投资评级 - 报告对金石资源的投资评级为“增持” [5][4] 核心观点 - 报告认为公司依托萤石资源稀缺性及产业链整合能力，氟化工及新材料业务双轮驱动，中长期成长逻辑清晰 [4] - 2025年随着包头“选化一体”项目规模效应释放，预计全年营收延续高增 [4] - 考虑四季度萤石产品价格保持季节性上升规律及新项目产能释放，调整公司未来三年盈利预测 [4] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收27.58亿元，同比增长50.7% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.36亿元，同比下降5.9% [1] - 2025年第三季度单季实现营收10.33亿元，同比增长45.2%，环比增长19.2% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润1.09亿元，同比增长32.3%，环比大幅增长84.7% [1] - 2025年第三季度单季扣非净利润1.03亿元，同比增长24.8%，环比增长72.5% [1] 运营亮点与项目进展 - 包头“选化一体”项目产能顺利释放，是Q3营收与利润高增主因 [2] - 2025年1-9月，包钢金石生产萤石粉62万吨，同比大幅增长55% [2] - 2025年1-9月，金鄂博氟化工生产无水氟化氢16万吨，销售15.5万吨，两项目贡献归母净利润约1.7亿元 [2] - 自有萤石矿山前三季度生产萤石产品约30万吨，销售约27.8万吨，产销同比增加2万多吨 [2] - 自产萤石平均成本持续下降，前三季度降至1600元/吨，Q3进一步降至1500元/吨 [2] - 蒙古金石项目矿山已生产约8.5万吨萤石矿，其中4.1万吨已运至国内，项目基本扭亏 [3] 未来展望与计划 - 第四季度，单一萤石矿山计划生产萤石精矿10万-12万吨 [3] - 第四季度，包头“选化一体”项目中，包钢金石计划生产萤石粉18万-20万吨，金鄂博计划生产无水氟化氢5万-6万吨 [3] - 蒙古金石项目因冬季严寒，选矿厂带料生产调试及配套设施建设预计2026年4月后继续 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为3.09亿元，2026年为4.11亿元，2027年为5.19亿元 [4][9] - 当前股价对应2025年预测市盈率(PE)为55倍，2026年为54倍，2027年为41倍 [4] - 预测公司2025年营业收入为33.05亿元，同比增长20.1% [9] - 预测公司2026年营业收入为43.16亿元，同比增长30.6% [9] - 预测公司2027年营业收入为48.55亿元，同比增长12.5% [9] - 预测净资产收益率(ROE)将稳步提升，2025年为16.6%，2026年为18.7%，2027年为19.9% [9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司单季度业绩实现同环比增长，重点项目稳步推进 [1][6] - 公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2025-2027年归属净利润为3.8、5.8、7.1亿元 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入27.6亿元，同比增长50.7%；实现归属净利润2.4亿元，同比下降5.9% [2][6] - 2025年第三季度单季度实现收入10.3亿元，同比增长45.2%，环比增长19.2%；实现归属净利润1.1亿元，同比增长32.3%，环比增长84.7% [2][6] - 根据盈利预测，公司2025年预计归属净利润为3.77亿元，2026年预计为5.81亿元，2027年预计为7.05亿元 [18] 主要业务板块运营情况 - **萤石单一矿山业务**：2025年1-9月，公司国内单一矿山采选企业共生产萤石产品约30万吨，销售约27.8万吨，产销量较上年同期分别增加约2万吨和2.5万吨；其中Q3实现萤石产品产量约11.4万吨，同比增长17.8%，环比增长5.7%，销量约12.4万吨，同比增长36.3%，环比增长39.8% [12] - **包钢选矿一体化项目**：2025年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，较上年同期大幅增长55%；其中Q3生产萤石粉约23.0万吨，同比增长56.3%，环比增长21.1%；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢16万吨，销售15.5万吨 [12] - **其他项目**：江西提锂项目依然承压，2025年1-9月江山新材料亏损约3100万元，江西金岭归母净利润亏损约1100万元；蒙古国项目稳步推进，已生产经预处理的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内 [12] 行业与价格环境 - Q3萤石97湿粉均价为3401元/吨，同比下降6.1%，环比下降7.9% [12] - 截至10月28日，萤石97粉价格回升至3574元/吨，较前期最低点3162元/吨有所抬升，伴随冬季来临，萤石景气有望向上 [12] 未来展望与重点项目进展 - **蒙古国项目**：预处理项目已完成整体建设并开始试生产；配套选矿厂建设安装进度达85%左右，计划10月底前启动单机试车；电力、供水等审批与建设工作按计划推进 [12] - **单一矿山扩产**：翔振矿业推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，计划于2025年底前完成，预计将显著提升该子公司盈利能力 [12]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] - 当前股价为18.30元，总市值为154.03亿元 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司Q3业绩同、环比大幅增长，拐点明显，看好萤石行情长期稳步向上以及公司各项目持续推进带来的价值重估 [6] - 2025年前三季度实现营收27.58亿元，同比增长50.73% [6] - 2025年前三季度实现归母净利润2.36亿元，同比下降5.88% [6] - 2025年第三季度单季实现营收10.33亿元，创历史新高，同比增长45.21%，环比增长19.17% [6] - 2025年第三季度单季实现归母净利润1.09亿元，同比增长32.29%，环比大幅增长84.69% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.98亿元、4.12亿元、6.65亿元，对应EPS分别为0.35元、0.48元、0.79元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为51.7倍、38.2倍、23.2倍 [6] 各项目进展与运营情况 - 单一萤石矿：2025年前三季度生产、销售萤石产品约30万吨、27.8万吨，Q3单季度销量12.36万吨，环比Q2的8.84万吨大幅增长39.82%，Q4计划生产萤石精矿10-12万吨 [7] - 包头"选化一体"项目：包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，同比增长达55%，其中Q3单季度产量23万吨，环比增长21.05%；金鄂博氟化工项目生产、销售无水氟化氢16万吨、15.5万吨，其中Q3单季度销量5.92万吨，环比增长20.33% [7] - 包头项目Q4计划为：包钢金石生产萤石粉18-20万吨，金鄂博生产无水氟化氢5-6万吨，该项目已步入常态化运营，成为公司重要的收入和利润来源 [7] - 蒙古国项目：共生产经预处理的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内 [7] - 江西金岭及江山新材料：江山新材料前三季度亏损约3,100万元；江西金岭前三季度归母净利润亏损约1,100万元，但其Q3经营情况较上半年（亏损1,416万元）显著改善 [7] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为30.99亿元、46.77亿元、56.42亿元，同比增长12.6%、50.9%、20.6% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为21.2%、21.3%、25.4% [9] - 预计2025-2027年净利率分别为9.6%、10.4%、14.7% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为12.3%、17.0%、23.1% [9]

核心经营业绩 - 2025年1-9月公司实现归属于母公司股东的净利润235,627,977.49元 [15] - 截至2025年9月30日公司合并财务报表中期末可供分配利润为885,138,626.12元 [15] - 公司国内单一矿山采选企业共生产萤石产品约30万吨，销售约27.8万吨，产量、销量较上年同期分别增加约2万吨和2.5万吨 [6] 主要项目生产情况 - 包头"选化一体"项目：包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，产量较上年同期大幅增长达55%，金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢16万吨，销售15.5万吨 [6] - 蒙古国项目共生产经预处理后的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内进行选矿加工或销售 [6] - 江西金岭及江山新材料以技改和研发为主，江山新材料亏损约3,100万元，江西金岭归母净利润亏损约1,100万元 [7] 未来生产经营计划 - 第四季度单一萤石矿山采选计划生产萤石精矿10万-12万吨 [7] - 