核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比下降8.15%至8.63亿元，为上市以来首次半年度营收负增长 [2] - 2025年上半年归母净利润同比下降32.54%至2.30亿元，扣非净利润同比大幅下降48.66%，盈利水平创上市以来同期最低 [2] - 第一季度营收同比大幅下降26.39%，为上市以来单季度最大营收降幅；第二季度营收同比微增5.9%，但净利润同比仍下滑26.72% [3] 产品收入结构变化 - 医疗器械类产品收入同比大幅下滑48.07%至2.38亿元，占总营收比重从2024年同期的48.83%骤降至27.61% [5][6] - 化妆品类产品收入同比增长29.95%至6.25亿元，占总营收比重提升至72.39%，成为公司唯一增长点 [6][7] - 医疗器械类产品毛利率为84.22%，同比提升2.93个百分点；化妆品类产品毛利率为80.42%，同比下降1.11个百分点 [6] 费用与成本分析 - 销售费用激增至4.20亿元，同比上涨39.56%，销售费用率从32.03%飙升至48.67% [3][8] - 宣传推广费从2.76亿元增加至3.85亿元，同比增加39.2%；人员薪酬费用同比增长92.83%至2277万元 [8][9] - 化妆品类营业成本同比增长37.76%，高于收入增速7.81个百分点，导致其毛利率下滑 [7] - 研发投入为2332.65万元，占营收比重仅为2.7% [10] 经营质量与现金流 - 经营活动现金流净额同比下降54.69%至1.62亿元，盈利质量持续恶化 [10] - 在线上营收占比已超80%的背景下，差旅交通费同比大幅增加，反映出线下渠道可能面临压力 [9][10] 行业与监管环境 - 2025年国家药监局发布的化妆品原料备案新规要求原料安全信息更透明，增加了企业的检测成本等合规投入 [7] - 监管政策有收紧趋势，如限制宣传功效、加强临床试验要求，对宣称“医用级”、“械字号”的产品提出更严格的要求 [7]

行业趋势 - 医美行业正迎来产业边界重构的关键时刻，药企、美妆企业等不同势力加速入局，未来胜出企业需兼具医疗级研发深度、消费市场敏捷度和全链路整合能力 [1] - 中国医美市场规模预计2030年达6382亿元，2021-2030年复合增长率14.5%，医疗器械类敷料产品市场规模2026年预计达253.8亿元，复合增长率30% [9][12] 药企布局 - 四大医药流通巨头（国药、上海医药、华润医药、九州通）均已进入医美领域，其中九州通2016年通过投资爱美客切入，2024年合作医美服务机构达10560家，同比增长84.81%，医美业务收入8.51亿元，同比增长120.47%，近三年复合增长率111.64% [3][5][9] - 华润医药与昊海生科合作构建"研产销"闭环，国药与艾尔建美学合作完善产业链，上海医药引入法国VIVACY高端产品 [5] 跨界资本 - 农夫山泉老板钟睒睒通过杭州久视和养生堂战略入股锦波生物，投资34亿元成为第二大股东，持股比例合计10.58% [6][7] 美妆企业转型 - 美妆企业从"妆字号"转向"械字号"竞争，医用敷料单片售价15-35元，敷尔佳已上市，福瑞达、巨子生物、华熙生物、贝泰妮等推出医用修复产品，珀莱雅推出首款医用重组胶原蛋白敷贴并布局OTC渠道 [12][13] - 绽妍生物递交新三板公开转让说明书冲刺挂牌 [12] 竞争策略 - 企业切入医美领域主要途径包括：投资并购型、技术延伸型、品牌跨界型、渠道融合型、医研共创型 [15] - 未来行业将更注重产品安全性和有效性而非营销，全链路生态型玩家有望胜出 [15]