报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动持续油脂油料波动偏大，各品种走势不一，市场多空因素交织，投资需关注阶段性机会和风险 [1] 各品种总结 油脂 - 观点为地缘扰动持续提振油脂走势，展望是豆油、棕油、菜油震荡偏强，建议关注阶段性低位买入策略 [1][5][6] - 宏观层面中东局势动荡影响原油价格，美豆油受原油和生物柴油政策利好支撑但有高位调整风险 [1][5] - 棕榈油2月产量环比降16.25%、出口量降21.5%，价格底部反弹但3月后产量恢复将制约空间 [1][5] - 菜油因中国下调加拿大油菜籽反倾销税，预计国内供应转宽松，价格跟随油脂趋势震荡 [1][5] 蛋白粕 - 观点是现货购销延续清淡，双粕盘面波动加剧，展望为豆粕、菜粕震荡，节后消费淡季，双粕供需双弱，短期有调整压力 [7] - 国际方面美豆受地缘和生柴需求影响高位震荡，国内连粕主力区间震荡，现货市场购销一般，基差有回调风险 [7] 玉米 - 观点是玉米高位震荡，关注潮粮上量节奏，展望震荡偏强，短期潮粮上量或使现货涨幅收窄，中期玉米大方向偏多配 [9][10] - 国内玉米市场行情强势上涨，源于基层余粮有限、农户惜售、下游补库等因素，后续需跟踪农户售粮和下游补库博弈 [10] 生猪 - 观点是猪粮比持续下跌，猪肉收储，展望震荡偏弱，上半年产业端可关注逢高做空套保机会，预计2026年下半年猪周期见底回暖 [11][12] - 供应方面短期部分区域二育入场，中期出栏充裕，长期去产能进程受阻；需求为节后消费淡季；库存生猪均重增加 [12] 天然橡胶 - 观点是冲高后大幅回落，短期情绪转弱，展望为基本面变量有限，盘面维持震荡 [13][14] - 胶价冲高回落，中东地缘对供应影响不大但影响下游轮胎订单，当前市场情绪转弱，有调整需求但回调幅度有限 [14] 合成橡胶 - 观点是维持高位运行，展望为盘面跟随板块情绪交易为主，短期维持偏强 [15] - 中东地缘事件使原油大涨，提振BR盘面，丁二烯现货上涨提供上行驱动，中期关注丁二烯供应偏紧预期 [15] 棉花 - 观点是延续震荡整理，回调低多思路维持，展望震荡偏强，中长期棉价有走高空间 [16] - 短期盘面因利多消化、新增驱动缺乏而震荡整理，中长期内外棉价预计震荡偏强，但进口纱和外盘限制内盘表现 [16][17] 白糖 - 观点是广西收榨预计放缓，糖价短期或震荡，中长期预计仍偏弱，展望震荡偏弱 [18] - 25/26榨季全球糖市供应过剩，虽有利多因素但难扭转格局，短期受中东冲突影响或有反弹，中长期下行压力仍存 [18] 纸浆 - 观点是金融市场氛围分化，纸浆偏弱表现，展望震荡，需求边际好转预期形成利多，但供应报价持平形成利空，维持区间震荡 [19][20] - 纸浆期货受金融市场影响走弱，产业链需求平淡，金三银四需求有向好预期，供应报价有支撑也有压制，多空交叠 [20] 双胶纸 - 观点是部分纸企喊涨，双胶盘面区间偏强，展望震荡，节后供需预计双增，盘面区间震荡运行 [20][22] - 双胶纸现货市场观望氛围浓，部分纸企喊涨但需求端指引不强，3 - 4月供需双增价格或上行，5月或回落 [22] 原木 - 观点是现货提涨，区间偏强，展望震荡，短期基本面宽松延续，现货提涨底部支撑偏强，维持区间运行 [23] - 原木现货提涨因前期到港少库存低和节后需求释放，外盘报价抬升带动估值底部上移，中期或累库承压 [23] 商品指数情况 - 2026年3月3日中信期货商品综合指数2482.90，涨1.00%；商品20指数2847.65，涨0.83%；工业品指数2364.70，涨1.43% [184] - 农产品指数2026年3月3日为947.68，今日涨0.32%，近5日涨0.42%，近1月涨0.17%，年初至今涨1.57% [186]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种展望为豆油、棕油、菜油震荡偏强；豆粕、菜粕震荡；玉米震荡偏强；生猪震荡偏弱；天然橡胶、20号胶、双胶纸、原木震荡；合成橡胶震荡偏强；棉花震荡偏强；白糖震荡偏弱；纸浆震荡 [5][7][9][11][13][15][16][17][18][21][22] - 油脂油料市场多空因素交织，建议关注阶段性低位买入策略；生猪上半年产业端建议关注逢高做空的套保机会；棉花回调低多思路不变；纸浆节后关注区间低位偏多配置；双胶纸维持4000 - 4400元/吨区间操作；原木短期主力合约770 - 820元/方区间操作 [5][6][11][16][18][21][22] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：原油暴涨，植物油震荡偏强。中东局势动荡致原油价格短期大幅上涨，美豆油受原油及生物柴油政策预期利好支撑偏强，但涨幅大或有高位调整风险。棕榈油2月产量或降，价格底部反弹，3月后产量恢复增长制约反弹空间。菜油因加拿大油菜籽反倾销税下调，供应转宽松，价格跟随油脂趋势震荡 [5] - **蛋白粕**：双粕短期有技术调整压力。国际美豆受地缘溢价及生柴需求增长预期主导高位震荡，国内受外盘及成本支撑，资金推动盘面走强，但油厂豆粕累库，下游采购谨慎，华南菜粕基差报价有回调风险 [7] - **玉米**：情绪升温，期现共振上行。基层余粮有限、农户惜售、下游补库支撑价格，元宵节后潮粮或上量，但集中卖压风险有限。替代方面关注小麦产情，进口谷物到货或压制销区价格 [9] - **生猪**：供强需弱，猪价下跌。短期部分区域二育少量入场，中期出栏充裕，长期去产能进程受阻。节后消费淡季，需求减少，生猪均重增加，上半年价格低位震荡，预计下半年猪周期见底回暖 [11] - **天然橡胶**：跟随情绪走高，关注前高压力。胶价受合成橡胶盘面带动上涨，但进一步上行需基本面配合，当前价格有调整需求，回调幅度有限，盘面暂时易涨难跌 [13] - **合成橡胶**：板块大涨带动冲高。