行业投资评级 - 投资评级为 **看好**，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，基于油煤比与气煤比的历史关系，当前国内动力煤价格存在显著补涨空间 [2][7] - 具体而言，根据2025年以来2.3的油煤比和气煤比中枢，计算得出的合理国内动力煤价格分别为1010元/吨和966元/吨，平均988元/吨，较3月13日729元/吨的实际价格高出36% [2][7][17] - 在美伊冲突背景下，近期国内煤价表现基本未反映海外油气价格上涨带来的传导效应，若油气价格保持高位，国内煤价存在较大补涨空间 [2][7] - 投资逻辑上，看好两个比价扩大：一是多油煤比，油价上涨凸显煤化工成本优势，将带动化工煤需求激增；二是多高卡/低卡比，气价上涨引发煤气替代，高卡煤（如澳煤）将率先上涨，并带动中低卡煤跟涨 [7] 从油煤比、气煤比看煤价空间 - **油煤比历史变迁**：2010年以来油煤比呈先降后升趋势，2025年以来中枢稳定在2.3左右 [15][21] - 2023年至今，油煤比由2.0提升至2.3，主要由于OPEC控产及战略储备下油价偏稳，而国内供需转宽导致煤价下行探底 [7][15] - **气煤比历史变迁**：2010年以来气煤比呈先稳后升趋势，2025年以来中枢同样稳定在2.3左右 [16][24] - 2025年至今，气煤比进一步抬升至2.3，主要由于欧盟碳关税扩大了气电相对煤电的优势，同时国内供需转宽导致煤价下行 [7][16] - **当前比价与合理煤价测算**：截至3月13日，布伦特原油价格为103.14美元/桶，IPE英国天然气价格为12.95英镑/mmBtu [7][17] - 根据2.3的油煤比，对应合理国内动力煤价格为1010元/吨 [7][17][28] - 根据2.3的气煤比，对应合理国内动力煤价格为966元/吨 [7][17][28] - 两者平均为988元/吨，较当前729元/吨的价格高出36% [7][17] 一周跟踪总结 - **板块市场表现**：本周（2026年3月9日至13日）煤炭指数（长江）上涨5.14%，跑赢沪深300指数4.95个百分点，位列全行业第1位 [6][30][36] - 动力煤指数上涨5.58%，跑赢沪深300指数5.39个百分点 [30][36] - 炼焦煤指数上涨4.09%，跑赢沪深300指数3.90个百分点 [30][36] - 煤炭炼制指数上涨4.75%，跑赢沪深300指数4.56个百分点 [30][36] - **价格表现**： - 截至3月13日，秦港动力煤市场价729元/吨，周环比下跌14元/吨 [6][30] - 截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1570元/吨，周环比下跌10元/吨 [6][30] - 日照港一级冶金焦平仓价1480元/吨，周环比持平 [30] 行业数据一周汇总 - **动力煤供需**： - 需求端：截至3月12日，二十五省日耗煤量499.9万吨，周环比减少12.3%，同比下降5.3% [31][51] - 电厂库存：截至3月12日，二十五省电厂库存1.13亿吨，周环比减少1.6%；可用天数22.6天，周环比增加2.5天 [31][51] - 港口库存：截至3月14日，北方三港库存周环比增加8.07%，同比下降15.43% [31] - 供给端：本周“三西”地区样本煤矿产能利用率周环比上升6.53个百分点 [31] - **双焦（焦煤、焦炭）供需**： - 焦煤供给：本周样本煤矿产能利用率周环比上升1.16个百分点 [32] - 进口蒙煤：甘其毛都口岸日均通关1407车，周环比增加2车 [32] - 需求端：本周样本钢厂日均铁水产量221.2万吨，周环比下降2.81% [32] - 焦煤库存：本周焦煤库存合计周环比上涨0.58%，同比下降0.85% [32] - 焦炭盈利：本周全国独立焦化厂平均吨焦亏损3元/吨，周环比下降20元/吨 [32] 投资建议 - 报告建议重视煤炭板块底部反转投资机会，边际选股遵循三条主线 [8] 1. **攻守兼备**：兖矿能源(H+A)、电投能源 [8] 2. **龙头稳健**：中煤能源(H+A)、陕西煤业、中国神华(H+A) [8] 3. **弹性进攻**：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际 [8]