投资评级 - 报告对金石资源的投资评级为“增持” [5][4] 核心观点 - 报告认为公司依托萤石资源稀缺性及产业链整合能力，氟化工及新材料业务双轮驱动，中长期成长逻辑清晰 [4] - 2025年随着包头“选化一体”项目规模效应释放，预计全年营收延续高增 [4] - 考虑四季度萤石产品价格保持季节性上升规律及新项目产能释放，调整公司未来三年盈利预测 [4] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收27.58亿元，同比增长50.7% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.36亿元，同比下降5.9% [1] - 2025年第三季度单季实现营收10.33亿元，同比增长45.2%，环比增长19.2% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润1.09亿元，同比增长32.3%，环比大幅增长84.7% [1] - 2025年第三季度单季扣非净利润1.03亿元，同比增长24.8%，环比增长72.5% [1] 运营亮点与项目进展 - 包头“选化一体”项目产能顺利释放，是Q3营收与利润高增主因 [2] - 2025年1-9月，包钢金石生产萤石粉62万吨，同比大幅增长55% [2] - 2025年1-9月，金鄂博氟化工生产无水氟化氢16万吨，销售15.5万吨，两项目贡献归母净利润约1.7亿元 [2] - 自有萤石矿山前三季度生产萤石产品约30万吨，销售约27.8万吨，产销同比增加2万多吨 [2] - 自产萤石平均成本持续下降，前三季度降至1600元/吨，Q3进一步降至1500元/吨 [2] - 蒙古金石项目矿山已生产约8.5万吨萤石矿，其中4.1万吨已运至国内，项目基本扭亏 [3] 未来展望与计划 - 第四季度，单一萤石矿山计划生产萤石精矿10万-12万吨 [3] - 第四季度，包头“选化一体”项目中，包钢金石计划生产萤石粉18万-20万吨，金鄂博计划生产无水氟化氢5万-6万吨 [3] - 蒙古金石项目因冬季严寒，选矿厂带料生产调试及配套设施建设预计2026年4月后继续 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为3.09亿元，2026年为4.11亿元，2027年为5.19亿元 [4][9] - 当前股价对应2025年预测市盈率(PE)为55倍，2026年为54倍，2027年为41倍 [4] - 预测公司2025年营业收入为33.05亿元，同比增长20.1% [9] - 预测公司2026年营业收入为43.16亿元，同比增长30.6% [9] - 预测公司2027年营业收入为48.55亿元，同比增长12.5% [9] - 预测净资产收益率(ROE)将稳步提升，2025年为16.6%，2026年为18.7%，2027年为19.9% [9]