投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 2季度业绩超预期 归母净利润12.59亿元 同比+12.25% 环比+45.49% [5] - 油散双击行情开启 旺季预计表现强劲 [6][9] - 公司估值处于低位 P/NAV约0.87倍 安全边际充足 [9] 业绩表现 - 2025年上半年营收125.85亿元 同比-4.91% 归母净利润21.24亿元 同比-14.91% [5] - 2季度营收69.89亿元 同比持平 环比+24.92% [5] - 油轮运输2季度贡献利润8.06亿元 环比+65.50% [6] - 干散运输2季度贡献利润2.63亿元 环比+65.41% [6] - 集装箱运输2季度业绩贡献2.93亿元 同比+115.44% [6] - 滚装船2季度净利润0.53亿元 LNG船贡献净利润1.77亿元 环比+23.78% [7] 市场数据 - 当前股价6.49元 市净率1.3倍 股息率3.94% [2] - 流通A股市值52,404百万元 总股本8,075百万股 [2] - 每股净资产5.01元 资产负债率47.10% [2] 运价表现 - VLCC平均运价43,100美元/天 同比-11.62% 环比+28.25% [6] - 公司VLCC-TCE接近4.6-4.7万美元/天 [6] - Capesize运价19,387美元/天 同比-27.68% 环比+56.61% [6] - 7-8月Capesize运价均值23,701美元/天 较上半年提升50.07% [9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测:65.0/74.5/89.2亿元 [8][9] - 2025-2027年每股收益预测:0.81/0.92/1.10元 [8] - 2025-2027年毛利率预测:30.3%/32.4%/35.3% [8] - 2025-2027年ROE预测:14.5%/14.8%/15.7% [8] 敏感性分析 - VLCC运价每上涨1万美元/天 增加税前利润15.3亿元 [9] - 干散货运价每上涨1万美元/天 增加税前利润15.1亿元 [9] 行业展望 - 2025-2027年VLCC有效运力增速分别为-4.1%/-0.3%/+1.8% [9] - 2028-2030年VLCC有效运力增速预计为-0.5%/-1.0%/-1.2% [9] - 下半年铁矿石发货走强 西芒杜项目投产 宏观预期改善 [9]