报告核心观点 - 本周大部分资产按原有方向行进但市场不确定性增加 继续看好黄金和恐慌指数 暑期档电影和游戏市场表现良好 建议关注相关企业 国内矿端扰动致锂价底部回升 建议关注有色金属板块相关标的 医药板块关注创新药及有BD强催化的核心标的 泡泡玛特海内外业务发力 扬杰科技2025H1净利润较快增长 [3][13][20][30][35][40][45] 各行业报告总结 海外/教育研究 - 白宫《AI行动计划》为核能产业提供政策背书 看好核电及铀板块中长期配置价值 本周港股科技股上涨 AI能源板块受益上涨 加密核心资产现货ETF净流入 价格高位震荡 全球加密货币总市值稳定 相关标的有回落 市场不确定性增加 继续看好黄金和恐慌指数 [8][9][10][13] 北交所 - 世界人工智能大会举办 上海将发放智能网联汽车示范运营牌照 北交所涵盖人形机器人、智能驾驶、AI眼镜产业链企业 北交所科技成长股股价涨跌幅中值1.47% 并行科技拟采购设备 众诚科技签订运维服务项目 [15][16][18] 传媒 - 暑期档电影市场转暖 优质影片催化有望带动票房增长 建议关注出品方及院线/票务公司 游戏产品表现良好 催化交易有望持续 关注新游产品周期 国产大模型迭新推动AI应用发展 关注相关产业布局公司 互联网平台竞争格局有望稳定 关注头部公司 卡牌潮玩板块景气度高 关注相关产业链公司 国有出版公司新业态探索落地 关注并购整合进度 [20][21][22][23][26][27] 金属新材料 - 铜价震荡运行 关注美国铜关税、“弱现实”及美联储降息预期 铝价维持震荡 锂价底部回升 关注具备第二增长曲线和锂自给率提升空间的标的 钴价上涨 关注出口禁令延长带来的反弹机会 [30][31][32][33] 医药 - 本周医药指数上涨 行情扩散 看好创新药 关注有BD强催化的核心标的 小核酸药物进入快速发展期 建议关注相关国内标的 医药板块具备积极发展因素 建议关注多方面投资机会 [35][36][37] 新消费 - 泡泡玛特25H1业绩增速超预期 海内外业务发力 品牌及IP认可度提升 海外业务营收占比增加 产能优化及费用管控提升营运效率 潮玩市场处于快速成长期 公司有望持续提升市场份额 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“买入”评级 [40][42][43] 电子 - 扬杰科技2025H1净利润较快增长 2025Q2业绩增长 重点产品放量提升毛利率 “MCC”+“YJ”双品牌开拓市场 外延并购扩充版图 多品类产品发力 汽车电子未来可期 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“增持”评级 [45][46][47]

全球市场表现 - 上周全球股市涨多跌少，美股三大指数集体上涨，欧洲市场分化，英国富时100和法国CAC40上涨，德国DAX小幅回调，亚太地区仅中国台湾加权指数和印度SENSEX30回调[3] - 美股纳指和标普500近期继续创新高，道指距离新高仅一步之遥[3] 经贸谈判进展 - 中美欧经贸博弈进入关键期，中欧领导人周中在北京会晤，美欧领导人周日于苏格兰见面，美欧谈判有50%可能性达成协议[3] - 美方对中美谈判表达相对乐观展望，但谈判难度较大，预计下周将迎来显著变化[3] 美联储政策预期 - 联储大楼翻新项目超支31亿美元，远超预计金额，川普以此施压鲍威尔降息[3] - 7月底FOMC会议降息概率很低，但市场预期将出现显著变化，鲍威尔表态可能引发波动[3] 行业与策略 - 美股财报显示科技和消费领域业绩增速分化明显，药品福利管理(PBMs)领域面临法律风险[3] - 高景气度的核电、AI等领域更值得关注[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期可能造成美欧央行收紧流动性[46] - 全球经济景气度不及预期将带来负面冲击[46] - 地缘政治局势超预期可能引发市场剧烈波动[46]