受中东地缘影响，原油化工板块大涨，丁二烯现货端上涨，盘面以情绪交易为主，中期核心逻辑是丁二烯上半年供应偏紧预期 [15] - **棉花**：进入回调整理阶段。中长期棉价预计震荡偏强，但进口纱增加或影响库存，外盘底部震荡限制内盘空间，关注后续美棉意向种植面积报告及产区天气 [16] - **白糖**：糖价短期或小幅反弹，但中长期维持震荡偏弱预期。25/26榨季全球糖市供应过剩，虽有利多因素，但难以扭转格局，关注北半球食糖产量数据及原油价格 [17] - **纸浆**：现货表现不强，纸浆期货偏弱。产业链需求平淡，节后补货动能一般，金三银四需求有边际向好预期，供应报价有支撑有压制，市场多空交叠，维持宽幅震荡 [18] - **双胶纸**：节后需求暂无启动，双胶纸震荡运行。3 - 4月市场供需双增，价格预计上行，5月或因出版招标及社会订单影响价格回落，整体区间震荡 [21] - **原木**：购销清淡，窄幅震荡。节后加工厂复工晚，需求疲软，外盘报价抬升带动估值底部上移，但缺乏上行驱动，中期或累库，盘面维持区间运行 [22] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [23][42][55][73][115][128][142][166] 商品指数 - 2026年3月2日，中信期货综合指数2458.25，涨1.60%；商品20指数2824.14，涨1.76%；工业品指数2331.34，涨1.48%；农产品指数944.64，今日涨0.05%，近5日涨0.79%，近1月涨0.38%，年初至今涨1.24% [181][183]

报告行业投资评级 - 豆一：未明确评级 [1] - 豆油：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：未明确评级 [1] - 菜油：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕、菜粕：未明确评级 [1] - 玉米：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：未明确评级 [1] - 鸡蛋：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品市场受多种因素影响，价格走势和投资机会各异，需关注政策、天气、地缘冲突等因素对市场的影响 [2][3][4] - 不同农产品的库存水平和供需结构不同，对价格产生不同影响 [3][4][6] - 部分农产品存在潜在支撑因素或价格上涨预期，投资者可根据市场情况进行投资布局 [7][8] 各农产品情况总结 豆一 - 国产大豆主力合约冲高回落，现货市场观望，关注国储拍卖动向 [2] - 国产与进口大豆价差徘徊，美盘大豆偏强但接近技术压力位，关注中东局势影响 [2] - 短期注意国产大豆高位大幅减仓带来的波动风险 [2] 大豆&豆粕&菜粕 - 中加关系缓和，取消对加拿大进口菜粕加征的100%关税，对加拿大进口油菜籽征收14.9%关税 [3] - 菜籽压榨利润短期好转，加菜籽进口增多，菜粕期货短期利空因素基本消化 [3] - 美豆偏强，触及近20个月高点，南美天气利于新季大豆收割，关注美生柴政策 [3] - 大豆/豆粕库存累库，油厂豆粕库存远高于近5年同期，市场油强于粕 [3] - 关注大豆通关政策及进口大豆拍卖情况 [3] 豆油&棕榈油&菜油 - 中东地缘冲突致国际原油飙升，国内豆棕油跟随上涨，美豆和美豆油偏强但接近技术压力位 [4] - 国内大豆成本端涨幅不大，棕榈油出口和产量环比下降，印尼提升出口税，国内棕油进口亏损缩小 [4] - 菜籽近端压榨利润尚好，远端船期盘面压榨利润亏损，豆油和棕油库存高于去年同期，菜油库存低于去年同期 [4] - 国内油脂受美盘和马盘市场引领，关注中东局势对大宗商品和物流的影响 [4] 玉米 - 北港和鲅鱼圈港平仓价上涨，部分东北和山东收购企业收购价上涨 [6] - 全国整体售粮进度至63%，南北港库存较低，深加工企业玉米库存下降 [6] - 美玉米底部震荡偏强，大连玉米期货短期偏强运行，关注东北售粮进度、国储拍卖信息和期货资金动向 [6] 生猪 - 生猪期货增仓下行，主力合约创新低，现货出栏价格下跌拖累盘面 [7] - 猪价二次探底，出栏体重和活体库存高，库存压力待去化 [7] - 潜在支撑因素有二育入场、杀品入库及冻肉收储，远月估值提升来自去产能预期 [7] - 预计现货低位维持较长时间促产能去化，远月合约对现货及近月升水收窄后可逢低布局远月多单 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格多数省份上涨，盘面小幅整理 [8] - 2月在产蛋鸡存栏小幅回升，鸡苗补栏量环比稳定、同比下降约3% [8] - 长期存栏呈下降趋势，预计25年下半年低补栏推动现货价格上涨，盘面可择机布局低位多单 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月美豆油市场面临多项生物柴油政策落地，政策与预期能否兑现成关键，若利好落地美豆油或走高，不及预期则可能回吐涨幅；马棕油受库存压力制约，短期或低位震荡，库存降至240万吨以下或迎上涨契机；3月国内油脂库存或稳中有增，回升有限，连豆油震荡偏强，连棕油震荡筑底，郑菜油区间震荡 [2][3][94] - 操作上油脂保持回调买入策略或按宽幅震荡思路进行双卖期权策略 [97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月CBOT豆油因生物柴油政策预期利好、原油价格走高、基金入场做多、买油卖粕套利活跃等因素大幅走高，创2023年10月以来新高；加菜籽跟随美豆油震荡走高；马棕油疲软期价低位震荡，出口高频数据环比降幅扩大打压人气，产需双降使库存下降幅度减弱 [9] - 国内油脂随马棕油区间震荡，连豆油、郑菜油随国际油脂小幅走高但涨幅不及外盘，棕榈油走势疲软拖累内盘 [9] 油脂 美豆库存或宽松 市场聚焦未来难度 - 美豆出口销售进度符合预期，截至2月12日当周，2025/26年度迄今销售总量约3537万吨，同比减少18.66%，完成82.53%，但出口装船进度迟缓，装船占销售仅68.84%；中国采购美豆量同比减少48.96%，非中国地区同比增加9% [13][14] - 美豆压榨需求旺盛，1月NOPA会员企业大豆压榨量603万吨，为历史同期最高；2026年以来压榨利润回升，截至2月20日当周为每蒲3.06美元，较一周前增长2.68% [20][23] - 2026年美豆播种面积预计增至8500万英亩，较2025年增长4.7%，但市场对3月种植意向报告中美豆种植面积有分歧；假设天气正常，预计产量达44.5亿蒲式耳，26/27年度美豆出口回升、压榨量提升，期末库存略高于25/26年度 [24][29] - 3月美豆进入新旧年度共振期，旧作出口关注中国采购和中美经贸关系，压榨需求向好，库存偏紧支撑期价；新作市场关注种植面积变化，短期CBOT大豆在1150美分/蒲式耳附近震荡，不排除上冲1200美分/蒲式耳可能 [32] 生物柴油政策即将公布 美豆油强预期急需落地 - 美豆油消费量未如期增长，1月消费量为105.14万吨；25/26年度工业消费量预计为148亿磅，同比增长25.8%，占消费49%；2025/26年以来，生物柴油消费量要实现增长目标后期需加大力度 [33] - 2月初美国财政部发布生物燃料税收抵免拟议规定，美国环保署计划3月底前最终确定生物燃料掺混规则并提交2026 - 2027年掺混配额提案，政策将在3月陆续公布或利好美豆油 [41] - 美豆油出口受农产品政策影响，虽弱于去年同期但好于23/24年度，价格高涨或致出口受阻；供给增加、需求不及预期使库存大幅增加，1月库存为86.18万吨创四年新高 [46] - 3月美豆油市场关键在于生物柴油政策兑现，若利好落地或走高，不及预期则可能回吐涨幅 [48] 马棕油库存减持不及预期 增产周期即将开启 - 2、3月是马棕油减产与增产周期交替月，3月产量或明显回升；2026年2月1 - 20日产量环比减少12.29%，预计2月产量降幅在10% - 12%，约139 - 142万吨；3月降雨减少利于产量提振 [51][53] - 2月马棕油出口环比降幅预计在10% - 15%，3月斋月或开斋节需求提振出口可能明显恢复，2月供需双降，3月供需双增 [56] - 1月马棕油库存从305万吨降至281万吨，当前处于2009年4月以来最高；2月库存下滑或不及预期，3月若出口不提升，库存可能再承压；国际豆棕价差使马棕油价格有优势，中国、欧盟2月采购增加，3月印度需求有望提升 [57] - 印尼棕榈油产量因征地政策、化肥减少面临下滑，库存持续下滑，政策多变或带来机会，马棕油市场可能获取部分出口份额 [63] - 马棕油受库存压力制约，短期或低位震荡，库存降至240万吨以下或迎上涨契机；2月产需双降，3月增产，库存缓解需等待印度进口量提升 [65][69] 国内油脂库存或逐步回升 3月需求或有增加 - 截至2月21日，国内三大植物油库存为197万吨，2026年3月供给从2月的130万吨回升至170万吨，4月更充裕 [71] - 豆油库存回落，截至2月21日降至106万吨，需求平稳，3月需求或稳中有增；未执行合同高于往年，市场提前备货；3月供给可能修复，4月大幅回升，3月库存或平稳、增幅有限，4月后库存可能增长 [76][77] - 棕榈油库存持续回升，截至2月21日为65.6万吨，3、4月进口量月均15 - 18万吨；价格高、进口亏损，市场刚需采购，消费低位运行，库存或维持偏高水平 [79][83] - 菜油库存稳中趋降，截至2月21日为25.2万吨；3月9日对加拿大菜籽反倾销终裁将落地，市场猜测综合税率可能下调；3、4月进口量维持25 - 28万吨，3月供给恢复，库存修复有限 [86][90] 结论及操作建议 - 美豆方面，3月进入新旧年度共振期，旧作出口关注中国采购和中美经贸关系，压榨需求向好，库存偏紧支撑期价；新作关注种植面积变化，短期CBOT大豆在1150美分/蒲式耳附近震荡，有上冲1200美分/蒲式耳可能 [94] - 美豆油3月面临多项生物柴油政策落地，政策兑现情况决定走势，利好落地或走高，不及预期则可能回吐涨幅 [94] - 马棕油受库存压力制约，短期低位震荡，库存降至240万吨以下或上涨；2月产需双降，3月增产，库存缓解需印度进口量提升 [95][97] - 国内油脂3月库存或稳中有增，回升有限；豆油3月供给修复、4月大幅回升，3月库存平稳；棕榈油库存维持偏高水平；菜油3月面临政策扰动，供需均衡、库存变化有限；连豆油震荡偏强，连棕油震荡筑底，郑菜油区间震荡 [97] - 操作上油脂保持回调买入策略或按宽幅震荡思路进行双卖期权策略 [97]

报告行业投资评级 - 豆一：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：★★☆，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 豆油、棕榈油：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：★★☆，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 玉米：★★，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 生猪：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆主力合约延续上涨，优质大豆受节后补库提振价格上涨，美盘大豆受生物柴油政策和贸易预期影响偏强，关注大豆政策和现货表现 [2] - 连粕震荡，美豆出口数据下降，特朗普关税政策影响美豆进口，美生柴政策待出台，菜粕期货或偏弱震荡 [3] - 国内豆棕菜油总体震荡偏强，美豆油受政策提振，马来棕榈油出口和产量环比下降，关注相关政策动态 [4] - 玉米港口平仓价上涨，东北收购企业部分提价，美玉米底部震荡偏强，大连玉米期货偏强运行 [6] - 生猪近月合约探底反弹，猪价处于熊市底部，库存压力待去化，可逢低布局远月多单 [7] - 鸡蛋现货稳中偏强，期货近强远弱，建议在盘面升水收窄后逢低布局多单 [8] 各品种总结 豆一 - 国产大豆主力合约延续上涨，部分产区优质大豆价格上涨受节后补库提振，普通大豆需求疲软，美盘大豆偏强，关注大豆政策和现货表现 [2] 大豆、豆粕、菜粕 - 连粕延续震荡，截至2026年2月19日当周美豆出口净销售40.7万吨，前一周79.8万吨，出口装船81.1万吨，前一周129.1万吨，对中国净销售7.6万吨，前一周41 .6万吨 [3] - 特朗普10%关税政策生效或调整，影响美豆进口，4月船期进口大豆升贴水美湾和美西上调，巴西下调，美生柴政策3月底前出台，菜粕现货偏弱，期货或继续偏弱震荡 [3] 豆油、棕榈油、菜油 - 国内豆棕菜油总体震荡偏强，美国政府计划提振美豆油，马来棕榈油出口和产量环比下降，预计短期高库存延续，关注相关政策动态 [4] 玉米 - 北港锦州港平仓价涨10元/吨报2370元/吨，鲅鱼圈港持平报2365元/吨，半数东北收购企业收购价涨0.25 - 1.5分/斤，山东深加工企业早间剩余车辆数390辆较昨日下降，部分收购企业涨价，美玉米底部震荡偏强，大连玉米期货偏强运行 [6] 生猪 - 生猪近月03合约跌破万元后拉升，资金减仓，猪价二次探底至熊市底部，出栏体重和活体库存高，有二育入场、冻品入库及冻肉收储等潜在支撑，可逢低布局远月多单 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋现货稳中偏强，部分省份价格上涨，盘面小幅反弹，期货近强远弱，因2025年下半年低补栏，预计2026年上半年现货价格走强，建议在盘面升水收窄后逢低布局多单 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂较节前共振上扬，棕榈油涨幅0.94%、豆油涨幅1.06%、菜油涨幅1.46% [74] - 短期棕榈油出口疲弱，市场预期累库，震荡偏弱；菜油关注中国采购加菜籽进度以及澳大利亚菜籽压榨情况，震荡运行；全球大豆供应宽松，美生柴政策即将明朗化，震荡运行 [75] - 中长期棕榈油考虑到产地处于季节性减产周期以及马棕基本面有所改善，期价有望震荡走高；菜油远期供给将有所增加，期价中长期或偏弱运行；豆棕价差有所修复，考虑到豆油消费仍具性价比，成本中枢有望抬升 [75] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 棕榈油期货主力合约P2605价格从2026.2.13的8698涨至2026.2.27的8780，涨幅0.94%，现货价从8690降至8666，跌幅0.27% [4] - 菜油期货主力合约OI2605价格从2026.2.13的9038涨至2026.2.27的9170，涨幅1.46%，现货价从9780涨至9884，涨幅1.06% [4] - 豆油期货主力合约Y2605价格从2026.2.13的8140涨至2026.2.27的8226，涨幅1.06%，现货价从8354涨至8520，涨幅1.98% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2026年2月26日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为302元/吨（较节前增加2元/吨）、725元/吨（较节前减少17元/吨）、 - 64元/吨（较节前减少56元/吨） [9] - 截至2026年2月27日，YP价差 - 554元/吨（较节前增加90元/吨） [9] 国内三大油脂库存走势 - 截至2026年2月20日，菜油沿海地区库存量为0.50万吨（与前周持平）；棕榈油油厂商业库存合计为70.64万吨（与前周持平）；豆油全国油厂库存量为113.80万吨（较前周增加0.32万吨）；三大油脂库存合计为184.94万吨（较前周增加0.32万吨） [16] 棕榈油供给端 - 截至2026年2月24日，棕榈油港口库存合计74.40万吨（与节前持平） [21] - SPPOMA数据显示，2026年2月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比减少16.25% [21] 豆油供给端 - 截至2026年2月20日，全国港口大豆库存量为559.40万吨（较前周增加60.50万吨），全国主要油厂大豆库存量为519.54万吨（较前周增加42.15万吨） [39] - 截至2026年2月27日，大豆压榨利润为 - 457.05元/吨（较节前增加67.25元/吨） [39] 菜油供给端 - 截至2026年2月20日，油厂菜籽库存量总计为7.5万吨（较前周增加2.5万吨） [54] - 截至2026年2月27日，进口菜籽压榨利润为 - 2628.80元/吨（较节前增加8.2元/吨） [54] 需求端 - 2026年2月26日，棕榈油主要油厂成交量1299吨，一级豆油成交量4500吨，POGO价差367.49美元/吨（较节前减少71.5美元/吨） [71] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [71] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，商务部对加拿大油菜籽的反倾销调查延期至3月9日，特朗普政府计划重新分配生物燃料混合义务，美国生柴政策将逐步明朗化 [73] - 国外方面，美国农业部预计2026年大豆种植面积为8500万英亩，高于今年及分析师平均预估；阿根廷天气影响大豆种植，巴西收割正常；2026年2月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比减少16.25%，出口分别环比下降12.11％与16.05％ [73] - 进口压榨方面，大豆库存增加，油厂菜籽库存量7.5万吨，较前周增加2.5万吨 [73] - 库存方面，截至2月20日，菜油沿海地区库存维持在0.50万吨，棕榈油油厂商业库存维持在70.64万吨，豆油全国油厂库存增加至113.80万吨 [73] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌互现，棕榈油现货价格较节前跌幅0.27%，菜油现货价格涨幅1.06%，豆油现货价格涨幅1.98% [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂震荡回落，蛋白粕上涨动力减弱，玉米高位盘整，生猪低位震荡，天然橡胶高位震荡，合成橡胶走弱，棉花冲高回落，白糖中长期震荡偏弱，纸浆宽幅震荡，双胶纸窄幅震荡，原木短期震荡运行 [1][5] - 市场多空因素交织，宏观波动及关税政策带来的波动风险放大，建议关注阶段性低位买入策略 [2][5] 各品种总结 油脂 - 观点：震荡回落，豆油震荡偏强，棕油震荡，菜油震荡 [5] - 逻辑：利好因素消化，棕榈油出口弱势拖累油脂高位回落；美豆及美豆油受政策和需求支撑高位震荡，国内大豆通关和储备拍卖有顾虑；加拿大菜籽期货受支撑，国内菜籽采购增加，远期供应转宽松 [1][5] - 展望：油料供给相对充足，多空因素交织，建议关注阶段性低位买入策略 [2][5] 蛋白粕 - 观点：市场追涨情绪不高，盘面上涨动力减弱，豆粕和菜粕震荡 [5] - 逻辑：国际关注美国生物柴油政策和中美贸易，巴西大豆丰产预期压制盘面；国内油厂价格持稳，基差下调，终端备货充足，消费淡季，库存偏高，需警惕南美大豆到港和中储粮拍卖冲击；菜粕短期供应偏紧，中期压力增大，水产需求待启动 [5] - 展望：节后消费淡季，供需双弱，资金扰动加剧 [5] 玉米 - 观点：高位盘整，震荡偏强 [5] - 逻辑：上游售粮积极性增强，降雪减轻存储压力；下游购销未完全恢复，企业有补库需求；替代方面关注小麦产情；进口谷物到货或压制销区价格 [5][6] - 展望：短期现货购销缓慢恢复，关注下游补库和贸易商节奏 [5][6] 生猪 - 观点：供需宽松，猪价低位震荡，震荡偏弱 [6][7][8] - 逻辑：供应短期出栏增加，中期猪源充裕，长期去产能进程受阻；需求节后消费淡季；库存均重下降，二育栏舍利用率下降；节奏短期供应压力持续，长期出栏压力下半年或削弱 [7] - 展望：春节后消费淡季，基本面偏弱，上半年关注逢高做空套保，下半年猪周期或见底回暖 [7][8] 天然橡胶 - 观点：盘面高位震荡，震荡 [9][10] - 逻辑：市场偏多情绪高涨，但进一步上行需基本面配合，当前价格有调整需求；基本面库存压力大，但即将进入低产期，下游需求维持，盘面易涨难跌 [9][10] - 展望：基本面变量有限，资金关注度上升，盘面维持震荡 [10] 合成橡胶 - 观点：库存数据高企，盘面走弱，震荡 [11] - 逻辑：丁二烯成交转弱，顺丁库存偏高；中期核心逻辑是丁二烯上半年供应偏紧预期；原料端丁二烯价格上行 [11] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，短期需调整，中期震荡偏强 [11] 棉花 - 观点：冲高回落，可阶段性止盈，震荡偏强 [12] - 逻辑：郑棉持仓先增后减，受春节利好补涨；USDA预计全球棉花供需紧缩，美棉库销比下降；国内本年度预计紧平衡，植棉面积预计下降；短期上涨缺乏新增动力，05合约有压力 [12] - 展望：中长期棉价有走高空间，前期多单可阶段性止盈，回调低多 [12] 白糖 - 观点：印度增产预期下调，糖价中长期震荡偏弱 [13][14] - 逻辑：25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均预计增产，巴西出口有潜力，印度增产增幅或不及预期，泰国和中国生产节奏偏慢但产量仍增加 [13][14] - 展望：维持反弹空思路 [14] 纸浆 - 观点：现货未恢复正常，期货随金融氛围波动，震荡 [15] - 逻辑：现货对期货指引不强，期货随大宗商品氛围波动；需求节后平淡，金三银四需求有季节性向好预期；供应报价持平呈利空；进口成本上抬效应未完全反应；多空交叠，维持宽幅震荡 [15] - 展望：需求边际好转预期利多，供应报价持平利空，维持区间震荡 [15] 双胶纸 - 观点：窄幅震荡，震荡 [16] - 逻辑：市场延续稳势，供需变化有限，部分产线停机，下游印厂复产，经销商拿货意愿一般，纸企有喊涨意向，业者观望；行业产能大，货源充裕，盈利承压，消费需求趋弱，供需两淡 [16] - 展望：节前交投转弱，短期稳定，盘面区间震荡 [16] 原木 - 观点：工厂复工较晚，市场短期震荡运行，震荡 [17][18][19] - 逻辑：节后市场窄幅波动，加工厂复工晚，下游需求疲软，购销清淡；外盘价格筑底企稳，国内库存低位；消息面暂停部分交割边库业务，估值端外盘报价上涨，供应端主流港口到货下降，交割面有潜在利多 [17][19] - 展望：短期无新增驱动，基本面宽松，维持区间运行 [19]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为な☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆粕操作评级为☆☆☆，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油操作评级为☆☆☆，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油操作评级为ななな，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 菜粕操作评级为なな☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 菜油操作评级为な☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 玉米操作评级为な☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 生猪操作评级为ななな，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆主力合约延续上涨，受节后补库和进口大豆上涨溢出效应影响，普通大豆需求疲软，短期关注政策和现货表现 [2] - 连粕期货因南美豆海关放行担忧增仓上涨后偏强震荡，特朗普关税政策及美生柴政策待关注，国内油厂未全面复产需求待恢复 [3] - 油脂中豆粕强于豆油，豆油最强、菜油居中、棕榈油最弱，关注大豆贸易、美国生柴及中加菜系贸易政策 [4] - 玉米北港平仓价上涨，山东上量增加部分企业降价，美玉米震荡，关注东北售粮、国储拍卖和资金动向 [6] - 生猪盘面近弱远强，现货波动不大，出栏体重高，关注产能去化情况 [7] - 鸡蛋远月下行，现货价格低，近强远弱，建议盘面升水收窄后逢低布局多单 [8] 各品种总结 豆一 - 国产大豆主力合约延续上涨，部分优质大豆受节后补库提振价格上涨，普通大豆需求疲软，进口大豆上涨带来溢出效应，短期关注政策和现货表现 [2] 大豆&豆粕&菜粕 - 昨日连粕期货因南美豆海关放行担忧增仓上涨，今日延续偏强震荡，特朗普10%关税政策生效或调整，美豆出口和压榨数据好提振价格，美生柴政策3月底出台待关注，国内油厂未全面复产需求待恢复 [3] 豆油&棕榈油&菜油 - 盘面豆粕强于豆油，豆油最强、菜油居中、棕榈油最弱，美国生物柴油政策预期3月底落地拉动美豆油，南美大豆收获期美豆油压制阿根廷豆油出口升贴水，棕榈油出口和产量环比下降，高库存或延续，关注大豆贸易、美国生柴及中加菜系贸易政策 [4] 玉米 - 北港平仓价上涨，锦州港报2360元/吨，鲅鱼圈港报2365元/吨，较年前涨15 - 20元/吨，东北零星收购企业涨价，山东上量增加部分企业降价0.2 - 0.5分/斤，美玉米震荡，关注东北售粮、国储拍卖和资金动向 [6] 生猪 - 盘面近弱远强，现货有涨有跌波动不大，出栏体重处近5年同期最高位，活体库存高，下方有二次育肥和屠宰企业冻品库存支撑，远月反弹或因资金抄底，关注产能去化情况，去年7/8至今产能去化1 - 2% [7] 鸡蛋 - 远月下行，2月以来现货价格大幅下跌为过去5年最低，近强远弱，因2025年下半年低补栏，预计2026年上半年现货价格走强，建议盘面升水收窄后逢低布局多单 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油上涨驱动持续，主力合约多单考虑继续持有，05合约支撑位关注8000 - 8100元/吨，压力位关注8560 - 8600元/吨 [3] - 菜油预计跟随板块偏强，但追涨需谨慎，05合约上方关注9390 - 9400压力区间，下方关注8800 - 8810支撑区间 [3] - 棕榈油下方空间或有限，可考虑关注逢低多机会，主力合约上方关注9000 - 9020区间压力，下方关注8650 - 8700区间支撑 [4] - 豆粕主力期货价格短线或偏强运行，考虑轻仓布局多单，05合约支撑位关注2760 - 2780元/吨，压力位关注2950 - 3000元/吨 [5] - 菜粕操作上建议观望，激进投资者可考虑短线区间操作，RM主力合约关注下方支撑位2190 - 2200，上方压力位参考2340 - 2350 [6] - 玉米期价预期继续筑底走势，国内期价或继续震荡偏强波动，操作上建议暂时观望或者短多思路，期权操作建议卖出虚值看跌期权，2605合约支撑区间参考2240 - 2250，压力区间参考2380 - 2400 [7] - 豆一期价或仍易涨难跌，多单考虑轻仓持有，05合约关注4800 - 4850元/吨区间压力位，支撑位关注4500 - 4550元/吨 [7] - 生猪中期等待产能去化进一步确认，远月升水可能持续拉大，谨慎投资者持有远月多头，2605合约参考支撑位11000 - 11200，参考压力位12000 - 12300区间震荡，激进投资者中期等待现货压力释放后12000点以下轻仓逢低买入附近2607合约，期权持有备兑看涨策略组合 [7] - 鸡蛋谨慎投资者建议观望，激进投资者3000点以下短线做多04合约，历史低价区间近月谨慎追空，2604合约参考支撑位3000 - 3100点，参考压力位3390 - 3420点 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略|参考星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一05|国产豆源相对集中，下游仍有补库预期，豆一价格或仍易涨难跌|4500 - 4550|4800 - 4850|震荡偏强|轻仓试多|☆| |油料|豆二05|美豆预期向好，带动国内豆类走强 。关注后续进口豆是否拍卖|3480 - 3500|3750 - 3780|震荡偏强|暂时观望|-| |油脂|豆油05|美伊对抗升级，国际原油上涨带动植物油脂走强。