报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月黑色供应环比回升，需求预计逐渐放缓，11月或为政策真空期，螺纹价格受宏观影响的概率减弱，或回归淡季基本面，建议积极关注反弹做空的机会 [2] - 10月铁矿供需转弱，基本面偏差，盘面反弹依靠成材转强带动以及西芒杜前期成本超预期对于供应增加预期的回踩，考虑到供应端增量仍然存在，建议后期仍可关注800以上的做空机会，轻仓长线持有 [2] - 单边螺纹热卷注意反弹做空机会；套利继续关注做空螺纹01、做多铁矿01的操作机会；期现方面，建议产业客户积极关注热卷正套的操作机会，以及11月反弹盘面建立空单的套保机会 [3] 各目录总结 成材市场 价格 - 10月螺纹钢整体价格先跌后涨，螺纹01合约盘面涨34收3106，上海螺纹现货价（3230，+20）；热卷盘面价格涨55收3108，热卷现货价格（3310，+0），成材现货价格震荡上涨，现货较盘面更弱势 [9] 供给 - 10月高炉开工稳中回落，铁水产量下滑，电炉开工回升明显，螺纹短流程供应转为宽松，长流程生产同步回升，增产明显；截至10月30日，全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率为67.86%，环比下降0.99个百分点，同比下降1.72个百分点 [12][18] - 截止10月31日，螺纹钢周产量为212.59万吨，月环比增加5.57万吨，年同比下降30.53万吨；10月全国热轧板卷周产量维持高位，月度平均产量为323.17万吨，较2024年同期增加17.23万吨，波动范围缩小至2.85万吨，钢材增产明显，螺纹供应压力不大，但热卷供应端压力明显 [21] 需求 - 10月建材需求环比回升，工地到位资金转好，叠加螺纹价格上涨，投机需求和终端需求均正常释放，10月下旬需求环比转好迹象明显 [24] - 10月热卷PMI再度转弱，需求分项下滑，内外需求双双走弱，制造业压减原料库存迹象明显，国内工业材需求或明显承压 [27] 利润 - 10月焦炭提涨2轮落地，第三轮仍在博弈中，长流程利润下滑明显，截至10月30日，华东螺纹亏损50 - 80元，热卷利润盈利70 - 100元；短流程亏损情况仍然明显，但受成材涨价影响，整体亏损有所收窄 [31] 库存 - 截止10月30日，螺纹钢钢厂库存总量为171.71万吨，月环比增加12.80万吨，同比增加17.01万吨；社会库存430.81万吨，月环比下降12.53万吨，年同比增加148.24万吨，10月总库存小幅增加，去库节奏略晚，整体库存同比仍有较大压力 [34] - 截至10月30日，热卷社会库存为328.93万吨，月环比增幅扩大至30万吨，厂库为77.66万吨，月环比去化4万吨，社库累积幅度超预期，主要因下游需求下滑，内需拖累明显 [37] 基差 - 10月螺纹基差震荡收窄，9月底基差128，10月30日基差94，月度收窄34；热卷基差由57走扩至 - 8，基差再度转负，两品种贴水幅度偏低，预计基差水平继续收窄空间有限 [40] 跨期 - 10月螺纹钢10 - 1价差倒挂情况持续，反套头寸由 - 56扩大至 - 64，整体倒挂程度明显加深，主要因淡季逐渐到来，近月合约偏弱 [43] 跨品种 - 卷螺盘面价差走扩明显，从181走扩至212，现货价差先收后扩，仍为100，盘面和现货价差同步变动；卷螺价差在建材需求走弱，板材补跌背景下预计震荡回落，可关注轻仓做缩的操作机会 [46] 铁矿市场 价格 - 10月铁矿石价格先跌后涨，西芒杜成本公布后，市场交易成材转强带来的铁矿反弹行情，盘面强势上涨，01合约涨19.5收800，日照港PB粉涨23报800元/吨 [50] 供给 - 10月全球发运量周均值为3302.1万吨，环比上月增加20万吨，同比去年增加308万吨；其中澳洲周均发运量1966.25万吨，环比上月增加3万吨，同比去年增加236万吨；巴西周均值为860.675万吨，环比上月增加88万吨，同比去年增加95万吨 [53] - 10月到港量周均值为2670.125万吨，环比上月增加90万吨，同比去年增加130万吨；今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少1222万吨，其中澳洲累计同比增加216万吨，巴西累计同比减少319万吨，非主流累计同比减少1118万吨 [59] 刚性需求 - 10月高炉开工先稳后跌，整体需求小幅下滑，Mysteel统计247家钢厂样本10月日均铁水产量环比减2万吨至236.36万吨/天 [62] 投机需求 - 10月贸易商中国主要港口现货日均成交量为110.4万吨/天，月环比增加6.4万吨，港口现货成交放量，主要与钢厂节后补库需求回升有关 [66] 港口库存 - 10月中国47港铁矿石库存呈现震荡增加走势，截止目前，47港铁矿石库存总量15272万吨，较上月底累库722万吨，主要受铁水产量下滑以及到港资源增加影响 [69] 下游库存 - 截至9月29日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为8849万吨，环比减少1186万吨；钢厂节后补库需求下滑，整体按需采购，库存去化明显 [72] 海运 - 10月澳洲至青岛价格上涨0.25美元，巴西至青岛海运价格下跌1美元，海运价格涨跌互现 [75] 价差 - 10月铁矿石基差震荡走扩，01合约贴水47，基差目前中性，继续走扩空间不大；1 - 5价差由21走扩至23，目前价差中等，无明显交易价值 [78] - 10月螺矿收3.87，与上月比小幅下滑0.07，盘面同步反弹，可关注淡季下螺矿比收窄机会；焦矿略有上涨收2.27，焦矿比方向不明确 [81]