报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油强预期下三季度或能观察到年度价格低点产生趋势，若产地足够悲观可逢低建仓，不建议追高，弱现实通过 1 - 5 反套表达，关注后续产地去库时的结构反转机会；美豆年度平衡表矛盾不大，等待美豆采购节奏、黑海持续出货偏少、巴西新作天气故事的可能性继续引领盘面走向 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油基本完成磨底，反套格局依旧，干旱确认后资金布局 05 多单情绪浓厚，棕榈 01 合约周涨 1.82% [1] - USDA 报告利多不足，豆系驱动暂无，加菜籽上涨为油脂板块注入阶段助力，豆油 01 合约周涨 1.16% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 加息预期降温，美伊地缘风险起伏，南美豆油远月降价情绪企稳助于棕油寻底，但季节性增产下累库趋势未变，马来库存至 10 月仍可能冲击 300 万吨，8 - 10 月大产量则有阶段性卖压，Q3 基本面暂不支持单边顺畅上涨 [2] - 地缘风险溢价反弹、美豆油生柴性价比回归、棕油产区天气干旱为油脂底部提供托力，单边驱动关注宏观变化和产地卖压消化 [2] - 厄尔尼诺使印尼干旱兑现，6 - 8 月降雨低于历史同期低位，加里曼丹累计降雨偏低风险突出，未来天气核心风险向印尼倾斜，印尼或更早减产且幅度更大 [2] - 印尼 2026 年生柴分配量符合产能上限，年度生柴端棕榈需求增量仅 150 万吨左右，生柴实际消费有下调空间，利多驱动兑现不足 [2] - 印度葵油进口利润高但黑海港口装运不顺利，利润兑现空间差，国际豆棕价差近月升水、远月倒挂缩小，棕油远月性价比逐步托底 [2] - 黑海出口受阻、阿根廷贴水季节性回升、旧作葵籽不足、农民惜售挺价，预估每月棕油需求有望回到 75 万吨以上 [2] - 棕榈油自身能否筑底反弹取决于 8 月后产量预期差、宏观企稳速度及价格结构对高库存现实的消化程度，产地悲观有助于逢低建仓，随能源回调或交易现实时背靠前低建 01 及 05 多单、长期持有，弱现实通过 1 - 5 反套表达 [2] 豆油 - 美豆油和 RIN 价格本年无单边强驱动，后续 RIN 将累库，明年 RVO 义务大增矛盾已用今年价格解决，美国生柴明年有足够原料，关注性价比区间波动，油脂后续驱动交予棕榈及菜系 [4] - 当前美豆油有至少 64 美分以上估值，或处于估值下沿 [4] - USDA 报告后美豆年度平衡表矛盾不大，上涨情绪消退，巴西农民惜售支撑豆系进口成本，但未来有加快卖货可能，若叠加美豆天气无碍、中国采购量未达协议规模，可能施压美豆盘面形成阶段底部，等待后续故事引领盘面 [4] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连（元/吨）|9368|9848|9355|9838|5.21%|1,735,814|158,692|487,993|217,405| |豆油主连（元/吨）|8439|8547|8422|8541|1.27%|1,577,122|192,381|547,314|52,086| |菜油主连（元/吨）|10124|10513|10065|10510|3.53%|2,062,133|-73,007|138,376|-73,633| |马棕主连（林吉特/吨）|4705|4770|4669|4711|0.71%|未提及相关内容|未提及相关内容|未提及相关内容|未提及相关内容| |CBOT 豆油主连（美分/磅）|67.98|69.5|67.47|68.83|1.41%|未提及相关内容|未提及相关内容|未提及相关内容|未提及相关内容| |价差|本周收盘（元/吨）|上周收盘（元/吨）|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆 09 价差|1991|1715|16.09%| |豆棕 09 价差|-980|-927|-5.72%| |棕榈油 91 价差|-339|-306|-10.78%| |豆油 91 价差|-22|-14|-57.14%| |菜油 91 价差|358|236|51.69%| |仓单|本周（手）|上周（手）|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|738|738|0| |豆油|21,101|16,976|4,125| |菜油|944|1,244|-300| [6] 油脂基本面核心数据 - 关注马来后续增产情况及马棕三季度去库情况，目前去库仍不乐观 [8][9] - ITS 马棕出口预估数据展示了不同年份的情况，POGO 价差有大幅回落情况 [10] - 印尼供需两旺，库存提升缓慢，印马价差反弹，印尼产地情绪企稳 [11] - 北苏果串价格受出口政策波及后反弹，印尼精炼利润走高，需求端开始企稳 [11] - ITS 显示马来西亚 8 月 1 - 10 日棕榈油出口量为 445466 吨，较上月同期增加 2.6% [11] - 印度油脂进口利润开始全面恢复，印度豆棕 CNF 价差走低 [12] - 棕榈油（华南）对 01 基差为 - 400，豆油（江苏）基差震荡走弱 [12] - 欧盟 2026 年棕榈油进口量累计减 7 万吨，四大油脂进口量累计减 21 万吨 [12]