市场表现 - 近三日上证指数上涨0.44% [1] - A股成交金额较前三日下降2.23% [1] 主力资金流向 - 主力资金近三日净流出的概念板块共316类 [1] - 一带一路概念板块主力资金净流出252.99亿元，板块跌幅0.85%，相对大盘跌1.29%，最大跌幅个股南矿集团跌21.08% [1] - 国企改革概念板块主力资金净流出248.69亿元，板块跌幅0.09%，相对大盘跌0.52%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 雅下水电概念板块主力资金净流出198.80亿元，板块跌幅1.19%，相对大盘跌1.62%，最大跌幅个股壶化股份跌19.73% [1] - 水利概念板块主力资金净流出169.60亿元，板块跌幅1.30%，相对大盘跌1.74%，最大跌幅个股筑博设计跌26.41% [1] - 西部大开发概念板块主力资金净流出148.48亿元，板块涨幅0.27%，相对大盘跌0.17%，最大跌幅个股筑博设计跌26.41% [1] - 风电概念板块主力资金净流出146.24亿元，板块跌幅0.44%，相对大盘跌0.87%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 核电概念板块主力资金净流出135.98亿元，板块跌幅1.48%，相对大盘跌1.92%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 光伏概念板块主力资金净流出125.78亿元，板块涨幅0.91%，相对大盘涨0.47%，最大跌幅个股三和管桩跌10.61% [1] - 央企国企改革概念板块主力资金净流出123.22亿元，板块跌幅0.69%，相对大盘跌1.13%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 小金属概念板块主力资金净流出114.69亿元，板块涨幅2.09%，相对大盘涨1.65%，最大跌幅个股浙富控股跌15.88% [1] - 同花顺中特估100概念板块主力资金净流出112.36亿元，板块跌幅0.95%，相对大盘跌1.38%，最大跌幅个股西部建设跌12.15% [1] - 绿色电力概念板块主力资金净流出109.88亿元，板块跌幅0.70%，相对大盘跌1.14%，最大跌幅个股西子洁能跌10.35% [1] - 储能概念板块主力资金净流出108.31亿元，板块涨幅0.15%，相对大盘跌0.29%，最大跌幅个股国机重装跌16.38% [1] - 中字头股票概念板块主力资金净流出106.76亿元，板块跌幅0.89%，相对大盘跌1.33%，最大跌幅个股中铁特货跌9.34% [1] - 机器人概念板块主力资金净流出106.52亿元，板块涨幅1.76%，相对大盘涨1.32%，最大跌幅个股壶化股份跌19.73% [1]

公司概况 - 公司1955年建厂，2002年加入西子电梯集团，2011年于深交所挂牌上市，2022年更名西子清洁能源装备制造股份有限公司 [2] - 主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品咨询、研发等业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [2] - 业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务四部分 [2][3] 未来增量市场方向 - 新能源市场：依托熔盐储能核心技术，拓展光热发电、用户侧储能等能源利用场景应用 [4] - 核电市场：升级建设核电专用制造清洁车间，提升核电产品制造承接能力 [4][5] - 海外市场：利用优势产品打开国际市场，提升占有率，拓展海外OEM市场 [4] 核电领域发展情况 - 深耕核电领域超20年，取得民用核二三级制造许可证，参与核电站设备供应 [5] - 与清华大学、中广核设计研究院就第四代核电开展合作 [5] 2025年订单情况 - 上半年新增订单27.84亿元，其中余热锅炉7.03亿元，清洁环保能源装备2.81亿元，解决方案14.77亿元，备件及服务3.23亿元 [6] - 截至6月30日，在手订单61.19亿元，加强订单质量管控，优化结构 [6] 出海情况 - 海外市场集中在东南亚、南美洲及“一带一路”沿线国家和地区 [7] - 增加海外布点，推出拳头产品，产品竞争力提升，海外市场成业绩增量重要部分 [7] 火电灵活性改造市场项目情况 - 2024年12月28日，国能河北龙山600MW火电“抽汽蓄能”熔盐储热项目投入试运行 [8] - 项目提升深调能力，机组负荷最低降至51兆瓦（8.5%Pe），时长不少于4小时；增加顶峰能力，机组出力增加47兆瓦，时长不少于6小时；熔盐储热系统内部热交换效率不低于98%、电转换效率不低于70%；抽汽蓄能投运后，机组调频能力、AGC响应速率提高1.5倍 [8][9] - 2025年2月19日，该项目满容量顶峰能力试验成功，顶峰负荷稳定达650兆瓦 [10] 2025年发展计划 - 坚持“传统能源 + 新能源”双轮驱动，稳固传统余热锅炉市场占有率 [12] - 提高传统能源利用效率，拓展清洁能源业务至多种场景应用，拓展海外订单，提升订单质量 [12] 雅鲁藏布江下游水电工程供货情况 - 控股子公司有盾构机系列产品，2005年涉足隧道掘进业务，生产盾构机用于国内外隧道工程 [13] - 雅下项目初期暂无相关订单，后续将对接需求，按规定披露信息 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 [6][8][11] 报告的核心观点 - 2025H1 公司预计实现归母净利润 1.2 - 2 亿元，同比 +192.5% - +254.1%，扣非归母净利润 1 - 1.8 亿元，扭亏为盈，主要因智能缆网和智慧机场业务提升，智能电池业务减亏，业绩基本符合预期 [3] - 2025H1 公司累计中标/签约千万元以上合同订单 153.5 亿元，同比 +15.2%，智能缆网、智能电池和智慧机场业务订单分别为 125.7、9.7、18.2 亿元 [3] - 考虑产能反内卷或使原材料价格提升，对公司业绩短期有压力，但长期行业盈利水平有望改善，预测公司 2025 - 2027 年营收分别为 297.4/339.0/383.6 亿元，归母净利润分别为 5.3/8.3/12.2 亿元 [6] 各业务板块总结 智能缆网 - 随着海缆和核缆业务释放，盈利水平有望提升，在 Al 和机器人领域突破将提升中长期竞争力 [4] - 新能源渗透率提升使核电等领域投资进入景气周期，公司是国内唯一满足“华龙一号”国内外首堆工程需求企业，已应用于 30 余台核电机组，有望受益核电行情 [4] - 掌握 500kV 及以上交直流海缆前沿技术，交付多批示范项目大长度海缆，高端海缆业务改善将提升盈利水平 [4] - 已为全球领先人工智能芯片公司批量供货，实现优必选等头部客户应用 [4] 智能电池 - 业绩有望进一步减亏，电改推进使国内大储进入产品力时代，公司积极布局海外 [5] - 全国统一电力市场加速建设，储能商业模式有望走通，公司可发挥“缆储协同”降本增效，提升产能利用率加速减亏和全球布局 [5] - 铜/铝箔领域产品结构和良品率提升，行业内卷有望减缓，加工费回归合理水平 [5] 智慧机场 - 稳健增长，参建多个机场项目，依托技术与经验积累布局低空经济业务，构建全链条服务，提供“一站式”解决方案，赋能低空经济产业生态 [5] 盈利预测与财务指标 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年营收分别为 297.4/339.0/383.6 亿元，归母净利润分别为 5.3/8.3/12.2 亿元 [6][8] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26094|29735|33899|38364| |增长率(%)|6.66|13.95|14.01|13.17| |EBITDA（百万元）|516.12|1415.48|1860.36|2385.65| |归属母公司净利润（百万元）|-318.04|530.95|827.04|1217.44| |增长率(%)|-199.49|266.94|55.77|47.20| |EPS(元/股)|-0.14|0.24|0.37|0.55| |市盈率（P/E）|-41.17|24.66|15.83|10.76| |市净率（P/B）|3.06|2.80|2.46|2.08| |EV/EBITDA|28.65|12.18|9.16|6.90|[9]

