投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][7] 核心观点 - 公司发布2025年三季报，1-9月实现营业总收入616.35亿元，同比增长8.16%，归母净利润80.02亿元，同比下滑10.42%，第三季度归母净利润23.36亿元，同比下滑23.45%，业绩略低于预期 [7] - 公司拟推动第三期权益型并表类REITs发行方案，发行规模约25.36亿元，底层资产为5家项目公司持有的光伏资产，总装机规模47.30万千瓦，以盘活新能源产业存量资产并解决发展资金需求 [7] - 公司在建及核准待建机组规模庞大，共19台，装机容量2185.90万千瓦，相当于在运机组规模的87%，2025-2030年将密集投产，其中漳州二号机组预计2025年第四季度投入商运，保障公司远期成长 [7] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为100.41亿元、104.96亿元、120.36亿元，对应市盈率分别为19倍、19倍、16倍 [6][7] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入616.35亿元，同比增长8.16% [7] - 2025年前三季度归母净利润80.02亿元，同比下滑10.42% [7] - 预测2025年营业总收入875.32亿元，同比增长13.3%，预测2026年、2027年营业总收入分别为929.72亿元、1062.11亿元 [6] - 预测2025年归母净利润100.41亿元，同比增长14.4%，预测2026年、2027年归母净利润分别为104.96亿元、120.36亿元 [6] - 2025年前三季度毛利率为44.0%，预测2025年全年毛利率为41.5% [6] 业务运营 - 核电业务：截至2025年9月，公司控股在运核电机组26台，装机容量2500万千瓦，1-9月发电量1510.08亿千瓦时，同比增长11.33%，主要受益于漳州1号机组年初商运，但部分机组因检修增加致发电量微降，前三季度核电业务归母净利润增长2.81% [7] - 新能源业务：1-9月控股新能源发电量333.56亿千瓦时，同比增长34.77%，其中风电发电量143.62亿千瓦时，同比增长29.28%，光伏发电量189.95亿千瓦时，同比增长39.25%，但受上网电价下降及REITs发行导致归母比例下降影响，新能源业务归母净利润下降67.96% [7] 市场数据 - 公司当前收盘价9.51元，一年内最高价10.58元，最低价8.37元 [2] - 市净率为1.7倍，股息率1.89% [2] - 流通A股市值1795.80亿元，每股净资产5.62元，资产负债率68.94% [2]