报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂近期受地缘危机影响原油价格波动加剧，能源属性凸显，价格短期随原油波动，生柴政策支撑偏强，不同油脂基本面有差异，中短期棕榈油和菜油震荡偏强，可逢回调布局多单，豆油价格走势相对平稳，跟随外围油脂变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 假期国际油脂价格小幅走强，马棕4633令吉/吨较节前涨1.13%，美豆油76.32美分/磅较节前涨2.5%，一方面原油价格高位震荡，油脂能源属性凸显，另一方面美豆油生柴消费强劲 [3] - 4月BMD棕榈油下跌后小幅回升，重心下移，上半月因美伊停火、原油下跌等因素回落，下半月美伊关系紧张、印尼政策及天气因素使重心上移，但出口疲软和增产限制涨幅 [14][15] - 4月CBOT大豆及豆油期货震荡走强，大豆重心上移近30美分/磅，上旬横盘震荡，中下旬受生柴消费和天气升水支撑偏强；豆油上半月高位震荡，下半月在原油走强及压榨消费增量下冲高 [47][48] - 本月国内三大油脂先跌后涨，走势有分化，棕榈油及豆油跟随马棕运行，菜油因阶段性压榨有限表现偏强，但后续上涨持续性有限 [4] 后市展望 - 油脂热点包括地缘危机使原油波动、生柴政策支撑强、自身基本面差异，短期关注地缘和原油，中长期关注增产季与印尼生柴需求矛盾 [6] - 棕榈油国外增产但库存偏低，印尼政策使供需偏紧，国内进口后续下滑但需求弱，中短期震荡偏强，逢回调布局多单 [6] - 豆油国外美豆供应边际收紧但南美有压力，国内供应宽松，价格走势平稳，跟随外围油脂变化 [6] - 菜油国外中加贸易关系提振但供应宽松，国内供应预计边际转松，中短期震荡偏强，逢回调布局多单 [7] 棕榈油市场 - 马来西亚棕榈油4月下跌后回升，上半月受多种因素回落，下半月因美伊关系和印尼政策上移，增产季累库显著，长期增产空间有限 [14][15][18] - 印尼棕榈油2025年初至26年2月供需偏紧，二季度增产预计累库，长期产量增速放缓，工业消费增长，供需紧平衡 [24] - 印度斋月结束后油脂进口回落，进入进口淡季，棕榈油性价比一般，对东南亚出口支撑有限 [43] - 印尼年初暂缓推进B50，后宣布7月1日实施，目前B40未完全达标，下半年B50预计有增量，支撑棕榈油价格 [44] 美豆及豆油市场 - 4月CBOT大豆及豆油期货震荡走强，美国大豆播种进度较快，干旱比例下降，地缘危机推升原油价格，EPA公布掺混目标符合预期，后续美生柴对美豆油提振有限 [47][48] - 美豆主产区未来天气有低温和降水，可能影响播种进度或造成霜冻损害 [48] 南美大豆及豆油市场 - 南美大豆丰产预期强烈，但巴西收割略低于去年同期，阿根廷收获展开，作物生长状况良好 [86][90][105] - 巴西2025/26年度大豆产量预计增长，种植面积和单产均有提升 [89] - 阿根廷大豆种植面积预估下调，但收成预测上调，未来有降水但作用减弱，收割可能受影响 [105] 全球菜籽及菜油市场 - 2025/26年度全球菜籽增产显著，加拿大、欧盟和澳大利亚增产，中加贸易关系提振加籽行情，2026/27年度加拿大油菜籽种面预计增长 [112][113] 国内油脂市场 - 国内棕榈油供应相对充足，需求淡季表现偏弱，库存处于中性偏高水平，预计缓慢去库 [135][136][137] - 国内豆油供应宽松，需求受棕榈油影响部分提振，库存处于中性水平，预计累库 [139][140][147] - 国内菜油一季度去库，供应边际收紧，远月供应预计转松，需求淡季表现偏弱，库存处于中性水平，预计小幅累库 [142][143][148] 成本 - 利润 - 24度棕榈油、豆油、菜油进口成本和盘面进口利润有波动 [153][159] 油脂库存 - 全国重点地区豆油、棕榈油、菜油商业库存处于不同水平，后续走势有差异 [164][166][170] CFTC持仓 - CBOT大豆和豆油持仓情况有变化，包括总持仓、商业多头持仓、非商业多头持仓等 [184][186] 基差与价差 - 豆油、棕榈油、菜油不同合约基差有波动 [189][201][214] - 豆油、棕榈油、菜油月间及品种间价差有变化，包括1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等 [233][234] - 豆棕、菜豆、菜棕价差不同合约有波动，豆油豆粕、菜油菜粕不同合约比价有变化 [239][249][254]