报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国1 - 2月经济开局良好，两会期间股商有压力，会后股指回暖，商品板块无明显规律，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [2][3] - 重视伊朗局势尾部风险，其影响原油、LPG和航运等板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，若霍尔木兹海峡阻断时间延长，油价及对应板块有进一步走高风险 [1] 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，中东及周边地区能源与生产设施受损，霍尔木兹海峡通行受阻，冲突超预期且美国有增兵风险，伊朗局势尾部风险急剧上升 [1] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧，若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块或进一步走高 [1] - 当地时间3月12日，伊朗最高领袖表示不放弃复仇，将采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，特朗普威胁北约协助通航，美国将对16个贸易伙伴发起301调查 [1] - 美法官驳回特朗普政府针对鲍威尔传票，鲍威尔通过律师释出强硬信号，若刑事调查持续，将在5月主席任期届满后留任理事至2028年 [1] 关注国内两会 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，A股指数平均涨跌幅为负但上涨概率近50%，两会后股指走强，中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] - 美国2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间，年内仅剩余1次降息计价 [2] - 中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，1 - 2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2% [2] - 中国1 - 2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%，2月70城房价数据显示一二三线城市环比降幅继续收窄 [2] - 当地时间3月15日上午，中美两国经贸团队在法国巴黎开始举行中美经贸磋商 [2][5] 商品分板块 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化 [2] - 能源方面，IEA批准释放4亿桶创纪录原油储备，按霍尔木兹海峡中断造成1000万桶/日缺口测算，后续需关注投放速度，整体仍存缺口，油价上涨带动油化工，农产品中的油脂油料也受外溢效应影响 [2] - 黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [2] 策略 - 商品和股指期货方面，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [3] 要闻 - 特朗普称美国可能迅速与古巴达成协议，先解决伊朗问题再处理古巴事务，古巴官员近期与美国政府代表举行会谈 [5] - 1 - 2月全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平，2月为5.3%，比上月上升0.1个百分点，本地户籍劳动力调查失业率为5.4%，外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，31个大城市城镇调查失业率为5.1%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.1小时 [5] - 1 - 2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点，销售额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点 [5] - 2月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，环比由上月下降0.3%转为持平；二、三线城市同比分别下降3.1%和4.0%，降幅分别扩大0.2个和0.1个百分点，环比分别下降0.2%和0.3%，降幅均收窄0.1个百分点 [5] - 美国政府打算近日宣布组建霍尔木兹海峡“护航联盟”，护航行动是否在美以停止对伊朗军事行动前开始仍在讨论中 [5] - 3月15日，伊朗外交部长表示伊朗未提出停火和谈判请求，将继续防御，准备与相关国家就船只安全通过霍尔木兹海峡对话，决定权在伊朗军事力量手中 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对菜籽油、棕榈油、花生、豆油四种油脂期权进行分析，给出各期权标的行情数据、期权因子数据及策略建议。