转自：贵州日报 今年6月，张启泉再投5亿元，建设全省首个氟铝产业综合利用项目。建成后，将实现年产6万吨无水氟 化氢、20万吨硫酸、8万吨氟化铝，打造贵州首条"萤石—无水氟化氢—氟化铝"产业链，把矿石价值"吃 干榨尽"。 "目前公司年产值约8000万元，项目明年6月投产后，预计年产值跃升至15亿元。"张启泉信心满满。 贵州日报天眼新闻记者 彭林元 王瑶 年底，务川氟钡新材料产业园内，全省首个氟铝产业综合利用项目加速建设。 "我们生产高危化学品，容不得半点马虎。"贵州天萤新材料科技有限公司董事长张启泉介绍，废气净 化、废水循环、废渣处理均按照最高环保标准建设。 这名带着湖南口音的客商2022年因矿结缘务川。当地萤石与重晶石伴生矿纯度高、杂质少，他果断在蕉 坝镇开启投资创业之路。原矿石每吨售价约750元，采矿两年他便收获"第一桶金"。 但张启泉并未止步于卖矿。"简单挖矿石卖钱不是长久之计，必须延伸产业链，让这些灰扑扑的石头释 放更大经济价值。"他算了一笔账：若将原矿加工成萤石精粉和重晶石精粉，萤石精粉每吨售价可达 3500元，比卖原矿石增值好几倍。 2024年，他投入3000多万元，在柏村镇建成年处理20万吨的选矿 ...

公司战略与交易 - 金石资源拟以现金约2.57亿元受让浙江诺亚氟化工15.7147%的股权，交易完成后将成为其第二大股东，与第一大股东的持股差距仅为0.1415个百分点 [1] - 该举措是公司作为氟化工上游龙头企业，向下游精细氟化工进行战略性延伸以及价值链深化、产业整合的重要布局 [1] - 公司业务已从萤石资源延伸至基础氟化工产品及下游锂电材料，并逐步构建起从“萤石矿开采—氢氟酸制造—含氟精细化工”的纵向一体化全产业链 [1] 标的公司情况 - 诺亚氟化工的氟化冷却液产品通过化学合成法制成，在产品纯化和检测技术方面有独特优势 [1] - 其产品于2019年首次进入某央企采购名录用于国家超算中心项目，近年来产品应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商 [1] - 诺亚氟化工目前已建成5000吨氟化液年产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列 [1] 行业与转型意义 - 此次交易是金石资源从被动资源供应商向主动产业链整合者的角色转变 [1] - 浸没式液冷作为数据中心冷却的重要技术方向，其上游关键材料氟化液的市场需求与公司产业链延伸战略相契合 [1]

收购交易概览 - 公司拟以现金2.57亿元受让浙江诺亚氟化工15.7147%的股权，交易完成后将成为标的公司第二大股东，与第一大股东持股差距仅为0.1415个百分点 [1][2] 标的公司情况 - 诺亚氟化工是高新技术企业，专业从事含氟电子化学品的研发、制造和销售，主要产品包括氟化冷却液、电子清洗剂氟化醚及全氟己酮灭火剂 [3] - 其氟化冷却液产品应用于国家超算中心及国内外知名互联网企业，已建成5000吨氟化液产能，在国内浸没式液冷市场处于前列 [3] - 标的公司2024年营业收入5.41亿元，净利润4625.82万元（未经审计）[2] - 2025年1月至10月，标的公司营业收入达5.1亿元，净利润高达6413.09万元，已超过2024年全年净利润 [1][2] 公司战略与业务布局 - 公司作为氟化工上游萤石行业龙头，业务已从萤石资源延伸至基础氟化工产品（如无水氟化氢）及下游锂电材料（如六氟磷酸锂）[3] - 本次收购旨在依托上游核心优势，布局高增长潜力的精细氟化工赛道，是公司向下游进行战略性延伸、深化价值链和产业整合的重要布局 [1][3] 公司近期经营业绩 - 公司2024年营业总收入27.52亿元，同比增长45.17%，但归母净利润2.57亿元，同比下降26.33% [4] - 2025年前三季度营业收入27.58亿元，同比增长50.73%，已超过2024年全年营收，但归母净利润2.36亿元，同比下降5.88% [1][4] - 营收大幅增长主要得益于包头“选化一体”项目产能和效益释放，2025年1-9月该项目归母净利润约1.7亿元 [4] - 具体产能释放显著：包钢金石选矿1-9月生产萤石粉62万吨，同比增长55%；金鄂博氟化工无水氟化氢产量提升至约16万吨，增幅达88% [5] 公司成本与资源情况 - 公司萤石保有资源储量持续稳定在2700万吨左右，对应矿物量约1300万吨 [4] - 利润端受挤压主要因成本增长，近期受硫酸等主要原材料价格上涨影响，降本效果受到部分挤压 [4][5] - 随着项目全线贯通并持续运行，预计金鄂博项目未来仍具备较大的成本优化空间 [5]

