海外关税政策影响 - 特朗普签署"对等关税"令，征收幅度远超市场预期，最终规模达$4,800亿/年，覆盖美国60%进口额，税率突破20%创百年新高 [2] - 关税冲击导致美国金融市场转向"衰退交易"，10Y美债利率下破4%，纳指跌超10%，美元指数跌至101 [3] - 美国经济面临滞胀风险，就业数据保持韧性但住房供给严重不足，移民劳工减少加剧住房短缺 [2] 美国金融市场策略 - 美债建议高配并拉长久期，因衰退风险上升且高票息优势明显，10Y利率可能进一步走低 [3] - 美元或挑战100关口，短期关注贸易谈判进展及流动性危机可能性 [3] - 黄金短期回调因商品属性转空及流动性抛售，但衰退前景下中期仍具配置价值 [4] - 美股调整未结束，经济衰退风险加大且AI发展短期承压 [5] 中国经济动态 - 3月制造业PMI 50.5%连续两月景气，但弱于季节性，建筑业指数回升0.7pct至53.4%，服务业低于去年同期 [7] - 内需亮点：乘用车零售销量同比增9.1%，一线城市新房成交同比增18.4%，土地溢价率一线城市达19.5%创2019年6月以来新高 [8] - 外需压力上升：3月集装箱运价指数回落11%，美国对华累计加征54%关税，二季度冲击将显现 [9] 中国政策应对 - 专项债收储进展缓慢，政策或放宽城市自主权，财政对项目收益要求可能松动 [10] - 货币政策宽松信号明确，降准降息工具预留调整空间，3月逆回购净回笼3,622亿但买断式逆回购净投放1,000亿 [10] - 反制措施同步加征34%关税并管制27家美企，宏观政策将发力扩内需 [9] 中国金融市场策略 - 债市避险情绪推升利率下行，10年国债收益率或跌破1.7%，信用利差可能小幅走阔 [13] - A股短期调整压力大因关税冲击及科技股过热，但政策托底限制下行空间 [13] - 配置建议科技、消费、红利均衡，科技板块短期过热，红利股息率6%较债券优势明显 [14] - 港股调整压力更大因基本面信心受关税事件冲击 [14]