报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][6] 报告的核心观点 - 短期26/27年度新疆种植面积下降预期已部分交易，受内外价差高位影响，进口纱对国内市场将形成一定压力，郑棉预计区间震荡；短中期糖价以震荡筑底思路对待；纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主 [2][5][6] - 中长期美棉已处于低估值区间，进一步下跌空间预计不大，但向上驱动暂不明确；国内棉花预计维持高产量和强消费预期，供需偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性；长期白糖供应端存在潜在利好因素，下榨季过剩压力将有所减弱 [1] 棉花市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约14745元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+0.61%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15756元/吨，较前一日变动+43元/吨，现货基差CF05+1011，较前一日变动-47；3128B棉全国均价16029元/吨，较前一日变动+41元/吨，现货基差CF05+1284，较前一日变动-49 [1] - 截至2月6日，巴西马托格罗索州新棉播种进度大幅推进22个百分点至90%，快于去年同期进度（80%）；截至1月底，该州2026年度新棉销售进度约55%，略快于上年度同期；2027年度的棉花已开始出现零星交易 [1] 市场分析 - 国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，美棉出口签约进度仍偏慢，终端需求受关税政策以及地缘政治局势恶化影响，整体表现疲软，短期ICE美棉预计仍将维持低位震荡；中长期美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确 [1] - 国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过商业库存增幅远不及产量增幅；受减面积预期支撑，贸易商近期持货意愿较强，现货成交较好推动基差走强；纺织企业春节前积极备货，不过下游新增订单不足，产业链库存处于近五年高位；中长期下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，本年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性 [1] 策略 - 短期郑棉预计区间震荡为主，后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 [1][2] 白糖市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约5266元/吨，较前一日变动-12元/吨，幅度-0.23%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+64，较前一日变动+12；云南昆明地区白糖现货价格5175元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-91，较前一日变动+12 [3] - 美国农业部2月公布的供需报告显示，美国2025/26榨季食糖总产量预计为941万短吨，其中甜菜糖产量为510.2万短吨，甘蔗糖产量为430.8万短吨，食糖库存/消费比预估为15.9% [3] 市场分析 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖转为过剩格局，使得原糖期价维持低位弱势整理，短中期暂时看不到反转迹象；长期供应端存在潜在利好因素，迪拜糖会中多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱 [4] - 郑糖方面，1月广西累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，不过主要因开榨时间较晚，单月产糖量已同比转增，广西产量仍维持增产判断，下游需求表现偏弱，不过市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑，节前预计震荡为主；当前糖价已经明显低于国内制糖成本线，整体下跌空间预计已不大 [4] 策略 - 短中期糖价以震荡筑底思路对待，后期需重点关注宏观以及国内进口糖管控政策变化 [5] 纸浆市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约5236元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.65%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5310元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+74，较前一日变动-34；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4885元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-351，较前一日变动-34 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格多数维持盘整态势运行，个别略有松动；上海期货交易所主力合约价格存探涨迹象，进口针叶浆现货市场贸易商出货意愿较强，但下游纸企采浆积极性进一步减退，个别高价成交存阻力，江浙沪、广东市场个别牌号价格松动20 - 50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投清淡，贸易商调价意愿较弱，下游询盘积极性亦偏低，价格横盘运行为主；进口本色浆以及进口化机浆市场缺乏批量成交跟进，价格僵持维稳 [5] 市场分析 - 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓；考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解 [5] - 需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润受到挤压；下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位；2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [5] 策略 - 