公司战略与交易概述 - 金石资源公告拟以现金约2.57亿元受让浙江诺亚氟化工有限公司15.7147%的股权，交易完成后将成为其第二大股东，与第一大股东持股差距仅为0.1415个百分点 [1] - 此次交易是公司作为氟化工上游龙头企业，向下游精细氟化工进行战略性延伸、价值链深化和产业整合的重要布局 [1] - 公司业务已从萤石资源延伸至基础氟化工产品（如无水氟化氢、无水氟化铝）及下游锂电材料（如六氟磷酸锂），正逐步构建从“萤石矿开采—氢氟酸制造—含氟精细化工”的纵向一体化全产业链 [1][2] 标的公司（诺亚氟化工）业务与财务表现 - 诺亚氟化工的氟化冷却液产品通过化学合成法制成，在产品纯化和检测技术方面有独特优势，于2019年首次进入某央企采购名录并应用于国家超算中心项目 [1] - 公司产品已应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商，目前已建成5000吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列 [1] - 受AI推动数据中心液冷需求爆发影响，公司利润增速显著提升：2024年实现净利润4625.82万元，而2025年1月至10月净利润已高达6413.09万元，大幅超过此前全年水平 [2] 行业背景与公司转型 - AI发展推动数据中心液冷需求大爆发，为相关氟化液产品带来市场机遇 [2] - 金石资源“由矿入化”的战略转型不仅仅是业务延伸，更是公司从被动资源供应商向主动产业链整合者的角色蜕变 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对百资源（603505）维持“增持”评级 [2] - 核心观点：公司拟参股浙江诺亚氟化工，旨在依托上游萤石矿及氢氟酸的核心优势，向下游精细氟化工领域进行战略性延伸，共同拓展技术含量高、附加值高的氟材料项目，并快速切入浸没式液冷行业，以享受AI服务器需求带来的潜在广阔市场 [6] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.38亿元、5.68亿元、7.63亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.40元、0.67元、0.91元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为46倍、27倍、20倍 [6] 公司战略与投资 - 公司拟以2.57亿元对价，受让浙江诺亚氟化工15.71%的股权，交易完成后将成为其第二大股东，并向标的公司提名1名董事 [6] - 浙江诺亚氟化工主要量产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂等 [6] - 截至2025年10月底，诺亚氟化工拥有净资产5.31亿元，2025年1-10月累计实现净利润6413万元，2024年实现净利润4626万元 [6] - 本次交易是公司依托上游资源优势，对下游精细化工领域优质标的实施的战略性参股投资，旨在深化产业整合，增强双方在氟化工产业链的整体竞争力 [6] 下游市场与业务拓展 - 交易助力公司切入氟化冷却液赛道：随着AI算力需求爆发及液冷技术普及，预计中国数据中心液冷市场规模将从2024年的约160亿元提升至2030年的超千亿规模 [6] - 浙江诺亚是国内前列的浸没式冷却液提供商，产品应用于国家超算中心及国内外知名互联网企业，目前已建成5000吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列 [6] 现有项目运营与进展 - **翔振矿业技改**：因实施竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，2025年上半年利润同比减少近2000万元，相关项目预计2025年底前完成，预计将显著提升2026年该子公司盈利 [6] - **包钢金石选化一体项目**：2025年1-9月共生产萤石粉约62万吨，同比增长约22万吨；2025年第三季度产萤石粉23万吨，同比提升8.28万吨，公司实现投资净收益0.29亿元 [6] - **金鄂博氟化工**：2025年第三季度无水氟化氢销量5.92万吨，同环比增加2.57万吨/1.22万吨，盈利随开工率提升而不断提升 [6] - **金鄂博配套项目**：2月环评公示的萤石精粉提质项目可年加工18万吨品位≥80%的萤石次精粉，产出15.19万吨品位约92%的萤石精粉，有利于提升品质、稳定性并优化成本 [6] - **四季度生产计划**：包钢金石计划生产萤石粉18万-20万吨，金鄂博计划生产无水氟化氢5万-6万吨 [6] 其他项目进展与未来弹性 - **蒙古国萤石资源项目**：截至三季报，已生产经预处理后的约40%品位萤石矿8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内；选矿厂项目已基本完成建设安装，带料生产调试等预计将在2026年4月后继续进行 [6] - **江西金岭尾泥提锂项目**：项目规模为10.8万吨尾泥（折碳酸锂大于5000吨），目前碳酸锂价格已企稳回升，后续储能需求乐观预期有望带动价格上行 [6] - **江山金石新材料项目**：6000吨六氟磷酸锂（6F）产线正在技改中，后续有望陆续投放贡献增量 [6] 财务数据与预测 - **营业总收入**：2024年为27.52亿元，同比增长45.2%；2025年前三季度为27.58亿元，同比增长50.7%；预测2025E/2026E/2027E分别为37.46亿元、45.91亿元、50.03亿元 [5] - **归母净利润**：2024年为2.57亿元，同比下降26.3%；2025年前三季度为2.36亿元，同比下降5.9%；预测2025E/2026E/2027E分别为3.38亿元、5.68亿元、7.63亿元，同比增长率预测分别为31.5%、68.1%、34.3% [5] - **毛利率**：2024年为21.1%，2025年前三季度为20.4%，预测2025E/2026E/2027E分别为21.2%、26.0%、29.2% [5] - **净资产收益率（ROE）**：2024年为16.1%，2025年前三季度为13.1%，预测2025E/2026E/2027E分别为17.5%、22.7%、23.4% [5]

投资评级与核心观点 - 报告对金石资源维持“增持”评级 [2] - 核心观点：公司拟参股浙江诺亚氟化工，旨在依托上游萤石矿及氢氟酸的核心优势，向下游高端精细氟化工领域进行战略性延伸，共同拓展技术含量高、附加值高的氟材料项目，以打开新的下游成长空间并完善产业链布局，同时可快速切入浸没式液冷行业，享受AI服务器需求带来的潜在广阔市场 [7] 关键交易与战略布局 - 公司拟以2.57亿元对价，受让浙江诺亚氟化工15.71%的股权，交易完成后将成为其第二大股东并提名1名董事 [7] - 浙江诺亚氟化工主要量产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂等 [7] - 截至2025年10月底，诺亚氟化工拥有净资产5.31亿元，2025年1-10月累计实现净利润6413万元，2024年实现净利润4626万元 [7] - 浙江诺亚是国内前列的浸没式冷却液提供商，其产品应用于国家超算中心及知名互联网企业，目前已建成5000吨氟化液产能 [7] 行业前景与市场机遇 - 随着AI算力需求爆发及液冷技术普及，预计中国数据中心液冷市场规模将从2024年的约160亿元提升至2030年的超千亿规模 [7] 现有业务运营与项目进展 - 翔振矿业技改项目预计2025年底前完成，将显著提升2026年该子公司盈利，2025年上半年因其技改导致利润同比减少近2000万元 [7] - 