敦煌西去是丝绸之路，东去是帝国的文明中枢。敦煌飞天在过去千年一直注视着过往的商队。 俱往矣，这次却不同，TCL不是长河日落，现在回望，当时TCL处于战略转型期，正是蓄势待 发的态势。 10年后，TCL创始人、董事长李东生才适当转身。 2026年1月19日，TCL科技发布公告，李东 生卸任公司首席执行官(CEO)，由TCL科技COO王成接任，李东生继续担任公司董事长，专 注把握集团长期战略方向 。这次重要的管理层变化，标志着这家总资产达3800亿元的科技巨 头进入"董事长定战略+CEO管执行"的新阶段。 TCL科技主营半导体显示和新能源业务，如此庞大复杂的企业体系能够顺利完成过渡，需要非 常高级的战略眼光和管理布局。52岁的王成拥有丰富的国际市场经验和全产业链管理能力，在 李东生麾下历练多年，对TCL的企业文化、战略布局和业务体系有深刻理解，被视为李东生 的"爱将"。 记者丨倪雨晴 编辑丨张伟贤 2015年9月，时年58岁的李东生带领TCL上百位高管远赴敦煌。4天3夜，全程约112公里，穿 越敦煌瓜州戈壁，古称"八百里流沙"。 背景是大漠孤烟，敦煌飞天。 图片来源：IC photo 四次抉择 回顾李东生执掌TC ...

股价与交易表现 - 截至2026年1月20日收盘，公司股价报收于167.22元，下跌0.36% [1] - 当日换手率为0.35%，成交量为2.14万手，成交额为3.58亿元 [1] 资金流向分析 - 1月20日，主力资金净流出831.56万元，占总成交额2.32% [1][2] - 1月20日，游资资金净流入1667.87万元，占总成交额4.66% [1][2] - 1月20日，散户资金净流出836.31万元，占总成交额2.34% [1] 公司战略投资 - 公司全资子公司片仔癀投资参与设立中金（漳州）医疗产业投资合伙企业，认缴出资20,000万元，占比20.00% [1][2] - 该基金已完成在中国证券投资基金业协会的私募投资基金备案，备案编码SBMU37 [1] - 基金的管理人为中金资本运营有限公司，托管人为兴业银行股份有限公司 [1] - 公司本次投资旨在加强产业链整合，提升核心竞争力 [1]

公司业务澄清与区域战略 - 公司在委内瑞拉无业务 [1] - 公司是中国领先的工程机械企业 [1] 南美洲/拉丁美洲市场布局 - 公司在南美洲/拉丁美洲区域积极拓展业务，市场影响力得到较大提升 [1] - 公司在巴西、智利、阿根廷、秘鲁、哥伦比亚等主要经济体建立了销售和服务网络 [1] - 巴西是公司在南美的战略核心市场，在巴西建立了工厂，生产起重机、混凝土机械等设备，辐射南美市场 [1] 产品与市场应用 - 公司针对南美矿山、农业、基建等需求，推出适应当地工况的机械设备 [1] - 产品包括起重机、土方机械、混凝土机械、矿山机械、高空作业平台等 [1] - 产品参与南美公路、港口、能源、矿业等项目 [1] 未来发展策略 - 未来将通过加大本地化布局、技术创新、产业链整合等方式，进一步拓展在该区域的业务 [1]

