涉及的行业与公司 * 行业为棕榈油行业及其下游生物柴油、可持续航空燃料（SAF）领域 [1] * 涉及的国家/地区包括印度尼西亚、马来西亚、美国、中国、欧盟、印度、巴基斯坦、巴西、韩国、泰国等 [2][5][11][12][14][26] * 涉及的公司/机构包括印尼棕榈油企业家协会（JAPKI）、马来西亚棕榈油局（MPOB）、中航油、现代、SK集团等 [1][2][12][22][26] 供给端核心观点与论据 * **印尼供给收缩是核心矛盾**：印尼是全球最大生产国，但2025年产量预计减少2%-3%，而非JAPKI预测的增长10% [1][2] 主要原因是政府自2025年4月起大规模收回非法占用土地，预计面积达450万公顷，占总种植面积的1/6，部分园子减产幅度高达60% [1][2] * **马来西亚增产有限**：马来西亚产量仅为印尼的1/5，对全球市场影响小 [1][2] 受劳动力短缺和化肥成本上升制约，每月库存浮动约50万吨，难以撼动市场 [1][3] 同时该国减少出口以满足国内航煤需求，加剧供应紧张 [1][13] * **潜在气候风险**：拉尼娜现象可能导致2026年棕榈油减产幅度达10% [19] * **树龄结构问题**：马来西亚面临严重的棕榈树老龄化问题，树木在18岁后减产，但新树替换速度缓慢 [1][6] * **新兴产区影响微弱**：印度、巴基斯坦等国因纬度限制和管理水平，种植体量不足以撼动现有格局 [5] 需求端核心观点与论据 * **生物柴油政策是主要驱动力**： * 印尼积极推动B40和B50计划，显著提升棕榈油需求 [1][4][27] B50政策已完成测试，但可能因资金和技术问题推迟实施 [2][9] 生物柴油补贴基金来源于棕榈油专项税（levy），政府通过调整税收和要求出口企业回款留存等方式确保基金充足 [8][24] * 马来西亚推进B25并计划实现B30 [26] * 美国生物柴油政策虽降温，但今年夏天美豆油用于生物柴油的用量预期增加23% [11] * 巴西推进B14向B15过渡，韩国实施B5 [26] * **可持续航空燃料（SAF）带来新增量**： * 中国积极发展SAF，中航油收购SAF工厂，目标三年内SAF加注比例提升至5%，将强力支撑油脂价格 [1][12] 生产一吨SAF需要约100吨原材料，但得率仅为65%至70%，对原材料需求显著 [17] * 欧盟对进口SAF提供三倍补贴且关税较低，因此更倾向于进口SAF，中国是主要供应方 [14][16] * **替代品与性价比**：美国、阿根廷豆油价格上涨，促使印度、中国等国转向棕榈油替代 [1][4] 其他重要市场影响因素 * **政策与数据事件**：需关注MPOB数据发布（如10月10日），可能成为市场买入机会 [2][22] 印尼作为主要供应国具有定价话语权 [2][18] * **宏观经济**：美联储降息周期可能对棕榈油价格产生积极影响 [2][18] * **历史教训**：2022年印尼禁止出口棕榈油一个月导致价格剧烈波动，此后政府将库存容量扩展至原来三倍以应对 [25] * **贸易流与定义**：不同海关对SAF的编码定义不一致，导致数据统计困难 [15] 欧盟因反倾销问题不愿购买中国生产的UCOME [16] * **市场预期与操作**：外资机构可能基于做空弱势品种（如菜籽油）并做多强势品种（如豆粕）的策略发布增产预期 [20][21]