纸浆短期浆价或仍以低位盘整为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股指期货春节行情或延续有普涨可能，关注权重指数补涨弹性 [7] - 国债期货债市情绪好转短线反弹走势或延续，但赔率明显下降，多看少动为宜等待情绪盘给新赔率 [8] - 黑色短期钢材、铁矿石震荡偏弱运行，铁矿石中期高位空单部分持有；双焦价格短期或震荡整理，后期关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复；锰硅中期维持震荡区间，单边建议观望，硅铁中期建议多配，逢低做多双硅 05 合约价差；纯碱玻璃当前观望为主 [11][13][14][15] - 沪铜短期以宽幅震荡运行为主，基本面对价格仍有支撑；碳酸锂节前震荡运行，关注回调后逢低买入机会；工业硅震荡运行，多晶硅宽幅震荡运行 [16][17][18] - 郑棉预计高位整理，建议短线交易；郑糖建议节前低位区间短线交易；鸡蛋节前减仓观望，关注节后情况对二季度合约影响；苹果优质货源或持续偏强，盘面或偏强运行；玉米年前稳定，关注年后机会；红枣维持震荡偏弱观点；生猪近月合约或进一步下滑 [20][23][25][26][28][29][30] - 原油价格反弹空间有限，期价震荡为主；燃料油价格跟随油价波动；聚烯烃建议偏弱震荡思路对待；橡胶节前震荡，可逢低卖出虚值看跌期权或低位累购，关注节后做空 RU - BR 价差机会；合成橡胶节前观望，关注节后回调做多、RU - BR 价差走弱机会；甲醇建议谨慎对待，关注港口库存变动；烧碱暂且保持偏多思路；沥青跟随油价波动，强于油价；PVC 建议谨防回调风险；聚酯链跟随原油价格震荡调整，可考虑多 TA 空 EG 品种间套利；液化石油气跟随原油波动，建议谨慎参与交易；纸浆短期建议观望，注意仓位风险；原木建议节前控制仓位，节后观察下游需求；尿素期货保持震荡思路 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][42][43][44][45] 各板块总结 宏观金融 - 股指期货春节行情或延续，关注权重指数补涨弹性，周一 A 股单边大涨，市场风险偏好回升，成交温和放量 [7] - 国债期货债市情绪好转短线反弹或延续，但赔率下降，资金面均衡偏松，债市与股市跷跷板脱敏，近期降息落地可能性不大 [8] 黑色 - 螺矿今年交易节奏更早，节后钢材库存或高企，需求不及预期或回落，钢厂利润低，铁水产量平稳，铁矿石供给充裕，短期钢材、铁矿石震荡偏弱，铁矿石中期高位空单部分持有 [11] - 煤焦双焦价格短期或震荡整理，关注节后煤矿复产和下游需求恢复，国内煤矿产量下降，蒙煤通关环比略降，冬储补库接近尾声，节前盘面震荡偏弱 [13] - 铁合金锰硅中期震荡，单边观望，硅铁中期多配，逢低做多双硅 05 合约价差，本周港口或小幅去库，关注内蒙古硅锰厂结算电费和天津港锰矿库存变动 [14] - 纯碱玻璃产业链品种随市场波动，纯碱供应高位，关注提量进度，玻璃需求预期偏弱，有产线冷修和点火预期，当前观望为主 [15] 有色和新材料 - 沪铜日内震荡整理，宏观预期博弈，基本面节前备货尾声，供需转弱，中长期铜矿供应偏紧支撑铜价，短期宽幅震荡 [16] - 碳酸锂节前震荡，临近春节锂盐检修限制供给，需求下降幅度不及供给，整体供需趋弱，关注回调后买入机会 [17] - 工业硅下方调整空间有限，上边际承压，震荡运行；多晶硅宽幅震荡，谨慎操作，工业硅供需双弱，多晶硅下游采购意愿弱，政策托底 [18] 农产品 - 棉花阶段性供强需弱，资金离场，郑棉高位整理，建议短线交易，国内棉花供给宽松，需求因春节下滑，关注新疆植棉面积调控 [20][22] - 白糖郑糖跟随国际糖价，节前资金离场和估值偏低支撑反弹，建议节前低位区间短线交易，全球食糖过剩压力仍在，国内甘蔗产区生产压力大 [23][24][25] - 鸡蛋春节前收尾，主力 03 合约不确定性增加，建议减仓观望，关注节后淘鸡和换羽对二季度合约影响，节前鸡蛋供应压力大，蛋价或偏弱 [25][26] - 苹果优质货源或偏强，盘面或偏强运行，近期出库同比偏好，销区走货稳定，价格同比偏高，短期价格区间震荡 [26][27] - 玉米年前稳定，关注年后机会，东北产区备货收尾，华北企业到货量增加，春节前抛售概率低，价格高位震荡，关注 3 月售粮情况 [28] - 红枣维持震荡偏弱观点，沧州市场价格稳定偏弱，销售增加但同比偏少，春节消费平稳，节后进入淡季，关注销区走货和采购商心态 [29] - 生猪现货价格不及预期，供应出栏加快，养殖端悲观，近月合约或下滑，小年涨价预期证伪，市场供应大、消费承接不足 [30] 能源化工 - 原油上周宽幅震荡，交易重心是地缘冲突和宏观预期下行，过剩问题仍存，反弹空间有限，期价震荡 [32] - 燃料油供需边际好转，价格跟随油价波动，地缘与宏观主导，新加坡库存平稳，外盘汽油裂解利润窄幅波动 [33] - 塑料聚烯烃供应压力大，下游需求差，前期反弹后回调，中东局势使原油偏强，聚烯烃有支撑，建议偏弱震荡思路 [34] - 橡胶基本面无明显矛盾，节前震荡，可逢低卖出虚值看跌期权或低位累购，控制仓位，关注节后做空 RU - BR 价差机会 [35] - 合成橡胶短期受负反馈及装置影响回落，节前观望，关注节后回调做多、RU - BR 价差走弱机会 [36] - 甲醇现实供需略有好转，中长期基本面好转，但中东局势变数大，月底到港量增加或累库，关注港口库存变动 [37] - 烧碱开工和液碱库存高位，液氯价格下跌，氯碱利润差，企业有减产可能，空头止盈，暂且偏多思路 [38] - 沥青跟随油价波动，强于油价，自身无强驱动，临近春节现货成交转淡，关注委内原油贴水变动 [39] - PVC 前期上涨因政策预期和抢出口，核心供需矛盾未改善，出口签单下滑或回调，建议谨慎对待 [40][41] - 聚酯产业链近端基本面偏弱，跟随原油震荡调整，可考虑多 TA 空 EG 品种间套利，PX 供需转弱，PTA 累库压力大，乙二醇供应压力大，短纤供需双弱 [42] - 液化石油气供给端进口成本支撑转弱，国内炼厂供给稳定，库存临近拐点，需求端民用需求转旺季，化工需求负反馈延续，跟随原油波动，谨慎参与 [43] - 纸浆现货成交弱势，期现基差难出，短期基本面企稳，供应端扰动频发，春节前补库有预期，下方空间有限，建议观望，注意仓位风险 [44] - 原木市场预期节后供强需弱，现货价格或承压，节前多头避险离场，盘面回调，注意交割规则调整和商品宏观情绪影响，节后关注下游需求 [44][45] - 尿素期货情绪化重，保持震荡思路，现货价格稳定，工厂报价稳中有涨，印度招标带动情绪，国内产量稳定 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花延续近弱远强结构缺乏基本面上涨驱动 国内棉花期货维持偏强震荡走势但缺乏新驱动 维持郑棉期货震荡偏强判断[19] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价63.84美分/磅 