文章核心观点 - 学生营养配餐行业通过提供科学均衡的膳食，对促进青少年生理发育、提升认知能力与学业表现、培养健康饮食习惯及预防相关健康问题具有重要作用，行业在政策支持、社会需求及食材供应保障下，市场规模持续增长，并呈现营养科学化、产业链整合与智能化升级的发展趋势 [1][7][14][19] 行业概述与重要性 - 学生营养配餐以保证学生生长发育和健康为目的，根据平衡膳食要求提供安全卫生、符合营养标准的餐食 [3] - 行业市场主要分为大学生、高中生、小学初中生、幼儿及特殊教育等学生群体的营养配餐 [3] - 推广学生营养配餐是平衡膳食、解决中小学生营养不良的有效途径，是提高学生健康水平和国民素质的重要举措，也是推动食品工业与餐饮业发展的突破口 [7] 行业市场规模与增长 - 中国学生营养配餐行业市场规模从2015年的3811亿元增长至2024年的6095亿元，年复合增长率为5.36% [1][14] - 预计2025年行业市场规模将增长至6421亿元 [1][14] 行业政策环境 - 国家层面发布支持政策，如2025年7月市场监管总局印发《校园配餐服务企业管理指南》，以提升服务水平和管理能力，确保学生餐食品安全与营养健康 [8] - 地方政府积极跟进，如2025年10月河南省教育厅等七部门印发《河南省农村义务教育学生营养改善计划实施细则》，实行政府主导的管理体制 [8] 行业产业链与上游供应 - 产业链上游为食材采购、餐饮设备及包装材料供应，食材需严格筛选检验以符合营养和安全标准 [10] - 中游为加工制作环节，由专业餐饮企业根据营养专家指导进行 [10] - 下游为配送服务，需专业物流和高效系统保障餐品口感与营养价值 [10] - 2024年中国蔬菜产量为86113.98万吨，同比增长3.92% [12] - 2024年中国粮食产量为70649.89万吨，同比增长1.59% [12] - 2024年中国水果产量为33965.81万吨，同比增长3.73% [12] - 2024年中国肉类产量为9779.91万吨，同比小幅增长0.33% [12] 行业竞争格局与企业分析 - 行业竞争格局呈现区域集中与全国性品牌初现的二元特征，市场主要由地方性强势企业主导，整体集中度较低 [15] - 竞争核心正从基础餐食供应保障，向食品安全管控、营养科学应用与供应链效率的综合能力竞争升级 [15] - 代表企业包括光明食品、河北千喜鹤、东莞市鸿骏膳食、上海莘莘营养配膳等 [2][15] - 东莞市鸿骏膳食管理有限公司成立于1998年，为全产业链综合性大型餐饮服务集团，拥有团餐行业中冷链配送全国最大规模的配送平台，通过多项国际认证，业务覆盖华南、华东、华中、西南、华北五个区域 [16][17] - 上海莘莘营养配膳有限公司成立于1993年，拥有近5000平方米的中央工厂，单餐供应能力达12000份，具备产业链一体化的综合服务能力，客户涵盖各大中小学校、医院、部队和企事业单位等 [18] 行业发展趋势 - **营养科学化**：未来核心将升级为基于个体健康数据的精准营养管理，使餐食成为可量化、可评估的健康干预工具 [19] - **产业链整合**：行业将推动上游农业基地、中央厨房、物流配送与学校终端的一体化整合，构建封闭管理的短链供应链以提升食品安全与降低成本 [19] - **智能化升级**：人工智能、物联网与大数据技术将全面渗透至运营各环节，用于食谱优化、烹饪监控、选餐反馈及精细化运营决策，构建智慧配餐系统 [20]

文章核心观点 - TCL中环宣布战略收购一道新能，标志着光伏行业头部企业在高度内卷背景下，迈出了产业链整合的关键一步，旨在通过资源优化与业务协同，跳出低层次竞争，转向价值共创[1] TCL中环的战略地位与优势 - 公司是全球光伏硅片领域的绝对领军者，在210大尺寸硅片市场占据超45%的全球份额，N型高效硅片技术迭代与产能规模稳居行业第一梯队[1] - 公司构建了从光伏硅料保障（通过关联企业实现颗粒硅低成本供应）到硅片制造的完整上游产业链，并通过控股Maxeon布局海外组件渠道[1] - 公司依托TCL集团47个全球研发中心和39个制造基地的资源支撑，形成了“技术+产能+全球化”的三重优势[1] 收购一道新能的战略协同价值 - **产业链协同**：TCL中环的硅片产能可直接为一道新能的组件生产线提供稳定、低成本的核心原料，实现“硅片-电池-组件”的垂直一体化运营，省去中间环节的交易成本与物流损耗[2] - **渠道协同**：TCL中环通过Maxeon在北美、东南亚等核心市场建立了本地化生产销售网络，一道新能拥有独立的全球组件客户资源与渠道体系，双方整合将实现客户资源互通与市场覆盖互补[2] - **技术协同**：双方均聚焦N型高效技术路线，TCL中环的大尺寸硅片技术与一道新能的TOPCon电池工艺形成天然匹配，将加速高效组件产品迭代，推出更具市场竞争力的差异化产品[2] TCL中环的短期、中期与长期战略意图 - **短期目标**：通过垂直整合补齐产业链短板，强化成本控制能力，在行业自律与洗牌周期中巩固头部地位[2] - **中期目标**：激活TCL集团的全球品牌赋能，将消费电子领域积累的品牌价值、本地化运营经验与渠道资源迁移至光伏板块，解决中环组件业务“有产能、缺品牌”的痛点，实现光伏业务的品牌化升级[3] - **长期目标**：服务于公司的全球化大战略，依托TCL的全球化布局，将光伏业务打造成继半导体显示之后的又一核心增长引擎，践行“海外再造五个TCL”的目标[3]

