报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 马来西亚毛棕榈油期货维持弱势震荡，国内大连棕榈油期货震荡调整短线趋弱；美国生物柴油政策不确定，CBOT大豆回调或拖累CBOT豆油，国内大豆供应充足但油厂榨利亏损支撑挺价心理[1] 生猪观点 近期二次育肥入场积极性下降猪价由强转弱，但11月出栏进度放缓或提振猪价，当前行情区间震荡偏弱，3 - 7反套可继续持有[4] 粕类观点 中美领导人会面后美豆盘面有支撑，但市场等待贸易细节，巴西贴水下跌形成压力；国内大豆及豆粕库存高位但成本端支撑增强，下方空间有限[7] 玉米观点 当前玉米集中供应，卖压预期下盘面反弹受限，整体低位震荡；中长期进口低位及需求韧性支撑，叠加政策调控，价格将获支撑[8] 白糖观点 供应过剩量预期扩大，原糖价格偏弱，国内糖价承压但下方成本支撑显著，总体相对抗跌，现货市场购销不温不火，维持低位震荡[13] 鸡蛋观点 短期内鸡蛋市场供大于求，价格涨跌两难，随着需求修复或缓慢上涨，预计底部宽幅震荡[16] 棉花观点 籽棉收购接近尾声，新棉成本支撑棉价，但上行面临套保压力，下游需求不强但成品库存压力不大，短棉价或区间震荡[18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：11月4日江苏一级现价8420元，较前一日涨50元，涨幅0.60%；Y2601期价8108元，跌2元，跌幅0.02%；基差312元，涨52元，涨幅20.00%；仓单27644张，无变化[1] - 棕榈油：11月4日广东24度现价8570元，较前一日跌30元，跌幅0.35%；P2601期价8616元，跌48元，跌幅0.55%；基差 - 46元，涨18元，涨幅28.13%；仓单650张，较前一日增400张，涨幅160.00%；广州港1月盘面进口成本9102.5元，跌21.1元，跌幅0.23%；盘面进口利润 - 486元，跌27元，跌幅5.85%[1] - 菜籽油：11月4日江苏三级现价9770元，较前一日跌30元，跌幅0.31%；OI601期价9443元，跌27元，跌幅0.29%；基差327元，跌3元，跌幅0.91%；仓单7540张，无变化[1] - 价差：豆油跨期01 - 05为170元，较前一日跌20元，跌幅10.53%；棕榈油跨期01 - 05为 - 80元，跌22元，跌幅37.93%；菜籽油跨期01 - 05为363元，跌23元，跌幅5.96%；豆棕现货价差 - 150元，涨80元，涨幅34.78%；豆棕2601价差 - 758元，涨44元，涨幅5.49%；菜豆油现货价差1350元，跌80元，跌幅5.59%；菜豆油2601价差1335元，跌25元，跌幅1.84%[1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差265元，较前一日跌200元，跌幅43.01%；生猪2605合约价11860元，涨60元，涨幅0.51%；生猪2601合约价11685元，跌50元，跌幅0.43%；生猪1 - 5价差 - 175元，跌110元，跌幅169.23%；主力合约持仓146297手，增1618手，涨幅1.12%；仓单185张，无变化[4] - 现货价格：河南11950元，较前一日跌250元；山东12150元，跌200元；四川11600元，跌350元；辽宁12100元，跌150元；广东12810元，跌300元；湖南11760元，跌250元；河北12050元，跌200元[4] - 现货指标：样本点屠宰量158004头，较前一日跌203头，跌幅0.37%；白条价格周度无变化；仔猪价格周度20元/公斤，跌6元，跌幅23.08%；母猪价格周度无变化；出栏体重周度127.69公斤，跌0.2公斤，跌幅0.16%；自繁养殖利润周度 - 89元/头，增96.4元，涨幅51.89%；外购养殖利润周度 - 180元/头，增109.4元，涨幅37.83%；能繁存栏月度4035万头，跌3万头，跌幅0.07%[4] 粕类产业 - 豆粕：江苏现价3050元，较前一日涨10元，涨幅0.33%；M2601期价3015元，跌11元，跌幅0.36%；基差35元，涨21元，涨幅150.00%；美湾1月船期盘面进口榨利 - 661元，涨26元，涨幅3.8%；巴西12月船期盘面进口榨利 - 327元，跌20元，跌幅6.5%；仓单42152张，跌180张，跌幅0.4%[7] - 菜粕：江苏现价2530元，较前一日涨10元，涨幅0.40%；RM2601期价2497元，涨6元，涨幅0.24%；基差33元，涨4元，涨幅13.79%；加拿大1月船期盘面进口榨利596元，跌63元，跌幅9.56%；仓单2955张，无变化[7] - 大豆：哈尔滨现价3920元，较前一日涨20元，涨幅0.51%；豆一主力合约期价4055元，跌21元，跌幅0.52%；基差 - 135元，涨41元，涨幅23.30%；江苏进口大豆现价3940元，无变化；豆二主力合约期价3725元，跌13元，跌幅0.35%；基差215元，涨13元，涨幅6.44%；仓单10088张，增2700张，涨幅36.55%[7] - 价差：豆粕跨期01 - 05为197元，无变化；菜粕跨期01 - 05为119元，涨8元，涨幅7.21%；油粕比现货2.76，涨0.007，涨幅0.27%；油粕比主力合约2.69，涨0.009，涨幅0.34%；豆菜粕现货价差520元，无变化；2601价差518元，跌17元，跌幅3.18%[7] 