重塑能源为中国燃料电池龙头企业，我们认为公司具备以下几点优势：1）公司行业份额领先（24 年市 占率18%），研发费用远超同行，技术领跑行业；2）电堆/膜电极/双极板自研自产，持续推动核心零部 件国产化；3）深耕重卡赛道（23 年行业份额达42%），持续拓展低价氢等市场化场景；4）基于电解 槽、燃料电池等产品布局，提供端到端氢能整体解决方案。 投资亮点 布局电解槽与离网超充桩，海外业务加速发展，打开远期成长空间。2023 年公司推出PEM 电解槽、膜 电极等系列产品，具备较强的技术协同性。2024 年公司推出离网超充桩产品，可应用于高速、旅游景 区等场景，减小电力扩容压力。2024年公司非车用燃料电池系统销售额超5400 万元，同比+133%。同 时，公司加快布局海外业务拓展，2024 年海外燃料电池系统营收占比达9%，未来有望迎来加速发展。 我们与市场的最大不同？我们认为公司作为燃料电池龙头，拓展重卡、离网超充桩等市场化应用，远期 具备较大发展潜力。 首次覆盖重塑能源（02570）给予跑赢行业评级，目标价84.63 港元，基于P/S 估值法，对应估值倍数7x 2026 P/S，公司是燃料电池行业龙头，中长期 ...