交易概述 - 公司山西安装与山西建投香港及山西建投国际订立股权转让协议，以总对价人民币5855万元收购目标公司山西建投国际投资有限公司合共70%的股权 [1] - 交易前公司已持有目标公司30%股权，交易完成后目标公司将成为公司全资附属公司 [1] - 目标公司主要从事海外项目的投资业务 [1] 交易战略意义与协同效应 - 收购将显著增强公司在海外市场的综合竞争力和运营效能 [1] - 公司拥有全面成熟的工程服务能力及丰富海外经验的人才储备，而目标公司在海外项目投资、市场开发、风险防控、大客户对接方面管理成熟但缺乏施工资质和能力，双方整合可实现优势互补 [1] - 整合后旨在推动公司在海外新能源、化工、工矿业等领域快速形成覆盖全产业链的海外项目管理体系 [1] 预期效益 - 交易预期能提高盈利能力，在业务融合中推动管理升级，提高抗风险能力，降低管理成本 [1] - 交易前公司与目标公司均为山西建投二级公司，项目合作需履行各自决策程序，交易后能大幅减少重复流程，提升决策效率，更快把握海外市场机遇 [1] - 交易有助于公司塑造更加国际化、多元化、专业化的国际业务体系与国际品牌形象 [2] - 交易能进一步发挥公司作为上市公司的融资、资源优势，推动公司海外业务向好发展 [2]

交易概述 - 圣阳股份拟以自有资金7447.08万元收购深圳达人高科电子有限公司51%股权 交易完成后达人高科将成为其控股子公司并纳入合并报表范围 [1] - 达人高科成立于2011年6月 注册资本为1000万元 法定代表人为蒋忠伟 [1] 标的公司业务与财务 - 达人高科是专业从事锂电池管理系统产品研发、设计、生产及销售的国家级高新技术企业及专精特新“小巨人”企业 [3] - 其核心产品BMS广泛应用于新能源储能、通信基站储能等储能场景 以及智能穿戴、手机、笔记本电脑、电动工具等消费电子领域 [3] - 财务数据显示 2024年达人高科营业收入为2.39亿元 净利润为2270.46万元 2025年1至5月营业收入为1.04亿元 净利润为830.74万元 [3] - 截至2025年5月31日 公司资产总额为2.42亿元 净资产为7310.70万元 经营活动产生的现金流量净额为1130.97万元 [3] 交易估值与业绩承诺 - 交易采用收益法评估 截至评估基准日2025年5月31日 达人高科股东全部权益评估值为14602.11万元 较账面值增值7290.68万元 增值率高达99.72% [4] - 转让方承诺达人高科在2026年至2028年业绩承诺期内累计实现的净利润不低于5751.29万元 其中2026年、2027年、2028年承诺净利润分别不低于1760.04万元、1940.95万元和2050.30万元 [4] - 若未完成业绩承诺 转让方需以扣除股权转让价款或支付现金的方式进行补偿 特别是若2026年度实现净利润未达到承诺数的90%或后续累计净利润未达标 [4] - 协议设置超额业绩奖励条款 若业绩超额完成 公司团队最高可获得不超过本次交易价格20%的奖励 [5] 交易战略协同与收购方背景 - 圣阳股份表示达人高科是其上游供应商 与公司主营业务具有高度战略协同性 本次交易是公司践行长远发展战略、深化产业链整合的关键举措 [5] - 交易旨在通过整合标的公司BMS核心技术与优质产业资源 进一步增强公司在储能领域的技术研发与系统集成实力 拓展多元化产业布局 提升科技属性与盈利增长潜力 [5] - 圣阳股份成立于1991年 是国内最早研发、制造铅酸蓄电池的企业之一 主要产品包括锂离子电池及电源系统、铅蓄电池及系统、新能源储能系统集成产品及服务等 [7] - 公司于2011年在深交所上市 市场地位居国内行业前列 是全球同业知名企业之一 拥有国家认定企业技术中心并主导参与制定国家标准 [7] - 业绩方面 圣阳股份2025年前三季度实现营业总收入26.02亿元 同比上涨15.43% 归母净利润为1.60亿元 同比下降3.70% [7] 股权结构变动 - 交易前 蒋忠伟、其妻子王容、郝现柱、熊靖分别持有达人高科75%、10%、10%、5%的股权 [3] - 交易完成后 圣阳股份、蒋忠伟、王容、郝现柱、熊靖将分别持有达人高科51%、36.75%、4.90%、4.90%、2.45%的股权 [3]

