纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体、代工、AI、数据中心、汽车、消费电子、工控、服务器 - **公司**：中芯国际、华虹半导体、联想、盛邦、纳芯微、弘元绿能、北方华创、中微、盛美、台积电、UMC、联电、新威凌、新诺威、阿里巴巴、字节跳动 纪要提到的核心观点和论据 中芯国际 - **业绩表现**：一季度营收增长低于预期，实际增幅 1.8%，出货量同比增长 15%，毛利率稳定，产能利用率从 85%提至 89%；晶圆价格降 9%，综合 ASP 降 9%，少数股东权益从 1.63 亿美元降至 1.35 亿美元 [1][9][10][11] - **未来发展**：今年预计新增 5 万片产能；ASP 二季度或继续下跌，三季度环比上升；短期内设备良率有问题，但长期国产化趋势强，核心设备股预计保持 30%左右增长；公募持仓 A 股下降、港股上升，港股估值溢价约一倍，有 70 - 80%上升空间 [1][7][13][14] 华虹半导体 - **业绩表现**：一季度收入符合预期，二季度指引增长仅 3.5%；模拟和电源管理表现好，功率管理产能过剩；毛利率从 11.4%降至 9.2%，受 ASP 转弱和无锡九厂折旧影响 [1][12] - **未来发展**：无锡九厂 2026 年年中填满 8 - 9 万片，2025 年底新增 4 万片产能；将收购华力五厂解决同业竞争；预计 2025 年增长率 8.2%，2026 年 13.1%；目标价 43 元，目前股价约 30 元，有 50%以上上升空间 [12][15][16] 联想 - **转型亮点**：在 Tech World 活动强调 AI 超级智能体，发布天睿、联想乐享等产品，从硬件制造商向 AI 驱动解决方案提供商转型；未来财季三大业务线经营目标维持双位数同比增长，24 - 25 财年营收超 680 亿美元，经常性利润约 12.4 亿美元，2025 - 2026 财年收入双位数增长，利润同比增 25%，估值不足 10 倍 [3][25][26] - **优势策略**：采用全球化布局加本土化深耕双轨战略，销售网络覆盖超 180 个地区，有 20 个研发中心、33 个工厂；多元供应链策略，用英特尔、AMD、英伟达及国产芯片，抗风险能力强 [31][32] - **物理 AI 布局**：推出乐享 1 号机器人，具身智能 AI 模型由上海研究院打造，可用于智能制造、仓储和物流场景，为物理人工智能领域打基础 [33] 行业情况 - **半导体国产化**：中芯国际出货量增长、产能利用率提升，但 ASP 下滑；华虹出货量增长，ASP 下降预计下季度回升；中芯和华虹母公司关联资产 2026 年 8 月 7 日前注入上市公司解决同业竞争担忧；2025 年中国本土制造企业投资预计降 2%，国产化率或接近 30% [1][2][19] - **模拟进口替代**：是未来几年持续增长重要赛道，盛邦、纳芯微等替代海外企业；生成式 AI 推动数据中心电源相关 PIMS 需求增长，利好数据中心、汽车相关模拟占比高的企业 [1][6] - **全球代工行业**：一季度 ASP 压力大，产能过剩致 ASP 下降，但产能利用率上升；中芯国际 ASP 跌幅 9%最大，台积电出货量环比降 5%，其他非先进工艺厂商出货量环比有增长；本年度资本开支整体低 2%，两家主要中国企业资本开支持平 [21] - **先进工艺市场**：2025 年华力进入先进工艺领域，能生产 14 纳米和 7 纳米产品；中芯国际和华虹海外客户收入环比分别增长 46%和 11% [17] - **市场反弹与估值**：过去一个月全球市场反弹，美股 V 字形反弹，港股及其他市场反弹稍弱；美股七家公司 PE 27 倍，中国七家 17 倍，中国企业增速 16%，美国企业 12%；国内公募基金提高港股配置 [8] 其他重要但可能被忽略的内容 - 对等关税对半导体设备和整体毛利率影响小于 1%，两家公司 80%客户是国内客户，20%海外客户仍在增长，未来更多海外企业或转移生产 [5] - MCP 协议是让 AI 模型实时访问外部数据源的通用连接协议，能解决数据孤岛问题，提升 AI 模型性能 [28] - 在单个超级代理调用多个 AI 代理的生态系统中，MPC 技术对数据流动很重要，是未来发展重点 [29]