玉米系 - 玉米：玉米2601合约价2135元，较前一日跌6元，跌幅0.28%；锦州港平舱价基差15元，涨6元，涨幅66.67%；玉米1 - 5价差 - 97元，涨6元，涨幅5.83%；蛇口散粮价2240元，无变化；南北贸易利润 - 1元，无变化；到岸完税价CIF1982元，涨1元，涨幅0.03%；进口利润258元，跌1元，跌幅0.26%；山东深加工早间剩余车辆648辆，增20辆，涨幅3.18%；持仓量1775966手，增14411手，涨幅0.82%；仓单66351张，增2385张，涨幅3.73%[8] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601合约价2444元，较前一日跌9元，跌幅0.37%；长春现货2510元，无变化；潍坊现货2750元，无变化；基差9元，涨9元，涨幅15.79%；玉米淀粉1 - 5价差 - 104元，涨1元，涨幅0.95%；淀粉 - 玉米01盘面价差300元，跌3元，跌幅0.96%；山东淀粉利润64元，涨3元，涨幅4.92%；持仓量279042手，跌1145手，跌幅0.41%[8] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601合约价5481元，较前一日跌18元，跌幅0.33%；白糖2605合约价5431元，跌2元，跌幅0.04%；ICE原糖主力14.21美分/磅，跌0.47美分，跌幅3.20%；白糖1 - 5价差50元，跌16元，跌幅24.24%；主力合约持仓量368822手，跌3969手，跌幅1.06%；仓单数量7432张，跌30张，跌幅0.40%；有效预报1586张，增1000张，涨幅170.65%[13] - 现货市场：南宁5750元，无变化；昆明5680元，跌15元，跌幅0.26%；南宁基差319元，涨2元，涨幅0.63%；昆明基差249元，跌13元，跌幅4.96%；进口糖巴西配额内4057元，涨51元，涨幅1.27%；配额外5139元，涨66元，涨幅1.30%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1693元，涨51元，涨幅2.92%；配额外与南宁价差 - 611元，涨66元，涨幅9.75%[13] - 产业情况：食糖全国产量累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；销量累计值1048万吨，增88万吨，涨幅9.17%；广西产量累计值646.5万吨，增28.36万吨，涨幅4.59%；销量当月值26.66万吨，跌18.68万吨，跌幅41.20%；全国销糖率累计93.90%，跌2.51个百分点，跌幅2.60%；广西销糖率累计93.90%，涨4.30个百分点，涨幅4.80%；全国工业库存68.21万吨，跌47.79万吨，跌幅41.20%；广西工业库存44.21万吨，增17.07万吨，涨幅62.90%；云南工业库存33.65万吨，增7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口55万吨，增15万吨，涨幅37.50%[13] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋12合约价3144元/500KG，较前一日跌14元，跌幅0.44%；鸡蛋01合约价3337元/500KG，跌10元，跌幅0.30%；基差 - 266元/500KG，涨12元，涨幅4.29%；12 - 01价差 - 193元，跌4元，跌幅2.12%[15] - 现货指标：鸡蛋产区价格2.88元/斤，无变化；蛋鸡苗价格2.80元/羽，涨0.15元，涨幅5.66%；淘汰鸡价格4.11元/斤，跌0.18元，跌幅4.20%；蛋料比2.38，涨0.03，涨幅1.28%；养殖利润 - 24.44元/羽，涨1.66元，涨幅6.36%[15] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605合约价13522元，较前一日跌60元，跌幅0.44%；棉花2601合约价13535元，跌65元，跌幅0.48%；ICE美棉主力65.15美分/磅，跌0.54美分，跌幅0.82%；棉花5 - 1价差20元，涨5元，涨幅33.33%；主力合约持仓量567827手，跌6089手，跌幅1.06%；仓单数量2570张，增76张，涨幅3.05%；有效预报1417张，跌48张，跌幅3.28%[18] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14640元，较前一日跌16元，跌幅0.11%；CC Index3128B为14841元，跌18元，跌幅0.12%；FC IndexM1%为13263元，涨21元，涨幅0.16%；3128B - 01合约基差1085元，涨44元，涨幅4.23%；3128B - 05合约基差1105元，涨49元，涨幅4.64%；CC Index3128B - FC IndexM1%为1578元，跌39元，跌幅2.41%[18] - 产业情况：商业库存172.02万吨，较前值增69.85万吨，涨幅68.4%；工业库存80.93万吨，跌3.62万吨，跌幅4.3%；进口量10万吨，增3万吨，涨幅42.9%；保税区库存28.80万吨，跌0.10万吨，跌幅0.3%；纺织业存货同比0.30%，跌0.10个百分点，跌幅25.0%；纱线库存天数25.24天，涨0.39天，涨幅1.6%；坯布库存天数31.43天，涨0.31天，涨幅1.0%；棉花出疆发运量53.46万吨，增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1805.10元/吨，涨19.80元，涨幅1.