2025年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，同比增长约22万吨；2025年第三季度产萤石粉23万吨，同比提升8.28万吨 [7] - 2025年第三季度，金鄂博无水氟化氢销量5.92万吨，同环比分别增加2.57万吨和1.22万吨 [7] - 金鄂博氟化工配套萤石精粉提质项目环评公示，可年加工18万吨品位≥80%的萤石次精粉，产出15.19万吨品位约92%的萤石精粉 [7] - 2025年第四季度，包钢金石计划生产萤石粉18万-20万吨，金鄂博计划生产无水氟化氢5万-6万吨 [7] - 蒙古国项目已生产经预处理后的品位约40%的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内，选矿厂预计2026年4月后继续带料调试 [7] - 江西10.8万吨尾泥提锂项目（折碳酸锂大于5000吨）目前受周期波动影响发生亏损，但碳酸锂价格已企稳回升 [7] - 江山金石新材料的6000吨六氟磷酸锂产线正在技改中，后续有望陆续投放 [7] 财务数据与盈利预测 - 2025年前三季度营业总收入27.58亿元，同比增长50.7%；归母净利润2.36亿元，同比下降5.9% [6] - 预测2025年营业总收入37.46亿元，同比增长36.1%；归母净利润3.38亿元，同比增长31.5% [6] - 预测2026年营业总收入45.91亿元，同比增长22.5%；归母净利润5.68亿元，同比增长68.1% [6] - 预测2027年营业总收入50.03亿元，同比增长9.0%；归母净利润7.63亿元，同比增长34.3% [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.40元、0.67元、0.91元 [6] - 预测2025-2027年毛利率分别为21.2%、26.0%、29.2% [6] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为17.5%、22.7%、23.4% [6] - 基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率分别为46倍、27倍、20倍 [6][7]

交易概述 - 金石资源拟以现金2.569亿元受让浙江诺亚氟化工15.7147%的股权，交易完成后将成为其第二大股东，持股比例与第一大股东仅相差0.1415% [2] - 交易对方为6名股东，包括绍兴上虞龙仓股权投资合伙企业等，对应转让股权比例分别为5.2758%、3.2672%、2.6379%、1.9547%、1.8597%、0.7194% [3] - 标的股权权属基本清晰，仅雷弢所持0.7194%股权存在质押但正办理解除手续，无其他抵押、质押及妨碍权属转移的情形 [3] 交易标的公司业务 - 诺亚氟化工为高新技术企业，专注于含氟电子化学品的研发、制造和销售 [2] - 核心产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚及全氟己酮灭火剂 [2] - 氟化冷却液产品已进入央企采购名录，应用于国家超算中心及国内外知名互联网企业、服务器厂商，已建成5,000吨产能，在浸没式液冷市场规模和占有率均居国内前列 [2] - 氢氟醚前景良好，全氟己酮技术成熟且市场占有率高 [2] 交易标的公司财务表现 - 2024年，诺亚氟化工实现营业收入5.409亿元，净利润4,625.82万元，扣非净利润4,162.93万元 [4] - 2025年1-10月，营业收入达5.101亿元，已达2024年全年的94.30%，净利润6,413.09万元，较2024年全年增长38.64%，扣非净利润6,063.71万元 [4] - 本次交易定价参考诺亚氟化工2024年1月增资及2025年9月老股转让对应的16.35亿元整体估值，结合2025年经营情况协商确定 [4] 交易战略意图与协同 - 交易旨在依托金石资源上游萤石矿及氟化工基础产品优势，布局精细氟化工赛道，符合公司“资源+技术”两翼驱动及垂直一体化布局战略，是产业链下游延伸与产业整合的重要举措 [2] - 交易完成后，金石资源将向诺亚氟化工提名1名董事参与重大事项决策 [4] - 双方将发挥资源、原材料、技术及人才优势，提升标的公司技术能力与市场占有率，适时共同投资高附加值氟材料项目，深化业务协同 [4] - 公司同时保留未来进一步收购的权利，以实现战略协同与持续盈利能力提升 [4]