最高价64.40美分/磅 最低价62.55美分/磅 收盘价63.11美分/磅 跌0.73美分/磅 跌幅1.14% 成交量176844手 成交量变化74242手 持仓量177986手 持仓量变化-3423手[5] - 郑棉主连开盘价14635元/吨 最高价15005元/吨 最低价14535元/吨 收盘价14670元/吨 跌25元/吨 跌幅0.17% 成交量2171101手 成交量变化535621手 持仓量753278手 持仓量变化-50057手[5] - 棉纱主连开盘价20515元/吨 最高价21230元/吨 最低价20385元/吨 收盘价20495元/吨 跌10元/吨 跌幅0.05% 成交量56765手 成交量变化3127手 持仓量5889手 持仓量变化-8382手[5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花保持近弱远强结构 本周波动加大 周一跌破63美分/磅 后回升 下半周又回到63美分/磅附近 03合约承压 12月合约相对稳定[6] - 截止1月22日当周 2025/26美陆地棉周度签约4.62万吨 环比降51% 较四周均值降17% 2026/27年度签约0.34万吨 2025/26美陆地棉周度装运5.83万吨 环比增长37% 较四周均值增61% 2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量177.22万吨 占年度预测总出口量的68% 累计出口装运量85.22万吨 占年度总签约量的48%[7] - 印度11月棉纱和纺织品出口较好 本季度已收购籽棉437万吨 推算收购皮棉约153万吨 11月原棉进口量16.96万吨创新高 出口量2.75万吨 比10月增长13% 比2024年11月低4% 11月棉纱出口量9.1万吨 略高于10月 较去年同期高出5% 11月纺织品出口额达17.3亿美元 环比、同比均增长12%[8] - 巴西棉花播种进度正常 截至1月26日 棉花种植已完成55% 预计二月干旱 三月降雨恢复正常 农户销售进度慢 运输成本上涨 贸易商已采购约2025年度预估产量的76% 并对2026年度作物提前锁定约43%的产量[9][10] - 巴基斯坦棉花进口需求继续好转 纺纱厂经营状况承压 美棉期货走弱推动进口需求增加 但部分船商基差报价走高制约新单成交[10] - 孟加拉过去一周棉花进口需求温和 部分纺纱厂大选前谨慎操作 2月12日大选或致生产中断与交货延迟 纺织厂协会警告若不取消政策将暂停纺纱生产 新一轮磋商定于2月3日举行 美国政府或下调对孟进口商品关税[11] - 澳大利亚新年度棉花产量预计降至100万吨 较上一产季下降约18% 主要因种植面积减少和供水紧张 市场急需降雨[12] - 截至1月30日当周 印度纺织企业开机率69.5% 越南67% 巴基斯坦69%[12] 国内棉花情况 - 1月30日当周国内棉花期、现货价格先涨后跌 现货交投不及上周 局部采购较好 销售基差上涨 2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内主流基差多在CF05+1000及以上[13] - 截至1月30日 一号棉注册仓单10289张、预报仓单1084张 合计11373张 折47.7666万吨 25/26注册仓单地产棉226张 新疆棉10063张[13] - 纯棉纱市场现货报价稳中有涨 实际走货氛围偏淡 新增订单量持续收缩 囤货主体以贸易商为主 纺企和贸易商对节后行情乐观 纺企即期现金流承压 综合开机率下降 库存去化 下游囤货意愿低[14][15] - 全棉坯布市场走弱 纺企进入年底收尾阶段 工作重心转移至回款 广州中大纺织圈2月10日休市 2月28日开市 棉布新单询价及成交稀少 价格持稳 中小织厂月底陆续放假 大厂放假计划待定 多数织厂对节后行情谨慎 原料库存少量备货或不备货[15] 操作建议 - ICE棉花缺乏基本面上涨驱动 延续近弱远强结构 国内棉花市场缺乏新驱动 维持郑棉期货震荡偏强判断 建议春节后结合需求情况再交易未来三年目标价格补贴政策和新年度产量[19]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [1][2][3] 报告的核心观点 - 郑棉强势上涨但面临压力，郑糖和纸浆震荡，各行业短中期走势受多种因素影响，需关注政策、供应、需求等情况 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14940元/吨，较前一日变动+375元/吨，幅度+2.57% - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15618元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差CF05+678，较前一日变动-390；全国均价15933元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差CF05+993，较前一日变动-395 - 截至1月24日巴西2025/26年度棉花种植完成60.6%，环比增加24.3个百分点，同比快14.3个百分点，较近三年均值慢2个百分点 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价强势上涨，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整偏多，但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压 - 中长期美棉处于低估值区间，进一步下跌空间预计不大，但向上驱动暂不明确，需关注新季供应题材 - 25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升，春节前贸易商和纺织企业积极备货，现货成交较好，但下游新增订单减少，产业链成品库存处于偏高水平 - 从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性 [1] 策略 - 短期节前备货对棉价仍有支撑，资金推动下棉价震荡上涨，不过内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，预计宽幅震荡为主 - 中长期走势需要关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5187元/吨，较前一日变动+19元/吨，幅度+0.37% - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+83，较前一日变动-19；云南昆明地区白糖现货价格5155元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-32，较前一日变动-19 - 