业绩预盈 - 2025年上半年预计实现归母净利润1 2亿元到2 0亿元 增长192 49%到254 14% [1] 智能缆网业务 - 2025年上半年获千万元以上合同订单125 66亿元 同比增长20 68% [1] - AI领域为全球领先人工智能芯片公司批量供货 [1] - 人形机器人高柔性电缆已实现优必选等头部客户应用 [1] - 核缆领域成为国内唯一满足"华龙一号"国内外首堆工程需求的企业 已应用于国内外30余台核电机组 [1] - 参与法国国际热核聚变实验堆（ITER）项目线缆招投标并通过技术评审 为国内可控核聚变项目提供技术支撑 [1] - 海缆领域掌握500kV及以上交直流海缆前沿技术 交付多批示范项目的大长度海缆 [1] 智能电池业务 - 2025年上半年获千万元以上订单9 72亿元 [2] - 储能端获"储能电池系统榜单TOP10" 大储 工商业和户储持续增长 [2] - 圆柱电芯全系通过3C认证 并获得UL IEC等国际认证 高容产品持续增长 [2] - 加速固态/钠离子电池研发布局 为长期发展储备技术动能 [2] - 铜箔聚焦高端产品和客户 持续减亏 [2] 智慧机场业务 - 2025年上半年获千万元以上订单18 15亿元 [2] - 参建长江黄花国际机场 太原武宿国际机场 香港国际机场 尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场等项目 [2] - 布局低空经济业务 构建"规划—建设—应用"全链条服务 提供"一站式"解决方案 [2]

公司业务与项目进展 - 公司第四代核电装备项目有序推进 未来投产后将解决产能瓶颈 扩大产能并优化技术 紧跟国家核电发展政策 [1] - 公司主营业务包括工业余热锅炉 大型及特种材质压力容器 核安全设备制造销售 环境综合治理服务及光伏电站运营 [1] - 公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元至2.05亿元 主要因订单质量改善及新能源板块盈利恢复 [1] 核电业务与技术积累 - 公司自1998年起制造核电设备 完成多个国际国内首件(台)制造任务 产品包括安注箱 堆内构件吊篮筒体 乏燃料冷却器等 [2] - 公司全面参与国内核电建设 在反应堆内核级容器领域取得业绩 [2] - 核电行业2024年核准11台机组 连续3年超10台 截至2024年底国内在运在建及核准待建机组共102台 总装机1.13亿千瓦 全球首位 [2] 行业趋势与国产化进展 - 中国核电设备国产化率大幅提升 反应堆压力容器 蒸汽发生器等关键部件已实现100%国产化 [3] - 华龙一号 高温气冷堆技术代表中国核电技术世界领先 小型模块化反应堆市场需求持续增长 [3] - 《2030年前碳达峰行动方案》明确提出推动模块化小型堆示范工程 国际合作为行业提供发展空间 [3]