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元，增185.40亿元，涨幅17.7%；当月同比4.70%，增1.60个百分点，涨幅51.6%；纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，跌4.27亿美元，跌幅3.4%；出口当月同比6.41%，增4.98个百分点，涨幅348.9%；服装及衣着附件出口额124.53亿美元，跌16.93亿美元，跌幅12.0%；出口同比 - 7.97%，增2.11个百分点，涨幅20.9%[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 马来西亚BMD毛棕榈油期货维持弱势震荡，有止跌回升机会，国内大连棕榈油期货震荡调整；豆油受美国生物柴油政策和CBOT大豆影响，国内供应充足但油厂榨利亏损支撑挺价心理 [1] 生猪产业 近期猪价由强转弱，11月出栏进度放缓或提振猪价，行情区间震荡偏弱，3 - 7反套可继续持有 [4] 粕类产业 国内大豆及豆粕库存高位但成本端支撑增强，下方空间有限 [7] 玉米系产业 当前玉米集中供应，卖压预期下盘面反弹受限，整体低位震荡，中长期处于紧平衡格局 [8] 白糖产业 供应过剩量预期扩大，原糖价格偏弱，国内糖价承压但相对抗跌，整体低位震荡 [13] 鸡蛋产业 短期内鸡蛋市场供大于求，价格涨跌两难，随需求修复或缓慢上涨，底部宽幅震荡 [16] 棉花产业 籽棉收购接近尾声，新棉成本支撑棉价，上行面临套保压力，下游需求不强但成品库存压力不大，短棉价区间震荡 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：11月4日江苏一级现价8420元，较前一日涨50元，涨幅0.60%；Y2601期价8108元，跌2元，跌幅0.02%；基差312元，涨52元，涨幅20.00%；仓单27644张无变化 [1] - 棕榈油：11月4日广东24度现价8570元，较前一日跌30元，跌幅0.35%；P2601期价8616元，跌48元，跌幅0.55%；基差 - 46元，涨18元，涨幅28.13%；仓单650张，较前一日增400张，涨幅160.00%；广州港1月盘面进口成本9102.5元，跌21.1元，跌幅0.23%；盘面进口利润 - 486元，跌27元，跌幅5.85% [1] - 菜籽油：11月4日江苏三级现价9770元，较前一日跌30元，跌幅0.31%；OI601期价9443元，跌27元，跌幅0.29%；基差327元，跌3元，跌幅0.91%；仓单7540张无变化 [1] - 价差：11月4日豆油跨期01 - 05为170元，较前一日跌20元，跌幅10.53%；棕榈油跨期01 - 05为 - 80元，跌22元，跌幅37.93%；菜籽油跨期01 - 05为363元，跌23元，跌幅5.96%；豆棕现货价差 - 150元，涨80元，涨幅34.78%；豆棕2601价差 - 758元，涨44元，涨幅5.49%；菜豆油现货价差1350元，跌80元，跌幅5.59%；菜豆油2601价差1335元，跌25元，跌幅1.84% [1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差265元，较前一日跌200元，跌幅43.01%；生猪2605合约11860元，涨60元，涨幅0.51%；生猪2601合约11685元，跌50元，跌幅0.43%；生猪1 - 5价差 - 175元，跌110元，跌幅169.23%；主力合约持仓146297手，增1618手，涨幅1.12%；仓单185张无变化 [4] - 现货价格：河南11950元，较前一日跌250元；山东12150元，跌200元；四川11600元，跌350元；辽宁12100元，跌150元；广东12810元，跌300元；湖南11760元，跌250元；河北12050元，跌200元 [4] - 现货指标：样本点屠宰量158004头，较前一日跌203头，跌幅0.37%；白条价格周度无变化；仔猪价格周度20元/公斤，跌6元，跌幅23.08%；母猪价格周度无变化；出栏体重周度127.69公斤，跌0.2公斤，跌幅0.16%；自繁养殖利润周度 - 89元/头，增96.4元，涨幅51.89%；外购养殖利润周度 - 180元/头，增109.4元，涨幅37.83%；能繁存栏月度4035万头，跌3万头，跌幅0.07% [4] 粕类产业 - 豆粕：11月4日江苏现价3050元，较前一日涨10元，涨幅0.33%；M2601期价3015元，跌11元，跌幅0.36%；基差35元，涨21元，涨幅150.00%；现货基差报价m2601 - 40；美湾1月船期盘面进口榨利 - 661元，增26元，涨幅3.8%；巴西12月船期盘面进口榨利 - 327元，跌20元，跌幅6.5%；仓单42152张，较前一日减180张，跌幅0.4% [7] - 