1月27日，印度食品部宣布2026年2月的食糖内销配额为225万吨，较1月的220万吨增加5万吨，该配额将从2026年2月1日起生效 [2] 市场分析 - 昨日郑糖期价震荡收涨，原糖方面，巴西食糖库存持续去库，而北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡短期预计对原糖形成一定支撑 - 二季度随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，暂时看不到转势可能 - 长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观 - 郑糖方面，广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，不过管控范围调整后12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量明显缩减 - 目前国内食糖仍处于累库阶段，缺乏利好驱动，但整体下跌空间预计已不大 [2] 策略 - 短中期糖价以震荡筑底思路对待，需关注宏观情绪及资金扰动 [2] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5374元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.60% - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+26，较前一日变动-32；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4965元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP05-409，较前一日变动-42 - 昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，仅个别松动，上海期货交易所主力合约价格震荡后略偏强调整，但实际上行空间有限，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为先，多数稳盘观望，个别略松动出货报价，山东、江浙沪、广东、河北市场个别牌号价格下跌10 - 100元/吨；进口阔叶浆现货市场交投偏缓，部分贸易商出货意愿稍有增强，但下游签单偏谨慎，价格略企稳整理；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度偏低，价格主流维稳 [3] 市场分析 - 昨日纸浆期价延续震荡，供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断，叠加外盘美金报价提涨，推动浆价反弹修复，但全球木浆库存仍偏累库，全球基本面尚未转变 - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比继续下降，需求边际好转，国内尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，港口库存长期处于历史高位 [3] 策略 - 尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [3]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5][7] 报告的核心观点 - 棉花短期节前备货对棉价有支撑但面临下游传导和内外价差压力预计宽幅震荡，中长期关注政策执行效果；白糖短中期以震荡筑底思路对待，关注宏观情绪及资金扰动；纸浆短期预计延续低位震荡，虽海外供应有扰动但国内基本面改善不足 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14565元/吨，较前一日变动 -85元/吨，幅度 -0.58%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15633元/吨，较前一日变动 -84元/吨，现货基差CF05 +1068，较前一日变动 +1；3128B棉全国均价15953元/吨，较前一日变动 -42元/吨，现货基差CF05 +1388，较前一日变动 +43 [1] - 2025年12月规模以上企业纱产量213.2万吨，同比减少0.1%，环比增加4.56%，1 - 12月纱产量为2215.8万吨，同比减少1.1%；12月布产量30.1亿米，同比增加3.8%，环比增加7.12%，1 - 12月累计布产量为306.7亿平方米，同比增加3.8% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡下跌，国际上1月USDA下调全球棉花产量和期末库存但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压，中长期美棉处于低估值区间下跌空间不大但向上驱动不明 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，春节前备货成交好但下游新增订单减少、成品库存偏高，年度内下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产高消费，进口低位下供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5168元/吨，较前一日变动 -4元/吨，幅度 -0.08%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR05 +102，较前一日变动 +4；云南昆明地区白糖现货价格5155元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SR05 -13，较前一日变动 -6 [3] - 巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口量为10.86万吨，2025年1月巴西糖出口量为206.22万吨，日均出口量为9.37万吨 [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价低位震荡，原糖方面巴西食糖库存去库、北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡有支撑，二季度供应释放贸易流趋于宽松；长期看26/27榨季巴西制糖比或回落、泰国种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，但12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量缩减，国内食糖处于累库阶段，下跌空间不大 [4] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5342元/吨，较前一日变动 -32元/吨，幅度 -0.60%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 +58，较前一日变动 +32；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4975元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 -367，较前一日变动 +32 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，少数偏弱，上海期货交易所主力合约价格趋弱调整，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆及化机浆市场成交不旺或交投偏缓，部分牌号价格下跌 [6] 市场分析 - 昨日纸浆期价偏弱整理，供应上2025年底海外浆厂停机检修消息及外盘美金报价提涨推动浆价反弹，但全球木浆库存累库基本面未转变；需求上11月欧洲港口木浆库存环比下降，国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，港口库存处于高位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下年度新疆棉花种植面积调减预期与 2025 年 11 月后产业链下游开机率同比增加是棉价上涨驱动因素 从中长期看新年度种植面积调减叠加未来宏观预期向好棉价仍有上涨空间 但短期涨幅过大需时间消化 应等待回调再择机做多 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 种植面积调减预期叠加淡季不淡，推动棉价上涨 - 2025 年 12 月 23 日新疆召开调减棉花种植面积专题会议 下年度种植面积调减预期是郑棉期货自去年 12 月至今上涨主因 新疆棉花补贴政策 2025/26 年度到期 2026/27 年度新政补贴种植面积预计较 2025 年减少 10%左右 [5] - 2025 年 11 月后下游产业链开机率同比增加推动棉价上涨 截至 1 月 16 日当周 纺纱厂开机率 64.6% 较去年同期增加 8.6 个百分点 织布厂开机率 35.2% 较去年同期增加 10.2 个百分点 下游开机率增加或与 2026 年春节较晚有关 本年度国内棉花增产 但销售进度同比明显增加 反映下游需求良好 截至 1 月 15 日全国累计棉花公检数量 692 万吨 同比增加 76 万吨 截至 1 月 9 日全国棉花累计销售进度 55.6% 同比增加 24.8 个百分点 [6] 短线涨幅过大，等待回调再择机做多 - 国际棉价暂时对国内无压力 1 月预测 2025/26 年度全球产量 2600 万吨 环比 12 月下调 8 万吨 较上年度增加 20 万吨 库存消费比 62.63% 环比 12 月减少 1.42 个百分点 较上年度增加 0.62 个百分点 美国产量 303 万吨 环比 12 月减少 7.6 万吨 库存消费比 30.43% 环比减少 2.17 个百分点 巴西产量 408 万吨持平 印度产量下调 11 万吨至 512 万吨 中国产量上调 22 万吨至 751 万吨 [15] - 2025 年 12 月我国进口棉花 18 万吨 同比增加 4 万吨 2025 年累计进口 108 万吨 同比减少 156 万吨 巴西 12 月出口原棉 45 万吨 同比增加 10 万吨 环比增加 5 万吨 其中对中国出口 14.6 万吨 同比增加 6 万吨 环比增加 4 万吨 截至 1 月 8 日当周 美国当前年度棉花出口销售 8.06 万吨 累计出口销售 162.31 万吨 同比减少 19.1 万吨 其中对中国出口累计 8.53 万吨 同比减少 7.12 万吨 预计 1 月我国棉花进口环比增加 但增幅不大 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黑色金属 - 螺纹主力2605今收3158，昨结3158，涨跌幅0.00%，成交量837,879，持仓量1,687,943 [2] - 热卷主力2605今收3303，昨结3300，涨跌幅 -0.09%，成交量404,061，持仓量1,440,250 [2] - 铁矿主力2605今收819.5，昨结821.5，涨跌幅 -0.24%，成交量311,621，持仓量653,307 [2] - 焦炭主力2605今收1745，昨结1764，涨跌幅 -1.08%，成交量20,384，持仓量37,939 [2] - 焦煤主力2605今收1191，昨结1221.5，涨跌幅 -2.50%，成交量1,292,258，持仓量504,497 [2] - 螺纹钢HRB400 20MM上海今日3300，昨日3310，跌10；热卷4.75MM上海今日3290，昨日3290，持平 [3] - 螺纹基差今日142，昨日145，降3；热卷基差今日 -13，昨日 -21，升8 [3] - 螺纹05 - 10今日 -44，昨日 -46，升2；热卷05 - 10今日 -18，昨日 -19，升1 [4] - 螺纹盘面钢厂利润今日 -245.4，昨日 -262.6，升17.2；热卷盘面钢厂利润今日49.6，昨日33.4，升16.2 [4] 化工品 - 纯碱主力2605今收1212，昨结1228，涨跌幅 -1.30%，成交量1041362，持仓量1206897 [8] - 玻璃主力2605今收1096，昨结1131，涨跌幅 -3.09%，成交量1644156，持仓量1172762 [8] - 甲醇主力2605今收2263，昨结2267，涨跌幅 -0.18%，成交量1600904，持仓量830030 [8] - PP主力2605今收6545，昨结6499，涨跌幅0.71%，成交量427937，持仓量493438 [8] - 华东重庆纯碱市场价今日1230，昨日1230，持平；全国浮法玻璃均价今日1097，昨日1093，升4 [9] - 纯碱基差今日18，昨日 -9，升27；玻璃基差今日1，昨日 -50，升51 [9] - 纯碱05 - 09今日 -61，昨日 -63，升2；玻璃05 - 09今日 -145，昨日 -98，降47 [10] 金融期货与贵金属 - IF主力今收4758.60，昨结4779.40，涨跌幅 -0.44%，成交量97329，持仓量184613 [13] - IH主力今收3137.60，昨结3142.20，涨跌幅 -0.15%，成交量41076，持仓量57216 [13] - IC主力今收8131.20，昨结8230.00，涨跌幅 -1.20%，成交量120900，持仓量171420 [13] - IM主力今收8160.40，昨结8306.20，涨跌幅 -1.76%，成交量178731，持仓量207812 [13] - 二年期国债主力今收102.33，昨结102.33，涨跌幅0.00%，成交量31235，持仓量72809 [13] - 