交易概述 - 金石资源拟以现金2.57亿元对价受让诺亚氟化工15.71%的股权 对应注册资本及实缴资本均为1310.6万元 [1] - 交易完成后 公司将持有诺亚氟化工15.71%股权 成为其第二大股东 持股比例与第一大股东仅相差0.14% [1] - 交易尚需取得其他持有诺亚氟化工48.27%股权的股东放弃优先购买权以及机构股东放弃共同出售权 相关文件尚在签署中 [1] 交易进展与条件 - 截至公告日 公司已获得持有诺亚氟化工51.73%股权的股东出具的放弃优先购买权文件 [1] - 剩余股东的放弃优先购买权/共同出售权文件将在公告后推进办理 并在全部取得后支付第一笔股权转让价款 [1] - 如相关股东行使优先购买权/共同出售权 则本次交易中卖方主体可能发生变化 但不影响交易方案推进 [1] 标的公司业务分析 - 诺亚氟化工专业从事含氟电子化学品的研发、制造和销售 [2] - 主要量产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂 [2] - 氟化冷却液于2019年首次进入某央企采购名录 应用于国家超算中心项目 并已应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商 [2] - 目前已建成5000吨氟化液产能 在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列 [2] - 氢氟醚是重点培育的新产品 全氟己酮产品技术成熟且市场占有率高 [2] 公司战略与投资逻辑 - 金石资源是氟化工源头原材料萤石行业的龙头企业 业务已从萤石资源延伸至基础氟化工产品及下游锂电材料 [2] - 本次投资旨在依托公司上游萤石矿及氟化工基础产品的核心优势 布局具有高增长潜力的精细氟化工赛道 [2] - 此举符合公司“资源+技术”两翼驱动战略以及新质氟化工垂直一体化布局的战略方向 [2] - 是公司作为氟化工上游龙头企业 向下游精细氟化工进行战略性延伸以及价值链深化、产业整合的重要布局 [2]

交易概况 - 金石资源拟以现金256,935,559.85元受让浙江诺亚氟化工有限公司15.7147%的股权 对应标的公司注册资本及实缴资本均为13,105,998元 [1] - 交易完成后 公司将持有诺亚氟化工15.7147%股权 成为其第二大股东 与第一大股东持股比例仅相差0.1415% [1][3] - 本次交易不构成关联交易 亦不构成重大资产重组 已获公司董事会审议通过 无需提交股东会审议 [1][5][6] 交易标的公司业务 - 诺亚氟化工是高新技术企业 专业从事含氟电子化学品的研发、制造和销售 [3][8] - 主要量产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂 [3][8] - 氟化冷却液产品通过化学合成法制成 在产品纯化和检测技术方面有独特优势 于2019年首次进入某央企采购名录 应用于国家超算中心项目 近年来也应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商 [3] - 目前已建成5,000吨氟化液产能 在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列 [3] - 氢氟醚是重点培育的新产品 全氟己酮产品技术成熟且市场占有率高 [3] 交易战略动机 - 交易旨在依托公司上游萤石矿及氟化工基础产品的核心优势 布局具有高增长潜力的精细氟化工赛道 利用范围经济拓展新质业务 [5] - 符合公司“资源+技术”两翼驱动战略以及新质氟化工垂直一体化布局的战略方向 是公司作为氟化工上游龙头企业向下游进行战略性延伸及价值链深化、产业整合的重要布局 [5] - 诺亚氟化工的产品系公司无水氟化氢产品的下游 有利于公司向产业链下游扩张 