菜粕：11月4日江苏现价2530元，较前一日涨10元，涨幅0.40%；RM2601期价2497元，涨6元，涨幅0.24%；基差33元，涨4元，涨幅13.79%；加拿大1月船期盘面进口榨利596元，跌63元，跌幅9.56%；仓单2955张无变化 [7] - 大豆：哈尔滨现价3920元，较前一日涨20元，涨幅0.51%；豆一主力合约期价4055元，跌21元，跌幅0.52%；基差 - 135元，涨41元，涨幅23.30%；江苏进口大豆现价3940元无变化；豆二主力合约期价3725元，跌13元，跌幅0.35%；基差215元，涨13元，涨幅6.44%；仓单10088张，较前一日增2700张，涨幅36.55% [7] - 价差：豆粕跨期01 - 05为197元无变化；菜粕跨期01 - 05为119元，涨8元，涨幅7.21%；油粕比现货2.76，涨0.007，涨幅0.27%；油粕比主力合约2.69，涨0.009，涨幅0.34%；豆菜粕价差现货520元无变化；2601合约518元，跌17元，跌幅3.18% [7] 玉米系产业 - 玉米：玉米2601合约2135元，较前一日跌6元，跌幅0.28%；锦州港平舱价基差15元，较前一日涨6元，涨幅66.67%；玉米1 - 5价差 - 97元，涨6元，涨幅5.83%；蛇口散粮价2240元无变化；南北贸易利润 - 1元无变化；到岸完税价CIF1982元，涨1元，涨幅0.03%；进口利润258元，跌1元，跌幅0.26%；山东深加工早间剩余车辆648辆，增20辆，涨幅3.18%；持仓量1775966手，增14411手，涨幅0.82%；仓单66351张，增2385张，涨幅3.73% [8] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601合约2444元，较前一日跌9元，跌幅0.37%；长春现货2510元、潍坊现货2750元无变化；基差9元，涨9元，涨幅15.79%；玉米淀粉1 - 5价差 - 104元，涨1元，涨幅0.95%；淀粉 - 玉米01盘面价差300元，跌3元，跌幅0.96%；山东淀粉利润64元，涨3元，涨幅4.92%；持仓量279042手，减1145手，跌幅0.41% [8] 白糖产业 - 期货市场：11月4日白糖2601合约5481元，较前一日跌18元，跌幅0.33%；白糖2605合约5431元，跌2元，跌幅0.04%；ICE原糖主力14.21美分/磅，跌0.47美分，跌幅3.20%；白糖1 - 5价差50元，跌16元，跌幅24.24%；主力合约持仓量368822手，减3969手，跌幅1.06%；仓单数量7432张，减30张，跌幅0.40%；有效预报1586张，增1000张，涨幅170.65% [13] - 现货市场：南宁5750元无变化；昆明5680元，较前一日跌15元，跌幅0.26%；南宁基差319元，涨2元，涨幅0.63%；昆明基差249元，跌13元，跌幅4.96%；进口糖巴西配额内4057元，涨51元，涨幅1.27%；配额外5139元，涨66元，涨幅1.30%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1693元，涨51元，涨幅2.92%；配额外与南宁价差 - 611元，涨66元，涨幅9.75% [13] - 产业情况：食糖全国产量累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；销量累计值1048.00万吨，增88.00万吨，涨幅9.17%；广西产量累计值646.50万吨，增28.36万吨，涨幅4.59%；销量当月值26.66万吨，减18.68万吨，跌幅41.20%；全国销糖率93.90%，降2.51%；广西销糖率93.90%，升4.30%；全国工业库存68.21万吨，减47.79万吨，跌幅41.20%；广西工业库存44.21万吨，增17.07万吨，涨幅62.90%；云南工业库存33.65万吨，增7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口55.00万吨，增15.00万吨，涨幅37.50% [13] 鸡蛋产业 - 期货：鸡蛋12合约3144元/500KG，较前一日跌14元，跌幅0.44%；鸡蛋01合约3337元/500KG，跌10元，跌幅0.30%；基差 - 266元/500KG，涨12元，涨幅4.29%；12 - 01价差 - 193元，跌4元，跌幅2.12% [15] - 现货及相关指标：产区价格2.88元/斤无变化；蛋鸡苗价格2.80元/羽，较前一日涨0.15元，涨幅5.66%；淘汰鸡价格4.11元/斤，跌0.18元，跌幅4.20%；蛋料比2.38，涨0.03，涨幅1.28%；养殖利润 - 24.44元/羽，增1.66元，涨幅6.36% [15] 棉花产业 - 期货市场：11月4日棉花2605合约13522元，较前一日跌60元，跌幅0.44%；棉花2601合约13535元，跌35元，跌幅0.48%；ICE美棉主力65.15美分/磅，跌0.54美分，跌幅0.82%；棉花5 - 1价差20元，涨5元，涨幅33.33%；主力合约持仓量567827手，减6089手，跌幅1.06%；仓单数量2570张，增76张，涨幅3.05%；有效预报1417张，减48张，跌幅3.28% [18] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14640元，较前一日跌16元，跌幅0.11%；CC