十年期国债主力今收107.85，昨结107.79，涨跌幅0.06%，成交量54073，持仓量232379 [13] - 沪金主力今收1027.18，昨结1016.90，涨跌幅1.01%，成交量197421，持仓量103633 [13] - 沪银主力今收21030.00，昨结19879.00，涨跌幅5.79%，成交量136532，持仓量72853 [13] - IF基差今日2.43，昨日3.42，降0.99；IH基差今日 -4.67，昨日2.67，降7.34 [14] - 沪金指数/沪银指数今日0.05，昨日0.08，降0.03；国债(30年 - 10年)今日3.50，昨日5.75，降2.25 [15] 能源与化工原料 - 原油主力今收445.6，昨结435.7，涨跌幅2.27%，成交量65173，持仓量22,578 [18] - PTA主力今收5140，昨结5156，涨跌幅 -0.31%，成交量1098411，持仓量1,442,269 [18] - PX主力今收7282，昨结7318，涨跌幅 -0.49%，成交量296944，持仓量216,387 [18] - 橡胶主力今收15975，昨结15975，涨跌幅0.00%，成交量380256，持仓量194,674 [18] - NR主力今收12840，昨结12895，涨跌幅 -0.43%，成交量70227，持仓量70,162 [18] - 原油:阿曼今日392.0，昨日388.0，升4；PTA:华东今日5060，昨日5095，降35 [19] - 原油基差今日 -54，昨日 -98，升44；PTA基差今日 -80，昨日 -119，升39 [19] - 原油主力 - 远月今日 -445.6，昨日1.6，降447.2；PTA主力 - 远月今日 -60，昨日 -18，降42 [20] 有色金属 - 沪铜主力今收102,290，昨结102,760，涨跌幅 -0.46%，成交量225,437，持仓量172,959 [23] - 沪铝主力今收24,375，昨结24,585，涨跌幅 -0.85%，成交量825,553，持仓量370,981 [23] - 沪锌主力今收24,235，昨结24,030，涨跌幅0.85%，成交量152,709，持仓量68,022 [23] - 沪镍主力今收138,450，昨结141,580，涨跌幅 -2.21%，成交量1,277,651，持仓量119,384 [23] - 沪锡主力今收379,330，昨结364,320，涨跌幅4.12%，成交量470223，持仓量42,853 [23] - 氧化铝主力今收2,780，昨结2,839，涨跌幅 -2.08%，成交量964,869，持仓量553,364 [23] - 工业硅主力今收8,635，昨结8,780，涨跌幅 -1.65%，成交量270,076，持仓量242,469 [23] - 碳酸锂主力今收166,980，昨结155,420，涨跌幅7.44%，成交量608,177，持仓量460,281 [23] - 沪铜基差今日220，昨日 -565，升785；沪铝基差今日 -75，昨日 -310，升235 [24] - 镍锡比今日0.36，昨日0.38，降0.0176；铜铝比今日4.20，昨日4.21，降0.0144 [25] 农产品与运输 - 白糖今收5,253，昨结5,286，涨跌幅 -0.62%，成交量221,246，持仓量429,949 [30] - 郑棉今收14,760，昨结14,565，涨跌幅1.34%，成交量547,023，持仓量837,159 [30] - 棉纱今收20,765，昨结20,605，涨跌幅0.78%，成交量10,121，持仓量16,032 [30] - 苹果今收9,779，昨结9,637，涨跌幅1.47%，成交量153,672，持仓量139,730 [30] - 红枣今收9,060，昨结9,160，涨跌幅 -1.09%，成交量91,864，持仓量121,852 [30] - 玉米淀粉今收2,561，昨结2,553，涨跌幅0.31%，成交量89,060，持仓量197,666 [30] - 欧线集运今收1,200，昨结1,269，涨跌幅 -5.45%，成交量44,098，持仓量38,770 [30] - 生猪基差今日1,205，昨日1,165，升40；玉米基差今日 -34，昨日 -37，升8 [27] - 猪粮比今日5.1642，昨日5.1245，升0.04；两粕差今日447，昨日460，降13 [28]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉花产需双减、期末库存微幅增加，国内棉花大幅增产；全球食糖丰产，国内食糖预计延续第三年增产；海外浆厂停机检修，国内港口纸浆库存处于高位但呈下滑态势 [2][5][8] - 短期棉价受资金推动涨幅较大需警惕回调风险，中长期棉价有震荡偏多可能；国内白糖短中期以震荡筑底为主；纸浆价格反弹高度取决于需求好转和港库消化情况 [3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - **市场要闻与重要数据**：昨日棉花2605合约14740元/吨，较前一日降295元/吨，幅度-1.96%；3128B棉新疆到厂价15738元/吨，较前一日涨164元/吨，全国均价15992元/吨，较前一日涨208元/吨；12月巴西棉出口量45.2万吨，环比增12.4%，同比增28.2%，中国为主要出口目的地，占比32% [1] - **市场分析**：国际上，25/26年度全球棉花供需调整不大，美棉产量调增、累库压力加大，北半球新棉上市供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约慢，短期ICE美棉承压，中长期下跌空间不大但向上驱动不明；国内25/26年度棉花增产，新棉销售进度加快使盘面套保阻力减弱，双节临近纱厂和贸易商备货积极，但下游订单下滑、成品走货慢、产业链库存上升，需求边际走弱 [2] - **策略**：年度内下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口低位下供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能，叠加新疆棉花种植面积或下滑，中长期棉价震荡偏多，但短期需警惕高位回调风险 [3] 白糖观点 - **市场要闻与重要数据**：昨日白糖2605合约5279元/吨，较前一日降2元/吨，幅度-0.04%；广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日持平，云南昆明地区白糖现货价格5230元/吨，较前一日涨10元/吨；2025/26榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量1697.82万吨，较去年同期减576.5万吨，降幅25.35%，产糖量153.09万吨，较去年同期减56.73万吨，降幅27.03% [4] - **市场分析**：原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产、市场过剩，短期因巴西收榨快、印度出口难放量、泰国刚开榨，下跌空间有限，但过剩格局使反弹动能受限，短中期难转势；长期看，明年天气和制糖比有变数，部分机构预估26/27榨季巴西食糖产量下降，泰国种植面积缩减，不宜过分悲观；郑糖方面，国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长，巴西配额外进口利润高，下半年进口放量，供应压力大，但糖浆管控趋严，明年糖浆及预拌粉进口量或缩减 [5][6] - **策略**：国内基本面驱动向下，虽估值偏低，但压力最大的时候未到，不排除再次探底可能，整体下跌空间不大，短中期以震荡筑底对待 [6] 纸浆观点 - **市场要闻与重要数据**：昨日纸浆2605合约5504元/吨，较前一日降92元/吨，幅度-1.64%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5565元/吨，较前一日降25元/吨，俄针现货价格5140元/吨，较前一日降50元/吨；进口木浆现货市场部分维稳，个别浆种价格下行，阔叶浆可流通货源紧俏，贸易商挺价惜售，本色浆和化机浆市场活跃度不高、价格持稳 [6][7] - **市场分析**：供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂重大生产削减做准备；需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求改善，国内成品纸产能投产但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎、意愿低，港口库存处于高位，但最近几周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳 [8] - **策略**：海外供应扰动持续，外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求可能温和修复，反弹高度取决于需求实质性好转和港库消化情况 [9]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多[3] - 白糖：中性[7] - 纸浆：中性[10] 报告的核心观点 - 棉花方面，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加，美棉累库压力加大且出口签约进度慢，短期ICE美棉承压，中长期下跌空间不大但向上驱动不明；国内棉花增产，新棉销售进度加快，需求端边际走弱；年度供需预计偏平衡，中长期棉价震荡偏多，但短期需警惕高位回调风险[2][3] - 白糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，过剩格局使原糖反弹动能受限，短中期难转势；国内食糖增产，供应压力大，不过糖浆管控趋严；短中期糖价以震荡筑底思路对待[5][6][7] - 纸浆方面，海外供应扰动持续，外盘美金报涨，11月欧洲港口木浆库存环比下降；国内终端有效需求不足，港口库存处高位但近期下滑；短期走势预计震荡偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况[9][10] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14,855元/吨，较前一日变动+200元/吨，幅度+1.36%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15,487元/吨，较前一日变动+45元/吨，现货基差CF05+632，较前一日变动 - 155；3128B棉全国均价15,711元/吨，较前一日变动+96元/吨，现货基差CF05+856，较前一日变动 - 104[1] - 截至2025年12月25日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花151.9万吨，达到年度预期出口量的57.20%，累计装运棉花67.4万吨，装运率44.39%；中国累计签约进口2025/26年度美棉6.8万吨，占美棉已签约量的4.51％；累计装运美棉2.6万吨，占美棉总装运量的3.88％，占中国已签约量的38.27％[1] 市场分析 - 国际方面，12月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加；美棉产量调增，累库压力加大；北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约进度偏慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明，需关注销售情况[2] - 国内方面，25/26年度国内棉花增产，新棉销售进度加快，盘面套保阻力减弱；需求端，双节临近，纱厂和贸易商备货积极，但下游订单下滑，成品走货放慢，产业链库存上升，需求端边际走弱[2] 策略 - 从中长期看，下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度维持高产量和高消费预期，棉花进口低位，供需预计偏平衡，年度末有库存趋紧可能，叠加新疆棉花种植面积或下滑，棉价震荡偏多；但短期棉价受资金推动涨幅大，需警惕高位回调风险[3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5259元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05+81，较前一日变动+8；云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05 - 59，较前一日变动 - 2[4] - 比哈尔邦政府推动甘蔗种植，计划扩大种植面积到30万公顷以上，将重启关闭糖厂并建立新糖厂[4] 市场分析 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，市场过剩；短期巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国刚开榨，原糖下跌空间有限，但过剩格局使反弹动能受限，短中期难转势；长期来看，明年天气和制糖比存变数，部分机构预估26/27榨季巴西食糖产量下降，泰国种植面积缩减，糖价不宜过分悲观[5][6] - 郑糖方面，国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长；进口端，巴西配额外进口利润高，下半年进口放量，供应压力大；不过今年糖浆管控政策趋严，明年进口量或缩减[6] 策略 - 