报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [2][5][8] 报告的核心观点 - 新年度棉花供大于求中长期棉价承压，白糖短期区间偏弱震荡中长期逢高沽空，纸浆供需矛盾难缓和短期浆价难脱离底部 [2][5][8] 各品种情况总结 棉花 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日收盘棉花2509合约13875元/吨，较前一日变动 -10元/吨，幅度 -0.07%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15282元/吨，较前一日变动 +19元/吨，现货基差CF09 +1407，较前一日变动 +29；3128B棉全国均价15295元/吨，较前一日变动 +29元/吨，现货基差CF09 +1420，较前一日变动 +39；2025年6月，我国出口纺织品服装273.15亿美元，同比下降0.29%，环比增加4.22%；其中纺织品出口120.48亿美元，同比下降1.64%，环比下降4.62%；服装出口152.67亿美元，同比增加0.79%，环比增加12.44%；2025年1 - 6月，我国出口纺织品服装1439.78亿美元，同比下降0.1%；其中纺织品出口705.19亿美元，同比增加1.8%；服装出口734.59亿美元，同比下降0.2% [1] - **市场分析**：国际方面，7月USDA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，调整方向偏空，25/26年度全球棉市供应偏松；美棉实播面积高于预期，主产区旱情改善，USDA上调美棉新作产量，新年度美棉平衡表难有明显改善；国内方面，棉花商业库存去库快，年末供应偏紧预期短期支撑郑棉，产区天气有扰动推动盘面走强，但今年国内植棉面积稳中有增，新棉长势良好，产量增加概率大，淡季需求弱，成品累库加速，郑棉上行空间受制约，中长期四季度新棉集中上市将压制棉价 [2] - **策略**：中性，新年度供大于求，中长期棉价承压 [2] 白糖 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日收盘白糖2509合约5817元/吨，较前一日变动 +7元/吨，幅度 +0.12%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6060元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR09 +243，较前一日变动 -7；云南昆明地区白糖现货价格5905元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR09 +88，较前一日变动 -7；巴西中南部地区6月下半月甘蔗压榨量为4270.6万吨，同比下滑12.86%，糖产量为284.5万吨，较上年同期减少12.98%；乙醇产量为19.2亿公升，降幅为17.43% [2][3] - **市场分析**：原糖方面，市场对25/26榨季各主产国供应前景乐观，熊市周期下长期有下行压力，但短期供给端压力已体现，糖醇价差窄使巴西制糖比及估产变数增加，下方空间受限，存在超跌反弹可能；郑糖方面，本榨季国产糖产销进度快，工业库存降至历史同期低位，现货价格坚挺，但外盘走弱，配额外进口利润回升，后续船期到港将形成压制，7 - 8月进口端供应压力增加，郑糖上方空间受限 [4] - **策略**：中性，短期区间偏弱震荡，建议区间内高抛低吸，关注进口糖到港节奏，中长期逢高沽空 [5] 纸浆 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5244元/吨，较前一日变动 +10元/吨，幅度 +0.19%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP09 +706，较前一日变动 -10；山东地区俄针现货价格5215元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP09 + -29，较前一日变动 -10；进口木浆现货市场价格整体偏稳定，不同浆种有涨跌；进口针叶浆个别牌号价格上探20 - 50元/吨；进口阔叶浆以稳为主，零星下探，东北地区价格下跌100元/吨；进口本色浆市场需求清淡，江浙沪及广东市场价格下跌100 - 200元/吨；进口化机浆市场局部供应趋紧，山东市场价格略上探30 - 50元/吨 [6] - **市场分析**：供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆进口量累计同比增幅大，国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，港库水平处近几年高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆；需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内受传统淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购谨慎，虽有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，纸端产能过剩使行业利润收缩，预计下半年终端需求改善力度有限，关注四季度需求能否回暖 [7] - **策略**：中性，供需端矛盾难缓和，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [8]