投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润同比增长109.9%，环比增长39.3%[7] - 报告认为公司作为材料平台型企业，业绩有望受益于钨价上行和钴酸锂需求景气[7] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.4/30.5/33.9亿元，对应市盈率分别为22.6/19.5/17.6倍[7] 基本数据 - 截至2025年10月29日，报告公司收盘价为37.51元，总市值为59,550.34百万元，流通市值为58,287.99百万元[3] - 报告公司总股本为1,587.59百万股，资产负债率为49.23%，每股净资产为10.57元[3] 盈利预测与估值 - 报告预测报告公司2025年营业收入为45,444百万元，同比增长29.12%，归母净利润为2,637百万元，同比增长52.62%[6] - 报告预测报告公司2025年每股收益为1.66元，净资产收益率为14.99%，市盈率为22.58倍[6] - 报告预测报告公司2026年营业收入为52,271百万元，同比增长15.02%，归母净利润为3,054百万元，同比增长15.79%[6] 业务板块表现 - 钨钼业务：2025年第三季度利润总额为10.6亿元，同比增长98.3%，环比增长42.8%，利润率达18.5%[7] - 稀土业务：2025年前三季度利润总额为1.9亿元，同比增长2.8%，磁性材料销量为8,177吨，同比增长29%[7] - 能源新材料业务：2025年第三季度利润总额为2.7亿元，同比增长95.0%，环比增长27.0%，钴酸锂销量为4.69万吨，同比增长45%[7] 行业与市场背景 - 钨价屡创新高，截至2025年10月27日，钨精矿价格为28.4万元/吨，年初至今上涨99%[7] - 钨矿供给趋紧，驱动价格上涨，原因包括钨矿品位下降、新建项目增量有限以及出口管制下的战略金属地位抬升[7]