如菜籽油期权建议构建鹰式价差组合策略；棕榈油和花生、豆油期权建议构建看涨期权牛市价差组合策略，且棕榈油和豆油期权不建议以卖方为主的波动性策略 [7][19][31][43] 各目录总结 标的期货市场数据 - 菜籽油期权OI605合约昨日收盘价9948元，涨0.84%，成交量231252手，较前日减12323手，持仓量244729手，较前日增336手 [4][7] - 棕榈油期权p2605合约昨日收盘价10010元，涨2.39%，成交量818514手，较前日增200215手，持仓量359666手，较前日增19532手 [16][19] - 花生期权PK605合约昨日收盘价8216元，涨0.71%，成交量88592手，较前日增10128手，持仓量189534手，较前日增4090手 [28][31] - 豆油期权y2605合约昨日收盘价8716元，涨0.09%，成交量364146手，较前日增4001手，持仓量627140手，较前日增1003手 [40][43] 期权因子 - 量仓PCR - 菜籽油看涨期权成交量10473手，较前日减691手，持仓量16045手，较前日增182手，成交量PCR为0.66，较前日增0.08，持仓量PCR为1.06，较前日增0.03 [5] - 棕榈油看涨期权成交量206837手，较前日增69928手，持仓量111636手，较前日增13546手，成交量PCR为0.58，较前日增0.13，持仓量PCR为0.92，较前日减0.01 [17] - 花生看涨期权成交量39738手，持仓量63123手，较前日增2952手，成交量PCR为0.35，较前日增0.13，持仓量PCR为0.43，较前日增0.01 [29] - 豆油看涨期权成交量37000手，较前日减9345手，持仓量67267手，较前日增2948手，成交量PCR为0.36，较前日增0.04，持仓量PCR为0.7，较前日减0.01 [41] 期权因子 - 压力支撑 - 菜籽油期权标的合约OI605，平值行权价9900，压力位10800，支撑位9200，加权隐波率25.85%，较前日减0.99%，年平均隐波率18.52%，HISV20为17.86% [6] - 棕榈油期权标的合约p2605，压力位10400，支撑位9000，加权隐波率53.12%，较前日增9.03%，年平均隐波率21.25%，HISV20为25.05% [18] - 花生期权标的合约PK605，平值行权价8200，压力位8500，支撑位7400，加权隐波率16.56%，较前日减1.47%，年平均隐波率14.62%，HISV20为9.46% [30] - 豆油期权标的合约v2605，平值行权价8700，压力位9000，支撑位8200，加权隐波率23.14%，较前日减1.09%，年平均隐波率15.11%，HISV20为16.27% [42] 行情解读与策略建议 菜籽油期权 - 行情：OI605合约价格上涨，隐含波动率在均值上方波动，持仓量PCR位于近一年30.61%水位，压力位10800，支撑位9200 [7] - 策略：构建鹰式价差组合策略获取方向性收益，如S Ol2605C9900 + B Ol2605C10000 + S Ol2605P9500 + B Ol2605P9400 [8] 棕榈油期权 - 行情：p2605合约价格上涨，隐含波动率在均值上方波动，持仓量PCR位于近一年33.06%水位，压力位10400，支撑位9000 [19] - 策略：构建看涨期权牛市价差组合策略获取方向性收益，如B P2605C9600和S P2605C10200；不建议以卖方为主的波动性策略 [20] 花生期权 - 行情：PK605合约价格上涨，隐含波动率在均值上方波动，持仓量PCR位于近一年20.82%水位，压力位8500，支撑位7400 [31] - 策略：构建看涨期权牛市价差组合策略获取方向性收益 [32] 豆油期权 - 行情：y2605合约价格上涨，隐含波动率在均值上方波动，持仓量PCR位于近一年18.37%水位，压力位9000，支撑位8200 [43] - 策略：构建看涨期权牛市价差组合策略获取方向性收益，如B Y2605C8600 + S Y2605C8800；不建议以卖方为主的波动性策略 [44]