公司基本信息 - 投资者关系活动类型为特定对象调研 [1] - 参与单位有中信建投、东北证券、甬兴证券 [1] - 活动时间为2025年7月10日10:00 - 11:30，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书张郭一 [1] 主营业务 - 主营业务为工业余热锅炉等设备制造销售、环境综合治理服务、光伏电站运营 [1] 核电业务 - 1998年起开始核电设备制造，完成多个国际、国内首件（台）制造任务 [1] - 核安全设备包括安注箱、堆内构件吊篮筒体等多种设备，全面参与国内核电建设 [1][2] - 第四代核电装备项目有序推进，投产后将解决产能瓶颈，扩大产能、优化技术等 [2] 2025年半年度业绩 - 预计归属于上市公司股东的净利润为19000万元 - 20500万元 [2] - 业绩增长原因是订单质量改善，新能源板块去年同期受补贴影响亏损，今年同期盈利且同比增速显著 [2] 未来战略规划 - 深耕主业，加大技术创新和管理力度，加强成本控制，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [2]

公司业务与产业板块 - 公司在能源和动力领域提供系统解决方案与全生命周期服务，产品为压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，有螺杆式、离心式等多种类型 [2] - 打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，在北京冬奥村项目表现出色 [2] - 客户行业涵盖商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调等多个领域 [2] 可控核聚变产品 - 2016 年研发成功极低温用氦气压缩机，填补国内空白，供货中科院实验室 [2] - 氦气压缩机入选“第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目”，陆续供应多家科研院所 [2] 数据中心产品应用 - 顿汉布什公司为数据中心提供冷却装备，“变频离心式冷水机组”等两项产品入选工信部目录，国内外服务诸多项目，海外制造基地扩产 [2][3] - 2024 年 7 月升级版 IDC 专用新产品和 FanWal 风墙研发上市 [3] - 冰轮换热技术公司提供多种热交换装置，“低碳节能闭式冷却技术”获评示范技术，“液冷系统热交换器”入选山东首台（套）名单 [4] 核电行业产品 - 聚焦核岛冷却、核能供热等场景，研发系列技术，服务多个核电站 [4] - 旗下换热技术公司研发核岛冷却产品，顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，华源泰盟公司研发核能供热技术 [4][5] 工业热管理业务 - 推出“工业全域热控综合解决方案”，实现场景、能源、技术全布局 [6] - 北京华源泰盟公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有四大核心技术群，截至 2024 年末，授权专利 96 项，软著 33 项 [6] - 多项技术和产品入选国家及行业相关目录，多个项目入选典型案例，多项技术获行业奖项 [6] 海洋经济产品布局 - 船舶制冷系统是传统优势市场，提供全场景智慧解决方案，船用制冷机用于渔业捕捞及加工船 [6] - 布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品有远洋运输船 BOG 再液化装置等 [7] - 为“梦想”号提供冷库设备及工程，“海洋绿能装备及系统集成关键技术研究与应用”获山东装备制造业科技进步一等奖 [7] 公司竞争优势 - 最大优势是持续技术创新，拥有“国家认定企业技术中心”等多项荣誉，旗下有五个专精特新“小巨人”企业和一家双“甲级”资质设计院 [7] - 多项产品和技术获国家科学技术奖，首创二氧化碳绿色制冷技术获联合国赠款奖励，包揽中国制冷学会三个科技进步奖特等奖 [7] - 今年设立中央研究院，巩固行业领先地位 [7]

港股市场表现 - 恒生指数午盘收跌0.45%，恒生科技指数跌0.15%，国企指数跌0.44%，盘中跌幅收窄 [1] - 加密货币概念股国泰君安国际(01788.HK)早盘涨超8% [1] - 教育股华夏控股(01981.HK)、中国东方教育(00667.HK)等多股涨超3% [1] - 内房股融创中国(01918.HK)、中国金茂(00817.HK)、华润置地(01109.HK)等回升 [1] 行业板块异动 - 核电、养老、食品、电力、游戏、新消费等概念早盘收涨 [1] - 奶制品股中国飞鹤(06186.HK)早盘跌超17%，股价创188个交易日新低 [1] - 生物医药、黄金、有色金属、苹果概念股早盘收跌 [1]