美国生柴政策预期向好，美豆及美豆油走势偏强，连盘豆油上涨驱动持续|8000 - 8100|8560 - 8600|震荡上涨|多单持有|☆| |油脂|菜油05|利好，自身驱动方向仍需关注中加、美加贸易关系演变|8800 - 8810|9390 - 9400|震荡偏强|谨慎短多|☆| |油脂|棕榈05|高频出口数据利空，但马棕一季度供需仍有预期|8650 - 8700|9000 - 9020|震荡运行|关注企稳低多机会|☆| |蛋白|豆粕05|美豆偏强运行，巴西升贴水坚挺，我国豆粕下游消费仍有韧性，豆粕或筑底反弹|2760 - 2780|2950 - 3000|震荡上涨|轻仓试多|☆| |蛋白|菜粕05|供需边际走弱，关税政策仍存变数 。阶段性供需错配支撑仍在，不过节后售粮压力不容忽视|2190 - 2200|2340 - 2350|震荡运行|观望或区间操作|-| |能量及副产品|玉米05|阶段性供需错配支撑仍在，不过节后售粮压力不容忽视，整体维持区间预期|2240 - 2250|2380 - 2400|区间波动|短多思路|☆| |能量及副产品|淀粉05|跟随成本玉米区间波动|2540 - 2550|2740 - 2760|区间波动|短多思路|☆| |养殖|生猪05|饲料价格止跌反弹，去产能预期强化|11000 - 11300|12500 - 12800|震荡寻底|轻仓试多|-| |养殖|鸡蛋05|新开产下降 + 消费旺季预期|3300 - 3400|3650 - 3700|震荡寻底|观望|☆| [11] 商品套利 |版块|跨期/跨品种|当前值|前值|涨跌|参考策略|参考目标位|参考星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一3 - 5|-83|-69|-14|观望|-|-| |油料|豆二3 - 5|129|192|-63|观望|-|-| |油脂|豆油5 - 9|60|70|-10|观望|-|-| |油脂|菜油5 - 9|19|29|-10|观望|-|-| |油脂|棕榈油5 - 9|4|8|-4|观望|-|-| |蛋白|豆粕3 - 5|220|266|-46|观望|-|-| |蛋白|菜粕3 - 5|128|101|27|观望|-|--| |能量及副产品|玉米5 - 9|-23|-22|-1|逢高做空|—|-| |能量及副产品|淀粉5 - 9|-26|-24|-2|观望|-|-| |养殖|生猪5 - 7|-880|-820|-60|观望|-|-| |养殖|鸡蛋5 - 7|-58|-98|40|观望|-|-| |油脂|05豆油 - 棕油|-620|-684|64|暂时观望|-|-| |油脂|05菜油 - 豆油|1016|1060|-44|暂时观望|-|-| |油脂|05菜油 - 棕油|364|347.00|17|暂时观望|-|-| |蛋白|05豆粕 - 菜粕|519|491|28|暂时观望|-|-| |油粕比|05豆类油粕比|2.91|2.93|-0.02|暂时观望|-|-| |油粕比|05菜系油粕比|4.00|4.02|-0.02|偏多对待|-|-| |能量及副产品|05玉米 - 淀粉|-331|-331|0|暂时观望|-|-| [12][13] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一|4160|4160|-519|94| |油料|豆二|3950|3950|331|-63| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8760|8760|392|-28| |油脂|菜油|10050|30|806|-35| |油脂|棕榈油|8930|0|82|-24| |蛋白|豆粕|3090|10|309|309| |蛋白|菜粕|2580|20|268|-2| |能量及副产品|玉米|2330|10|-2|-12| |能量及副产品|淀粉|2640|0|-23|-25| |养殖|生猪|10.75（元/公斤）|-0.17（元/公斤）|-565|-350| |养殖|鸡蛋|2.67（元/斤）|0.11（元/斤）|-368（元/500kg）|-15.00（元/500kg）| [14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - **日度数据**：提供了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本数据，包括到岸升贴水、CBOT大豆期价、CNF到岸价格、进口到岸完税价、榨利为0时豆粕成本等 [16][17] - **周度数据**：豆类方面，大豆港口库存802.67（变动13.18），开机率39.00%；豆粕油厂库存84.25（变动0.31）；豆油港口库存88.50（变动0.00）。菜籽方面，沿海油厂菜籽库存9.80（变动6.00），沿海地区菜粕库存0.60（变动0.00），华东商业菜油库存24.20（变动0.20），开机率28.03%（变动 - 2.67%）。棕榈油库存71（变动0）。花生库存189545（变动650），花生油库存40750（变动 - 140），开机率0.54%（变动 - 17.47%） [18][19] 饲料 - **日度数据**：提供了阿根廷、巴西、美湾、美西不同月份进口玉米的CNF价格、到岸完税成本及对美征收额外关税情况 [19] - **周度数据**：深加工企业玉米消耗量116.38万吨（环比 - 3.36，同比 - 2.27），库存457.50万吨（环比 - 86.30，同比 - 31.90）；淀粉企业开机率55.68%（环比 - 2.11，同比 - 1.68），库存102.50万吨（环比3.00，同比102.50）；基层农户售粮进度63.00%（环比0.00，同比 - 2.00） [20] 养殖 - 生猪现货日度数据：提供了河南、湖北等地区2026年2月25日和24日生猪现货价格及涨跌情况 [20][21] - 鸡蛋现货日度数据：提供了河北、湖北等地区2026年2月25日和24日鸡蛋现货价格、淘汰鸡现货价格及蔬菜价格指数涨跌情况 [22] - 生猪周度数据：包括二元母猪周均价、外三元仔猪(7KG)周均价、外三元生猪周均价、育肥猪饲料均价、养殖成本及利润、出栏体重、周度屠宰量、屠宰毛利、毛白价差、冻品库存率等数据的环比和同比变化 [22] - 鸡蛋周度数据：包括供应端产蛋率、大中小码占比、淘汰鸡鸡龄、出栏量；需求端代表市场销量、生产和流通环节库存；利润养殖利润、蛋料比；相关现货价格蛋鸡苗、肉鸡苗、白羽肉鸡、817肉杂鸡、毛鸭、生猪价格等数据的环比和同比变化 [23] 第三部分基本面跟踪图 - **养殖端（生猪、鸡蛋）**：包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [24][25][27] - **油脂油料** - **棕榈油**：包含马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、豆棕价差、菜棕价差、基差等相关图表 [34][35][37] - **豆油**：包含美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、价差、基差等相关图表 [41][42][44] - **花生**：包含国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、周度开工率、压榨厂花生库存、花生油库存、月度进口量、价差、基差等相关图表 [46][47][49] - **饲料端** - **玉米**：包含玉米收盘价、现货价、基差、价差、港口库存、售粮进度、进口量、深加工企业玉米消耗量、库存、加工利润等相关图表 [50][51][53] - **玉米淀粉**：包含玉米淀粉收盘价、现货价、基差、企业开机率、库存、毛利等相关图表 [63][64][66] - **菜系**：包含菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、基差、沿海油厂菜籽和菜粕库存、菜籽油库存、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润、沿海地区菜粕和菜油提货量等相关图表 [71][72][74] - **豆粕**：包含美国大豆生长优良率、开花率、结荚率、全国港口大豆库存量、国内主流油厂豆粕库存、基差、价差、油粕比、豆粕 - 菜粕期货和现货价差等相关图表 [82][84][86] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量及成交量及持仓量认沽认购比率等相关图表 [97][99][100] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况及生猪、鸡蛋指数持仓量等相关图表 [103][104][106]

文章核心观点 - 尽管全球植物油基本面供应充足，但宏观地缘政治与美国生物柴油政策将成为主导植物油价格的核心驱动力，推动植物油板块易涨难跌，维持强势格局 [1][2][7] 地缘政治与原油市场影响 - 美伊谈判进展波折，地缘冲突升温引发原油供应中断风险，支撑国际油价走强 [1] - 伊朗原油产量约330万桶/日，若冲突升级导致出口完全中断，将直接造成全球原油供应减少3%以上 [1] - 沙特、阿联酋等周边产油国90%的出口依赖中东航道，冲突升级可能引发更大范围的供应收缩 [1] - 历史参照：2025年6月以伊冲突升级时，布伦特油价一周内上涨10%，突破70美元/桶关口 [1] - 据测算，若航道完全封锁，国际油价可能会突破100美元/桶 [1] - 国际油价偏强态势运行，为植物油价格提供支撑 [1] 美国生物柴油政策驱动 - 美国生柴政策已成为全球植物油价格上涨的重要驱动因素，推动棕榈油、豆油等价格明显反弹 [2] - 美国环保署提案计划提高生物燃料强制混合量：2026年增至240.2亿加仑，2027年升至244.6亿加仑，较2025年的223.3亿加仑显著增长 [2] - 在美国生物柴油投料结构中，豆油占比约35%，居所有原料首位，其他主要原料为动物脂肪(21%)、废弃餐饮油(19%)、菜籽油(13%)、玉米油(11%) [2] - 生物柴油混产比例提高，直接提升美豆油的自主消费用量 [2] - 2026年2月公布的生物燃料税收抵免政策(45Z政策)显著利好美国废弃餐饮油、玉米油、豆油以及加拿大菜油 [2] - 美国政府将在2026年3月初敲定最终版可再生燃料标准法规，生物柴油具体配额将在52亿至56亿加仑之间，并松绑进口政策 [2] - 该政策直接提升大豆油、棕榈油等生物柴油原料的长期需求预期 [2] 全球植物油供需基本面 - 2025/2026年度全球植物油产量将达到2.32亿吨，略高于消费量，呈现小幅过剩态势 [3] - 棕榈油供需基本平衡，印尼和马来西亚产能扩张持续推进，2026年产量有望达到7800万吨 [3] - 豆油供应保持充足，预计达到6200万吨，因美国、巴西大豆产量创新高 [3] - 菜油全球供应将超过3100万吨，因加拿大、欧盟菜籽油产量稳定增长 [3] 市场资金与情绪 - 植物油板块资金以持续性流入为主 [5] - 美国大豆出口需求强劲，中国等主要买家采购积极性提升 [5] - 根据美国商品期货交易委员会报告，截至2026年2月10日当周，投机基金持有大豆净多单76427份，较前一周大幅增持79851份，实现从净空到净多的彻底反转 [5] - 投机基金连续第二周增持芝加哥大豆类净多单，市场情绪快速转向乐观 [5] - 持仓变动对应的资金量巨大，表明机构投资者对美豆油未来价格走势的信心显著增强 [5] 综合展望 - 结合宏观驱动、生柴政策、地缘冲突等因素分析，随着生物燃料产业持续发展，植物油供需格局将长期保持紧平衡状态 [7] - 在全球贸易格局面临重塑、地缘性资源为王的背景下，植物油板块易涨难跌 [7]