报告行业投资评级 - 做多 [3] 报告的核心观点 - 在中东地缘冲击引发原油上涨后，印尼生柴政策和出口政策逐渐加码，以棕榈油为首的油脂将从强预期的情绪性上涨转向产业实际传导的进一步上涨，油脂整体看多；价差方面，豆油的生柴属性最弱、受此次冲击影响最小，可考虑在油脂中空配作为对冲 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给因素驱动中性偏多，马来有转向增产季预期，但印尼低库存且限制出口使国际棕榈油供给减少；国内进口大豆后续大量到港，节后开机率回升，豆油期初库存充足；加菜籽仲裁落地后，国内油厂有补库预期，开机率回暖 [3] - 需求因素驱动偏多，马来3月上旬出口环比大幅好转；美国生柴政策落地在即，利多美豆油和加拿大菜籽；印尼或下半年推行B50；国内棕榈油成交疲软，豆油需求稳定，菜油提货有提升但因缺货仍少 [3] - 库存因素驱动中性，马来棕榈油3月有去库预期、印尼预计维持库存低位；国内豆油库存预计震荡，是后续大豆大量到港与国内消费、出口需求的博弈；加菜籽贸易政策落地，近月船期菜籽到港后，菜油库存预计逐步走高 [3] - 宏观及政策因素驱动偏多，中东地缘局势动荡使原油价格走高，引发油脂价格上涨；美国生柴政策3月发布，掺和配额预计符合甚至超预期；印尼宣布3月底完成路测，今年推行B50计划并可能限制棕榈油出口；加菜籽反倾销关税落地，传闻澳菜籽将商业采购，国内菜籽供应矛盾有望缓和 [3] - 交易策略为单边做多，关注原油波动、印尼出口政策、生柴政策；套利为期限正套、多P空Y [3] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，P05 - 09、Y05 - 09、OI05 - 09月差，国内豆油、棕榈油现货价差，OI - P 05价差、OI - Y 05价差等数据图表 [5][9][13][15] 油脂供需基本面 - 展示东南亚天气相关数据图表，如未来8 - 14日降水预报、未来7日气温距平、过去14日降水及距平等 [20][22][28] - 展示印尼月度供需相关数据图表，包括产量、出口量、期末库存、国内消费等 [32][36][37] - 展示马来棕榈油相关数据图表，包括产量、出口量、期末库存、国内消费等（2月为预估值）[38][40] - 展示印度进口植物油相关数据图表，包括月度数量、棕榈油、豆油、葵油进口量及三油月度进口量等 [44][48] - 展示国内棕榈油进口利润及供需相关数据图表，如进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等 [50][52][54] - 展示天气及大豆产情相关数据图表，如未来15日巴西和阿根廷大豆产区降水、气温分布，巴西大豆收割率、阿根廷大豆优良率等 [61][70][72] - 展示大豆贸易情况相关数据图表，如美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量、进口大豆采购进度、巴西大豆CNF升贴水等 [73][74][76] - 展示中国大豆及豆油相关数据图表，如周度到港量、压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等 [85] - 展示产地菜籽出口及国内到港情况相关数据图表，如菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量、菜籽油和芥子油月度进口累计等 [86][88] - 展示中国油菜籽及菜油相关数据图表，如周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等 [93]

文章核心观点 - 中东地缘冲突持续发酵，全球大宗商品市场迎来新变量，板块轮动至农产品，但农产品能否接棒“超级周期”存在分歧，其核心驱动因素与天气相关，与冲突驱动逻辑存在本质区别 [2][3][4][6] - 霍尔木兹海峡的持续封锁正在重塑全球大宗商品定价逻辑，导致原油、黄金、有色金属等品种走势分化，农产品后续走势需观察局势演变、生物柴油需求及北半球春播天气 [8][9][12] 市场表现与板块轮动 - A股粮食概念板块集体走强，种植业板块指数一度涨超4%，创10年半新高，农发种业涨停，神农科技、登海种业等多股涨超6% [2] - 期货市场油脂油料品种多数飘红，豆粕、棕榈油、菜籽油等主力合约维持上涨 [3] - 市场存在“金银先动、有色确认、农产品收尾”的板块轮动观点，但业内对此存有分歧 [3][5] 农产品行情驱动因素分析 - 有观点认为农产品约每十年出现一次强力多头行情，核心驱动因素是天气，与当前中东冲突引发的事件驱动型行情存在本质区别 [6] - 2022年俄乌冲突后小麦价格在2023年后逐步回归平静，显示即便供应受冲击，价格也可能平息 [6] - 本轮农产品价格上涨有产业逻辑支撑，预计拉尼娜现象4月结束，下半年可能发生厄尔尼诺，部分产区“旱的更旱、涝的更涝”，对棕榈油和大豆影响各异 [6] - 地缘冲突下粮食安全溢价情绪或抬升，短期原油风险溢价情绪或进一步提振国际油脂价格，美豆在南美丰产压力下的回调或得到阶段性支撑 [6] - 玉米市场价格涨势放缓，持粮主体变现压力将释放，且政策性粮源投放预期增强，限制多头风险偏好 [7] - 生猪方面，尽管饲料成本抬升，但基差持续承压，限制期货端反弹空间 [7] 地缘冲突对大宗商品定价的影响 - 若霍尔木兹海峡封锁延续至4月底，全球原油市场每日将面临约1000万桶净缺口，国际油价有望突破150美元/桶，美国通胀或逼近5% [9] - 高盛预测：最乐观情景下，若海峡供应于3月21日起恢复，3月布伦特原油均价将超100美元/桶，4月回落至85美元；若中断持续两个月，其对第四季度布伦特原油均价的预测将从71美元/桶上调至93美元/桶 [9] - 黄金呈现“短空长多”格局，COMEX黄金期货盘中一度失守5000美元/盎司关口，最低下探至4970.1美元/盎司，短期承压与避险逻辑相悖 [9][10] - 金银价格主要承受美元走强及通胀担忧推迟降息预期带来的双重压力，在局势明朗前将维持高位震荡 [10] 有色金属走势分化 - 与原油凌厉上涨不同，铜、铝价格呈现复杂多空博弈格局 [11] - 伦铜、沪铜、美铜上周累计涨跌幅分别为0.05%、-0.73%、-2.78% [12] - 地缘局势动荡对铜价形成压制，但需求韧性存在，同时美联储降息预期降温构成短期压制 [12] - 电解铝出口受霍尔木兹海峡封锁冲击，巴林铝业宣布遭遇物流端不可抗力，将影响供应合同履行 [12] - 中东冲突是左右铝价的主要因素，国内市场向消费旺季过渡，但过高价格抑制部分需求，预计短期现货铝价偏强震荡 [12]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，巴西大豆收获进度提升但低于同期，USDA报告数据中性偏多使美豆期价回升，国内因海运费及国储补库传闻连粕期价走强，但国内库存充足且4月后巴西大豆到港供应宽松，中期价格上方空间受抑制 [3] - 油脂方面，马棕2月出口疲软致去库幅度低于预期，库存压力缓解慢，原油价格走强带动植物油期价上涨，宏观环境复杂，油脂短期期价波动大 [3] 根据相关目录分别总结 国内期货市场 - 前日收盘价，豆油主力8632、棕榈油主力9684、菜油主力9769、豆粕主力3054、菜粕主力2326、花生主力8844 [2] - 涨跌情况，豆油主力涨62、棕榈油主力涨158、菜油主力跌9、豆粕主力跌14、菜粕主力涨39、花生主力涨26 [2] - 涨跌幅，豆油主力0.72%、棕榈油主力1.66%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力 -0.46%、菜粕主力1.71%、花生主力0.29% [2] - 价差现值，Y9 - 1为18、P9 - 1为32、OI9 - 1为 - 178、Y - P09为 - 682、OI - Y09为857、OI - P09为175 [2] - 价差前值，Y9 - 1为20、P9 - 1为32、OI9 - 1为47、Y - P09为 - 676、OI - Y09为920、OI - P09为244 [2] - 比价 - 价差现值，M9 - 1为 - 58、RM9 - 1为46、M - RM09为587、M/RM09为1.25、Y/M09为2.82、Y - M09为5366 [2] - 比价 - 价差前值，M9 - 1为 - 56、RM9 - 1为34、M - RM09为595、M/RM09为1.25、Y/M09为2.79、Y - M09为5292 [2] 国际期货市场 - 前日收盘价，BMD棕榈油4400林吉特/吨、CBOT大豆1226美分/蒲氏耳、CBOT美豆油67.22美分/磅、CBOT美豆粕320美元/吨 [2] - 涨跌情况，BMD棕榈油涨90.0、CBOT大豆涨11.5、CBOT美豆油涨0.0、CBOT美豆粕涨3.3 [2] - 涨跌幅，BMD棕榈油2.09%、CBOT大豆0.95%、CBOT美豆油0.06%、CBOT美豆粕1.04% [2] 国内现货市场 - 现货价格现值，天津一级大豆油8900、广州一级大豆油8850、张家港24°棕榈油9780、广州24°棕榈油9780、张家港三级菜油10470、防城港三级菜油10220 [2] - 现货价格涨跌幅，天津一级大豆油1.37%、广州一级大豆油1.37%、张家港24°棕榈油2.62%、广州24°棕榈油2.62%、张家港三级菜油1.16%、防城港三级菜油1.19% [2] - 现货基差，天津一级大豆油456、广州一级大豆油406、张家港24°棕榈油318、广州24°棕榈油318、张家港三级菜油757、防城港三级菜油507 [2] - 现货价格现值，南通豆粕3130、东莞豆粕3180、南通菜粕2660、东莞菜粕2650、临沂花生米7200、安阳花生米7350 [2] - 现货价格涨跌幅，南通豆粕 - 3.69%、东莞豆粕 - 2.75%、南通菜粕1.53%、东莞菜粕1.53%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.68% [2] - 现货基差，南通豆粕157、东莞豆粕207、南通菜粕258、东莞菜粕248、临沂花生米 - 894、安阳花生米 - 744 [2] - 现货价差现值，广州一级大豆油和24°棕榈油 - 170、张家港三级菜油和一级大豆油1470、东莞豆粕和菜粕580 [2] - 现货价差前值，广州一级大豆油和24°棕榈油 - 120、张家港三级菜油和一级大豆油1370、东莞豆粕和菜粕600 [2] 进口利润及压榨 - 进口利润现值，近月马来西亚棕榈油 - 703、近月美湾大豆 - 385、近月巴西大豆30、近月美西大豆 - 307、近月加拿大毛菜油638、近月加拿大菜籽197 [2] - 进口利润前值，近月马来西亚棕榈油22、近月美湾大豆 - 348、近月巴西大豆68、近月美西大豆 - 273、近月加拿大毛菜油856、近月加拿大菜籽338 [2] 仓单 - 仓单现值，豆油25,714、棕榈油750、菜籽油825、豆粕38,493、菜粕2,311、花生900 [2] - 仓单前值，豆油26,414、棕榈油750、菜籽油725、豆粕38,629、菜粕2,311、花生900 [2] 行业信息 - 2025年印尼毛棕榈油产量同比增长7.3%至5166万吨，截至年底库存为207万吨，较前一月下滑25% [3] - 印尼生物燃料生产商协会预计B50生物柴油道路测试完成时间不早于6月或7月目标 [3] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆作物已收获51%，较上周提升12%，但低于同期的61% [3] 行业评论及策略 - 蛋白粕方面，本月USDA报告将美豆压榨量小幅上调，期末库存及阿根廷和巴西大豆产量维持不变，报告数据中性偏多使美豆期价回升，国内因油价上涨海运费提升及国储补库传闻连粕期价走强，但国内大豆及豆粕库存充足，4月后巴西大豆集中到港供应宽松，中期价格上方空间受抑制 [3] - 油脂方面，MPOB报告显示马来西亚2月棕榈油产量128.47万吨环比减少18.55%，出口量112.76万吨环比减少22.48%，进口7.63万吨环比增长136%，2月底库存270.43万吨环比减少3.94%，因出口疲软去库幅度低于市场预期，库存压力缓解缓慢，原油价格走强带动植物油期价上涨，宏观环境复杂，油脂短期期价波动大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年3月9日宏观驱动主导，双粕和植物油板块整体涨停，上涨主因美伊争端致国际原油大幅上行，基本面因素影响暂居次要地位，当前所有多单继续持有 [1] - 变盘风险点为美伊和谈 [2] - 中东局势不确定性提升，能源商品价格大幅飙升，影响全球市场和中国经济 [3] 根据相关目录总结 美伊局势对全球市场影响 - 大宗商品方面布伦特原油期货价格上涨，成品油、欧洲天然气价格涨幅更明显 [3] - 债券市场上，本周多个欧美国家债券收益率上行，美债十年期收益率上行10.4bg至4.138%，加拿大上行19.4bg至3.402%，英国十年期国债收益率上行25.4bg至4.626%，德国上行14.6bg至2.856%，法国上行22.2bg至3.09% [3][6] 美伊局势对中国经济影响 - 主要影响在股市，特别是能源行业，中国A股表现相对较好，沪深300指数下跌1.07% [3] - 大宗商品方面中东局势不稳定或影响电解铝供应，黄金、白银价格回落 [3] - 债券市场上美联储仍在降息周期，金融属性支持多个工业属性金属价格走高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货贴水与国内进口到港不及预期碰撞，叠加美盘大豆走强，国内短期略显偏强；菜粕供应修复叠加绝对淡季，跟随豆粕震荡 [2][5] - 豆油海外生物柴油炒作拉高价格，国内供需平平价格略强；棕榈油产地减产结束但库存或降，国内进口低库存压力大；菜油现货紧缺逻辑走弱，基差走弱，加拿大菜籽反倾销落地使进口有变数 [38][43][47] 各品种分析 豆粕 - **供应端**：节后大豆压榨恢复，但进口到港有变数，巴西收割期采购高峰若到港不及预期利空不兑现；巴西大豆收割过半港口物流拥堵，美豆因特朗普访华预期走强致进口成本上升 [2] - **需求端**：下游饲料厂消耗节前库存，生猪需求弱，现货成交差，节后猪价承压抑制远期饲料消费增量预期 [3] - **库存**：国内库存偏高，现货有催提降价现象 [4] 菜粕 - **供应端**：前期进口菜籽到港压榨，沿海油厂菜粕供应缓解 [6] - **需求端**：距水产养殖启动尚早，仅有少量禽料替代需求，且豆菜粕价差小替代性价比低 [7] - **库存**：沿海颗粒粕库存自低点略有反弹，总体水平不高 [8] 豆油 - **供应端**：节后开工提升但压力不大，海外价格上升，进口成本倒挂严重 [40] - **需求端**：处于需求淡季，散油成交量大幅萎缩，关注后期需求回升 [41] - **库存**：节前库存环比走低，节后降速放缓，整体库存偏高；海外生物柴油带动美豆油走强，但国内进口少未完全跟随外盘涨势 [42] 棕榈油 - **供应端**：产地季节性减产结束，前期天气炒作降温，国内外倒挂限制近月买船，国内供应增量有限 [44] - **需求端**：节后食用油需求疲软，但棕榈油有价格替代优势，因豆油价格偏强有替代消费 [45] - **库存**：港口库存中等偏高水平，供需双弱库存变化不大 [46] 菜油 - **供应端**：澳籽开榨补充现货市场，但加拿大反倾销落地使进口有变数，仅靠澳洲菜籽难满足供需 [48] - **需求端**：节前小包装备货结束，市场回归清淡，油脂需求处于淡季 [49] - **库存**：新增产出使库存降速放缓，环比略有回升，总体仍偏低 