投资方含毅达资本）、2016年1月21日的A轮融资（投资方为中广核）以及2014年12月8日的战略融资（投资方为中国宝武旗下公司） [2] 上市中介机构 - 本次发行的辅导机构为中信证券股份有限公司 [1][5] - 律师事务所为上海市锦天城律师事务所 [1][5] - 会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙） [1][5]

全球电力需求增长预测 - 从现在到2030年，全球电力需求年均增速将超过3.5% [1] - 电力需求增速预计至少为整体能源需求增速的2.5倍 [1] - 驱动因素包括工业用电上升、电动汽车持续普及、空调用电增加以及数据中心与人工智能用电增加等 [1] 电力需求增长的区域结构 - 新兴与发展中经济体仍是电力需求增长的主要引擎 [1] - 发达经济体用电量在经历15年的增长停滞后也开始上升 [1] 全球电力结构演变 - 预计到2030年，全球电力结构中可再生能源与核电的合计占比将升至50%，高于目前的42% [1] - 在太阳能发电设施创纪录部署的推动下，全球可再生能源发电正处于超过燃煤发电的进程中，两者在2025年几乎持平 [1] - 核能发电量也在创下新纪录 [1] 传统能源与碳排放趋势 - 随着可再生能源的发展，燃煤发电在全球电力构成中的份额会下降，预计在2030年将回落至2021年的水平 [1] - 全球发电领域的碳排放预计从目前至2030年间将大致保持稳定 [1]

全球电力需求增长预测 - 从现在到2030年，全球电力需求年均增速将超过3.5% [1] - 电力需求增速预计至少为整体能源需求增速的2.5倍 [1] - 到2030年，全球用电量的增量相当于新增超过两个欧盟规模的用电量 [2] 电力需求增长驱动因素 - 工业用电上升、电动汽车持续普及、空调用电增加以及数据中心与人工智能用电增加是主要驱动因素 [1] - 新兴与发展中经济体仍是电力需求增长的主要引擎 [1] - 发达经济体用电量在经历15年的增长停滞后也开始上升 [1] 全球电力结构变化 - 到2030年，全球电力结构中可再生能源与核电的合计占比将升至50%，高于目前的42% [1] - 在太阳能发电设施创纪录部署推动下，可再生能源发电正处于超过燃煤发电的进程中，两者在2025年几乎持平 [1] - 核能发电量也在创下新纪录 [1] - 燃煤发电在全球电力构成中的份额会下降，预计在2030年将回落至2021年的水平 [1] 碳排放与电网投资 - 全球发电领域的碳排放预计从目前至2030年间将大致保持稳定 [1] - 要满足电力需求增长，到2030年，对电网的年度投资需要增加50% [2] - 电网系统的安全与韧性等也需要受到高度重视 [2]

全球电力需求增长预测 - 从现在到2030年，全球电力需求年均增速预计将超过3.5% [1] - 同期电力需求增速预计至少为整体能源需求增速的2.5倍 [1] - 驱动因素包括工业用电上升、电动汽车持续普及、空调用电增加以及数据中心与人工智能用电增加 [1] 电力需求增长的区域结构 - 新兴与发展中经济体仍是电力需求增长的主要引擎 [1] - 发达经济体用电量在经历15年的增长停滞后也开始上升 [1] 全球电力结构变化 - 到2030年，全球电力结构中可再生能源与核电的合计占比将升至50%，高于目前的42% [1] - 在太阳能发电设施创纪录部署的推动下，全球可再生能源发电正处于超过燃煤发电的进程中，两者在2025年几乎持平 [1] - 核能发电量也在创下新纪录 [1]

公司市场地位与装机规模 - 截至2025年上半年，公司在国内风电领域控股装机容量为3554.22万千瓦，占据6.21%的市场份额 [4] - 同期，公司光伏控股装机容量为4559.53万千瓦，占全国光伏市场的4.14%，是我国新能源控股装机规模最大的公司 [4] - 公司在建项目为2895.71万千瓦，新取得项目核准/备案容量1959.89万千瓦，装机水平持续扩容是公司收入稳健增长的重要引擎 [4] 公司财务表现与盈利驱动 - 公司毛利润从2020年的85.43亿元增长至2024年的156.59亿元，期间年复合增长率约为16% [4] - 风电、光伏设备采购成本持续下行，部分抵消了因电价下降对公司盈利的压制 [4] - 公司持有福清核电39%股权和三门核电10%股权，是国内为数不多拥有核电参股股权的公司之一，核电投资收益是公司稳健的利润来源 [4] 公司平台定位与资产注入预期 - 华电新能是华电集团全国新能源最终整合的唯一平台 [5] - 截至2024年年底，华电集团在手1077.01万千瓦新能源发电资产有望注入华电新能，为其持续巩固行业地位提供稳健增量 [5] 行业政策环境 - 2025年1月27日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号） [6] - 2025年多省份陆续发布“136号文”配套细则或征求意见稿，明确了绿电消费的相关政策导向和机制 [6] - 相关政策有助于稳定市场预期，减少因政策不确定性带来的价格波动，通过机制电价部分对绿电价格进行兜底 [6]

