报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周橡胶板块在原油带动下回暖，轮胎产销好转，虽供应有增有减、需求增长、库存有降有升，但整体市场利多因素集聚，给出了单边、套利和期权的策略推荐 [3][4][5] 各部分总结 综合分析 - 估值方面：本周天然橡胶市场利多因素集聚，胶价强势上涨，顺丁橡胶价格偏强震荡 [3] - 供应方面：国内天然橡胶产区供应增加但受台风扰动增幅有限，顺丁橡胶因部分装置检修产量及产能利用率下降 [3] - 需求方面：轮胎行业需求整体增长，样本企业产能利用率小幅提升，下游采购前期大单成交好后期询盘转淡 [4] - 库存方面：天然橡胶大幅降库，顺丁橡胶样本企业库存增加，上期所合成橡胶期货仓单库存总体增长 [4] 策略推荐 - 单边：RU主力01合约多单持有，NR主力12合约观望，BR主力12合约多单持有并设置止损 [5] - 套利：RU2601 - NR2601（1手对1手）持有并设置止损 [5] - 期权：RU2601沽13500合约卖出持有并设置止损 [5] 本周驱动分析 - 通常原油上涨利多BR，与BR - RU价差正相关，也带动天胶上涨，但本周原油反弹时BR - RU价差走弱，化工商品指数涨幅不及原油，板块回暖驱动来自消费预期 [12] 天胶供应 - 泰国胶水跌幅大于RU，云南胶水相对RU超跌本周有所回升，泰国降雨量减少、水杯差创新低后跌幅收窄，有效开割时间拉长使供应增量 [14][19][21] 宏观消费 - 2025年10月21日欧盟拟修订《欧盟零毁林法规》，大中企业生效时间不变但有6个月过渡期，小微企业延后至2026年12月30日 [22][23] 天胶库存 - 截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存下降，保税库及一般贸易库均去库，一般贸易库去库幅度超预期 [33] 合胶平衡 - 截至2025年9月，国内丁二烯、顺丁橡胶净进口有变化，顺丁橡胶净进口规模同比增长；截至2025年8 - 9月，日本及国内顺丁橡胶产量有增减；2025年10月至今，国内丁二烯、顺丁橡胶库存有变化 [34] 合胶平衡 - BR - RU价差 - 8月起合成橡胶基本面收紧，但与天然橡胶价差保持在3000元/吨左右，预计到年底BR - RU价差将维持此水平 [44] 橡胶消费 - 截至上周五，全钢轮胎开工率增产、成品库存持平，半钢轮胎开工率增产且跌幅收窄、成品库存持平且边际去库 [51]