核心观点 - 报告核心观点认为，自美伊冲突以来，市场表现经历了三个阶段，其底层逻辑始终锚定美元强弱变化[1] 当前市场处于第三阶段，即风险缓和后的普反行情，核心交易线索是“科技缩圈”和“泛能源对冲”[5][8] 市场应聚焦于具备业绩确定性的科技核心资产（如AI基础设施）以及景气向好的泛能源产业链（如储能、电网、新能源）[6][7][8] 市场阶段划分与表现 - **第一阶段（3月3日-3月23日）：风险冲击，全面调整**。市场定价能源安全风险，全A个股下跌中位数为-13.14%，均值为-11.66%[1] 周期和成长风格调整幅度大，稳定风格相对抗跌，公用事业（申万）指数一度13连阳[1] 周期板块领跌，因油价飙升使市场预期从“全球复苏”转向“海外滞胀”[2] 创业板指区间涨跌幅为-1.79%，表现抗跌，但成分股平均涨跌幅为-9.57%，中位数为-12.64%，主要受宁德时代、阳光电源等新能源核心标的支撑[2] - **第二阶段（3月24日-4月6日）：风险波动，震荡分化**。油价在90-110美元/桶区间波动[3] 市场呈现四个特征：周期板块和小盘风格超跌反弹；能源板块和新能源（创业板）开始补跌；市场波动收敛，成交额收缩，科技板块仍受风险偏好压制；消费板块强势崛起，主因通胀传导预期（PPI环比大幅改善）和贵州茅台提价催化，同时国内房价环比改善提振了消费信心[3][4] - **第三阶段（4月7日-4月17日）：风险缓和，普反行情**。伴随美伊进入和谈，风险偏好大幅修复，市场迎来普涨[5] 通信、电子和电力设备等成长风格成为领涨主线，完全符合“科技缩圈+泛能源对冲”的配置观点[5][6] 从宽基指数看，创业板指在此阶段反弹16.79%，科创50反弹13.31%，中证1000反弹10.23%[9] 核心配置主线分析 - **泛能源对冲逻辑**：全球能源安全战略及行业基本面改善支撑新能源行业景气回升[6] 储能受益于欧洲市场多元化、新兴市场离网需求及数据中心储能放量；电网设备则受益于AI算力用电激增及欧美电网升级改造[6] 依托中国在光伏、风电、锂电等领域的技术优势，储能、风电、光伏、锂电、电网等板块景气向好[6] - **科技缩圈逻辑**：高油价环境下，需聚焦具备实质性产业趋势和当下业绩确定性的科技方向，避免“高位讲故事”的标的[7] 报告指出，当前处在新一轮康波周期过渡节点，AI领域的服务器、光模块、存储等基础设施已率先启动[7] 以光模块为例，中际旭创等龙头在4月7日以来的普反行情中持续跑出超额收益[7] 当前市场状态与展望 - 市场仍处第三阶段，持续定价“科技缩圈”和“泛能源对冲”[8] 美元指数已追平美伊战争爆发前水平，流动性进一步宽松有限，加剧了科技缩圈效应[8] - 创业板指20日波动率处于历史高位，短期存在降波风险，需谨慎追高，但降波不意味着趋势调整，新能源景气不变[8] - 尽管美伊和谈有波折，但风险总体趋于缓和[8] 核心聚焦两条中期主线：一是泛新能源及电力基础设施建设；二是具备业绩支撑的AI相关板块，可借鉴美股半导体穿越滞胀的经验，关注存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心赛道[8] 关键数据表现 - **宽基指数表现**：第一阶段，北证50跌幅最大（-15.70%），创业板指最抗跌（-1.79%）[9] 第二阶段，消费风格领涨（中信消费风格涨4.06%），成长风格微涨（0.25%）[13] 第三阶段，成长风格大幅反弹（中信成长风格涨13.58%），通信（申万）涨15.21%，电子（申万）涨15.46%[13][14] - **行业表现**：第一阶段，煤炭（申万）上涨2.67%，有色金属（申万）下跌25.89%[14] 第二阶段，医药生物（申万）上涨9.17%，煤炭（申万）下跌6.35%[14] 第三阶段，电力设备（申万）上涨12.12%，通信（申万）上涨15.21%[14]