交易概述 - 圣阳股份拟以自有资金7447.08万元收购深圳达人高科电子有限公司51%的股权 交易完成后达人高科将成为其控股子公司并纳入合并报表范围 [1] 标的公司（达人高科）基本情况 - 达人高科成立于2011年6月 注册资本1000万元 是一家专业从事锂电池管理系统产品研发、设计、生产及销售的国家级高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业 [3] - 其核心产品BMS广泛应用于新能源储能、通信基站储能等储能场景 以及智能穿戴、手机、笔记本电脑、电动工具等消费电子领域 [3] - 财务数据显示 2024年达人高科营业收入为2.39亿元 净利润为2270.46万元 2025年1至5月营业收入为1.04亿元 净利润为830.74万元 [3] - 截至2025年5月31日 公司资产总额为2.42亿元 净资产为7310.70万元 经营活动产生的现金流量净额为1130.97万元 [3] - 交易前股权结构为蒋忠伟持股75% 其妻子王容持股10% 郝现柱持股10% 熊靖持股5% [3] 交易估值与业绩承诺 - 采用收益法评估 截至2025年5月31日评估基准日 达人高科股东全部权益评估值为14602.11万元 较账面值增值7290.68万元 增值率高达99.72% [4] - 转让方承诺达人高科在2026年至2028年业绩承诺期内累计实现净利润不低于5751.29万元 其中2026年、2027年、2028年承诺净利润分别不低于1760.04万元、1940.95万元和2050.30万元 [4] - 若未完成业绩承诺 转让方需以扣除股权转让价款或支付现金的方式进行补偿 具体触发条件为2026年净利润未达承诺数的90%或后续累计净利润未达标 [4] - 协议设置超额业绩奖励条款 若业绩超额完成 公司团队最高可获得不超过本次交易价格20%的奖励 [5] 收购方（圣阳股份）基本情况与交易动机 - 圣阳股份成立于1991年 是国内最早研发制造铅酸蓄电池的企业之一 2011年在深交所上市 现为山东发展投资控股集团有限公司权属企业 [7] - 公司主要产品包括锂离子电池及电源系统、铅蓄电池及系统、新能源储能系统集成产品及服务等 市场地位居国内行业前列 [7] - 2025年前三季度 圣阳股份实现营业总收入26.02亿元 同比上涨15.43% 归母净利润为1.60亿元 同比下降3.70% [7] - 公司表示 达人高科是其上游供应商 双方主营业务具有高度战略协同性 此次交易旨在通过整合BMS核心技术 增强公司在储能领域的技术研发与系统集成实力 拓展多元化产业布局 提升科技属性与盈利增长潜力 [5]