业务有较强的协同性 [17] - 交易完成后 公司将向标的公司提名1名董事 参与其重大事项决策 双方将充分发挥各自在资源、原材料、技术及人才方面的优势 提升标的公司在氟化液等产品上的技术能力与市场占有率 [9] - 双方将适时共同投资于精细氟化工领域内技术含量高、附加值高的氟材料项目 深化业务协同 增强双方在氟化工产业链的整体竞争力 [9] - 公司保留未来进一步收购的权利 以实现与标的公司的战略协同 提升持续盈利能力 支持公司垂直一体化整体战略目标的达成 [10] 交易定价与估值 - 本次交易定价等同于标的公司于2024年1月增资后的投后整体估值16.35亿元 以及2025年9月老股转让定价对应的整体估值16.35亿元 [10] - 定价参考了最近轮次融资估值及老股转让估值 并结合标的公司2025年的经营情况而确定 [10] - 标的公司2025年1-10月实现营业收入51,007.43万元 已达到2024年全年营业收入的94.30% [11] - 标的公司2025年1-10月实现净利润6,413.09万元 较2024年全年增长38.64% [11] 交易支付与安排 - 支付方式为现金转账 分两期支付 每期支付股权转让价款的50% 即首期款128,467,779.92元 二期款128,467,779.93元 [12] - 支付首期款的先决条件包括取得公司其余股东放弃优先购买权及共同出售权等文件 支付之日为“交割日” [13] - 支付二期款的条件为股权转让工商变更登记已完成且转让方已缴纳全部相关税费 [13] - 截至公告日 公司已获得持有标的公司51.7289%股权的股东出具的放弃优先购买权文件 其余持有48.2711%股权的股东的相关确认文件尚在签署推进中 [1][2] 交易标的情况 - 除雷弢持有的标的公司0.7194%股权存在质押外 本次受让的股权权属清晰 无其他限制转让情形 该质押股权正在办理解除手续 预计近期办理完毕 [8] - 交易标的不属于失信被执行人 [9] - 交易完成后 不会导致标的公司管理层变动、人员安置、土地租赁等情况的变化 也不会产生关联交易或同业竞争的情况 [17]

交易概述 - 金石资源拟以现金2.57亿元对价受让诺亚氟化工15.71%的股权 对应注册资本及实缴资本均为1310.6万元 [1] - 交易完成后 公司将持有诺亚氟化工15.71%股权 成为其第二大股东 持股比例与第一大股东仅相差0.14% [1] - 交易尚需取得其他持有诺亚氟化工48.27%股权的股东放弃优先购买权以及机构股东放弃共同出售权 相关文件尚在签署中 [1] 交易进展与条件 - 截至公告日 公司已获得持有诺亚氟化工51.73%股权的股东出具的放弃优先购买权文件 [1] - 剩余股东的相关文件将在公告后推进办理 并在全部取得后支付第一笔股权转让价款 [1] - 若相关股东行使优先购买权或共同出售权 交易卖方主体可能发生变化 但不影响交易方案推进 [1] 标的公司业务与产品 - 诺亚氟化工专业从事含氟电子化学品的研发、制造和销售 [2] - 主要量产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂 [2] - 氟化冷却液于2019年首次进入某央企采购名录 应用于国家超算中心项目 并应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商 [2] - 公司已建成5000吨氟化液产能 在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列 [2] - 氢氟醚是重点培育的新产品 全氟己酮产品技术成熟且市场占有率高 [2] 投资战略与协同效应 - 金石资源是氟化工源头原材料萤石行业的龙头企业 业务已从萤石延伸至无水氟化氢、无水氟化铝及六氟磷酸锂等产品 [2] - 本次投资旨在依托公司上游萤石矿及氟化工基础产品的核心优势 布局高增长潜力的精细氟化工赛道 [2] - 此举符合公司“资源+技术”两翼驱动战略及新质氟化工垂直一体化布局的战略方向 [2] - 是公司作为上游龙头企业向下游精细氟化工进行战略性延伸及价值链深化、产业整合的重要布局 [2]