浙江省清洁能源发展现状与成就 - 截至2025年底，浙江省内清洁电源装机达到10054万千瓦，首次突破1亿千瓦大关，清洁电源占省内电源装机比重达到56.8% [1] - 2025年清洁能源发电量1947亿千瓦时，占全社会总发电量的35.7% [1] - 截至2025年末，浙江省内电源装机总规模达到17716万千瓦 [1] - “十四五”期间（截至2025年末）累计新增电源装机7574万千瓦，是“十三五”时期累计新增规模的3.8倍 [1] - “十四五”期间新增的清洁电源装机为6030万千瓦，占同期新增电源装机总规模的八成 [1] 风电与光伏成为增长主力 - 截至2025年末，浙江省风电和光伏（“风光”）总装机容量达到7100万千瓦，较2020年末增长316.9% [1] - 光伏发电已超越煤电，成为浙江省第一大装机电源 [1] 电网与基础设施建设支撑 - “十四五”期间，浙江电力累计建成“两交三直”特高压骨干网架 [1] - 电网建设支撑省内抽水蓄能电站装机容量超过1000万千瓦 [1] - 特高压等基础设施保障了以风电、光伏为代表的清洁能源高效并网和消纳利用 [1] “十五五”期间发展规划与目标 - 预计到2030年，浙江省风电、光伏装机总容量将超过1亿千瓦 [2] - 三澳核电站、三门核电站二期等项目将陆续投运 [2] - 浙江将加快构建“风、光、水、核”多元清洁电力供给格局 [2] - 将进一步加快电网建设，推动甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程和省内特高压交流环网建设按期投产 [2]

文章核心观点 - 华源证券认为，中长期应配置黄金以对冲宏观不确定性与信用波动，并根据市场情绪变化调整策略：情绪乐观时通过波动率资产防守，情绪谨慎时看好AI能源与数字经济主线，包括核电、铀、储能等方向 [1] 美国宏观政策环境变化 - 特朗普政府重返白宫后，美国宏观政策环境发生变化，行政层面通过高频行政令在移民、监管、能源与社会治理等领域迅速统一政策方向，联邦治理从“程序导向”回归“结果导向” [1] - 经济层面，政策重心转向增长、产业与资源安全，放松监管、强调本土制造与基础设施 [1] - 对外层面，“美国优先主义”再度主导贸易与外交框架，关税与供应链安全议题显著升温 [1] - 在此政策组合下，美国经济的两类底层约束加速显性化：一是能源与基础设施对新一轮技术扩张的制约，二是传统金融体系对数字经济运行效率的掣肘，这成为2026年市场最重要的结构性变量之一 [1] AI重塑能源需求结构 - AI的规模化应用正以前所未有的速度重塑能源需求结构，大模型训练与推理对算力的持续高负荷需求，使数据中心用电从边际变量跃升为系统性负荷 [2] - 美国电力与电网扩张明显滞后，电力由要素成本转变为增长约束 [2] - AI对能源的需求是对24×7稳定基荷电力与快速调节能力的刚性要求，这决定了天然气与可再生能源难以承担主力角色 [2] - 在此约束下，核电是具备规模化、稳定性与长期可预测性的基荷电源，储能承担电网调节与负荷平滑功能，而核燃料供应链则构成核电扩张的上限条件 [2] - 同时，掌握低成本电力与接入能力的加密矿企，正通过向数据中心与高性能计算转型，成为AI缺电环境下具备弹性的新增算力供给力量 [2] 金融创新发展趋势 - 金融创新正进入与传统金融深度融合的新阶段，资本机构化引领资金与合规新范式，叙事具像化推动焦点转向支付效率提升等务实场景 [3] - 这一演进同步激活支付行业创新，成为跨境支付与企业财资管理的升级方向 [3] - 传统支付体系则通过技术变革实现下一代基础设施迭代，构建一个更高效、开放且可编程的金融新生态 [3]