文章核心观点 - 传统白酒与茶叶行业均面临“老登经济”退潮带来的消费场景变革挑战，但两者的底层逻辑、行业属性与发展路径存在根本差异 [1][5] - 以八马茶业为代表的传统茶企面临资本市场遇冷、行业高度分散、品牌化困难、增长模式可持续性受质疑等深层困境 [2][3][4] - 茶叶行业的未来转型关键在于能否在现代商业的标准化、规模化需求与传统的风土技艺、文化价值之间找到平衡，定义属于自己的新发展模式 [17] 行业现状与挑战 - **资本市场表现疲软**：传统茶企普遍面临“上市即巅峰”窘境，八马茶业2025年10月港股上市后股价迅速破发，澜沧古茶、天福等上市茶企股价也明显下跌 [2][3][12] - **市场格局高度分散**：2024年高端茶赛道前五大企业市场份额仅占5.6%，龙头企业八马茶业的市场占有率也仅1.7% [4][9] - **面临多重结构性挑战**：包括年轻消费者对传统茶饮兴趣不足、产品同质化竞争激烈、盈利模式与增长可持续性受质疑 [4] - **“有品类无品牌”问题突出**：行业呈现“大品类、小品牌”特征，品牌集中度低，渠道结构松散 [6][9] 茶叶 vs. 白酒的行业差异 - **社交角色与文化内涵不同**：白酒在正式场合代表权力与身份，情感催化属性强；饮茶更偏休闲和日常社交 [6] - **工业化与农业属性差异**：白酒行业工业化属性强，品牌集中度高，渠道控制强；茶企农业属性强，产品非标化程度高 [6] - **价格体系与浮动空间**：茶叶作为高度非标化农产品，价格跨度极大，渠道自主性强，价格浮动空间大 [6][7] 八马茶业案例分析 - **产品定价与销售实情**： - “八马”主品牌建议零售价每公斤727元至24万元，“信记号”每公斤807元至22.4万元，“万山红”每公斤840元至2200元 [7] - 实际平均售价远低于建议价，“八马”品牌2022年至2025年平均售价在每公斤640元到670元区间 [7] - 加盟商可获得最高35%的折扣以低于建议零售价销售 [7] - **高毛利率与非标性市场**： - 2025年上半年茶叶销售毛利率高达58.5%，且2022至2025年逐渐升高 [9] - 不同渠道毛利率差异巨大：直营店销售毛利率最高达79%，线上渠道约50%-60%，向加盟商销售毛利率低于45% [9] - **品牌化战略与产品**： - 提供信用背书和筛选服务，以换取“品质确定性” [9] - 王牌产品“赛珍珠”为拼配茶，行业评价两极，拼配茶已成为安溪本地茶企品牌化尝试的一个趋势 [10] - **加盟扩张模式**： - 收入高度依赖加盟商：2024年向加盟商销售产品收入为10.9亿元，加盟费仅150万元，两者合计占总收入50%以上 [12] - 截至2025年6月30日，共有1228名加盟商，门店总数3585家中仅有244家直营店，直营店数量过去四年在缩减 [12][13] - 商业模式类似“品牌化批发商”，通过品牌营销吸引加盟商并向其持续销售高利润产品 [12] - **营销投入**：2024年线上线下总营销费用达3.44亿元，占收入的比重达到31% [13] 产业链整合与生产模式 - **全产业链整合艰难**：从茶农到消费者产业链长、工艺复杂，每个环节加工者都有技术壁垒，局部整合更高效 [14] - **毛茶生产的两种路径**： - 古法制茶：依赖老师傅经验，可常温储存，焖泡无涩味 [15] - 现代化控温（“空调茶”）：利用科技精准控制，成本低、易品控，但焖泡后易产生涩味，需冷藏保存 [15] - **茶企的技术壁垒位置**：大部分茶企（包括八马）通过收购毛茶进行深加工，并在拼配和烘焙环节建立技术壁垒，八马茶业的烘焙技术被认为是业内顶尖 [15][16] - **上游茶园自营成本高**：茶树从种植到丰产需3至5年，管理成本对资金链考验大，八马目前仅拥有一个作为试验田的“五星茶场”，而非量产基地 [16][17]

公司战略与投资 - 公司拟使用2160.4384万元受让三一氢能有限公司持有的保时来新材料科技(苏州)有限公司3.3644%股权 [1] - 此次股权受让基于公司战略规划，旨在强化氢能行业布局，提升公司市场竞争力 [1] - 公司计划通过整合产业链资源，提升协同效应，以应对行业竞争，提升并巩固市场地位 [1] 业务协同与发展 - 公司计划通过产品合作、技术与资源共享，加快现有产品的升级与迭代 [1] - 公司将探索新的产品形态，以应对行业竞争 [1]