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油脂增产累库
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油脂:马棕增产累库或推动油脂下行
五矿期货· 2025-05-06 13:14
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 情景一大概率触发,油脂可能回落,近期供应增加及高估值回落担忧更具确定性,预计近期油脂回落为主 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 近期油脂行情梳理 - 4月以来特朗普贸易政策引发全球商品动荡,原油大跌带动植物油整体下跌,马棕恢复性增产幅度较大,4月前期高频出口数据较好,市场预期印度等地补库,预计马棕4月库存仍处偏低位置,美豆油4月走势较强,因美国国内豆油库存低且预计生物柴油政策会大幅提高豆油用量,两者支撑下油脂企稳震荡 [4] 马棕4月出口或不及预期,增产累库或推动油脂下行 - 4月前30日马棕产量环增17.03%,4月产量或达近五年同期最高水平,出口环增3.6%-5.1%,扭转前期恢复趋势,按35万吨表观消费推算4月底库存或在175万吨左右,按3月份45万吨表观消费推算或在165万吨左右,若需求国放缓补库节奏,马棕累库将加快 [5] - 马棕估值与原油、马棕库存联系紧密,马棕库存与POGO通常成反比,若马棕库存恢复到170万吨一线,价差通常回落到200美元/吨附近,目前价差水平在400美元/吨,马棕累库可能触及170万吨水平背景下,油脂未来或有下行空间 [5] 美生柴政策中期或存利多,但短期供应压力仍需释放 - 未来棕榈油走出明确趋势需原油、产量、需求端提供新驱动,一是4、5月产量恢复明显走累库预期,或原油大幅回落需求下降估值受损,或两者叠加触发大幅下跌场景;二是棕榈油产量7月前未上量,适应需求,宏观经济企稳,大豆、菜籽种植出现天气问题,形成高位震荡场景,目前情景一大概率触发,油脂可能回落 [1][8][9] - 市场讨论供应端欧洲菜籽减产、产地菜籽库存较低及需求端美豆油生柴政策的利多,欧洲菜籽生长时间长,前期干旱达历史级别,近期降雨恢复,减产程度待考证,加拿大菜籽可外售库存按不同口径情况不同,盘面价格上涨反映国内供应偏紧,国内菜油库存较高,去库难度待考验,美豆油生柴政策预计形成每年50 - 100万吨级需求增加,具体细则及外国原料使用待官方确定 [2][9]