包头"选化一体"项目计划生产萤石粉18万-20万吨，金鄂博生产无水氟化氢5万-6万吨 [8] - 蒙古国选矿厂项目已基本完成建设，计划近期进行单机调试，带料生产调试预计将在2026年4月后继续进行 [8] 利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税），合计拟派发现金红利58,767,240.98元 [14][15][26] - 本次现金分红总额占公司2025年前三季度归属于上市公司股东净利润的比例为24.94% [15][26] - 利润分配以839,532,014股为基数，该基数由总股本841,668,813股扣除回购专用账户的2,136,799股得出 [15][26] 公司治理与股本变动 - 公司于2025年7月15日完成权益分派，以599,665,724股为基数向全体股东每股送红股0.4股 [2] - 第五届董事会第七次会议于2025年10月28日召开，审议通过了第三季度报告和利润分配预案等议案 [23][24][26] - 本次利润分配方案经董事会审议通过后即可实施，无需提交公司股东会审议 [17][18][27]

公司经营业绩 - 2024年营业收入同比增长45 17%至27 52亿元，经营性现金流同比大增6,841 53%至5 48亿元 [6][7] - 包头"选化一体"项目全年贡献利润1 14亿元，占公司净利润44 45%且同比增长54 55% [6] - 选矿端包钢金石3条选矿线年产萤石粉57 84万吨，外销毛利率29 90%，按"选化一体"计算毛利率达54% [6] - 氟化工端金鄂博氟化工8条无水氟化氢生产线年产12 77万吨，年产40万吨硫酸线产能建成调试 [6] 主业发展战略 - 深化"资源+技术"两翼驱动战略，推进蒙古国萤石资源布局，完成预处理厂建设和调试，储备25%品位原矿70余万吨 [6] - 推广智能化绿色矿山建设，在井下采掘作业试点AI智能监测系统 [6] - 2025年计划生产萤石产品40-45万吨，蒙古国项目计划年产10-20万吨 [8] - 包头"选化一体"项目计划生产萤石粉60-70万吨，单吨制造成本已降至800元以内 [9] 研发创新 - 2024年新增专利47项，累计专利250余项，研发投入6,289 63万元，同比增长29 60%，研发人员增至99人 [13] - 国内首条工业天然气掺烧绿氢示范线成功试验，"高原地区乳化炸药装药设备"获科技进步二等奖 [12] - 与浙江大学、中南大学等院校达成多项科研合作，引进专业技术团队 [13] - 2025年将持续加大研发投入，重点突破选矿与深加工工艺协同优化技术 [15] 公司治理 - 2024年完成董事会、监事会换届选举，优化治理结构 [17] - 2025年将不再设置监事会，职权由董事会审计委员会行使 [18] - 修订《公司章程》《股东会议事规则》等核心文件，完善制度保障体系 [18] - 2024年ESG工作获中证AAA级评价，将探索建立碳管理体系 [19] 股东回报 - 自2017年上市以来累计现金分红6 24亿元，回购股份2 51亿元，增持股票1 51亿元 [23] - 2024年现金分红8,996 25万元，占净利润35%，派送红股23,986 629万股 [23] - 2025年拟实施中期分红，进一步加大投资者回报力度 [24] - 制定《未来三年股东分红回报规划》，提供持续稳定投资回报 [25] 投资者沟通 - 2024年信息披露获上交所A级评价，连续三年获"年报业绩说明会最佳实践"奖项 [26] - 举办业绩说明会3场，电话及现场交流活动38场，累计536家次机构参与 [26] - 将搭建多层次投资者沟通体系，优化信息披露流程 [27] - 通过可视化报告等形式提升信息披露专业性和可读性 [27]

财务表现 - 营业收入17.26亿元 同比增长54.24% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1.26亿元 同比下降24.74% [1][2] - 扣除非经常性损益后归母净利润1.28亿元 同比下降24.04% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额2.79亿元 同比微降0.76% [1] 氟化工业务 - 金鄂博氟化工销售无水氟化氢9.58万吨 较上年同期4.9万吨增加4.68万吨 [1] - 无水氟化氢业务营业收入9.07亿元 同比增长114.96% [1] - 金鄂博氟化工产能逐步释放推动营收增长 [1] 萤石产品生产 - 国内单一萤石矿山生产萤石产品18.59万吨 [2] - 包头"选化一体"项目生产萤石粉39万吨 [2] - 金鄂博氟化工生产无水氟化氢10.3万吨 [2] - 蒙古国项目处理原矿约20万吨 生产萤石块矿近4万吨 [2] 装备制造业务 - 子公司金石智造签订装药车销售合同金额超1000万元 [2] - 三项技术成果通过国家工信部鉴定 分别达到"国际领先"和"国际先进"水平 [2] - "高原地区乳化炸药装药设备及其爆破应用"获行业科技进步二等奖 [2] - 相关产品处于市场开拓阶段 尚未实现盈利 [2]