文章核心观点 - 中国“十五五”时期是实现碳达峰的关键阶段 煤炭和石油消费将在此期间陆续达峰 化石能源消费占比将持续下降 需顺应趋势推动达峰 为能源结构调整和节能降碳奠定基础 [1] 能源消费达峰时间与结构预测 - 预计“十五五”时期煤炭、石油消费将陆续达峰 2030年化石能源消费占比将低于75% [1] - 煤炭消费量预计在2027年前后达峰并进入平台期 电力、化工行业用煤将保持增长 钢铁、建材、民生等用煤稳中有降 [1] - 石油消费量预计在2026年前后达峰 其中“燃料”属性的成品油消费量已达峰 “原料”属性的化工用油将保持一定增长 [1] 化石能源发展路径 - 加强化石能源清洁高效利用 坚决控制化石能源消费 深入推动煤炭清洁高效利用 [2] - “十五五”时期在保障能源安全前提下逐步减少煤炭消费 重点区域实施煤炭消费总量控制 积极有序推进散煤替代 [2] - 加快现役煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动” [2] - 合理规划建设保障电力系统安全所需的调节性、支撑性煤电 [2] - 加大油气资源勘探开发和增储上产力度 加快油气勘探开发与新能源融合发展 [2] 非化石能源发展路径 - 大力发展非化石能源 加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设 [3] - 积极发展分布式光伏、分散式风电 因地制宜开发生物天然气、非粮生物质纤维素燃料乙醇、生物柴油、可持续航空燃料、绿色甲醇（氨）、地热能、海洋能等新能源 [3] - 推进氢能“制储输用”全链条发展 统筹水电开发和生态保护 推进水风光一体化开发 [3] - 积极安全有序发展核电 保持合理布局和平稳建设节奏 推动终端用能绿电、绿氢、绿氨、绿醇等多元替代 [3] - 到2030年 非化石能源消费比重提高到25%左右 [3] 产能调控与行业影响 - 煤炭和石油消费达峰可能带来煤炭、炼化行业产能结构性问题 加剧行业“内卷”、存量投资搁浅等 可能出现“增产增收不增利”现象 [4] - 消费达峰可能增加能源稳产保供的不确定性 也会对当地税收和就业带来阶段性压力 [4] - 需强化产能调控指导 持续优化结构和布局 统筹推进石油行业“减油、增化、提质” 统筹煤炭新增与退出产能接续 [4] - 加快建设重点大型煤炭基地 持续扩大先进产能比例 加快推动油气管网互联互通 提升“全国一张网”覆盖范围和运营效率 [4] - 完善煤炭、炼油产能监测预警机制 引导企业及时调整投资和生产经营 鼓励优势企业通过市场化手段开展兼并重组 推动煤炭、炼油等低效产能有序退出 [4]

公司股价表现 - 在美国提出建设核电站的提议后，韩国电力公司股价飙升6.4% [1] 行业事件驱动 - 美国提出建设核电站的提议，成为影响韩国电力公司股价的关键事件 [1]

公司运营业绩 - 2025年全年实现上网电量491.5亿千瓦时，创历史新高[1] - 自运行以来，6台机组累计实现上网电量3808.69亿千瓦时[1] - 累计上网电量等效减排二氧化碳约3.52亿吨[1] 安全生产表现 - 2025年，6台机组全程受控，核安全状态良好，未发生非计划停机停堆事件[1] - 圆满达成年度安全生产目标，包括“两个杜绝”和“六个零”[1] - 全年顺利完成3轮大修，安全质量状态可控[1] - 各轮大修后转动设备振动状态均达到历史最优水平[1] - 防异物管理水平连续多年保持中广核群厂第一[1] 技术创新与数字化转型 - 2025年，公司以数字化、智能化转型为核心，加速新质生产力培育[1] - 国内核电行业首个核功率自动标定系统在5号机组正式投用[1] - 核功率自动标定系统成果斩获中国装备维修与改造创新成果大赛一等奖[1] - 该系统入选“全国机电装备维修改造与再制造领域创新领航应用案例”[1] - 多项技术创新填补行业空白[1]