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，美国生物燃料政策预计落地将提振美豆压榨需求，巴西受干旱影响大豆单产预计不利且出口偏慢，美豆偏强震荡，国内连粕受成本端支撑跟随外盘偏强，一季度国内大豆进口量环比下降供应压力缓解，近月关注美巴大豆装船节奏和节后进口大豆拍卖情况，远月南美大豆丰产供应充足国内价格预计跟随下行 [2] - 油脂方面，美国环境保护署将提交26年生物燃料掺混配额提案预期提振豆油需求，马来西亚2月棕榈油出口量环比下降预计去库节奏放缓，在生柴政策和油价上涨影响下油脂价格有支撑，短期预计高位偏强震荡，需关注美国生柴政策和贸易关系变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 豆油主力前日收盘价8350，涨跌90，涨跌幅1.09%，Y9 - 1价差现值18前值20 [1] - 棕榈油主力前日收盘价8994，涨跌96，涨跌幅1.08%，P9 - 1价差现值32前值32 [1] - 菜油主力前日收盘价9464，涨跌105，涨跌幅 - 3.15%，OI9 - 1价差现值 - 178前值47 [1] - 豆粕主力前日收盘价2836，涨跌10，涨跌幅0.35%，M9 - 1价差现值 - 58前值 - 56 [1] - 菜粕主力前日收盘价2380，涨跌50，涨跌幅2.15%，RM9 - 1价差现值46前值34 [1] - 花生主力前日收盘价8844，涨跌26，涨跌幅0.29% [1] 国际期货市场 - BMD棕榈油前日收盘价4051林吉特/吨，涨跌63.0，涨跌幅1.58% [1] - CBOT大豆前日收盘价1172分/蒲氏耳，涨跌9.8，涨跌幅0.84% [1] - CBOT美豆油前日收盘价62.91美分/磅，涨跌0.2，涨跌幅0.37% [1] - CBOT美豆粕前日收盘价315美元/吨，涨跌2.7，涨跌幅0.86% [1] 国内现货市场 - 天津一级大豆油现货价格现值8630，涨跌幅0.47%，现货基差280 [1] - 广州一级大豆油现货价格现值8600，涨跌幅0.47%，现货基差250 [1] - 张家港24°棕榈油现货价格现值9000，涨跌幅1.69%，现货基差6 [1] - 广州24°棕榈油现货价格现值9000，涨跌幅1.69%，现货基差6 [1] - 张家港三级菜油现货价格现值10040，涨跌幅0.70%，现货基差576 [1] - 防城港三级菜油现货价格现值9790，涨跌幅0.72%，现货基差326 [1] - 南通豆粕现货价格现值3030，涨跌幅1.00%，现货基差194 [1] - 东莞豆粕现货价格现值3060，涨跌幅0.33%，现货基差224 [1] - 南通菜粕现货价格现值2510，涨跌幅0.80%，现货基差200 [1] - 东莞菜粕现货价格现值2480，涨跌幅0.81%，现货基差170 [1] - 临沂花生米现货价格现值7150，涨跌幅0.00%，现货基差 - 758 [1] - 安阳花生米现货价格现值7300，涨跌幅0.00%，现货基差 - 608 [1] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油进口及压榨利润现值 - 325，前值 - 317 [1] - 近月美湾大豆进口及压榨利润现值 - 425，前值 - 478 [1] - 近月巴西大豆进口及压榨利润现值 - 20，前值 - 72 [1] - 近月美西大豆进口及压榨利润现值 - 323，前值 - 388 [1] - 近月加拿大毛菜油进口及压榨利润现值211，前值86 [1] - 近月加拿大菜籽进口及压榨利润现值344，前值363 [1] 仓单 - 豆油仓单现值26255，前值26255 [1] - 棕榈油仓单现值0，前值450 [1] - 菜籽油仓单现值625，前值625 [1] - 豆粕仓单现值39584，前值38493 [1] - 菜粕仓单现值1000，前值1000 [1] - 花生仓单现值900，前值900 [1] 行业信息 - 截至3月1日，欧盟2025/26大豆进口量为829万吨，去年为925万吨 [2] - 加拿大统计局将于3月5日北京时间21:30公布主要农作物2026年种植意向预估，受访交易商和分析师平均预期2026年加拿大油菜籽种植面积料为2230万英亩，高于2025年公布的2150万英亩 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油上涨驱动持续，主力合约多单考虑继续持有，主力05合约支撑位关注8100 - 8150元/吨，压力位关注8560 - 8600元/吨 [1] - 菜油建议谨慎偏多对待，05合约上方关注9390 - 9400压力区间，下方关注8800 - 8810支撑区间 [1] - 棕榈油短期盘面或延续震荡筑底走势，下方空间有限，可考虑关注逢低多机会，主力合约上方关注9000 - 9020区间压力，下方关注8650 - 8700区间支撑 [2] - 豆粕主力期货价格短线或偏强运行，考虑轻仓布局多单，主力05合约支撑位关注2760 - 2780元/吨，压力位关注2950 - 3000元/吨 [2] - 菜粕操作上建议观望，激进投资者可考虑短线区间操作，RM主力合约关注下方支撑位2190 - 2200，上方压力位参考2340 - 2350 [4] - 豆一期价或仍易涨难跌，多单考虑轻仓持有，豆一05合约关注4800 - 4850元/吨区间压力位，支撑位关注4500 - 4550元/吨 [4] - 玉米期价预期继续筑底走势，谨慎看待上方空间，玉米2605合约支撑区间参考2240 - 2250，压力区间参考2380 - 2400；玉米淀粉05合约支撑区间参考2540 - 2550，压力区间参考2740 - 2750，期权操作建议考虑卖出虚值看跌期权 [4] - 生猪近端现货压力偏大，月间维持近弱远强，谨慎投资者持有空近月多远月套利，激进投资者中期等待现货压力释放后12000点以下轻仓逢低买入附近2607合约，期权持有备兑看涨策略组合 [5] - 鸡蛋谨慎投资者建议观望，激进投资者3000点以下短线做多04合约，历史低价区间近月谨慎追空，2604合约参考支撑位3000 - 3100点，参考压力位3390 - 3420点 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中豆一05震荡上涨，轻仓持多；豆二05偏强运行，谨慎持多 [9] - 油脂板块中豆油05上涨，多单持有；菜油05震荡偏强，谨慎偏多；棕榈05震荡筑底，关注低多机会 [9] - 蛋白板块中豆粕05偏强运行，谨慎持多；菜粕05区间震荡，观望或区间思路 [9] - 能量及副产品板块中玉米05区间波动，逢低做多；淀粉05区间波动，逢低做多 [9] - 养殖板块中生猪05低位震荡，逢低买入；鸡蛋04震荡寻底，逢低买入 [9] 基差与期现策略 - 展示了各品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌等数据 [10][11] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [12][13] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率等数据 [14] 饲料 - 展示了玉米及玉米淀粉的深加工企业玉米消耗量、库存、开机率等周度数据 [14] 养殖 - 展示了生猪市场的现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等周度数据 [16] - 展示了鸡蛋市场的供应端、需求端、利润、相关现货价格等周度数据 [17] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示了生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格等图表 [19][21][22] - 展示了鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [20][25][26] 油脂油料 - 棕榈油部分展示了马来西亚棕榈油产量、出口数量、期末库存量等图表 [28][29][30] - 豆油部分展示了美豆压榨量、美豆油库存、国内大豆油厂开机率等图表 [35][36][37] - 花生部分展示了国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、压榨利润等图表 [41][43] 饲料端 - 玉米部分展示了玉米现货价、收盘价、基差、库存等图表 [45][46][48] - 玉米淀粉部分展示了玉米淀粉现货价、收盘价、基差、企业开机率等图表 [54][56][57] - 菜系部分展示了菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、沿海油厂菜籽库存等图表 [58][59][62] - 豆粕部分展示了美豆开花率、结荚率、全国港口大豆库存量等图表 [65][66][68] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，以及玉米期权成交量、持仓量等图表 [71][73][74] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况及相关指数持仓量图表 [75][76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月美豆油市场面临多项生物柴油政策落地，政策与预期能否兑现成关键，若利好落地美豆油或走高，不及预期则可能回吐涨幅；马棕油受库存压力制约，短期或低位震荡，库存降至240万吨以下或迎上涨契机；3月国内油脂库存或稳中有增，回升有限，连豆油震荡偏强，连棕油震荡筑底，郑菜油区间震荡 [2][3][94] - 操作上油脂保持回调买入策略或按宽幅震荡思路进行双卖期权策略 [97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月CBOT豆油因生物柴油政策预期利好、原油价格走高、基金入场做多、买油卖粕套利活跃等因素大幅走高，创2023年10月以来新高；加菜籽跟随美豆油震荡走高；马棕油疲软期价低位震荡，出口高频数据环比降幅扩大打压人气，产需双降使库存下降幅度减弱 [9] - 国内油脂随马棕油区间震荡，连豆油、郑菜油随国际油脂小幅走高但涨幅不及外盘，棕榈油走势疲软拖累内盘 [9] 油脂 美豆库存或宽松 市场聚焦未来难度 - 美豆出口销售进度符合预期，截至2月12日当周，2025/26年度迄今销售总量约3537万吨，同比减少18.66%，完成82.53%，但出口装船进度迟缓，装船占销售仅68.84%；中国采购美豆量同比减少48.96%，非中国地区同比增加9% [13][14] - 美豆压榨需求旺盛，1月NOPA会员企业大豆压榨量603万吨，为历史同期最高；2026年以来压榨利润回升，截至2月20日当周为每蒲3.06美元，较一周前增长2.68% [20][23] - 2026年美豆播种面积预计增至8500万英亩，较2025年增长4.7%，但市场对3月种植意向报告中美豆种植面积有分歧；假设天气正常，预计产量达44.5亿蒲式耳，26/27年度美豆出口回升、压榨量提升，期末库存略高于25/26年度 [24][29] - 3月美豆进入新旧年度共振期，旧作出口关注中国采购和中美经贸关系，压榨需求向好，库存偏紧支撑期价；新作市场关注种植面积变化，短期CBOT大豆在1150美分/蒲式耳附近震荡，不排除上冲1200美分/蒲式耳可能 [32] 生物柴油政策即将公布 美豆油强预期急需落地 - 美豆油消费量未如期增长，1月消费量为105.14万吨；25/26年度工业消费量预计为148亿磅，同比增长25.8%，占消费49%；2025/26年以来，生物柴油消费量要实现增长目标后期需加大力度 [33] - 2月初美国财政部发布生物燃料税收抵免拟议规定，美国环保署计划3月底前最终确定生物燃料掺混规则并提交2026 - 2027年掺混配额提案，政策将在3月陆续公布或利好美豆油 [41] - 美豆油出口受农产品政策影响，虽弱于去年同期但好于23/24年度，价格高涨或致出口受阻；供给增加、需求不及预期使库存大幅增加，1月库存为86.18万吨创四年新高 [46] - 3月美豆油市场关键在于生物柴油政策兑现，若利好落地或走高，不及预期则可能回吐涨幅 [48] 马棕油库存减持不及预期 增产周期即将开启 - 2、3月是马棕油减产与增产周期交替月，3月产量或明显回升；2026年2月1 - 20日产量环比减少12.29%，预计2月产量降幅在10% - 12%，约139 - 142万吨；3月降雨减少利于产量提振 [51][53] - 2月马棕油出口环比降幅预计在10% - 15%，3月斋月或开斋节需求提振出口可能明显恢复，2月供需双降，3月供需双增 [56] - 1月马棕油库存从305万吨降至281万吨，当前处于2009年4月以来最高；2月库存下滑或不及预期，3月若出口不提升，库存可能再承压；国际豆棕价差使马棕油价格有优势，中国、欧盟2月采购增加，3月印度需求有望提升 [57] - 印尼棕榈油产量因征地政策、化肥减少面临下滑，库存持续下滑，政策多变或带来机会，马棕油市场可能获取部分出口份额 [63] - 马棕油受库存压力制约，短期或低位震荡，库存降至240万吨以下或迎上涨契机；2月产需双降，3月增产，库存缓解需等待印度进口量提升 [65][69] 国内油脂库存或逐步回升 3月需求或有增加 - 截至2月21日，国内三大植物油库存为197万吨，2026年3月供给从2月的130万吨回升至170万吨，4月更充裕 [71] - 豆油库存回落，截至2月21日降至106万吨，需求平稳，3月需求或稳中有增；未执行合同高于往年，市场提前备货；3月供给可能修复，4月大幅回升，3月库存或平稳、增幅有限，4月后库存可能增长 [76][77] - 棕榈油库存持续回升，截至2月21日为65.6万吨，3、4月进口量月均15 - 18万吨；价格高、进口亏损，市场刚需采购，消费低位运行，库存或维持偏高水平 [79][83] - 菜油库存稳中趋降，截至2月21日为25.2万吨；3月9日对加拿大菜籽反倾销终裁将落地，市场猜测综合税率可能下调；3、4月进口量维持25 - 28万吨，3月供给恢复，库存修复有限 [86][90] 结论及操作建议 - 美豆方面，3月进入新旧年度共振期，旧作出口关注中国采购和中美经贸关系，压榨需求向好，库存偏紧支撑期价；新作关注种植面积变化，短期CBOT大豆在1150美分/蒲式耳附近震荡，有上冲1200美分/蒲式耳可能 [94] - 美豆油3月面临多项生物柴油政策落地，政策兑现情况决定走势，利好落地或走高，不及预期则可能回吐涨幅 [94] - 马棕油受库存压力制约，短期低位震荡，库存降至240万吨以下或上涨；2月产需双降，3月增产，库存缓解需印度进口量提升 [95][97] - 国内油脂3月库存或稳中有增，回升有限；豆油3月供给修复、4月大幅回升，3月库存平稳；棕榈油库存维持偏高水平；菜油3月面临政策扰动，供需均衡、库存变化有限；连豆油震荡偏强，连棕油震荡筑底，郑菜油区间震荡 [97] - 操作上油脂保持回调买入策略或按宽幅震荡思路进行双卖期权策略 [97]