本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 行业点评 2026 年 7 月 30 日 中国消费行业 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 拥抱不确定性 摘要 市场关注餐饮行业同店销售额增速（SSSG）。但今年海底捞估值快速上修与下修表明，仅凭 SSSG 难以判断拐点。 SSSG 作为开店前置指标虽重要，但决定估值倍数的是门店扩张预期。若 SSSG 回升主因基数效应，估值修复或难 持续。不幸的是，基数效应是多数餐饮企业 SSSG 的主要驱动因素。分析指出应更关注门店扩张强劲的企业：仅瑞 幸咖啡与百胜中国符合此标准。百胜中国正加速特许经营店扩张，即使门店增长持稳，其营收增速亦将放缓。因此瑞 幸咖啡成为首选标的。尽管 SSSG 为负，其逆势加速开店的策略值得关注。尽管可持续性存疑，但自营店占比较高 使其对扩张节奏更具掌控力。 酒店行 ...