报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC承压下行，远月出口存转弱预期，基本面转为弱现实弱预期格局，在供给端没有超预期减产之前，建议以偏弱思路对待为主[3][4] 相关目录总结 PVC行情回顾 - 本周PVC承压下行，周初大幅低开，短暂触及跌停价后反弹，周二冲至周内最高点后重回跌势，最终收在4652，全周振幅373点[3][9] 资金 - 截至本周五主力持仓量为102万手，处于同期高位[12] 基差、仓单与月差 - 截至本周五，V05基差为223元/吨，较前期低点走强；V5 - 9价差为120元/吨，周一受出口关税消息影响，V5 - 9价差盘中一度走强至 - 40元/吨，考虑到短期有出口需求前置效应，V5 - 9月间正套对待[15][17] 估值 - 本周电石法PVC毛利为 - 662元/吨，乙烯法PVC毛利为 - 138元/吨，较12月12日低点显著回升；截止本周四，山东氯碱一体化利润为 - 839元/吨，处于同期低位，西北氯碱一体化利润为743元/吨，处于同期中性水平[20] - 近期烧碱现货价格持续下移，山东氯碱综合成本下移；2026年1月蒙西工商业用电连续两个月下滑，山东工商业用电月环比上升[27] 供给 - 本周PVC产量为49万吨，与上周基本持平，产能利用率为80%，累计同比为3.6%；下周预计开工小幅下降，1月份仅钦州华谊及万华福建计划检修[30] 内需 - 本周下游开工率季节性小幅下滑，管材型材开工率偏弱，薄膜开工率处于同期最高水平；2025年1 - 11月表观消费量累计同比 - 1.0%，其中11月表观消费量为182万吨，同比 + 2.7%[32] - 2025年1 - 11月房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比均为负，且新开工、竣工及销售面积跌幅均继续扩大，房地产成交面积处于同期低位[35] - 2025年11月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月环比 - 0.39%，延续下跌[37] 外需 - 受出口退税取消消息扰动，FOB乙烯及电石、CFR东南亚本周分别累计上涨40、15、20美元/吨[40] - 本期亚洲价格走势偏强，受出口退税取消影响上涨，但部分贸易商担心海运费价格上涨导致到货成本抬升，部分客户继续观望[43] - 2025年1 - 11月PVC出口量为351万吨，累计同比 + 47%；2025年11月出口量为27.5万吨，同比 + 30%；本周PVC生产企业样本出口签单量为6.22万吨，抢出口现象显著[45] 库存 - 截至本周四，PVC企业库存为31万吨，连续3周上升；PVC小样本社库为54万吨，大样本社库为114万吨，连续4周累库；PVC上中游库存为145.5万吨，连续3周上升，预计1月底社会库存累库至118万吨[47][50] 烧碱行情回顾 - 烧碱周线5连阴 烧碱仓、基差与仓单 - 未提及具体内容 烧碱综合利润 - 截至本周四，山东氯碱毛利为266元/吨，液氯价格为350元/吨[59] 烧碱开工 - 本周烧碱产量为85万吨，累计同比 + 5.8%，产能利用率为87%，处于同期高位，下周预计产能利用进一步提升至88%[61] 烧碱出口 - 2025年1 - 10月烧碱出口量为373万吨，累计同比 + 37%[64] 烧碱厂内库存 - 本周液碱厂内库存为51万吨，连续3周提升至同期最高位[67] 策略 - 单边：偏弱对待，V2605关注区间4650 - 4950元/吨[5] - 套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保[5] - 套利：抢出口支撑近月价格，择机月间正套[5]