国内基本面驱动向下，估值偏低，压力最大的时候未到，不排除再次探底可能，但下跌空间不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待[7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5612元/吨，较前一日变动+82元/吨，幅度+1.48%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 22；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 437[8] - 昨日进口木浆现货市场趋强，上海期货交易所主力合约价格上涨，进口针叶浆和阔叶浆部分牌号价格上涨10 - 50元/吨，进口本色浆以及进口化机浆价格僵持维稳[8] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产且Joutseno纸浆厂准备减产[9] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求改善；国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处高位，但最近几周港库下滑，明年下游纸张产能扩张，将形成边际增量需求，支撑浆价企稳[9] 策略 - 海外供应扰动，外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求或温和修复，短期走势预计震荡偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况[10]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [1] - 白糖：中性 [4] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 棉花市场内外棉价走势分化，内强外弱，中长期棉价偏多但短期警惕回调；白糖全球食糖丰产过剩，国内增产但下跌空间不大，短中期震荡筑底；纸浆海外供应有扰动，国内需求或温和修复，短期震荡偏强但上涨高度待察 [1][3][7] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：2605合约昨日收盘14435元/吨，较前一日变动-100元/吨，幅度-0.69% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15385元/吨，较前一日变动+267元/吨，基差CF05+950，较前一日变动+367；全国均价15541元/吨，较前一日变动+224元/吨，基差CF05+1106，较前一日变动+324 [1] - 资讯：12月19 - 25日，美国2025/26年度棉花分级检验12.92万吨，82.1%达ICE期棉交割要求；至同期累计分级检验255.35万吨，82.7%达标 [1] 市场分析 - 内外棉价走势分化，内强外弱。国际上，12月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度产需双减、期末库存微增，美棉产量调增、累库压力大，北半球新棉上市供应压力大，全球消费疲软，美棉出口签约慢，ICE美棉短期承压，中长期处于低估值区间 [1] - 国内25/26年度棉花增产，新棉销售加快使盘面套保阻力减弱；需求端双节临近市场情绪好转，但下游订单下滑、成品走货慢、产业链库存上升，需求边际走弱 [1] 策略 - 整个年度下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产量高消费，进口低位，供需不宽松，叠加新疆棉花种植面积下降预期，中长期棉价偏多；但短期棉价涨幅大，警惕高位回调 [1] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：2605合约昨日收盘5253元/吨，较前一日变动-32元/吨，幅度-0.61% [2] - 现货：广西南宁地区现货价格5360元/吨，较前一日变动-20元/吨，基差SR05+107，较前一日变动+12；云南昆明地区现货价格5220元/吨，较前一日变动-35元/吨，基差SR05+-33，较前一日变动-3 [2] - 资讯：2025/26榨季截至12月27日，泰国累计甘蔗入榨量1407.33万吨，较去年同期减少282.43万吨，降幅16.71%；产糖量127.93万吨，较去年同期减少24.06万吨，降幅15.83% [2] 市场分析 - 原糖25/26榨季全球食糖丰产，市场过剩；短期巴西收榨快、印度出口难放量、泰国刚开榨，下跌空间有限，但反弹动能受限，短中期难转势；长期天气和制糖比有变数，部分机构预估26/27榨季巴西食糖产量下降，泰国种植面积缩减，不宜过分悲观 [3] - 郑糖国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长；进口端巴西配额外进口利润高，下半年进口放量，供应压力大，但糖浆管控趋严，明年糖浆及预拌粉进口量或缩减 [3][4] 策略 - 国内基本面驱动向下，估值偏低，压力最大时未到，不排除再次探底，但下跌空间不大，短中期震荡筑底 [4] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：2605合约昨日收盘5510元/吨，较前一日变动-120元/吨，幅度-2.13% [4] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动+0元/吨，基差SP05+80，较前一日变动+120；俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日变动+25元/吨，基差SP05-335，较前一日变动+145 [4] - 资讯：昨日进口木浆现货市场多数偏稳，个别趋强；针叶浆贸易商稳盘出货，部分惜售，部分市场个别牌号价格上调30 - 50元/吨；阔叶浆浆厂挺涨，可售货源紧，贸易商低价走货意愿弱，部分市场个别牌号价格上调30 - 50元/吨；本色浆和化机浆市场交投淡，价格盘整 [5] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产，Joutseno纸浆厂准备减产 [6] - 需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转；国内成品纸产能投产多但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处历史高位，但最近几周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将增加纸浆需求 [6] 策略 - 海外供应扰动、外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求或温和修复，短期走势震荡偏强，但上涨高度取决于需求实质好转和港库消化情况 [7]