报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端几内亚政府预计4月初出台政策收紧铝土矿出口，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加致供应转紧，但中长期过剩格局难改；当前宜观望，虽矿端预期改善，但期货价格升水高，中长期过剩格局和注册仓单高企压制盘面价格；国内主力合约AO2605参考运行区间2800 - 3100元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突[12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格截至3月27日下午3时，氧化铝指数周内下跌2.85%至2966元/吨，持仓减少2.3万手至42.1万手；美伊冲突降温，期货高升水压制，价格震荡下行；山东现货贴水05合约180元/吨，连1 - 连3月差收盘录得 - 52元/吨[11][23] - 现货价格本周各地区氧化铝现货价格维持反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别上涨5元/吨、20元/吨、20元/吨、35元/吨、30元/吨、持平；部分产能检修持续，盘面升水使交仓需求增加，流通现货偏紧[11][20] - 库存周内氧化铝社会总库存累库1.2万吨至584.6万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库2.3万吨、去库1万吨、累库3.7万吨、去库3.8万吨；上期所仓单合计累库1.50万吨至41.41万吨，交割库库存增加1.40万吨至47.53万吨[11][69][71] - 矿端几内亚铝土矿CIF价格涨2.5美元/吨至67.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格涨5美元/吨至62美元/吨；中东地缘冲突、航运受阻、几内亚矿石出口收缩预期及力拓矿场关闭推动价格反弹[12][27] - 供应端截至2026年3月27日，氧化铝周度产量178.2万吨，较上周增0.2万吨[12][43] - 进出口截至3月27日，周内澳洲FOB价格涨18美元/吨至320美元/吨，进口盈亏 - 37元/吨，进口窗口关闭，受澳洲气旋影响[12][51] - 需求端2026年2月电解铝运行产能4484万吨，较上月增6万吨；开工率涨0.13%至97.08%[12][61] 期现价格 - 现货价格本周各地区氧化铝现货价格反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别上涨5元/吨、20元/吨、20元/吨、35元/吨、30元/吨、持平；部分产能检修持续，盘面升水使交仓需求增加，流通现货偏紧[20] - 期货价格和基差截至3月27日下午3时，氧化铝指数周内下跌2.85%至2966元/吨，持仓减少2.3万手至42.1万手；美伊冲突降温，期货高升水压制，价格震荡下行；山东现货贴水05合约180元/吨，连1 - 连3月差收盘录得 - 52元/吨[23] - 铝土矿价格国产矿价格本周维持不变；进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格涨2.5美元/吨至67.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格涨5美元/吨至62美元/吨；中东地缘冲突、航运受阻、几内亚矿石出口收缩预期及力拓矿场关闭推动价格反弹[27] 供给端 - 铝土矿产量2026年2月中国铝土矿产量476万吨，同比增6.1%，环比减10.92%；前两个月合计生产1010万吨，同比增6.16%[31] - 铝土矿进口2026年2月铝土矿进口1695万吨，同比增17.61%，环比减11.95%；前两个月合计进口3621万吨，同比增18.23%；分进口国看，2月进口几内亚铝土矿1398万吨，同比增30.33%，环比减3.15%，前两个月累计进口2842万吨，同比增21.51%；2月进口澳大利亚铝土矿247万吨，同比增4.35%，环比减36.96%，前两个月累计进口638万吨，同比增20.66%[33][35][37] - 铝土矿库存2月中国铝土矿库存累库96万吨，总库存达5886万吨，处近五年高位，企业矿石库存充足；重点地区中，2月山西、河南铝土矿库存分别累库7万吨，库存增量主要来自山东和广西地区[40] - 氧化铝产量2026年2月氧化铝产量713万吨，同比减0.77%，环比减10.52%；前两个月累计产量1510万吨，同比增3.52%；2月氧化铝运行产能9170万吨，同比增0.55%，环比减1.71%；截至3月27日，周度产量178.2万吨，较上周增0.2万吨[42][43] - 氧化铝厂利润氧化铝现货价格反弹，但成本端矿价和碱价同步反弹，利润收缩；3月27日测算，广西地区利润150元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为230元/吨和250元/吨，山西地区使用海外矿石亏损30元/吨，河南地区盈利60元/吨[46] - 氧化铝进出口2026年2月氧化铝净进口3.46万吨，进口窗口打开使月度净进口延续，进口量由26.04万吨减至18.10万吨，出口量由18.81万吨减至14.64万吨；前两个月合计净进口10.69万吨；截至3月27日，周内澳洲FOB价格涨18美元/吨至320美元/吨，进口盈亏 - 37元/吨，进口窗口关闭，受澳洲气旋影响[49][51] - 海外氧化铝产量2026年2月海外氧化铝产量476万吨，同比增1.53%，环比减10.91%；前两个月累计产量1012万吨，同比增2.59%[53] 需求端 - 电解铝产量2026年2月中国电解铝产量347万吨，同比增3.31%，环比减9.71%；前两个月合计生产730万吨，同比增3.25%[58] - 电解铝开工2026年2月电解铝运行产能4484万吨，较上月增6万吨；开工率涨0.13%至97.08%[61] 供需平衡 报告给出氧化铝平衡表，展示不同月份氧化铝供需差、总需求量、总供给量、净出口、进出口量、电解铝耗氧化铝、产量、运行产能、氧化铝产量及运行产能等数据[64] 库存 - 氧化铝期货库存周内氧化铝社会总库存累库1.2万吨至584.6万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库2.3万吨、去库1万吨、累库3.7万吨、去库3.8万吨；上期所仓单合计累库1.50万吨至41.41万吨，交割库库存增加1.40万吨至47.53万吨[69][71]