Index:3128B为14841元，跌18元，跌幅0.12%；FC Index:M: 1%为13263元，涨21元，涨幅0.16%；3128B - 01合约基差1085元，涨44元，涨幅4.23%；3128B - 05合约基差1105元，涨49元，涨幅4.64%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为1578元，跌39元，跌幅2.41% [18] - 产业情况：商业库存172.02万吨，较前值增69.85万吨，涨幅68.4%；工业库存80.93万吨，减3.62万吨，跌幅4.3%；进口量10.00万吨，增3.00万吨，涨幅42.9%；保税区库存28.80万吨，减0.10万吨，跌幅0.3%；纺织业存货同比0.30%，降0.10%，跌幅25.0%；纱线库存天数25.24天，增0.39天，涨幅1.6%；坯布库存天数31.43天，增0.31天，涨幅1.0%；棉花出疆发运量53.46万吨，增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1805.10元/吨，增19.80元，涨幅1.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元，增185.40亿元，涨幅17.7%；服装鞋帽针纺织品类当月同比4.70%，增1.60%，涨幅51.6%；纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，减4.27亿美元，跌幅3.4%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比6.41%，增4.98%，涨幅348.9%；服装及衣着附件出口额124.53亿美元，减16.93亿美元，跌幅12.0%；服装及衣着附件出口同比 - 7.97%，增2.11%，涨幅20.9% [18]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年11月4日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂延续下跌，受棕榈油产地累库以及生物柴油政策不确定拖累，国内油脂供应充足，现货随盘下跌，基差报价以稳为主 [7] - 棕榈油主产区增产预期较强，出口数据放缓，国内外库存预计增加，对棕榈油形成压力，但远期存在减产以及B50预期 [7] - 豆油按进口成本测算，当前价格下跌空间有限，存在买入价值，但受高库存压制，短期价格上行乏力，波动区间可能为8000 - 8300 [7] - 菜油关注后期澳籽到港压榨情况及中加关系进展，国内现货基差稳中偏强，延续去库趋势，短线震荡调整看待，关注下方技术支撑，中长期逢低买 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：三级菜油01 + 630，一级菜油01 + 730；华东市场一级豆油基差价格不同月份有所不同；广东贸易商棕榈油不同度数和仓库报价不同 [7] 行业要闻 - 船运调查机构ITS公布马来西亚10月棕榈油出口量为1639089吨，较9月增加5.2%，对中国出口较上月同期减少3.1万吨；独立检验机构AmSpec公布马来西亚10月棕榈油出口量为1501945吨，较9月增加4.3% [8] - 中美领导人峰会后，中国开始采购美国大豆，至少新购买四船，总量约25万吨，标志中美农产品贸易逐步恢复 [8] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表 [10][12][15][23][28][29]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 3 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 基差价格：华东转三级菜油 10 - 11 月 OI2601 + 390，12 - 1 月 OI2601 + 320；华东转一级菜油 10 - 11 月 OI2601 + 480，12 - 1 月 OI2601 + 400；华东市场一级豆油基差价格 11 月 Y2501 + 200，12 - 1 月 Y2501 + 220，2 - 5 月 Y2605 + 300，4 - 7 月 Y2505 + 220；东莞贸易商棕榈油报价暂稳，东莞各厂 24 度 01 - 80 [7] - 行情点评：油脂高开低走，延续下跌，受棕榈油产地累库以及生物柴油政策不确定拖累；国内油脂供应充足，现货随盘下跌，基差报价以稳为主 [7] - 各油脂情况：棕榈油主产区增产预期强，出口数据放缓，国内外库存预计增加，但远期存在减产以及 B50 预期；11 月后进口大豆到港预计减少，油厂压榨量下降，豆油可能转为去库，工厂大豆榨利转差，豆油现货基差报价短期内波动空间不大；菜油关注后期澳籽到港压榨情况及中加关系进展，国内现货基差稳中偏强，延续去库趋势 [7] - 操作建议：短线震荡调整看待，关注下方技术支撑，中长期逢低买思路 [7] 行业要闻 - 美国农业部：因政府持续停摆，暂停发布周度出口销售报告和每日销售公告，分析师估计截至 2025 年 10 月 23 日当周美国大豆每周出口销量为 60 万至 160 万吨 [9] - 中国国企采购：中美领导人峰会前，中国国有企业中粮集团购买三船美国大豆，共计 