报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面驱动有限，震荡调整；豆油报告缺乏亮点，区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：棕榈油主力日盘收盘价8906元/吨，跌0.38%，夜盘收盘价8868元/吨，跌0.43%；豆油主力日盘收盘价8110元/吨，涨0.15%，夜盘收盘价8084元/吨，跌0.32%；菜油主力日盘收盘价9131元/吨，涨0.38%，夜盘收盘价9118元/吨，跌0.14%；马棕主力日盘收盘价4060林吉特/吨，跌0.90%，夜盘收盘价4067林吉特/吨，涨0.15%；CBOT豆油主力日盘收盘价57.49美分/磅，跌0.43% [1] - 成交持仓方面：棕榈油主力昨日成交290733手，成交变动-91226手，昨日持仓417236手，持仓变动-7350手；豆油主力昨日成交191275手，成交变动-24956手，昨日持仓663315手，持仓变动-7661手；菜油主力昨日成交150623手，成交变动-30105手，昨日持仓260396手，持仓变动-6443手 [1] - 现货方面：棕榈油(24度):广东现货价格8950元/吨，价格变动-100元/吨；一级豆油：广东现货价格8590元/吨，价格变动-50元/吨；四级进口菜油：广西现货价格10070元/吨，价格变动-50元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）现货价格1080美元/吨，价格变动-5美元/吨 [1] - 基差方面：棕榈油（广东）现货基差44元/吨；豆油（广东）现货基差480元/吨；菜油（广西）现货基差939元/吨 [1] - 价差方面：菜棕油期货主力价差前一交易日225元/吨，前两交易日156元/吨；豆棕油期货主力价差前一交易日 -796元/吨，前两交易日 -842元/吨；棕榈油59价差前一交易日20元/吨，前两交易日28元/吨；豆油59价差前一交易日58元/吨，前两交易日50元/吨；菜油59价差前一交易日28元/吨，前两交易日21元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2026年2月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少9.16%，出油率环比上月同期增长0.3%，产量环比上月同期减少7.58% [2] - 印尼暂停扩大生物柴油掺混比例的决定及未来数月产量增加预期或对棕榈油价格构成压力，但强劲需求和总体产量增长放缓或限制价格下行空间；2026年东南亚棕榈油产量预计小幅增长，马来西亚产量预计下降；中国棕榈油前景不容乐观；印尼当局对棕榈种植园没收行动或影响产量 [3][4] - 2026年上半年棕榈油价格预计在每吨4100至4400林吉特区间波动，下半年因供应增加降至4000至4300林吉特区间；印尼毛棕榈油产量在2025年增长8%至5198万吨后，预计今年再增长2%至3%；2025年印尼棕榈油出口量为3211万吨，同比增长8.7%；2025年底印尼棕榈油库存为266万吨 [5] - 马来西亚今年1月份棕榈油出口表现良好，今年产量可能略低于2000万吨，出口量预计达1600万吨，第一季度出口预计同比增加，1 - 5月产量增加或提供提振；阿根廷油籽和棉花加工联合会宣布周三开始全国罢工以抗议劳动改革方案 [6] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年2月2 - 8日棕榈油期现共振下行，P2605周跌2.32%收8996元/吨，现货均价周跌2.4%至9020元/吨，核心由原油大跌、宏观情绪转弱引发，叠加春节备货尾声需求走弱，内外盘联动回调，基差走强 [1] - 马棕1月产量降14.03%、出口增14.89%，去库预期强化，但春节备货尾声，国内需求走弱，近端供需承压，港口库存小幅累积，进口利润倒挂，现货供应偏紧，基差走强，近月压力大于远月，月差扩大 [1] - MPOB月报公布前后波动加大，原油企稳则价格反弹，需求疲软则回调，P2605在8900 - 9100元/吨波动 [1] - 关注因素为马来西亚棕榈油产量及出口数据、豆棕价差修复变化 [2] 根据相关目录总结 市场回顾与展望 - 2月2 - 8日棕榈油期现共振下行，P2605周跌2.32%收8996元/吨，现货均价周跌2.4%至9020元/吨，由原油大跌、宏观情绪转弱引发，叠加春节备货尾声需求走弱，内外盘联动回调，基差走强 [1] - 2月2日随原油大跌，期现同步下探；2月3 - 4日马棕出口数据向好，价格短暂反弹；2月5 - 8日宏观情绪转弱，需求走弱，期现共振下行，P2605跌破9000元/吨 [1] - 马棕1月产量降14.03%、出口增14.89%，去库预期强化，但春节备货尾声，国内需求走弱，近端供需承压，港口库存小幅累积，进口利润倒挂，现货供应偏紧，基差走强，近月压力大于远月，月差扩大 [1] - MPOB月报公布前后波动加大，原油企稳则价格反弹，需求疲软则回调，P2605在8900 - 9100元/吨波动 [1] 本周基本面数据周度变化 - 5月船期（24度）华南CNF为1105，远期汇率6.8918，进口成本9128，盘面9042，对盘利润 - 86 [3] - 9月船期（24度）华南CNF为1074，远期汇率6.8491，进口成本9064，盘面9008，对盘利润 - 56 [3]

2025年棕榈油市场回顾 - 2025年国内棕榈油现货价格同比大幅上涨，港口24度棕榈油年度均价为9187元/吨，较2024年上涨764元/吨，涨幅达9.07% [3][12] - 价格上涨主要受进口成本推动，2025年24度棕榈油CFR中国均价为1065美元/吨，同比上涨74美元/吨，涨幅7.47% [3][12] - 国际棕榈油价格上涨是成本主因，2025年马来西亚棕榈油期货主力合约年度收盘均价为4233令吉/吨，较2024年上涨103令吉/吨，涨幅2.49% [3][12] - 除5-6月外，2025年月度均价普遍高于近五年平均水平，反映整体价格中枢已逐步上移 [3][12] 2025年价格季节性规律偏离 - 国内棕榈油价格通常呈现一、四季度偏强，二、三季度走弱的季节性规律，由主产区生产周期与需求节奏驱动 [5][14] - 2025年价格走势显著偏离季节性规律，主要受高位溢价修复、宏观压力及国际需求节奏变化影响 [5][14] - 具体表现为：一季度因高溢价回调价格未走强，二季度宏观利空致超预期下跌，三季度因国际备货需求反弹，四季度因产地减产延后反季节性下跌 [5][14] - 从季节性指数看，2025年8月指数达105%为全年高点，主要受印度节日备货拉动；5月和11月指数降至94%为全年低点，分别受产地增产压力及减产周期延后影响 [6][15] 2026年棕榈油市场展望 - 预计2026年国内棕榈油现货均价重心将同比下移，预计24度棕榈油现货均价为8928元/吨，同比下跌268元/吨，跌幅2.91% [8][17] - 价格下行压力主要来自供应端，2025年四季度产区降雨偏多增强2026年增产预期，全年有望进入相对高产阶段 [8][17] - 需求端支撑有限，印尼B40政策继续巩固，B50政策不确定性较大，对市场暂无上涨驱动；国内因价格偏高以刚需为主，需求提升空间有限，且面临植物油板块竞争 [8][17] - 产地产量预期增长可能带动国际价格中枢下行，进而减弱中国进口成本支撑 [8][17] 行业核心驱动因素 - 全球棕榈油供应高度集中，马来西亚和印度尼西亚占全球总供应量的80%以上，中国主要从这两国进口 [3][12] - 国际棕榈油价格以BMD（马来西亚衍生品交易所）棕榈油价格为行业风向标，其变化直接影响中国进口成本 [3][12] - 生物燃料政策（如印尼的B40/B50）是影响棕榈油需求及价格的重要变量 [3][8][12][17] - 宏观环境、外部需求（如印度备货）及供需节奏变化等非季节性因素，正成为影响价格波动趋势的重要变量 [6][15]

市场行情 - 1月15日，棕榈油期货主力合约报8564.00元/吨，当日大幅下挫2.19% [1] 政策与监管动态 - 印尼将于3月1日将棕榈油出口专项税上调至12.5%，精炼棕榈油产品的专项税将较当前水平上调2.5个百分点 [2] - 印尼已取消今年将强制性生物柴油混合比例提高至50%的计划，维持目前B40（40%棕榈油基燃料）的混合比例 [2] 供需与贸易数据 - 12月份印度棕榈油进口量降至8个月低点，原因是冬季需求季节性疲软，且精炼厂增加了对豆油和葵花籽油等竞争性植物油的采购 [2] 机构观点 - 国投安信期货预计2026年印尼生物柴油需求偏稳小增，在原油价格重心不高的背景下，需求不及前几年爆发式增长 [4] - 国投安信期货指出，印尼在没收非法种植园，预计其对棕榈油的话语权掌控力度将增强，需谨慎其政策对价格波动的影响 [4] - 国投安信期货认为，南美大豆丰产预期及马来西亚棕榈油高库存背景下，总体维持区间震荡思路 [4] - 瑞达期货认为，印尼取消B50计划虽有一定市场预期，但仍拖累市场走弱，而提高出口费有利于马来西亚的出口 [4] - 瑞达期货判断棕榈油短期可能陷入震荡 [4]