18 万吨，计划 12 月至明年 1 月从美西装运 [9] - 巴西大豆产量：荷兰合作银行预计 2025/26 年度巴西大豆产量将达 1.77 亿吨，比上年增加 3%，略高于美国农业部目前预测的 1.75 亿吨 [9] - 巴西大豆出口：10 月 1 至 24 日，巴西大豆出口量为 541.5 万吨，去年 10 月为 471 万吨，10 月份迄今日均出口量为 300,843 吨，同比增长 40.5% [9][10] 数据概览 - 巴西大豆播种：截至 2025 年 10 月 27 日，巴西帕拉纳州 2025/26 年度大豆播种进度为 68%，高于一周前的 52%，大豆优良率为 98%，评级一般的比例为 2%，上周优良率为 99% [18] - 进口大豆库存：截止到 10 月 29 日，主要港口的进口大豆库存量约 830 万吨，去年同期库存为 770 万吨，五年平均 740 万吨，本月累计到港 820 万吨；2025 年 10 月进口大豆到港量为 880 万吨，较上月预报增加 20 万吨，环比变化 2.18%，较去年同期增加 250 万吨，同比变化 39.44% [18]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 品种观点参考 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 11 月 3 日） 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：上周中美谈判成为市场焦点。现实情况来看，中国未来恢复美豆采购，国内豆粕的定价锚 从巴西升贴水转向 CBOT 美豆盘面，内外盘豆类期价的联动性随之修复。但同时，增加的进口大豆供 应预期也会给豆粕现货基差带来更大压力。更为重要的是，当前国内港口大豆库存充足，主要港口库 存已攀升至 950 万吨，已处于近三年同期高位。在南美新季大豆播种进展顺利，远期供应充裕，国内 需求表现疲软的背景下，无论使用国产还是进口大豆，油厂压榨持续亏损，油厂对远期大豆的采购心 专业研究·创造价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油 - 国际市场上马来西亚BMD毛棕榈油期货承压趋弱，短线或跌破4200令吉后回落至4000 - 4100令吉，11月后产量和库存下降会支撑期价走强 [3] - 国内大连棕榈油期货震荡下跌，跌破8800元后或下探8500 - 8600元，整体近弱远强，马棕止跌回升后连棕油有望跟随走强 [3] 豆油 - 连豆油高开低走，受BMD棕油和CBOT豆油下跌拖累，国内基本面利空，1月合约短期内可能下跌至8000元，若CBOT大豆与豆油反弹则连豆油将受提振 [4] 豆粕 - 油厂一口价上调，近月基差回落，下游刚需采购，市场交投放缓，美豆基础关税进口若改善供应，宽松格局施压现货，但豆粕回调后仍有上涨机会 [17] 油脂油料价格情况 油脂月间及品种间价差 | 价差 | 单位 | 价格 | 今日涨跌(幅) | | --- | --- | --- | --- | | P 1 - 5 | 元/吨 | -46 | 2 | | P 5 - 9 | 元/吨 | 220 | 4 | | P 9 - 1 | 元/吨 | -174 | -6 | | Y 1 - 5 | 元/吨 | 184 | 12 | | Y 5 - 9 | 元/吨 | 94 | 0 | | Y 9 - 1 | 元/吨 | -278 | -12 | | OI 1 - 5 | 元/吨 | 319 | -30 | | OI 5 - 9 | 元/吨 | 8 | -10 | | OI 9 - 1 | 元/吨 | -327 | 40 | | Y - P 01 | 元/吨 | -660 | 50 | | Y - P 05 | 元/吨 | -890 | 40 | | Y - P 09 | 元/吨 | -764 | 44 | | Y/M 01 | / | 2.7281 | -0.4% | | Y/M 05 | / | 2.8524 | 0.44% | | Y/M 09 | / | 2.7039 | 0.48% | | OI/RM 01 | / | 3.9688 | -1.12% | | OI/RM 05 | / | 3.9443 | 0.15% | | OI/RM 09 | / | 3.7884 | 0.36% | [5] 棕榈油期现日度价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 棕榈油01 | 元/吨 | 8764 | -0.72% | | 棕榈油05 | 元/吨 | 8814 | -0.68% | | 棕榈油09 | 元/吨 | 8612 | -0.49% | | BMD棕榈油主力 | 林吉特/吨 | 4211 | -1.15% | | 广州24度棕榈油 | 元/吨 | 8620 | -70 | | 广州24度基差 | 元/吨 | -138 | 14 | | POGO | 美元/吨 | 435.663 | -1.168 | | 国际毛豆 - 毛棕 | 美元/吨 | 15.41 | 11.1 | [7][8] 豆油期现日度价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 豆油01 | 元/吨 | 8128 | 0.9% | | 豆油05 | 元/吨 | 7958 | 0.5% | | 豆油09 | 元/吨 | 7866 | 0.41% | | CBOT豆油主力 | 美分/磅 | 49.58 | -1.06% | | 山东一豆现货 | 元/吨 | 8300 | 0 | | 山东一豆基差 | 元/吨 | 132 | 14 | | BOHO（周度） | 美元/桶 | 45.557 | -9.219 | | 国内一豆 - 24度 | 元/吨 | -240 | 50 | [14] 油料期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3021 | 27 | 0.9% | | 豆粕05 | 2813 | 14 | 0.5% | | 豆粕09 | 2930 | 12 | 0.41% | | 菜粕01 | 2388 | -13 | -0.54% | | 菜粕05 | 2342 | 7 | 0.3% | | 菜粕09 | 2432 | 3 | 0.12% | | CBOT黄大豆 | 1107 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.1131 | 0.0239 | 0.34% | [18] 豆菜粕价差 | 价差 | 价格 | 今日涨跌 | 价差 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 195 | 29 | RM01 - 05 | 66 | 23 | | M05 - 09 | -119 | 1 | RM05 - 09 | -94 | 2 | | M09 - 01 | -76 | -30 | RM09 - 01 | 28 | -25 | | 豆粕日照现货 | 3020 | 20 | 豆粕日照基差 | 6 | -25 | | 菜粕福建现货 | 2450 | 0 | 菜粕福建基差 | 49 | -28 | | 豆菜粕现货价差 | 550 | 0 | 豆菜粕期货价差 | 593 | -3 | [19][21]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 本周印尼市场要求政府延迟执行B50，B40情况下生物柴油补贴压力大，出口附加税收入和生柴补贴有1亿美金以上赤字，原油走弱后市场认为明年下半年执行不了B50，远期生物柴油端需求或放缓 [3] - 印尼棕榈油协会公布8月供需数据，1 - 8月累计产量增幅达13%，预估今年产量增幅10%，若增产10%最终产量将达历史新高5800万吨，9、10月增产，11月进入减产周期，全年增产能否达10%待关注 [3] - MPOA预估10月前20日马来西亚棕榈油增产11%，出口下降，10月底可能累库至260万吨，11月产量下降 [3] - 市场担忧出口需求，10月底印度排灯节仅上周少量棕榈油成交，阿根廷葵油比黑海便宜，国内有出口豆油到印度成交消息 [3] - 11月可能是油脂转折点，需关注美国政府是否公布26年合规义务量，油脂下跌后需需求启动企稳，也需印尼和美国等给与生柴需求信心，四季度和明年一季度关注天气和供应端超预期情况，关注下月MPOB 10月报告兑现程度 [3] 根据相关目录分别总结 产地 - 截至2025年10月24日，周度澳洲菜籽和加拿大菜籽价格下跌，欧洲葵籽单周涨幅最大，乌克兰葵籽上调，国际大豆价格涨幅较小 [5] - 截至2025年10月27日，周度多数油脂价格下跌，南美豆油下跌超20美元/吨，欧洲葵油价格上涨 [9] 国际油脂FOB价差 - 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差0美元/吨，前周15美元/吨，历史平均水平8美元/吨 [21] - 阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在 - 29美元/吨，前周 - 9美元/吨，历史均值148美元/吨 [21] 国际菜籽价差 - 截至10月24日，随着澳洲菜籽收割推进，澳菜籽和加菜籽价差缩小，德国和乌克兰与加拿大菜籽价差维持高位 [23] 印度港口油脂价差 - 截至10月24日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差40美元/吨，前周50美元/吨 [30] - 毛葵油和毛棕榈油价差210美元/吨，前周190美元/吨 [30] - 精炼豆油和精炼棕榈油价差 - 6美元/吨，前周0美元/吨 [30] 进口与压榨利润 - 上周国内成交3条11月船期棕榈油 [38] - 国内油厂出口印度豆油成交1 - 2万吨，1月船期 [38] 生物柴油 - 周度美豆油价格走弱，加工和掺混利润继续改善 [132] - RME反弹后，周度RME加工利润改善 [139] 需求端 周度油脂成交 - 周度油脂现货成交平淡 [146] 油脂现货基差 - 不同于棕榈油和豆油基差弱势，菜油基差表现偏强 [151] 油脂现货价差 - 2025年10月27日，广东一级大豆油和24°棕榈油现货价差 - 450.0，江苏三级菜油和一级大豆油现货价差1630，江苏三级菜油和一级葵油价差2260 [174] 油脂月度平衡表 - 棕榈油、菜油、豆油各月期初库存、进口、总供应、需求、期末库存、库存变化、库消比等数据情况 [177]