报告行业投资评级 - 暂时观望 [2] 报告的核心观点 - 市场担忧棕榈油的需求情况，以及国际原油对棕榈油的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 棕榈油期货主力合约收盘价8336元/吨，环比涨6元/吨；9 - 1价差 - 24元/吨，环比降14元/吨 [2] - 棕榈油期货持仓量428231手，环比降3330手；注册仓单量470手 [2] - 棕榈油期货前20名持仓净买单量41923手，环比降8481手 [2] - BMD毛棕榈油期货结算价3959马来西亚林吉特/吨，环比降33马来西亚林吉特/吨 [2] - NYMEX轻质原油期货结算价65.11美元/桶，环比降0.41美元/桶 [2] 现货价格 - 广东24度棕榈油现货价8430元/吨，环比涨30元/吨；张家港24度棕榈油现货价8530元/吨，环比涨30元/吨；天津24度棕榈油现货价8580元/吨，环比涨30元/吨 [2] - 马来西亚棕榈油FOB离岸价1005美元/吨，环比持平；CNF到岸价1043美元/吨，环比持平 [2] - 棕榈油主力合约基差94元/吨，环比涨24元/吨 [2] 上游情况 - 马来西亚6月棕榈油产量1685962吨，环比增298531吨；出口量1102266吨，环比增96719吨；期末库存量1865537吨，环比增302720吨 [2] - 印尼6月棕榈油产量490万吨，环比增9万吨；出口量288万吨，环比持平；库存305万吨，环比增101万吨 [2] - 豆油 - 24度棕榈油FOB价差49.48美元/吨，环比增7.35美元/吨 [2] - SGS统计棕榈油日出口量847695吨，环比增185115吨；ITS统计棕榈油日出口量数据未提及环比变化 [2] - 棕榈油周库存759881吨，环比增246668吨 [2] - 马来西亚棕榈油进口利润 - 499.12元/吨，环比降49.08元/吨 [2] - 海关口径当月棕榈油进口量16万吨，环比降1万吨 [2] 产业情况 - 港口豆油日库存85.7万吨，环比增5.2万吨；港口菜油周库存75.25万吨，环比增1.32万吨 [2] - 马来西亚棕榈油进口成本价8929.12元/吨，环比降19.08元/吨 [2] - 江苏张家港一级豆油散装出厂价8200元/吨，环比持平；福建厦门四级菜油出厂价9540元/吨，环比涨80元/吨 [2] - 广东24度豆棕价差 - 230元/吨，环比降30元/吨；菜棕价差1110元/吨，环比涨50元/吨 [2] - 马来西亚棕榈油年食品用量870千吨，环比增5千吨；年工业用量3100千吨，环比持平 [2] - 印尼棕榈油年食品用量7400千吨，环比增200千吨；年工业用量13750千吨，环比增500千吨 [2] - 中国棕榈油年食品用量3600千吨，环比降100千吨；年工业用量2300千吨，环比持平 [2] 期权市场 - 棕榈油平值看涨期权隐含波动率17.85%，环比涨0.15%；平值看跌期权隐含波动率17.89%，环比涨0.18% [2] - 棕榈油20日历史波动率19.08%，环比降0.82%；60日历史波动率22.69%，环比持平 [2] 行业消息 - 马来西亚南部棕果厂商公会数据显示6月马来西亚棕榈油产量环比下降0.65%，鲜果串单产环比下降0.23%，出油率环比下降0.08% [2] - 船运调查机构SGS公布6月马来西亚棕榈油出口量1195265吨，较5月增加11.7%，对中国出口16.8万吨，较上月同期增3.6万吨 [2] - 周一食用油进口商取消了原定于7 - 9月运抵印度港口的6500吨毛棕榈油进口订单 [2]

印度植物油进口数据 - 印度4月植物油进口量为891558吨 较3月的100万吨下降108442吨 [1] - 其中棕榈油进口量从3月的424599吨降至321446吨 环比减少103153吨 [1] 马来西亚棕榈油价格动态 - 5月14日马来西亚棕榈油离岸价报985美元/吨 单日上涨17.5美元 [1] - 进口到岸价报1015美元/吨 同步上涨17.5美元 [1] - 进口成本价达8768.89元/吨 单日涨幅151.97元 [1] - 进口利润为负78.89元/吨 较上日恶化41.97元/吨 [1] 棕榈油库存与价格预测 - 联昌国际银行预测马来西亚5月棕榈油库存将环比增长15%至215万吨 [1] - 预计5月毛棕榈油价格区间为3700-4000林吉特/吨 [1] - 4月MPOB报告显示马来西亚棕榈油库存达186.6万吨 环比增长19.37% [2] 市场供需分析 - 马来西亚MPOB月报显示累库幅度超市场预期 导致盘中价格大幅下挫 [2] - 中国5-6月船期到港量增加 现货基差稳中有降 [3] - 下游采购以刚需为主 市场成交情况不佳 [3] 价格走势研判 - 随着价格走低 需求端可能出现增量 短期或维持震荡运行 [2] - 中美谈判取得进展对大宗商品形成利好 限制价格下行空间 [3] - 建议采取观望或回调做多策略 关注生物柴油政策及库存变化 [3]