南华期货油脂产业周报 ——利空消息打压盘面，油脂短线偏弱运行 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年10月28日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 近期油脂市场缺乏利多驱动，棕榈油端高频数据显示10月马棕增产，打破市场之前对马来西亚提前进入 减产季的预估，多数据显示10月产量预估增加超10%，马棕库压加强。而印尼端多空消息繁杂，一方面印尼 采矿业表示B50计划会加重其生产成本，呼吁政府停止实施B50；也有消息称因受到补贴资金限制，明年印尼 生柴政策或为pso部门实施B50，npso部门实施B35计划，未来印尼棕榈油需求是否扩张存疑，拖累市场情 绪；但印尼种植园所有权转移下，产量也有受限预期，加上年底B40计划支撑，产地报价下方空间有限。 美国生物柴油政策依然不明朗，市场等待美国11月最终政策敲定，加上当前美国政府停摆已使市场无法 获得关键农业数据，全球大豆市场处于真空期，波动加剧，中美贸易和谈进度目前较乐观提振美豆，豆类市 场支撑导致豆油相对抗跌。 国内三大油脂总体供应充足，短期仍有压力，目前中美和谈后或打开美豆进口窗口，同时中加关 ...

棕榈油周期分析及价格展望 20251027 摘要 马来西亚和印尼作为主要棕榈油生产国，产量接近峰值，合计占全球总 产量约 80%，未来十年马来西亚棕榈树老化预计将导致年产量减少 4- 56 万吨，碳汇政策限制两国棕榈园面积扩张。 印尼生物柴油政策（B20、B30、B40）大幅提升国内棕榈油消费，从 每年 1,000 万吨增至 2000 万吨以上，但 B50 计划受传统发动机接受度 限制，二代生物柴油技术发展至关重要。 中期来看，棕榈油价格受季节性生产、政策变化及原料成本等多重因素 影响，但长期供需基本面决定其整体上涨趋势，食用油消费增量有限， 生物柴油是主要增量需求来源。 2025 年四季度棕榈油市场预计震荡偏弱，因天气周期无显著变化导致 减产不足，前期需求透支，美国生物柴油政策推迟，印尼 B50 计划延后 削弱消费预期。 2026 年一季度，季节性减产及生物柴油政策落地预期将推动棕榈油价 格上涨，美国生物柴油掺混比例上升和印尼 B50 计划推进是主要驱动因 素。 Q&A 当前棕榈油价格的周期位置如何？未来价格走势及其背后的逻辑是什么？ 棕榈油的价格自 2020 年以来经历了显著上涨，从当时的 4,000-5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油01合约、豆油01合约、菜油01合约、CBOT美豆油主连均下跌，ICE油菜籽活跃合约上涨 [4][7] - 棕榈油周内震荡回落，原因是马棕油产量环比增加、出口需求环比增幅收窄、印度排灯节之后需求转淡、预计10月马棕油继续累库、印尼B50政策预期降温；同时美对俄制裁使油价低位大幅反弹，对油脂有一定支撑 [4][7] - 宏观上中美经贸谈判达成初步共识、美国9月核心CPI增速放缓、美联储年内或降息2次、美对俄制裁使油价周度低位大幅上涨；基本面马来西亚棕榈油10月期末库存预计增加、印尼B50生柴政策题材降温，连棕震荡回落；随着利空因素逐步被交易，关注产地产需变化和油价走势，预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 - 展示了10月24日和10月17日CBOT豆油主连、BMD马棕油主连、DCE棕榈油、DCE豆油、CZCE菜油等合约的价格、涨跌及涨跌幅等数据 [5] 市场分析及展望 - 上周各油脂合约表现为BMD马棕油主连、棕榈油01合约、豆油01合约、菜油01合约、CBOT美豆油主连下跌，ICE油菜籽活跃合约上涨 [7] - 棕榈油震荡回落因马棕油产量增、出口需求增幅收窄、印度需求转淡、预计10月累库、印尼B50政策预期降温；油价反弹有支撑 [7] - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期有不同程度增加；不同机构数据显示10月棕榈油出口量有增有降 [8] - MPOC机构认为进入2026年马来西亚毛棕榈油价格将守在每吨4400林吉特之上；花旗分析师指出印尼B50政策可能推迟至2027年，预计年底毛棕榈油价格在每吨4300 - 4500林吉特之间 [9] - 截至10月17日当周，全国重点地区三大油脂库存较上周减少3.1万吨，较去年同期增加29.88万吨；10月24日当周，豆油和棕榈油周度日均成交有变化 [10] - 宏观和基本面因素影响下，连棕震荡回落，预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [11] 行业要闻 - 印尼政府或将调控毛棕榈油出口确保国内生物柴油供应，B50政策需每年使用2010万千升棕榈油制生物燃料 [12][13] - 预计2025/26年度全球植物油需求将创纪录，进口总量料增加310万吨；主要消费国消费量增加，传统出口主力出口量预计减少；植物油价格仍将面临压力 [14] - 若实施B50政策，印尼可供出口的棕榈油供应将显著下降，全球植物油需求将严重依赖葵花籽油，美国和巴西可出口豆油供应预计大幅减少 [15] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油、豆油、菜油现货价格走势等图表，展示了不同时间段价格及库存等数据变化 [16][18][20]